瑞银：两融重回高增长 券商股将梅开二度顺水鱼财经

沪深两市股指高开，' 沪指与' 创业板双双高开后冲高回落，沪指一度站上3700点关口再创近7年新高，之后高台跳水，午后V形反弹，市场今日上演过山车式' 行情，两市成交超一万四千亿创新高。

瑞银今日发布' 券商月报认为，3月日均成交量有望再创新高，两融检查结束后余额重返高增长，增量资金流入额大幅超出去年4季度，成交额连续破万亿且短期有望持续，但今年以来券商板块持续滞涨，上市券商3月财务' 数据大幅超市场预期将成为股价驱动因素，在成交量创新高以及' 业绩高增长预期双重作用下，券商股有进一步上行空间，推荐' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)与' howImage('stock','1_600837',this,event,'1770') 海通证券(' 600837,' 股吧)。

瑞银指出，今日两市成交额超一万四千亿，近期日均成交额连续破万亿，成交活跃度明显好于去年4季度' target='_blank' >高峰。

成交额连续破万亿

该行注意到，春节过后市场重新活跃，尤其3月中旬以来上证综指连创新高，3月至今日均成交额已达8458亿元，高于去年12月日均8245亿元。其中3月17日至23日，证券市场日均成交额已连续5个交易日突破1万亿，今日成交更是超过了1.4万亿元。考虑到去年12月份仅2天日均破万亿，目前的市场情绪比去年4季度还要高涨。

另一方面，2月下旬以来客户' 保证金持续大幅净流入，已超越去年4季度。3月第1周净流入1115亿元、第2周净流入5358亿元，客户保证金流入速度已大幅超越了2014年的高峰，当时流入量最高的一周2572亿元。

市场活跃度超过去年12月 src="http://i1.hexunimg.cn/2015-03-24/174355560.png" align=middle>
目前市场活跃度超过去年12月

此外，在两融检查结束后，两融余额重返高增长。

2014年下半年' 融资融券余额快速增长，成为股市持续攀升的最重要因素之一，但2015年1月16日' target='_blank' >证监会通报了融资融券业务现场检查的情况，12家证券公司因违规被点名，3家大型券商因融资融券展期等问题被暂停新开融资融券客户信用账户3个月。受监管层监管加强影响，2015年1月中旬之后融资融券余额增速所有放缓，尤其2月中旬受监管层第二轮两融检查以及春节因素影响，融资融券余额出现小幅下滑。

春节之后，融资融券余额增速重获高增长。3月20日最新余额已达1.38万亿元，较近期最低点2月17日的1.11万亿增长了2731亿元，较3月初增长了2256亿元。2015年3月的融资融券余额增长额已超越了2014年12月市场情绪最高涨时的月度增量2003亿元。

融资融券余额增长情况及变化原因 src="http://i7.hexunimg.cn/2015-03-24/174355561.png" align=middle>
2014年12月以来融资融券余额增长情况及变化原因

瑞银认为融资融券余额重回增长态势的原因主要是监管层明确了监管态度。3月7日证监会主席' target='_blank' >肖钢接受采访详谈了对融资融券业务规范发展的看法和监管思路，肖钢表示“两融业务近年发展迅速，风险总体可控，目前正在修改两融业务管理办法，修改将有紧有松”。

券商股持续滞涨或迎第二春

尽管市场活跃度远超去年4季度，但年初至3月中旬券商板块持续滞涨，表现落后于成交额增长趋势。

从证券业指数涨跌幅与沪深300的比较来看，2015年1月沪深300和证券业指数均有不同幅度的下滑；但从2月6日开始沪深300逐步回升，而证券业指数一直在低位盘整，直至3月16日证券业指数才出现回升。

瑞银将年初至3月中旬券商板块滞涨归结于以下3点原因：

1. 两融监管风险加强导致的两融余额增速放缓，市场增量资金不足压制金融等大' 股票 的表现。

2. 券商牌照放开尤其向银行放开传闻持续压制券商股表现。

3. 券商股估值距离前期高点空间不大、估值较高，且月度财务数据连续两个月环比下滑。

考虑到目前换手率明显低于去年最高点，瑞银预期短期内较高日均成交额有望持续。

从换手率来看，3月17至20日平均换手率为6.32%。由于市场总市值的提升，所以尽管目前日均成交额已接近前期最高点，但换手率仍低于前期最高点，2014年12月9日换手率为9.34%。考虑到目前市场情绪高涨下增量资金不断流入，以及换手率仍有一定提升空间，预期短期内较高的日均成交额未来仍有望持续。

瑞银指出，3月券商业绩增长有望大幅超预期，成为股价上涨的驱动因素。

从估值角度看，大小券商估值分化依然明显，大型券商平均估值相对合理，而中小券商平均估值则相对较高，其中，海通、广发、华泰对应2015年业绩预期动态市盈率低于30倍，中信、海通市净率在3.0倍以内。

瑞银认为，考虑到目前，客户保证金持续大额净流入、日均成交额连续5天过万亿、两融余额不断创出新高，市场情绪较去年4季度还要高涨，因此券商股估值有望达到甚至突破前期高点。

目前是券商股处于业绩和估值双重提升的阶段，瑞银继续看好估值较低且显著受益于行业创新发展的大型券商，如中信证券、海通证券。

考虑到股票 市场持续上涨有望带来显著的投资收益，瑞银建议关注历史投资收益占比较高或权益类自营规模较大的公司。