投资的本质到底是什么？（下）顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》特约作者 吴王视点

错误一：“越跌越买，因为越跌越有价值。”前面说过，即使发现了具有价值有安全边际的' 股票 ，也没有必要立即买入，要等到市场达成了共识，股价不再下跌，并随着利好消息的解密，在股价走出底部、走到关键价格的时候才买入。因为，股市并不是一个理智的场所，谁也无法预测底部在哪儿？市场先生有的时候真的很恐怖，跌了还会跌，低估之后还会再低估，地板下面还有地下层，我们只有耐心等待。多少人死在抄底的路上。我们不仅要买“价值”，更要买“时机”。不是不报，时机未到。因此，正确的做法是：买入观察仓，时时跟踪，等待时机，不见兔子不撒鹰。有安全边际的股票 多了，你没能力全私有化。

错误二：“投资就是要买有核心竞争力、有护城河的公司。”这个世界上没有什么“护城河”，也没有什么“核心竞争力”。秦始皇，为了打造护城河，修建万里长城，结果被修长城的人所灭。所谓的“核心价值”，就是一个陈腐烂旧的观念——这个观念的坏处是——他让人们在高处看多，因为其有“核心价值”；他还让人们在低处看空，因为其没有“核心价值”。所谓“核心竞争力”，就是一个唬人犯错的玩意儿。当人们说某股有核心价值——这是庄家卖股给你时，逼迫你出高价的理由；某股没有核心价值——这是庄家想得到你手上的筹码时，逼迫你贱卖的理由。仅此而已。

错误三：' target='_blank' >巴菲特的“集中持股理论”危害在哪里？......

错误四：巴菲特的“打孔理论”是错误的......

错误五：巴菲特的“能力圈”理论是有害无益......

错误六：“投资不要关注股价的波动”......

错误七：“价值投资没有风险”或“价值投资夜夜安枕。”如把股市比作赌场，有人不服，把风险分为四个层次：第一个层次，是对股市一无所知，把股市当赌场，并认为这是股市最小的风险。第二个层次，对股市的一知半解，“我始终认为对股市的一知半解比对股市的一无所知具有更大的风险，他们是股市中因各种骗局、陷阱而受害的主体。”第三个层次，对股市本来只有一知半解却“自以为”已经全知全解了。第四个层次，也是最极端的风险，是身处风险的包围之中却对风险本身缺乏“自觉”。

错误八：“这样的公司不能买。”我在' 港股里的确赚了不少钱，很多股票 在一年里翻番；有的一周上涨50%；有的一日上涨30%。基本没有亏损。但我其实可以赚更多的钱。我找出了很多股票 ，与一些港股里的老股民交流，结果被这些老股民一句“这样的公司不能买”给否定了。事后来看，这些不能买的公司，反而比我买的涨得更好，其中有一只是去年三月份和' 复旦张江一起选出来的，结果其涨幅比复旦还高，复旦上涨了200%，而这个“不能买”的公司上涨了500%。我真正明白了一句话：“在股市里，只有少数人能赚钱。”如果有人告诉你：“这样的公司不能买。”可能就是你要认真关注的理由之一。从此，我吸取了教训，把在雪球关注的朋友控制在5人以内。我不再在乎他们现在怎么想，关键是他们今后会怎么想。

终结篇：欧奈尔CANSLIM理论在投资逻辑上正确在哪里？

C，欧奈尔选股条件为何要选“过去三年缓慢增长”公司的股票 ，而不是过去三年快速增长公司的股票 ？而在实际操作中，很多人直接挑选过去直接亏损公司的股票 ？欧奈尔想要的，其实是低价。因为公司过去三年' 业绩不及预期，股价可能一落千丈。这不就有了“安全边际”了吗？这不正是“价值”吗？这样公司的股价往往过分反映了对未来的悲观预期，充分反映了各种利空，比如ST股发布' 退市风险提示警告，股价甚至已经大大低于清算价值。

A，光有安全边际和价值，还是不够的。伽利略说：“数学是上帝的语言”，那么，欧奈尔的CANSLIM选股标准可能是股市里的上帝的语言。一个经过长期调整，股价下跌75%~90%的公司，其业绩出现拐点，且伴随基本面的改善，这难道不是上天在发布买入的信号吗？欧奈尔选股条件之“近2~3个季度，公司业绩开始加速增长”——这类似战场的集合号，股市里的故事将要开讲了。

N，这个字母是英语单词“新闻”的第一个字母。代表公司最近有重要的新闻事件发生，比如新的管理层上任、新的产品上市、新的收购等。是企业基本面的重要“变化”。为什么要这些新闻呢？实际上是看公司最近财务' 数据的变化，背后是什么原因？是否可以持续？重点不在原来有什么基本面，重点在最近基本面的“变化”。很多人在乎公司既有的基本面，而欧奈尔理论更在乎公司基本面的新变化。

S，这个字母，像一个苗条的女孩子，在股市里代表有限的流通市值供应。这关系到两个方面，一是公司未来的潜力，因为树不可以涨到天上去，一个公司就如一个人，生命是有限的；二是关系到讲故事的成本和难度，一个大市值、' 大盘股，讲故事是需要巨大的资金作为代价的。很多人对此不以为然。其实这个真的很重要。有人按欧奈尔理论选股，其他的条件都符合，往往忽视了这一条。结果，股价创新高之后买入，不久就在调整中被套。因为大市值的股票 ，基本面的改善对股价的影响是有限的，上下折腾的幅度也是有限的。在这个有限的空间里，或许进行价值投资反倒可以游刃有余。因此，一定要明白欧奈尔理论是擒龙不擒蛇的，是擒美女不擒许老板娘的。我的实践是，最好只买有10~20倍想象空间的股票 ，最少也要有2~5倍空间。否则就休息。

L，这个字母是汉字“龙”字拼音的首个字母。公司所处的行业，最好是未来前景十分确定的龙头行业，并且市场比较容易达成一致。行业的周期要足够长，这样“龙”才有足够的伸展余地。故事才能讲好长好长。起初是小故事，后来是中篇，最后成了长篇巨著。当然，成了长篇巨著，就绝对不要搞了。不是说不会再涨了，而是其已经过了大写字母“A”的山顶，每一次折腾的空间都非常有限了，这样的股票 只有交给机构去做波段了。

I，这个字母代表的是机构“想法”，是Idea的第一个字母。最好是过去1~2年没有一个机构关注，那么股价会足够低；但最近一个季度，开始有1~2个机构调研或者关注。机构特别多的，不符合欧奈尔选股标准，不是说人多的地方不要去吗？就是这个道理。多了不是不行，而是可能最佳的买入点已经错过了。我们要及时发现。这一点有网友认为不是特别重要，或其重要性不如下面要说的“M”。

M，' 个股所处的大盘环境。如果大盘或者行业指数处在上涨过程中，个股就有一个良好的大环境。这个是有道理的。比如' 创业板指数大涨，很多创业板个股就飙升。其实大盘上涨，就说明资金在源源不断地流入，个股理所当然精彩纷呈，符合欧奈尔选股标准的，更是会一马当先。

总结：实际操作中，完全符合CANSLIM选股条件的股票 是少之又少。而当一只股票 的基本面符合了欧奈尔CANSLM选股标准，股价又来到了李佛' target='_blank' >摩尔关键价，走势上还形成了杯柄茶壶形态，而买入后不立即赚钱的，我至今还没有发现一只。有些大盘股，其实也是有投机价值的，比如2012年年底的' howImage('stock','1_600016',this,event,'1770') 民生银行(' 600016,' 股吧)，2013年的' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)。

欧奈尔选股标准的核心，其实就是找到一个可以成为伟大公司的小公司，这一理论在港股和' 美股屡试不爽。我后来发现原因如下：外资机构研究中国股票 很难，所以他们不搞小市值的股票 ，认为有倒闭的风险，也不好进、不好出。比如去年三月，我搞复旦张江的时候，就是一只无机构关注的股票 ，因为该股还在香港的创业板——很多外资机构是不准投资创业板的。现在，公司逐步成了明星公司，股票 也转到了主板，机构蜂拥而来，大肆唱好，股价一年上涨200%。■

（作者系'私募人士、知名财经博主）