有色金属二季度价格将反弹 国金证券:7股或王者归来顺水鱼财经

有色金属板块近一月涨二成，市场仍看好二季度价格反弹

阿思达克通讯社3月23日讯，有色金属板块持续上涨，大' 数据终端显示，自2月25日以来，有色金属板块指数涨幅达20%，铝、铅锌等企业股价涨幅明显，当前市场人士依旧看多有色金属，继续看好二季度基本金属价格的反弹。

宏观层面，一直以来影响' 期货品种价格的因素主要是欧债危机、中国经济下滑以及' 美国加息预期不断增强。' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)有色分析师认为，压制有色' 行情的上述因素正在逐次消减，欧债危机平稳度过，经济超预期复苏概率大增，FOMC下调未来利率预期，强势美元或将进入盘整期，而中国经济在二季度也有望得到改善。铝、锌、锡等期货交易品种的投资价值在不断增大。

' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)' 研报显示，短期内中国镍冶炼关停对于供给收缩的影响以及印尼限制锡出口等政策也值得关注。据了解，目前唐山等地关停镍铁产能仍无复产计划。

此外电力改革将长期有利于降低全社会用电成本，改善下游原材料、制造等高耗能产业的盈利水平，建立相对独立的电力交易机构，也更加有利于直购电的推进，电解铝等用电成本大的企业将受益显著。

资源开花，有色归来

机构：' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)股份有限公司

投资建议

行业策略：市场普遍忧虑，1。经济仍然低迷，有色周期持续性不足，价格的涨幅空间有限；2。有色的估值不够便宜。但上周，有色板块显著强于大板，我们认为主要原因是，第一，有色是流动性刺激政策的典型受益板块，但有色板块自上一次降息以来，明显滞涨。第二，此次降息，有色的环境及其在周期板块中受益的程度排序有所改善。第三，在当前，金属价格已经处于低位，新周期更在酝酿。第四，有色板块面临转型与改革政策推动机遇。在流动性等经济刺激政策延续宽松、行业改革及政策不断推出的背景之下，我们认为有色价格的新一轮周期正在酝酿，我们对2015年有色的投资机会表示乐观，把握以下几个方面的投资机会，一是，根据经济短周期的波动去选择大宗金属的阶段性投资。二是，根据流动性政策与避险情绪的变化去把握黄金板块的投资机会。三是，寻找下游需求较为稳定，或公司业务转型有助于' 业绩进入稳定增长期的公司。

当前，我们重点关注，降息与重回生产旺季，经济短周期回升，带来的金属资源股的投资机遇，子行业排序是，铝锌，稀土，钨，铜镍；成长股中关注一路一带主题、高端装备制造业原材料及新能源汽车产业链中的企业，重点公司包括：' 中国铝业，' howImage('stock','2_000807',this,event,'1770') 云铝股份(' 000807,' 股吧)，' howImage('stock','1_600392',this,event,'1770') 盛和资源(' 600392,' 股吧)，' howImage('stock','2_000630',this,event,'1770') 铜陵有色(' 000630,' 股吧)，' howImage('stock','2_000060',this,event,'1770') 中金岭南(' 000060,' 股吧)及' howImage('stock','2_000970',this,event,'1770') 中科三环(' 000970,' 股吧)，' howImage('stock','2_002167',this,event,'1770') 东方锆业(' 002167,' 股吧).

上周回顾

宏观概要：美国2月非农就业新增29.5万人，远超预期的23.5万人。欧洲' target='_blank' >央行维持利率决议，并公布了更多QE细节。澳加英央行按兵不动。中国下调今年经济增速目标。国际金融市场：受到强劲美国非农就业数据及欧洲展开QE的推动，美元指数强劲上扬；美国10年期国债收益率上升到2.11%，VIX指数也在增加；' 全球股市出现调整；石油价格略有回落。

基本金属价格：海外市场上，基本金属涨跌互现，LMEX走弱1.57%，其中铜价跌2.76%，但铅、锡镍价格上扬。国内各金属品种普遍下跌，因市场担心经济下滑期的需求问题。基本金属库存互有涨跌，其中海外铜库存持续增长，而铝、锌库存下跌。国内金属库存普遍增加，其中铜库存再度增加约2万吨，增幅达9.36%。贵金属价格大跌：欧洲央行披露更详细QE计划，并将开始QE，但美元指数大幅走强，贵金属承压较大压力，黄金ETF持有量也在下降，COMEX黄金周下跌4%。小金属价格涨跌互现：欧洲钼价格上涨，铋、钛等价格上涨，但APT、钨价下跌。主要稀土品种价格仍维持上扬态势，氧化钕上涨2.64%、氧化镝涨5.80%，氧化铽上涨2.53%。

有色金属板块，在降息与' 两会政策预期的触发之下，上涨了4.23%，涨幅高于沪深300指数。有色子板块中，铜、铝、铅锌及小金属等资源板块在流动性政策推动下涨幅领先，但黄金、稀土、锂等板块表现低迷。环保、转型及成长型公司占据涨幅榜前列。而跌幅居前的十家公司，主要是稀土、磁材和黄金公司。

中国铝业：2014主营大幅亏损和资产减值，2015轻装上阵

机构：瑞银证券有限责任公司

公司发布' 公告，2014年经营业绩将出现高额亏损

2月1日公司发布公告，公司2014年度经营业绩将出现亏损，实现归属上市公司股东的净亏损为163亿元左右，对应公司2014年EPS约为-1.18元；公司经营活动产生的现金流量净额预计为130亿元左右。公司1-3季度实现净亏损54亿元，EPS为-0.4元。

铝价4季度继续低迷、公司大幅计提资产减值是高额亏损的主因之一

SHFE铝价从3季度的15000元/吨高点跌至12800元/吨附近，我们认为铝价已经跌破公司生产成本，由此造成公司4季度进一步亏损。此外，公司董事会批准公司计提资产减值约55亿元，具体是：重庆分公司长期资产计提资产减值准备33亿，中铝宁夏能源硅产业计提14亿，拟退出的电解铝生产线8亿。

大额计提资产减值，为2015年经营压力减负

经过2012-2014年大额资产减值，我们认为公司的高成本经营性资产计提已经较为充分，公司人员从2010年的10.8万人逐步下降至6万人附近。考虑到以上，我们认为公司2015年经营出现亏损的压力已经大幅降低，2015年将积极扭亏为盈。

估值：目标价2.9元，“卖出”评级

我们采用行业平均PB(1.15x)并给予15%折让，得到公司目标价格2.90元，维持“卖出”评级。

东方锆业：核电重启，氧化锆应用开拓，公司受益

研究机构：国金证券

事件。

近日，公司发布' 业绩快报称，2014 年，公司实现营业总收入8.44 亿元，同比增加46.05%，营业利润为-5077.07 万元，同比增加66.02%；利润总额927.96 万元，同比增加109.34%；归属于上市公司股东的净利润597.00 万元，同比增加108.70%；基本每股收益0.01 元，同比增加105.88%。

《每日经济新闻(博客,微博)》3 月3 日报道，红河沿核电站5 号、6 号核电机组正式在国务院办公厅会议上获得核准开工，国家' target='_blank' >能源局也已批复该项目，按照程序，' target='_blank' >发改委能源局将发函告知相关单位及政府部门批复的情况。

国内核电重启与海外市场拓展，将为核级锆材等核电装备提供发展机遇。核级锆材主要用于核电站的核燃料组件，是核电的核心装备，根据前面的研究：每台百万千瓦机组首次装机需锆材30-35 吨。这些锆材每3 年需更新一次，平均每年的更新需求为每百万千瓦核电机组10-12 吨锆材。随着核电建设重启，核电用锆材的需求也将重新回升，这将为我国核级锆材市场带来发展机遇。

东方锆业优先受益国内海绵锆市场突破。公司大股东中核集团，是国内唯一核燃料元件供应商，锆材产业链齐全。公司核级锆生产线具全面自主知识产权，当前的产能为150 吨，并有1000 吨产能在建。公司核级锆产品已经获得了中核集团等客户的认可，并于2014 年7 月份向' 法国销售了10 吨核级海绵锆，市场突破在即。

公司业务稳步推进，销售收入快速增长。2014 年，在行业低迷的背景下，公司各项业务稳步推进，如公司控股子公司铭瑞锆业有限公司通过对选矿的优化、对矿物回收率的调整和对采矿、复垦及尾矿脱水等工艺进行改进，铭瑞锆业有限公司产品产销量和盈利能力均有增加，对公司利润贡献增加。最终，凭借优势的产品、技术和品牌，公司不断拓展市场，销售收入增长了46.05%。

氧化锆结构陶瓷的电子产品应用突破在即。氧化锆结构陶瓷具有多种优良的性能，如耐腐蚀性好、质量轻等，在机械、电子、军工等领域具有广泛的应用前景，随着其性能不得到认识，其应用前景将不断拓展，例如，在电子产品这块，氧化锆结构陶瓷凭借着耐腐蚀性好、质量轻等优点正逐步取代传统的金属或塑料材料，作为电子产品的背板。公司是国内复合氧化锆的主要供应商，并开发出了智能手机背板等产品，未来将从结构陶瓷的电子应用中受益。

投资建议。

我们预计，2015-2016 年公司的业绩分别为0.04 元和0.15 元，公司业绩将触底回升。公司作为中核集团核燃料元件的' 主力公司之一，将率先受益于核电重启及国内核级锆市场的爆发，且期待氧化锆结构陶瓷电子应用突破。为此，我们维持公司增持评级。

云铝股份：直购电价再降护航新年新迹象

机构：海通证券

事件：

公司预告2014年归属于上市公司股东净利润亏损约4-4.5亿元，基本每股收益亏损约0.26-0.29元/股。上年同期净利1609万元，基本每股收益0.01元/股。

同时，公司公告2014年公司综合电价实际为0.443元/千瓦时，比与原来执行发改委核定的大工业类电价相比降低了0.065元/千瓦时。2015年，公司预计综合电价比2014年下降约0.05元/千瓦时左右。

点评：

亏损主要源于：直购电利好程度尚不能弥补铝价下跌与政府补贴下降。

1、沪铝价格大幅下跌。2014年，铝市场仍然维持着内弱外强的局面，伦铝均价1867美元/吨，基本与上年持平，微涨1.18%；沪铝均价13477元/吨，同比下跌1011元/吨，同比下滑6.98%。根据中营网的统计，国内电解铝平均的完全成本在14000元/吨，现金成本也高于12000元/吨。因此，2014年的沪铝价格导致国内大多数企业出现亏损。公司电解铝产能100万吨，每吨价格下跌1000元，就导致毛利减少10亿元人民币，影响巨大！

2、政府补贴巨幅下降近3.5亿元。2014年公司由于实现直购电，政府补贴从2013年的3.96亿元大幅降低至4200万元(2014年前三季度).

3、2014年公司直购电节省成本约8亿元。报告期，公司综合电价0.443元/千瓦时，同比下降0.065元/千瓦时，结合公司用电量，大致节约成本8亿元以上。

2015年直购电价再降，有望大幅扭转业绩。根据公司预计，2015年的综合电价比2014年下降约0.05元/千瓦时左右，结合公司用电量，大致节约成本7亿元以上。假设沪铝价格不变，那么这部分成本节约也能大幅帮助公司扭亏，大幅盈利。

电力成本是电解铝成本重要构成，直购电显著提升公司竞争力。根据国内电解铝企业网电与自备电占比，可以大致的匡算电解铝生产成本构成如下：电力成本占比最大，高达37%；氧化铝其次，为34%。新疆电力成本最低，因此其电力成本仅占总成本的23.58%，而比重最高的则是江苏为52.22%，可以说电价的高低从根本上决定了铝厂的成本。公司是云南第一用电大户，现在与电网谈判越来越有话语权，直购电价格的逐步下降将极大提高公司盈利能力。

氧化铝价格长期看涨，公司自给率不断提升优势日渐突出。从长期来看，我国铝土矿对外依存度超过50%，进口矿中印尼占70%左右，随着印尼禁矿和国内库存的消耗，从澳洲进口的原矿成本将增加每吨20美金运费，所以氧化铝价格长期看涨。公司文山氧化铝项目在2013年7月正式投产，当年产量60万吨，2014年达到80万吨设计产能；文山近期新建60万吨氧化铝产能，建成投产后将合计拥有氧化铝产能140万吨，公司将实现氧化铝100%自给，成本优势在原料价格逐步上升的背景下逐步突出。如果加上中老项目的100万吨氧化铝项目，公司将在自给的基础上，实现外售氧化铝。

增发提高预焙阳极炭素保障、增加铝加工产品品种、降低财务成本。公司拟向包括冶金集团在内的不超过10名特定投资者非公开发行' 股票 募集资金，用于购买冶金投资持有的源鑫炭素100%股权，购买冶金集团、阿鲁国际持有的浩鑫铝箔86.92%股权，投资源鑫炭素60万吨炭素项目二期35万吨工程，同时补充流动资金。本次非公开发行股份数量不超过5.3亿股，发行价格不低于4.51元/股，冶金集团拟认购不低于本次发行股份总数的40%(含本数).

维持公司“买入”的投资评级。公司作为一个专门从事铝工业产品开发、生产的大型铝工业企业，拥有电解铝产能100万吨左右，在文山铝业现有年产80万吨氧化铝产能的基础上，通过技术升级提产增效，新增年产60万吨氧化铝产能，同时通过收购中老铝业51%股权，进一步增加氧化铝供应，构建“水电-铝土矿-氧化铝-电解铝-铝加工”一体化产业链，有效降低云铝股份铝冶炼的生产成本，实现效益最大化，企业竞争力得到显著提高。我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.15元和0.21元，考虑到公司产业链完整，在氧化铝价格上涨背景下优势突出，直购电有望继续降低用电成本，业绩弹性最大，我们给予公司目标价7.40元，对应2015年50倍PE，维持“买入”的投资评级。

风险提示。政策风险；项目达产风险；汇率波动风险；业务整合风险。

盛和资源：发展道路越走越宽

机构：西南证券

事件：昨日，盛和资源股价午后突然大幅上涨，最高涨幅达8.7%，最终报收涨7.7%。

我们认为，公司未来的发展道路越走越宽，有助于公司形成全产业链、具有强劲竞争力的企业，摆脱单单是稀土冶炼厂的形象，从而在稀土行业的整合中占据有利的位置。

汉鑫矿业是块优质资产。据相关数据，汉鑫矿业所拥有的稀土资源占四川地区的25%左右，在汉鑫矿业跟随盛和纳入中铝体系之前拥有的稀土开采配额约占16%左右。汉鑫矿业目前是盛和资源控股子公司盛和稀土托管的资产。根据盛和稀土与相关方签订的《资产托管协议》，五年的托管期限内，盛和稀土保证汉鑫矿业留存净利润合计人民币10,000 万元，用于汉鑫矿业原股东的净利润分配，超过部分的利润归盛和稀土所有。汉鑫矿业现已技改完成，提高了稀土的回收率，能够降低生产成本，有助于提升汉鑫矿业的利润，从而提升对盛和资源的业绩贡献。相关事件的了结使得盛和与汉鑫的关系有望迈入新阶段。

不断强化与中铝的关系。中铝稀土代表已经进入盛和资源的董事会，介入到盛和资源的生产经营和战略决策。盛和和汉鑫在中铝稀土的体系下有望获得更多的生产配额，从而使得汉鑫的贡献进一步得到加强。盛和目前正在筹划收购西安西骏股权，如果中铝稀土最终也决定入股西安西骏，将使得盛和和中铝的关系变得更加紧密。

技术优势打造低成本运营。尽管公司的原料来源主要来自于轻稀土精矿，但因为公司独特的处理工艺，使得轻稀土中经常被积压和难以销售的镧铈等元素，在销售上不成问题，从而摊薄了成本。同时公司地处化工基地，采购各种辅料较为方便，完善的配套体系也使得冶炼成本上较为有竞争力。

我们重申对盛和资源的买入评级。我们重申对盛和资源的“买入”评级。具体理由是我们提出的“盛和五点”。

风险提示：与中铝合作关系的变化、稀土价格不及预期等。

铜陵有色(000630)：公司发展进入新阶段

机构：' target='_blank' >华鑫证券有限责任公司

公司10月完成了非公开发行，公司向' target='_blank' >长信基金等八名特定对象发行了4.91亿股，募集资金44.93亿元，发行价格为9.16元/股，资金用于收购庐江矿业100%股权、收购铜冠冶化经营资产、铜冶炼工艺提升改造项目及补充流动性资金等四个项目。同时公司也完成了新任董事长的选举，管理层稳定。我们认为公司将进入发展的新阶段。

收购庐江矿业有利于提高公司资源自给率。非公开发行拟以10亿元收购庐江矿业100%股权，庐江矿业目前持有沙溪铜矿采矿权，根据最新的沙溪铜矿评估报告，铜资源储量达到48.3万吨(平均品位0.58%)，同时伴生金金属量36.3吨(平均品位0.462克/吨)。沙溪铜矿目前正在实施采选规模达330万t/a的项目，开采范围为铜泉山矿段和凤台山矿段矿体。产品方案：铜精矿(含铜)1.58万吨/年，铜精矿' 中金含量约为1001千克，矿山服务年限23年，预计要到2015年底建成投产。按照目前公司自有矿山年产5万吨铜精矿、铜冶炼产能130万吨/年计算，预计2016年公司资源自给率可达到5.06%，显著提高公司产品盈利能力。

铜冠冶化经营资产增加公司硫酸产能80万吨/年。铁球团粉和化工产品的生产。铜陵有色所属的冬瓜山铜矿、安庆铜矿尾矿中伴生的铁、硫元素含量很高，铜冠冶化公司主要使用尾矿生产硫酸、铁球团粉。目前拥有80万吨/年硫酸产能和120万吨/年的铁球粉团产能。

“双闪”项目已投产，铜冶炼工艺提升改造项目可显著降低公司生产成本。公司目前拥有约90万吨/年阴极铜冶炼产能，“双闪”项目2012年已经建成投产，使得公司铜冶炼产能增加至130万吨/年，硫酸产能增加151.5万吨/年。同时金昌铜冶炼成本下降26.6%，硫酸成本降低40.5%，将大幅提升公司' 竞争优势。

铜精矿未来产量大幅上升，预计铜冶炼加工费上升有助于公司业绩回升。公司目前自有矿山年产约5万吨铜精矿，资源自给率仅为3.85%，远比行业龙头' 江西铜业的20%的资源自给率低。因此公司每年需大量进口铜精矿，公司业绩受铜冶炼加工费TC/RC波动较大。未来两年全球铜精矿产量预计增速将达到6-7%，届时铜精矿供给显著宽松，因此未来铜冶炼加工费TC/RC有望持续上升，根据江铜与第一自由港签订的2015年铜冶炼加工费已经上升到107美元/吨和10.7美分/磅，同比上升了16%。我们认为，未来公司铜冶炼加工费也将同步上升，届时有助于公司铜冶炼加工费的上升将有助于今年公司业绩的回升。

资产注入仍值得期待。目前大股东仍持有大量的矿产资源，从目前的资源探矿及资源来看，厄瓜多尔项目已经进入正式开发阶段，预计厄瓜多尔项目通过非公开发行注入上市公司较为明确。

' 盈利预测。预计公司2014-2016年公司EPS分别为0.26、0.44、0.63元。对应最' 新股价的PE分别为58、34、24倍，鉴于公司冶炼加工费上涨及发展进入新的阶段，我们维持公司“推荐”的评级。

风险提示。铜价大幅度下跌风险、铜冶炼加工费下降风险、资产注入低于预期风险。

中金岭南(代码：000060)

公司是一家以铅锌生产为主业的跨地区、多行业综合经营的上市公司，公司主要铅锌产品生产。主要产品有：铅精矿、锌精矿、铅锌混合精矿、硫精矿、电铅等30多种，产品质量均达到国际先进水平，公司拥有国家级技术中心，设立了“博士后科研工作站”。多年来，共获得省部级以上科技奖励近100项。其中，国家级奖励12项：科技进步一等奖二项、二等奖六项、三等奖三项，技术发明二等奖一项。公司秉承“做不到，没有理由”的企业核心价值观，以铅、锌、铜为主，坚持多金属、国际化、一体化、集约化的经营理念，努力打造国际矿业旗舰企业。

中科三环：合作带来双赢，共享行业成长

机构：' howImage('stock','2_000783',this,event,'1770') 长江证券(' 000783,' 股吧)股份有限公司

事件描述

2月6日，公司与日立金属株式会社签署了《基本协议》，双方拟在中国境内设立以制造高性能烧结钕铁硼磁体为目的的合资公司。成立合资公司的实施前提条件是日立金属或日立金属在中国的子公司单独或共同取得合资公司的过半数股权，合资公司的初期生产能力为烧结钕铁硼成品2000吨/年。

事件评论

强强联合将实现双赢局面，共同迎接新能源汽车产业爆发。我们认为本次合作属于双赢。对日立而言，作为全球新能源汽车市场中增长最快的市场之一，中国市场销量占比将快速增长，而未来也必将成为最大的销售市场，来华建厂不仅将享受原材料及人工成本的优势，也是其探索中' target='_blank' >国新能源汽车市场的有效方式；对三环来说，与日立的合作也将巩固自己国内钕铁硼行业的龙头地位，此消彼长中增强自身行业竞争优势。

公司技术实力有望进一步提升。公告显示合资厂的初期产能为高性能烧结钕铁硼成品2000吨/年，我们预计产品定位将较为高端，或主要满足新能源汽车电机磁钢需求。日立金属是具有世界顶级磁性能的钕铁硼磁体的制造商，在全球范围内拥有钕铁硼生产、销售专利，目前全球仅11家企业拥有日立金属专利授权(中科三环是中国第一家获得专利授权企业)。日立掌握多项全球最先进的钕铁硼制造技术，对合资厂的控股要求也意味着大概率会将运用核心生产技术，考虑到历史上日本对钕铁硼技术转让的谨慎，公司有望借此机会提升自身技术实力。

本协议为双方进一步合作奠定了一定的基础。作为第一家获得专利授权的中国企业，三环与日立互相较为了解，本协议将使“日本技术”+“中国成本”成为双方合作的核心竞争力之一，而广阔的市场前景或将增强双方合作意愿。因此，我们认为本协议或将为中日两大钕铁硼巨头更进一步合作打下一定基础，从而共享新能源汽车行业的快速成长。

投资建议：维持“推荐”评级。我们认为本次合作属于双方共赢局面，不仅使中科三环的龙头地位有望更加巩固，也有利于其提升生产技术。同时，本次协议的签署也为双方进一步合作奠定了一定基础，我们看好新能源汽车产业爆发下公司未来发展前景，预计2014-2016年eps分别为0.31、0.44和0.65元，维持“推荐”评级。