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' howImage('stock','2_000961',this,event,'1770') 中南建设(' 000961,' 股吧)(000961)低估值成长龙头，探索' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)转型
支撑评级的要点
新常态下模式转型得当，助推销售、铸就新成长。在地产行业由卖方市场逐步过渡到买方市场的背景下，公司从13年下半年开始由主打资源的' 大盘开发模式逐步转型到主打周转的快周转模式，推动了14年实现销售207亿元、同比增长32%、去化率高达60%的弱市下的优异表现，较高的销售增速也带动了良好预收款锁定表现，260亿预收款已锁定未来2年多的地产预测收入，' 业绩稳定增长有保证。展望15年，在基本面、政策面双底叠加的背景下，我们看好后市成交的逐步回暖，并保守预计公司15年销售为240亿元，同比增长16%，并看好公司在销售复苏过程中的销售弹性，具有一定超预期可能性。
我国机器人市场规模最大、增速最快，公司机器人转型空间广阔。根据公司14年5月和10月的' 公告显示，公司正通过多种渠道研究建筑机器人，这即是新业务的转型探索、也是旧业务的转型升级，尤其符合公司住宅产业化的发展方向。根据IFR统计，09-13年我国机器人装机量复合增速达60%，高于同期全球31%的增速，较全球占比也已由07年6%快速提升至21%，超过了' 美国和日本，目前中国机器人销售规模最大、增速最高，这也为公司的转型提供广阔的空间。
公司前景展望良好，但目前162亿市值却过于低估。目前公司发展战略转型得当、销售前景展望良好、同时未来转型机器人行业空间广阔，但公司估值仍处于过度低估阶段，15年市盈率9.6倍VS。主流房企平均12.6倍，14年NAV折价23%VS。主流房企平均折价8%，14年PS0.8倍VS。同规模房企平均1倍，并且如果剔除建筑业务51亿市值，地产业务市值111亿元对应14年销售207亿元，PS则仅为0.6，多种估值方式显示了公司目前股价仍处于过于低估的阶段。
评级面临的主要风险？ 资产负债率偏高；大盘开发周期较长和供应去化偏慢风险。
估值
鉴于公司14年地产结算项目毛利率较低，我们分别将公司14-16年每股收益预测小幅下调至为1.16、1.45和1.78元，目标价由11.66元上调至17.91元，相当于12.4倍2015年市盈率和2014年净资产平价，重申买入评级。
(' target='_blank' >中银国际证券)
' howImage('stock','2_000977',this,event,'1770') 浪潮信息(' 000977,' 股吧)(000977) 服务器收入高速增长、国产化龙头地位巩固
服务器收入维持高速增长
公司 2014 年全年收入 73.06 亿，同比增长 72.99%，其中来自服务器及部件的收入达 66.27 亿，同比增长87.30%，维持高速增长。全年实现净利润 3.39 亿，同比增长 134.27%，扣非净利润同比增长 92.14%，主要是投资收益贡献 2.7 亿元。公司拟每10 股派发现金红利 0.8 元，送红股 3 股，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 7 股。
完善产品布局，市场竞争力明显增强
报告期内，公司发布多款软硬件产品和系统；K1完成了从新品研发、产业布局、关键行业应用到生态体系建设的系列动作；融合架构和软件定义' 数据中心产品落地。
软硬一体化布局还将继续，巩固国产主机领导者地位
IBM、SAP 全球两大数据库厂商相继宣布与浪潮进行战略合作，DB2、Sybase 全面支持中国主机K1。同时公司与南大通用达成全面战略合作，双方将联合开发中国自主研发的大数据核心技术与产品。
拟收购山东超越工控资产，巩固国产化龙头的地位
2015 年 2 月，公司发布非公开发行预案，拟募集资金不超过 27亿元收购山东超越工控机及全国产系统业务，并投资于云服务器、高端存储系统、自主可控安全可信计算平台研发与产业化项目，同时补充流动资金。公司将通过此次定增和收购大幅增厚利润，增强科研实力，扩大军工领域的市场份额，巩固其国产化龙头的地位。
国产化龙头企业，维持“买入”评级
不考虑定增和收购情况下预计 2015~17 年 EPS 分别为 0.92、 1.21、 1.59元，维持“买入”评级。定增收购完成后，2014~15年对应摊薄后 EPS 分别为 0.76、0.98 元。
风险提示
互联网+客户产品毛利较低，定增不确定性，募投项目周期较长。
(' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧))
' howImage('stock','2_002215',this,event,'1770') 诺普信(' 002215,' 股吧)(002215) 涉足农村金融，打造产业链闭环
增资农金圈，涉足农村金融。公司今日公告以自有资金 1750 万元增资农金圈，此次增资完成后，公司占农金圈的股权比例为35%。农金圈是专注运用' 互联网金融工具服务农民的创新型企业，也是国内领先的农业垂直 P2P平台。旗下农发贷平台通过整合优质农资经销商网络资源，精选优质种植农户，以 P2P形式众筹资金借款给大农户，对使用全程开展受托支付，封闭式垂直管理，由第三方提供本息保证。
解决农民融资难题，符合政策鼓励方向。由于规模小和风险识别等因素导致传统银行不愿意介入农村金融，而民间借贷成本高，导致农业融资困难。国家鼓励发展家庭农场和现代农业，资金是农户面临的首要难题。公司凭借数十年基层经验和大量销售人员积累的大数据，可以有效识别风险，帮助公司的优质客户解决融资难题。
提高客户粘性，形成新利润增长点。公司帮农户降低融资成本，可以进一步增加农户与公司粘性。以金融为抓手，带动公司农药化肥种子等农资产品的销售。传统农药业务中国仅
500 亿市场，农资市场上万亿，市场边际大幅拓宽，农业金融业务本身也有望给公司带来可观的回报，形成新利润增长点。
形成产业链闭环，打造种植服务平台型公司。公司已经启动种子化肥的综合农资布局，此次涉足农业金融，表明公司致力于打造垂直产业链闭环的战略，有望成为种植服务平台型公司。
维持“' 强烈推荐-A” 投资评级：维持公司 2014-2016 年 EPS 预测分别为0.27/0.5/0.62 元，目前股价相应 2015 年 PE 31倍。公司制剂业务保持稳定增长， 常隆环保改造完成， 业绩有望显着改善； 公司致力于打造垂直产业链闭环，平台战略快速推进， 市值存在巨大提升空间，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：原药价格波动风险；极端天气影响农药需求；环保影响；
(' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧))
' howImage('stock','1_600138',this,event,'1770') 中青旅(' 600138,' 股吧)(600138) 遨游网+，新战略致力打造' 旅游新生态
投资要点：
中青旅提出“遨游网+”的在线旅游发展新战略①新战略致力建设在线旅游平台，驱动遨游网平台化加速成长；②基于互联网和移动互联网新技术和用户数据生产产品、满足多样化需求、提升用户体验；③强化产业链协作和利益共享，打造资源方、零售端、内容方和平台方多方获益的全新行业生态。维持' 盈利预测，预计2015/16年EPS 为0.68/0.82 元，考虑到新战略布局有望促进遨游网的成长并提升其在中青旅业务板块中重要性，市场将对遨游网和中青旅产生全新认识，对应2016年给予35xPE，上调目标价至28.7 元，维持增持评级。
遨游网3 月20 日召开“遨游网+”战略分享会，宣布打造在线旅游从O2O平台到“遨游网+”的旅游新生态，体现在①互联网的深度介入；②传统服务方式的升级；③以需求为导向的产品生产方式；④健康、可持续的商业模式；⑤协同增效、融合创新的价值共同体。
遨游网发展迅速①营收快增：近4 年每年营收增速超100%；②占比提升：2015 年Q1 遨游网销售在中青旅本部旅行社收入占比达53%。
新战略助力遨游网平台化加速发展，提升在中青旅板块中的重要性和贡献度。①符合行业发展趋势：遨游网+将在线旅游从简单的O2O推进到建设旅游新生态，改变价格竞争为主的行业现状。②多方受益，共享行业成长：用户、资源方、服务方、内容方和平台方等产业链的参与者都是新生态的重要组成，遨游网+致力实现多方共赢。
风险提示：OTA 竞争激烈、战略推进速度不及预期。
(' target='_blank' >国泰君安)
' howImage('stock','1_600059',this,event,'1770') 古越龙山(' 600059,' 股吧)(600059) 期待国企改革推动公司快速发展
核心观点：黄酒行业存在翻倍空间，预计未来销量加速增长
(1)黄酒消量有望突破地域限制，受益人口老龄化而加速增长。2008-2012
年江浙沪以外复合增速为29.70%，远高于江浙沪；黄酒具有保健功能，将受益于人口老龄化，销量有望加速增长。(2)高端黄酒基本已经下滑到底部，未来随着经济复苏和消费升级，中档酒占比有望不断提升，黄酒价格有望缓慢上涨。(3)预计未来我国黄酒人均消费金额达到江浙沪的一半，黄酒市场空间仍有1倍以上，预计未来三年行业复合增' target='_blank' >速8-10%。
期待国企改革提升公司效率
(1)公司在三家黄酒上市公司里体制最差，盈利能力最低。体制上，' howImage('stock','1_601579',this,event,'1770') 会稽山(' 601579,' 股吧)优于' howImage('stock','1_600616',this,event,'1770') 金枫酒业(' 600616,' 股吧)，金枫酒业略好于古越龙山；盈利情况上，古越龙山毛利率和净利率均为最低，改制后盈利能力有望提升。(2)公司有望受益于绍兴市国企改革。目前，浙江国企改革已紧锣密鼓进行，绍兴3
家上市国企中' howImage('stock','2_000705',this,event,'1770') 浙江震元(' 000705,' 股吧)已开始改革，公司有望受益于国企改革进一步推进。(3)国企改革有望激活公司经营活力。公司国企改革若能顺利推进，预计有激励机制、混改、聚焦主业三方面改善，有望激活公司经营活力。
按照原酒价格估算，公司真实价值被低估
古越龙山共拥有原酒26 万吨，预计平均年份10 年左右。按2010 年交割价格59.80 -88.80 元/公斤计算，公司库存原酒价值达到155-230亿元。按照公司101 市值计算，公司真实价值被低估。
盈利预测与投资评级：预计14-16 年EPS0.12/0.15/0.20 元，对应PE103/85/61倍，我们考虑到原酒价值和国企改革预期，给予“买入”评级。
风险提示：黄酒扩张速度低于预期，国企改革时点力度低于预期
(广发证券)
' howImage('stock','1_600315',this,event,'1770') 上海家化(' 600315,' 股吧)(600315) 经营平稳，股权激励稳定人心
投资要点：
投资建议：公司出售天江药业、新工厂搬迁、关联交易处罚等' 重大事项均已落实，但关联交易是否属于重大违规仍需再认定。新一期股权激励推出，将进一步稳定人心，加速收入增长，公司中长期价值明显低估。考虑到费用投入加大，下调2015-2017年EPS 至1.70(-0.1)/2.08(-0.22)/ 2.53 元，维持目标价：50 元及“增持”评级。
收入增速提升，业绩平稳增长。公司2014 年实现收入53.34 亿元，同比增长19.38%，归母净利润8.98亿元，同比增长12.22%%，折合EPS:1.34 元，如果扣除出售天江药业带来的7516 万元递延所得税，归母净利润增长21.6%，EPS:1.45元，完全符合预期。其中，2014Q4
收入增长31%，主要因为旺季公司加大营销投入带来佰草集等增长及花王进一步放量。整体费用率平稳，股权激励费用大幅下降61%，而营销费用同比增长31%，工资增长27%。综合毛利率下降1.14pct，主要因为花王占比进一步提升。展望2015年，我们预计六神、佰草集将保持平稳增长，高夫、美加净调整结束及新品类推出仍将保持较快增长，启初将大幅增长。
股权激励稳定人心，促进增长。公司推出新一期股权激励计划，拟向主要管理人员及骨干授予260.6 万份，期权80.8 万份，行权价42.02元，限制性' 股票 179.8 万分，授予价19.61 元，合计占比3.9%，行权条件：2015-2017年收入分别增长：14.8%，19.7%，23.2%，加权净资产收益率不低于18%。前一期股权激励将于2015年中期结束，新一期股权激励利于稳定人员，加速收入增长。
风险提示：经济增持持续放缓；管理团队变动；公司内部控制问题。
(国泰君安)
' howImage('stock','1_600118',this,event,'1770') 中国卫星(' 600118,' 股吧)(600118) 关注国企改革预期、关注卫星产业
利润3.56 亿元，同比增长16.53%；14 年EPS0.30元/股，较13年EPS 增加0.02 元/股。控股公司-航天东' target='_blank' >方红卫星有限公司14 年净利润规模2.1亿元，较上年同期下滑约4.55%，仍然是公司卫星研制业务的主要贡献者；卫星应用业务核心单位-航天' howImage('stock','2_002132',this,event,'1770') 恒星科技(' 002132,' 股吧)公司净利润规模为1.87亿元，较上年同期下滑1.06%。
公司作为一个控股型公司布局多个领域多点开花。根据年报资料，公司14年完成10 颗卫星发射，比2013 年多发2颗。公司已经形成了从应用设备到运营服务的卫星应用产业链，卫星通信领域卫星密码通信网运行、动中通产品中标、卫星备站系统建设等；卫星导航主要包括北斗导航二代产品实现技术定型、入围某型招标，并实现高轨深空应用；卫星遥感领域立足遥感一体化仿真平台与智慧城市项目建设；综合应用领域主要涉及虚拟化云安全平台、无人机、智慧城市、高端紧固件等。
公司14 年收入略降但净利润增长主要是毛利率水平提升和财务费用下降。14 年公司综合毛利率为14.8%，较13 年同比提升了3.2 个百分点，这对14年公司的业绩增长有较大的支撑；另外，配股资金到帐带来了利息收入，减少了财务费用。
盈利预测与投资建议：我们预计公司15-17年EPS为0.33、0.37、0.40元，EPS复合增长率约为10%。作为军工央企的' 航天科技集团将在国企改革的大背景下也将推动改革创新，我们看好公司长期发展空间，公司目前在小卫星研制拥有垄断地位、卫星应用业务具有行业竞争力以及大股东资产注入预期，维持“买入”评级。
风险提示：市场波动将对军工行业带来估值调整影响；科研体制改革的推进以及资产注入进度的不确定。
(广发证券)
' howImage('stock','2_000848',this,event,'1770') 承德露露(' 000848,' 股吧)(000848) 业绩符合市场预期，公司营销投入仍需加强
投资要点：
投资建议：维持增持评级。核桃露市场竞争日趋激烈，下调2015-16年EPS 预测至0.98、1.1 元(原1.07、1.29元)，参考可比公司给予2015 年27 倍PE，维持目标价26.8 元。
业绩基本符合市场预期。2014 年公司实现营业收入、营业利润、归母净利润分别27、5.9、4.4 亿，同比增长3%、32%、33%；Q4营业收入、营业利润、归母净利润同比增长0%、58%、60%。公司拟分红3.5 亿，分红率79%。
受春节错位影响杏仁露收入基本持平，2015 年旺季延长、增速有望恢复至10%左右。预计2014 年杏仁露收入24亿左右、同比基本持平，符合市场预期。杏仁露在很多区域仍有较大的下沉空间，且行业格局稳定、新进入者威胁小，在2015 年春节旺季时间延长20 天的带动下，2015年杏仁露收入增速有望恢复至10%左右。
预计果仁核桃露收入增长70%左右，但公司仍需加大营销投入。预计2014 年果仁核桃露收入2.2 亿左右，基本符合市场预期。公司在2014年减少了广告费用投放(-17%)，带动销售费用率下降1.7pct至16.9%，净利率上升3.7pct至16.4%、创历史新高。公司高净利率带来了较大的费用投放空间，我们认为在近期食品巨头纷纷抢滩核桃露市场、未来竞争料将加剧的情况下，公司需转变营销思路，持续加强市场投入。
(国泰君安)
华侨城A(000069) 地产+旅游文化稀缺标的，受益央企改革
维持增持评级。央企改革受益标的，限制性股票 提供持续激励；受益于改善性需求释放，再融资加速项目开发。由于结算进度变化，故下调公司 2015/16 年 EPS预测至 0.74、0.87 元(-21%、-29%) 。公司作为“地产+旅游+文化”稀缺标的，受益央企改革，上调目标价至 10.6 元，对应 2015 年 14倍 PE.
2014 年收入 307 亿，净利润 47.7 亿，EPS0.66 元，同增 8%，符合预期。实现营收 307 亿，同增 9%；毛利率 57.0%，净利率15.5%，同升 4.0pc、降 0.1pc.ROE17%。拟每 10 股派现 0.7 元。
拟非公开发行 11.6 亿股，发行价 6.88 元，募资 80 亿元。1)发行对象为华侨城集团、前海人寿和钜盛华(宝能控股子公司)，分别现金认购 10、40、 30 亿元； 发行后持股比例分别为 50.8%、 6. 9%、 5.2%。锁定期三年，摊薄股本
16%。2)资金用于收购华侨城集团持有的武汉/上海华侨城和酒店管理公司股权、投资于深圳本部和重庆项目并偿还借款。3)公司产品定位中高端，受益于改善性需求释放，弹性较大。2014年末权益储备 889 万方，大部分毛利较高，重估价值高。
央企改革受益标的，限制性股票 提供持续激励。1)公告限制性股票 激励方案，计划授予 1.2 亿股，价格 4.73 元/股，有效期 6年。2)公司为“地产+旅游+文化”稀缺龙头，荣登全球景区集团排行榜第四，年接待游客超 3000 万人次；未来嫁接互联网，探索 O2O 等潜力较大。
(国泰君安)
' howImage('stock','2_300058',this,event,'1770') 蓝色光标(' 300058,' 股吧)(300058) 业绩稳健增长，迎接智能营销大发展
业绩基本符合预期。公司 “内生+外延”的成长驱动力依然强劲，其中收购的西藏博杰实现全年并表，对业绩贡献为2.7 亿元，超出对赌业绩近19%，WAVS自4月并表贡献近0.2 亿元，若不考虑这两项资产的影响，预计内生增速超过20%，同时客户资源进一步扩充，全年服务的品牌数较上一年增加535个，而公司旗下各品牌影响力上升，协同收入达到1.4 亿元，其中SNK、今久广告业绩贡献为0.78 亿元和0.69亿元，呈快速成长态势，精准阳光经过优化调整后盈利0.43 亿元。分业务类型看，服务业务收入28.1亿元，增长44%，广告业务增长94%，而销售业务大幅增长290%，成为重要增长点之一。
数字化业务占比提升，智能营销时代来临。报告期内，公司数字化业务实现收入32.7亿元，同比增长101%，收入占比已超过70%，相对于传统营销业务体现更高成长性，公司正加速数字技术与营销传播的完美结合，在DMP、营销CRM、移动互联DSP和RTB 广告等领域塑造核心竞争力，推出领先的服务产品，加速向智能营销时代领导者的战略转型。
国际化视野超前，战略布局推进。报告期，公司相继收购Fuseproject、V7集团等具备国际影响力的产业先锋，在端对端商业智能服务链条上强化实力，且在北美市场也占据了主动，根据目标未来国际市场的收入将达到3亿美元，占比达到20%，公司始终是我国在国际营销传播领域的旗舰企业。
前瞻性加大' 新兴产业投资意在高远。去年公司在新兴产业投资超过20笔，已对晶赞科技、Admaster、乐约信息科技、微岚星空等优秀的公司进行了战略布局，范围覆盖大数据、电商、移动互联等多个热门领域，打造创意、技术、用户及数据相联结的商业智能传播生态，实现产业格局升级。
维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.97 元、1.25 元和1.65元，持续看好公司内外兼修的综合竞争力，以及未来搭建商业智能营销生态的长足发展，冲击百亿销售目标值得期待。风险提示：收购资产协同效果待观察，宏观经济持续不振。
(招商证券)
