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近期A股市场异常火爆，主板市场迭创7年新高，' 创业板指不断刷新历史纪录。与此同时，市场量能急剧放大，两市成交额连续6日破万亿元，昨日更是创下1.4万亿元的历史天量，大牛市激情再度点燃。在此背景下，机构投资者的动向备受瞩目，作为市场风向标的' 保险资 金更是牵动市场的目光。据研究中心统计显示，截至昨日，在已披露资本期新进品种，有22只个股获得险资本期增持，有29只个股本期受到险资减持。今日本文从本期新进、增持、减持三个角度，梳理保险资金的最新 布局路线图，供投资者参考。
据市场研究中心统计显示，在104只年报前十大流通股股东出现险资身影的个股中，有40只个股为险资本期新进品种，其中，' howImage('stock','2_000851',this,event,'1770') 高鸿股份(' 000851,' 股吧)(1789.01万股)、' howImage('stock','2_002342',this,event,'1770') 巨力索具(' 002342,' 股吧)(1778.35万股)、' howImage('stock','2_300068',this,event,'1770') 南都电源(' 300068,' 股吧)(1040.45万股)等3只个股险资持股数量均超过1000万股。
除上述3只个股外，' howImage('stock','2_000802',this,event,'1770') 北京文化(' 000802,' 股吧)(955.19万股)、' howImage('stock','2_300054',this,event,'1770') 鼎龙股份(' 300054,' 股吧)(813.54万股)、' howImage('stock','1_600118',this,event,'1770') 中国卫星(' 600118,' 股吧)(742.20万股)、' howImage('stock','2_002176',this,event,'1770') 江特电机(' 002176,' 股吧)(732.96万股)、*ST' target='_blank' >秦岭(570.28万股)、' howImage('stock','2_300255',this,event,'1770') 常山药业(' 300255,' 股吧)(517.77万股)、' howImage('stock','1_601012',this,event,'1770') 隆基股份(' 601012,' 股吧)(508.09万股)等个股为本期险资新进品种，险资持股数量也超过500万股。
从市场表现来看，上述40只险资本期新进个股今年以来无一下跌，除' howImage('stock','1_600677',this,event,'1770') 航天通信(' 600677,' 股吧)自去年12月17日起停牌外，其余39只个股年内均实现上涨。其中，隆基股份(139.49%)、' howImage('stock','2_000910',this,event,'1770') 大亚科技(' 000910,' 股吧)(112.20%)等2只个股年内股价实现翻番，此外，' howImage('stock','2_002404',this,event,'1770') 嘉欣丝绸(' 002404,' 股吧)(86.22%)、鼎龙股份(74.66%)、北京文化(74.54%)、' howImage('stock','1_600678',this,event,'1770') 四川金顶(' 600678,' 股吧)(69.50%)、' howImage('stock','2_300195',this,event,'1770') 长荣股份(' 300195,' 股吧)(62.74%)、高鸿股份(60.86%)、' howImage('stock','2_002653',this,event,'1770') 海思科(' 002653,' 股吧)(51.11%)等个股年内累计涨幅也均超过50%。
从' 业绩方面来看，上述公司中，2014年归属母公司净利润实现同比增长的公司有27家， 隆基股份(313.85%)、' howImage('stock','1_600816',this,event,'1770') 安信信托(' 600816,' 股吧)(266.07%)、' howImage('stock','1_600236',this,event,'1770') 桂冠电力(' 600236,' 股吧)(163.08%)、北京文化(145.31%)等4家公司净利润同比增长均实现翻番，而*ST秦岭、' howImage('stock','2_002243',this,event,'1770') 通产丽星(' 002243,' 股吧)、航天通信、四川金顶等4只个股2014年业绩同比则出现较大幅度下滑，且均出现不同程度亏损。
从板块分布来看，上述40只个股主要分布医药生物(8家)、建筑材料(3家)、机械设备(3家)、化工(3家)、公用事业(3家)等五大行业，其中医药生物行业备受关注，有8只个股为险资本期新进品种。
增持 22只个股获险资增持
据市场研究中心统计显示，在104只年报前十大流通股股东出现险资身影的个股中，除本期新进个股外，有22只个股获得险资本期增持，其中，' howImage('stock','1_600383',this,event,'1770') 金地集团(' 600383,' 股吧)(10651.08万股)获得险资超亿股增持，备受市场瞩目。
除金地集团外，' howImage('stock','2_000999',this,event,'1770') 华润三九(' 000999,' 股吧)(2441.52万股)、' howImage('stock','2_000423',this,event,'1770') 东阿阿胶(' 000423,' 股吧)(1200.8万股)、' howImage('stock','1_600705',this,event,'1770') 中航资本(' 600705,' 股吧)(685.84万股)、' howImage('stock','1_600880',this,event,'1770') 博瑞传播(' 600880,' 股吧)(639.48万股)、' howImage('stock','2_002146',this,event,'1770') 荣盛发展(' 002146,' 股吧)(613.5万股)、' howImage('stock','1_600398',this,event,'1770') 海澜之家(' 600398,' 股吧)(554.03万股)、
' howImage('stock','1_600259',this,event,'1770') 广晟有色(' 600259,' 股吧)(542.72万股)、' howImage('stock','1_600660',this,event,'1770') 福耀玻璃(' 600660,' 股吧)(533万股)等个股也获得了险资大幅增持，增持数量均超过500万股。
市场表现方面，上述22只个股中，今年以来有20只个股股价实现上涨，' howImage('stock','1_601010',this,event,'1770') 文峰股份(' 601010,' 股吧)期间股价实现翻番，累计涨幅达162.19%。除此之外，' howImage('stock','2_002619',this,event,'1770') 巨龙管业(' 002619,' 股吧)(78.30%)、' howImage('stock','2_002335',this,event,'1770') 科华恒盛(' 002335,' 股吧)(71.37%)、' howImage('stock','2_002249',this,event,'1770') 大洋电机(' 002249,' 股吧)(69.65%)、' howImage('stock','2_002563',this,event,'1770') 森马服饰(' 002563,' 股吧)(43.76%)、博瑞传播(36.37%)、海澜之家(35.74%)、福耀玻璃(33.69%)、' howImage('stock','2_002050',this,event,'1770') 三花股份(' 002050,' 股吧)(33.53%)、中航资本(30.46%)等个股今年以来亦有不错涨幅。
业绩方面，上述公司中，2014年归属母公司净利润实现同比增长的公司有18家， 广晟有色(127.09%)、中航资本(115.32%)等公司净利润实现同比翻番。
板块分布上，上述22只个股主要分布医药生物(4家)、房地产(3家)、商业贸易(2家)、建筑材料(2家)、纺织服装(2家)、电气设备(2家)等六行业。从新进、增持的个股数量来看，医药生物行业显然最被险资看好，对于该行业的投资机会，' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)建议配置其中三类标的：1。服务器械、制剂出口、OTC等受政策影响较小的子行业中业绩增长较快或趋势向好的标的，如' howImage('stock','1_600436',this,event,'1770') 片仔癀(' 600436,' 股吧)、' howImage('stock','2_300199',this,event,'1770') 翰宇药业(' 300199,' 股吧)、' howImage('stock','1_600587',this,event,'1770') 新华医疗(' 600587,' 股吧)、' howImage('stock','2_300003',this,event,'1770') 乐普医疗(' 300003,' 股吧)、' howImage('stock','2_002223',this,event,'1770') 鱼跃医疗(' 002223,' 股吧)；2。处方药领域产品线完备，业绩增长确定，估值合理的品种，如' howImage('stock','1_600276',this,event,'1770') 恒瑞医药(' 600276,' 股吧)、' howImage('stock','2_002020',this,event,'1770') 京新药业(' 002020,' 股吧)、' howImage('stock','2_000963',this,event,'1770') 华东医药(' 000963,' 股吧)等；3。经营性底部确认，业绩反转的企业，如' howImage('stock','2_002422',this,event,'1770') 科伦药业(' 002422,' 股吧)、' howImage('stock','2_300204',this,event,'1770') 舒泰神(' 300204,' 股吧)等。
减持退出 ' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)等蓝筹股遭减持
据市场研究中心统计显示，在104只年报前十大流通股股东出现险资身影的个股中，有29只个股本期受到险资减持，此外，险资本期还退出了34只个股的前十大流通股股东行列。
从减持数量的角度来看，中信证券(25691.93万股)、' 招商银行(16308.43万股)、' howImage('stock','1_600048',this,event,'1770') 保利地产(' 600048,' 股吧)(16082.85万股)、华侨城A(13849.99万股)、' howImage('stock','2_000024',this,event,'1770') 招商地产(' 000024,' 股吧)(9780.51万股)、' howImage('stock','1_601099',this,event,'1770') 太平洋(' 601099,' 股吧)(9677.4万股)、' 中国平安(9522.4万股)、' 中国联通(6757.49万股)等个股本期险资减持数量均超过6000万股。
通过观察可以发现，险资2014年四季度对于前期涨幅较大的' 券商、保险以及地产等周期股进行大规模减持，对此，分析人士表示，对于蓝筹股，险资更为看好代表' 新兴产业的中小盘股在2015年年初的表现。
板块分布上，本期险资减持退出的63只个股主要分布电子(7家)、化工(7家)、医药生物(7家)、计算机(5家)、轻工制造(5家)等五个行业中。
高鸿股份:仍处战略投入期,看好互联网业务板块潜力
类别：' 公司研究机构：中国' target='_blank' >银河证券股份有限公司 研究员：朱劲松 日期：2015-03-18
投资要点:
1.事件
高鸿股份3月17日晚发布2014年年报,高鸿股份2014年实现营业收入70.81亿元,同比增长13.99%,归属上市公司股东扣非后净利润3871.26万元,每股EPS 0.10元,2014年业绩略低于预期,主要原因为研发费用投入增幅较大,同比增加了127.68%,净增2184.99万元,主要投入互联网创新业务。
2.我们的分析与判断。
(一)IT 连锁零售业务收入立足减收增效;面向未来战略投入的企业信息化业务板块、信息服务业务板块(互联网业务)大幅增长。
公司在面向未来战略投入的新业务领域增长明显,完成了从传统IT销售业务向企业信息化应用的服务提供商转型;传统的IT 销售业务收入略有下降,业务结构调整,逐步压缩毛利较小的业务板块,向高毛利板块倾斜。
(二)互联网业务布局初有成效,潜力大。
公司2014年重点投入互联网业务布局,综合卡兑换平台和高鸿彩票网站上线试运营,取得成效。
3.投资建议。
基于公司未来两年仍将加大互联网创新业务和企业信息化业务板块的战略投入,我们略下调公司2015~2016年' 盈利预测,我们预计公司2015~2016年收入分别为78.90亿元、88.04亿元;归属于上市公司股东净利润分别为1.92亿元、3.55亿元,每股EPS 分别为0.33元、0.60元,当前股价对应PE 分别为46倍、25倍。
我们看重公司互联网业务板块潜力,尤其是公司围绕千亿级互联网话费充值市场,持续打造千亿级流水的话费/流量充值平台和百亿级流水的综合卡兑换业务平台,奠定公司在互联网话费充值和卡兑换市场的领先地位,因此继续维持“推荐”评级。
巨力索具:收购光伏电站,外延扩张迈出关键一步
类别：公司研究 机构：' target='_blank' >长城证券有限责任公司 研究员：耿诺 日期：2013-11-22
预计公司2013-2015年每股收益为0.13元、0.48元、0.7元,对应动态PE为56X、16X、11X。我们认为本次收购标志着公司外延式扩张迈出关键一步,考虑到未来两年海工及军工索具的放量带来的业绩高增长,目前估值水平有显著提升空间,我们维持“' 强烈推荐”评级。
事件:公司拟以自有资金3800万元向关联公司巨力新能源购买“10MW光伏屋顶发电项目”资产,并签订《光伏电站出让合同》; 交易标的概述:巨力新能源“10MW光伏屋顶发电项目”位于河北省保定市徐水县索具工业园厂区的屋顶和新能源工业园西侧草坪,预计使用年限25年,使用240Wp多晶硅太阳能光伏组件41700块,太阳能电池板支架主要采用固定倾角方式,部分区域采用跟踪式光伏支架;系统年均等效满负荷运行小时数在1366 小时,每年可向企业提供1008万千瓦时的绿色电能。
此次收购对公司影响:1)具有良好的经济效益。此电站项目以平均含税工业电价0.71元/千瓦时计算,公司每年可节约电费715.68万元;如按预计使用年限25年计算,在使用5.3年左右即可收回成本。2)公司在传统索具需求增速放缓的情况下,积极寻求外延式扩张,本次收购宣布上市公司正式进入光伏领域;3)购买新能源资产标志着公司在外延式扩张迈出了关键一步,我们认为公司后续的多元化发展可能性增加。
海工和军工索具将放量,明年业绩更值得期待:1)我国能源的巨大缺口、高油价、政治考虑等因素促使我国开发深海油气的动力不断增强。保守估计到2015年中国海上油气装备国际市场份额提高到15%,将达到90亿美元以上,是2012年两倍。随着开采深度的增加,浮式钻井平台和移动式生产系统将成为未来海工平台的主流,系泊系统由传统的悬链线系泊系统发展到深海钻采平台所采用的张紧系泊系统,综合考虑我国海工装备市场规模及中海油石油平台建造规划,海工索具年新增需求将达到15亿元以上。公司将凭借在索具领域无可撼动的优势独享海工索具特别是系泊索的巨大市场。2)国安委的设立将推动军工行业迎来高景气点。索具在军工中用途极其广泛,公司钢性及柔性索具产品及设计方案普遍应用于海、陆、空三军各类装备的运输、捆绑、加固应用于陆军坦克、装甲车等重型武器的牵引,随着公司与军方的合作不断深入,公司军用索具产品放量同样值得期待。
风险提示:新产品产能释放低于预期。
南都电源2014年报点评:4G全面建设拉动增长,储能有望成新风口
类别：公司研究 机构：' target='_blank' >海通证券股份有限公司研究员：' target='_blank' >周旭辉,徐柏乔 日期：2015-03-25
公司于2015年3月24日发布2014年年报:公司2014年实现营业收入37.86亿元,同比增长7.95%;归属上市公司股东净利润1.06亿元,同比下降18.85%;每股收益0.17元。
按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入9.41亿元,同比下降2.73%;归属上市公司股东净利润-545.56万元;折合每股收益-0.01元。
公司同时公布2015年一季度' 业绩预告:预计2015年一季度实现净利润2317.24万元-3707.74万元,同比下降20%-50%。
盈利预测与投资评级。2015年4G仍处于全面建设期,业绩增长主要来自通信电池;储能政策即将出台,开拓想象空间;电动自行车动力电池小企业几乎肃清,价格战临近尾声,价格反弹有望提供业绩弹性。我们预计2015-2017年EPS为0.26、0.38、0.57元,我们给予目标价15.00元,对应2015年58倍PE,维持“买入”评级。
风险提示。(1)海外市场开拓风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)储能政策不达预期风险。
北京文化:影视业务深耕细作,有望与' 旅游板块协同发展
类别：公司研究 机构：' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)集团股份有限公司 研究员：牟晓凤 日期：2015-03-18
转型影视业务,实现跨越发展。2014 年底,收购摩天轮文化传媒公司和艾美院线100%股权,正式进入影视文化行业。2014 年8 月发布定增方案拟收购世纪伙伴、浙江星河、拉萨群像100%股权。将全面渗透影视文化产业链的五个方面:院线、电影、电视剧、艺人经纪以及电影发行宣传,实现跨越式发展。
影视行业资源丰富,未来深耕细作。摩天轮发行《心花怒放》和《同桌的你》票房成绩16.1 亿,超额完成2014 年业绩承诺,2015 年将有4 部电影和4 部电视剧陆续上映。特别是中韩合作的《我的新野蛮女友》将在2015 年上半年上映,预计将取得较高的票房收入。影视事业部管理团队在业内具备10-20 年的行业运营经验,具备敏锐的项目评估能力和丰富的项目资源,各子公司业绩承诺保障管理层与公司利益一致性。未来拟收购三家公司协同性强。
旅游板块盈利有望好转,未来与影视文化板块协同发展。旅游主业在2015 年有望逆转目前的颓势。公司未来在巩固好现有影视主业之后,将会发展传统旅游业务与影视文化协同发展的路径,打开更加广阔的想象空间。
盈利预测及估值:未来影视项目储备丰富,将为公司持续贡献利润。
长期看好公司未来传统旅游和影视业务协同效应。考虑到增发的影响,预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.42/0.48/0.57 元,对应的P/E 分别为43/38/32 倍。维持买入评级,目标价25 元。
鼎龙股份:现有业务高速增长,视觉传播O2O 和新材料进一步打开成长和估值空间
类别：公司研究 机构：' target='_blank' >安信证券股份有限公司研究员：王席鑫,孙琦祥,袁善宸 日期：2015-03-09
事件:1)公司发布14年年报,实现收入9.2亿元、同比增长87%,归属于上市公司股东的净利润为1.3亿元、同比增长80%,EPS为0.31元。2)公司同时公布15年一季度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润为3479-4281万元、同比增长30-60%。3)公司同时' 公告以自有资金5000万元设立专业从事视觉传播项目的全资子公司,将运用O2O方式重构图文快印业务。4)公司将以1亿元投资建设5000平米CMP抛光垫产能,总计10万片/年,达产后每年收入4亿元、税后利润9860万元。
彩粉14、15年销量将翻倍增长,海外市场、高端复印粉使得未来三年打印耗材业务继续维持高增长:公司14年彩色碳粉销售600多吨,同比翻倍增速,一' 季报高增长的主要原因也是彩色碳粉销量实现翻倍以上增长。目前公司国内市场进展顺利,海外方面欧洲、' 美国、日本(日本市场一向排外)市场也已进入,处于逐步放量期,因此我们预计15年彩色碳粉销量将翻倍增长,在打印市场彩色化、兼容化的大趋势下,公司未来彩色打印耗材业务空间巨大,公司作为全球彩色打印兼容市场仅有的具备全系列耗材生产能力的企业,将独享行业巨大的空间。
O2O等点评见下页正文。
投资建议:我们预计公司打印耗材业务未来三年将继续保持50%以上复合增长,CMP抛光材料百亿利润的市场空间,未来有望与打印耗材业务平起平坐,项目投产预计贡献1亿利润。公司凭借兼容打印耗材垄断优势打造视觉传播o2o电商,带来打印耗材产业链从生产到消费的闭环,千亿市场带来公司o2o商业模式巨大的发展空间。同时并购基金吹响了公司外延并购整合的号角,基金瞄准新材料、生物医药、健康医疗及互联网模式创新产业带来更长期的高成长。我们预计公司15-17年EPS分别为0.50、0.87和1.28元,我们认为公司未来12个月合理市值在200亿元,维持买入-A评级并上调目标价至40元。
风险提示:彩粉销量不达预期、CMP抛光材料市场开拓缓慢的风险
中国卫星:成长换挡减速,变革时不我待
类别：公司研究 机构：' target='_blank' >上海证券有限责任公司研究员：魏成钢 日期：2015-03-24
公司动态:3月20日,公司发布2014年年度报告:报告期内公司实现营业收入46.64亿元,同比下降2.90%;实现营业利润4.10亿元,同比增长31.53%;实现归属于上市公司股东的净利润3.56亿元,同比增长16.53%;基本每股收益为0.30元。
主要观点:
毛利率回升保住业绩两位数的增幅。
应用业务收入降速明显和主营业务毛利率同比提升3.21个百分点促使报告期公司营收和净利润增速较我们此前预测分别低于9.30和高于7.21个百分点。主营业务毛利率改善明显主要得益于应用业务盈利能力回升及其结构占比提升。今年公司应用业务占比提升的趋势将延续,因此主营业务毛利率仍可望实现小幅攀升。通过2013年配股募资,应用业务展开新一轮业务布局建设和新产品开发,今年销售费用、管理费用等期间费用支出将继续呈现上涨刚性。
卫星研制业务调整态势将延续。
2014年公司完成10颗小卫星的成功发射,数量超越上一年的8颗,创出历史新高(见附表1),产品发射量超预期缘于YG-25发射计划提前。如前期' 研报所述,由于去年在研任务量和在轨交付量的下降,自重组上市以来公司研制业务首次出现衰退。综合现有TH、SY、YG-9等成熟产品系列的研制进度和下半年新一代国产小型运载CZ-6首射20颗任务载荷中有公司承研的8颗微纳卫星,今年公司产品的发射量将再达两位数。不过由于在研任务量保持平稳,且年内发射交付的大部分为低造价的kg级微纳卫星,研制业务将继续处于调整状态。
近一年中,委内瑞拉遥感卫星二号出口与中法海洋卫星合作协议签订,巴基斯坦遥感卫星、肯尼亚遥感卫星等后续出口项目积极推进落实,公司小卫星研制的国际业务已初步开创良好的发展局面。
子公司深圳航天东方红海特的研产基地深圳卫星大厦去年竣工启用。某型号电子侦察小卫星、脉冲星导航试验小卫星、气象小卫星星座等项目的研制工作已正式展开,今年起将会陆续完成研制投入发射。微小卫星研发对公司研制业务的业绩贡献稳步提升。卫星应用业务成长步伐放缓应用业务板块的经营' 主力航天' howImage('stock','2_002132',this,event,'1770') 恒星科技(' 002132,' 股吧)连续多年30%的高速成长步伐在去年嘎然而止,全年实现的营收与净利润都与上一年度基本持平。在其各细分业务领域中,卫星通信、卫星导航业务延续较好的成长势头,而卫星遥感、综合应用业务的发展则有所放缓。业务板块另一主体航天恒星空间仍未走出2011年以来的经营调整期,营收规模继续萎缩。去年应用业务全面推进募投项目建设,展开新一轮大规模的业务布局,开辟新的业务增长点。继黑龙江、大连、汕头、中山后,与长沙、大连、青岛、石家庄、广西、江西等地方政府的业务合作也相继展开。
投资建议:未来六个月内,维持“减持”的投资评级。
从内生成长角度,公司研制与应用两大业务板块都进入换挡重新蓄力阶段。卫星应用市场需求的巨变、民用航天领域向社会开放预示着国内小卫星研制领域正迎来商业模式与行业格局前所未有的变革。拥有绝对优势行业统治地位的公司受变革冲击反而最为明显,原有市场份额及由其支撑的偏高的产品价格持续下行的趋势已清晰可见。
而市场期望为公司外部成长打开空间的军工科研院所事业单位改革进程不会享有超前于国家相关改革整体计划的特殊待遇。实际控制人' 航天科技集团仿照' 俄罗斯宇航工业模式以旗下研究院为基础打造的八大航天科研生产综合体的组织结构形式又为各业务板块的整体上市设置了横跨不同经营主体、条块分割的额外障碍。在可预见时间内关于外部成长机会获取的猜想只能是缺乏坚实依据的主观臆测。
综合分析,修正我们此前的盈利预测:2015~2017年公司营收预计将分别实现48.75、55.59和61.11亿元,归属于母公司的净利润有望达到3.90、4.48和5.23亿元,基本每股收益分别为0.33、0.38、0.44元。公司可预见时期内的业绩成长性无法为当前定价水平提供有力支撑,重申对公司“减持”的投资评级,警示估值风险。
投资风险提示:
①航天工业尤其是产业链上游环节--航天器制造、发射业务本身具有高风险的行业属性。历史统计显示,发射环节和航天器入轨后在轨运行第一年出现故障的概率合计超过10%。一旦出现发射失败或卫星在轨运行故障,相关厂商的业绩不可避免将直接遭受损失。同时,必然开展的质量问题归零工作会波及其后一段时间内的研制发射工作,更为深远的影响在于下游空间应用服务市场的发展进程会被迟滞。
江特电机2014年报点评:业绩下滑,期待15年锂矿业务放量
类别：公司研究 机构：' target='_blank' >国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-03-12
事件:3月10日公司公布2014年年报,2014年公司实现营业收入7.93亿元,同比下降7.26%,实现归属上市公司股东净利润3874.0万元,同比下降31.89%,扣非后净利润2719.4万元,同比下降36.85%,每股收益0.08元,加权平均净资产收益率2.92%。
点评:
传统电机业务下滑较大,锂矿业务进展低于预期致公司业绩出现较大下滑。公司全年业绩低于我们预期,四季度单季度实现收入1.57亿元,同比下降19.8%,环比下降17.4%。电机业务同比下降7.0%,矿产采选业务同比下降15.1%,冶金电机等毛利率同比有所下降致净利跌幅大于收入跌幅。
电梯扶梯电机和风力发电配套电机高速增长,毛利持续提升,是电机业务亮点。全年电梯扶梯电机同比增长39.9%,风力发电配套电机同比增长52.0%,保持了高速增长态势,且毛利率都有不同程度上升,是公司电机业务的主要亮点。占比最大的起重冶金电机业务同比大幅下滑28.7%,成为拖累公司电机业务的主要因素。2015年,房地产投资增速回升,电梯扶梯电机仍将稳定增长。风电装机容量同比也将维持稳定增长,带动公司风力发电配套电机高速增长。15年一季度国内工业活动仍疲弱,但逐渐趋稳,15年国内基础设施投资将有所加强,因此预计公司起重冶金电机业务有望小幅回暖。
新能源汽车上下游产业链布局初步完成。14年9月公司收购了宜春客车厂,至此公司已经完成锂云母-碳酸锂-正极材料-新能源客车(低速电动车)的产业链布局,加上公司原有的电动机主业,公司已经初步具备了新能源汽车的全产业链布局,未来重点是发挥产业链协同作用,做大产业。
何家坪矿和宜丰矿区开采准备工作接近完成,15年将全面放量。何家坪矿和宜丰矿区开矿进度低于预期,当前采矿前期工作已经接近完成,公司计划15年采矿量达到70万吨。新坊钽铌矿采矿量维持45万吨常态水平,整体来看15年采矿有望超百万吨。
锂云母提锂项目15年部分放量。公司锂云母提碳酸锂项目已完成两条生产线建设,已生产出合格产品并批量销售。为实现低成本、大规模的生产,公司正在对生产工艺进行优化,全部生产线建设完成预计要到年底或16年初。
维持“谨慎推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.14元、0.20元和0.26元。对应目前的股价PE为113倍、79倍和61倍,维持“谨慎推荐”评级。
风险提示(1)采矿业务进展不达预期;(2)宏观经济继续下滑;(3)碳酸锂行业产能过剩。
秦岭水泥:成功转型,看好未来发展前景
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：黄骥 日期：2014-11-27
公司主要业务变更为电子废弃物处理,出售原主营水泥业务给' howImage('stock','2_000401',this,event,'1770') 冀东水泥(' 000401,' 股吧)。公司发行股份购买8家废旧家电回收企业,同时冀东水泥向中国再生资源开发有限公司转让1亿股公司' 股票 。重组完成后,中再生将成为公司控股股东,中华全国供销合作总社成为公司实际控制人。公司作为中再生的唯一上市平台,将借助大股东的优势,发展成为行业的龙头企业。
电子废弃物行业发展空间巨大。2013年之前,电子废弃物由于缺乏规范的回收处理体系和明确的补贴政策,一直发展缓慢。2013年,随着基金补贴的确定,产业进入爆发期。第一批征收和补贴的废弃电器电子产品包括“四机一脑”,即电视机、洗衣机、电冰箱、空调机和电脑,其他电子产品尚未纳入征收和补贴范围。2013年底,国家发布《废弃电器电子产品处理目录调整重点(征求意见稿)》,拟调整处理目录,扩大回收处理范围。随着补贴目录范围的扩容、补贴量的扩大,未来几年废弃电器电子产品回收利用的市场迎来快速增长的黄金时期。
基金补贴具有较高门槛,大型企业受益明显。预计至2015年末,纳入补贴的企业总数未来将维持在120家左右。截至2013年末,已公布的废弃电器电子产品处理基金补贴企业名单,已有91家企业入选。进入基金补贴的企业将越发困难,这使得中小企业和家庭式作坊因为丧失补贴而逐渐退出市场。具有竞争力的大型企业将进一步提高市占率和毛利率。
公司具备产能释放潜力,拆解数量有望大幅提高。公司拥有的8家废旧家电回收企业中,唐山公司和广东公司2013年底才被纳入基金补贴名单,2013年尚未进行拆解工作。2014年,随着唐山公司和广东公司开始进入正常拆解作业,其他6家公司的产能也将逐步释放,公司总的拆解量将进一步提升,盈利能力得到增强。
软实力也是公司的另一大优势所在。公司软实力主要体现在两个方面,一是遍布全国的回收网络,二是较高的盈利水平。回收网络获得废旧家电,然后对其进行拆解。因此,回收网络是电子废弃物企业的核心竞争力之一。中再生在全国23个省(区、直辖市)建立了七大区域回收网络,有11个大型国家级再生资源产业示范基地、3个区域性集散交易市场、70多家分拣中心和5000多个回收网点。除了遍布全国的回收网络之外,中再生还对供销社系统原有的回收网络进行整合,此外中再生还与中央国家机关、使馆、高校等合作建立废旧物品回收处理网络。作为中再生唯一上市平台,公司将独享遍布全国的回收网络所收购的废旧家电。此外,公司在回收工培训上花大力气,拥有一支经验丰富的收购队伍。较强的收购经验能够提高回收家电的品质和价值,间接提高公司盈利水平。
给予“推荐”评级。公司作为电子废弃物行业龙头企业,受益于行业巨大发展空间,业绩弹性较大,预计公司2014-2016年每股EPS为0.17、0.21、0.26元,业绩稳步增长,给予“推荐”评级。
风险因素:(1)扶持政策出台晚于预期;(2)产能利用率不达预期。
隆基股份:强强联合EPC龙头,推动国内单晶发展
类别：公司研究 机构：' target='_blank' >长江证券股份有限公司研究员：邬博华 日期：2015-03-11
事件描述
隆基股份与' howImage('stock','1_600089',this,event,'1770') 特变电工(' 600089,' 股吧)签订战略合作协议:1)公司将特变电工及其下属公司作为合格供应商,2015年采购不低于3000吨多晶硅。2)特变电工下属公司在采用隆基股份单晶组件与采用国内一线品牌多晶组件电站系统建造成本持平的条件下,2015年采购不少于100MW的高效单晶组件。3)特变电工及其下属公司、设计单位进行光伏电站设计及EPC业务中积极向业主、投资方推荐隆基股份及其子公司的单晶组件。
事件评论
强强联合EPC龙头企业,推动国内单晶市场发展。高效单晶组件作为公司战略扩张的重要一环,在公司未来发展中具有极其重要的作用。为快速推进国内单晶市场发展,公司采用多条腿走路的方式:1)与大型EPC企业合作,如本次合作的特变电工为国内EPC龙头,年开发量近1GW;2)与大型电站运营企业合作,如此前合作的国开新能源;3)自有团队销售与EPC项目,如公司成立清洁能源公司,定位电站EPC,促进组件销售。2015年公司计划实现组件销售500MW,预计贡献利润5000万以上(不含硅片环节利润),中期销售目标2GW,是后期主要的业绩增量之一。
单晶硅片产销规模扩张,持续高增长确定。全球单晶需求持续向好,公司作为全球单晶硅片龙头企业,成本、技术与客户优势明显,产销规模持续扩张,2014年实现硅片销售2GW,年底硅片产能达3GW,伴随后期募投项目逐步投产,预计公司2015、2016年底产能将分别达到4.5、6GW,预计2015年出货大概率超3GW,同比增长50%以上。
持续推进成本下降,力争打造面对多晶成本领先的龙头企业地位。公司通过多次拉晶技术、金刚线切割、薄片化等技术应用,持续推进非硅成本下降,目前公司非硅成本约0.10美元/W,逐步接近多晶的0.08美元/W的水平,公司规划2-3年内非硅成本达到0.06-0.07美元/W,力争获取面对多晶的成本领先优势,我们认为实现这一目标不无可能:1)目前公司金刚线切割比例约50%,后期将进一步提升至90%,公司金刚线切割成本已低于砂浆切割,且后期降成本空间较大;2)导入单晶快速生长技术,有望实现单晶生产速率30-40%的提升,增加单晶单炉产量,摊薄成本;3)进一步推进薄片化等。
维持推荐评级。公司单晶硅片业务高增长确定,组件与电站贡献增量,预计2015、2016年EPS为0.97、1.55元,对应PE为33、21倍,继续推荐。
金地集团:毛利率低位回升,跟投制度助力成长
类别：公司研究 机构：' target='_blank' >中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣,袁豪 日期：2015-03-24
金地集团14年业绩平稳增长,毛利率低位小幅回升,表明11-12年降价项目结算已结算完毕,后续存在小幅回升趋势,但由于销售增速放缓导致预收账款下降,这将制约后续两年的结算弹性;销售方面,14年销售490亿元,同比增长9%,15年可售资源丰富,预计销售550亿元,同比增长12%;14年公司为了快周转转型进一步优化制度,并且15年将推出跟投制度,提升效率;此外,目前生命人寿和安邦已经位列第一、第二大股东,这将是推动公司提升管理效率平稳释放业绩的重要力量。鉴于公司预收账款下降的导致的后续结算乏力,我们将公司15-16年每股收益预期分别下调至0.94元和1.07元,但随着板块估值水平的提升,目标价上调至11.87元,相当于12.7倍15年市盈率和5%的NAV折让,维持谨慎买入评级。
支撑评级的要点。
净利润同比增长11%,毛利率低位小幅回升。14年营业收入456亿元,同比增长31%,净利润40亿元,同比增长11%,扣非后35亿元,同比增长61%,每股收益0.89元,扣非后0.78元,略高于我们预期;毛利率和净利率分别为28.9%和8.8%,分别提升2.0和下降1.6个百分点,其中14年公允增值8亿元VS.13年20亿元致使净利率略降,预计09-10年高地价、11-12年降价项目结算已结算完毕,后续毛利率将有所小幅回升;净资产收益率13.2%,提升0.1个百分点;每10股派1.3元。
14年销售490亿元、同增9%,预期15年销售550亿元、同增12%。14年销售金额490亿元,同比增长9%,符合我们的预期,其中4季度加大推盘和营销,实现销售205亿元,占比全年42%;从15年全年来看,公司可售货值将上升至1,100亿元,其中新增货值500亿元,在楼市成交逐步复苏的背景下,预计公司15年销售可达550亿元,同比增长12%;报告期末,预收账款182亿元,同比下降40%,仅锁定15年地产预期收入的43%,因而这将影响15-16年的结算收入增长乏力。
14年竣工增速快于结算表明未售现房较多,15年开、竣工速度放缓。
14年新开工460万平米,竣工534万平米,分别同比下降20%和增长60%,分别完成计划73%和147%,竣工增速大幅高于结算增速表明去年滚存下来的现房未售资源较多,有待今年进一步去化;13年拿地273万平米和153亿元,分别同下降64%和48%,后者占比当期销售31%,拿地谨慎,并拿地时点集中在上半年及11-12月;15年计划新开工459万平米、竣工439万平米,分别同比下降0.2%和18%。
14年优化制度、提升效率,15年将推出跟投制度。14年,在进一步提升经营能力的基础上,公司通过优化制度、加强产品创新、缩短开发周期、提高成本控制能力和工程质量,确保公司战略目标实现,15年公司将推出“有限合伙企业”模式的跟投机制,进一步提升效率。此外,金地商置定增融资18.2亿港元,成功引入优秀投资者;稳盛投资新增基金管理规模44.1亿元,较2013年增加25%;公司成功获取美国旧' target='_blank' >金山项目,迈出国际化第一步;物业管理集团明确了社区养老、社区教育、社区金融、不动产运营等创新增值业务的发展方向和模式。
评级面临的主要风险。
估值。
鉴于公司预收账款下降的导致的后续结算乏力,我们将公司2015-16年每股收益预期分别由1.04元和1.30元下调至0.94元和1.07元,但随着板块估值水平的提升,目标价由10.37上调至11.87元,相当于12.7倍2015年市盈率和5%的NAV折让,维持谨慎买入评级。
