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资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌（资料图）
本文章内容为作者应和讯网专栏之邀，独家授权和讯网发布。和讯网邀请各界名家开设专栏，为读者提供趣闻博见。敬请读者关注更新。
[主持人刘艺] 欢迎收看CCTV证券资讯频道的远昌看市，近日汇丰发布的3月制造业PMI预览值跌破50的荣枯线，达到49.2，并创下11个月以来的新低。您怎么看？
[杨远昌]首先从长期来看我一直都坚持认为经济放缓压力并没有根本性解除，而3月汇丰PMI预览值创新低显示我国经济并没有企稳，对于这一结果并不需要感到意外，而这一结果也没有动摇我对始于去年7月上涨' 行情的判断基础，因为过去半年我一直在强调始于去年7月的上涨行情不是经济好转因素导致的，而是政策被迫的自我修正与市场预期落空的循环导致的，而这种理论基础决定了行情的性质，这不是新一轮行情的开始，而是一波让人感到意外的高点还有高点的反弹，仅此而已，我在一年多前也就是在去年初已经做过预告，已经对此说的很明白了。因此3月份汇丰PMI预览值公布后并不会促使我去研究本轮行情的性质。但是中短期来说，这份' 数据还是有很高价值，因为这引发了宏观调控能否继续坚持压缩调控周期的讨论。
大家记得本月初公布2月汇丰PMI终值50.7，为7个月新高，也高于1月的49.7，也就是说经济短期有企稳迹象的时候，' target='_blank' >央行依然选择了降息，这种降息时机的选择和以往还是有所不同，因为以往的降息往往伴随着一系列不佳的经济数据公布，这种调控不是压缩调控周期的表现，因为这种调控的本质是希望尽快使得事物的发展方向朝长期目标靠拢，所以当发现事物偏离长期轨道后，就希望出台短期政策使得事物发展方向重新回到长期轨道，因此这种短期政策往往和经济波动相反而不是相向，这会牺牲短期的政策效率，但是长期目标得以保存，往往这种时候是决策者对经济走向有强烈的主导意愿，长期目标放在第一位。当然如果没有大的金融事件发生，这种策略也是非常有效的，因为牺牲短期经济效率保有长期发展目标，会使得经济增长更具连续性。当然过去十几年我们都感受到这一点。
但是如果发生一些重大金融事件后，采取这个策略实际上就等于暗示经济会很快回到长期发展轨道，但是在重大金融事件发生后，这种希望只是希望，所以这不但不会使得经济增长更具连续性，相反由于经济发展没有很快回到长期发展轨道，而宏观调控短期的效率又被牺牲了，这就会陷入一个非常被动的双杀局面，当然最近几年特别是金融危机后我们也感受到这一点，经济增速不断放缓，而且是长期的。但是也不是一点办法没有，过去几年我一直在强调一个策略，我强调在大的金融事件发生后，最有效的办法不是降低宏观调控短期效率为长期目标服务，要恰恰相反，提升短期宏观调控效率而忽略长期目标，当然这种忽略不是真正的忽略，我用了另外一句话来形容，为解决长期问题争取时间，因为我们既然知道短期来说长期目标无法实现，那不如现实点，走好每一小步，至少在等待长期目标实现的过程中让自己活下来，这就必然要追求宏观调控短期效率，这就意味着短期政策往往需要和经济波动相向而不是相反，这就是我一直强调的压缩宏观调控周期策略，虽然这个道理很简单，但是需要对大的发展方向做充分的评估，得先意识到目前只能为解决长期问题争取时间，而不是有更多想法。
实际上不压缩宏观调控周期的例子有很多，远的不说就说近几个月的，比如今年1月份中国制造业采购经理指数比去年12月下降0.3个百分点，在经济下行压力增大的时候，央行很快选择了降准，这就是典型的不压缩调控周期，但很显然这一策略在大的金融事件面前会很吃力，过去几年经济走势说明了问题，过去几年股市的波动也说明了问题。但是反过来说我们分析一下这几年有没有采取压缩宏观调控周期成功的例子。这里面最典型的例子就是美联储的一轮又一轮量化宽松政策，美联储的这个策略就是为解决问题争取时间，而不是为了解决问题，所以我们看到了最终美联储在考虑' 加息问题，这就是成功的，正如我国央行行长说的如果' 美国加息的话，它有好的一面，表明美国经济终于经过这么多年，从本轮金融危机以后进入了比较有实质性的复苏，对全球经济也是一个好的信号。当然正是有了成功的例子，欧洲也准备效仿，而近半年' 欧洲股市也因此成功向上加速突破，改变了过去几年跟随' 美股的走势。他山之石，可以攻玉，为什么我国不可以效仿呢，实际上为解决问题争取时间是正确的认识到问题严重性的态度，这就是实事求是的态度，这不正是真正解决问题的办法。当然可喜的是我国宏观调控正在转为压缩调控周期的策略，最典型的就是3月降息时机的选择，在公布2月经济数据有企稳迹象后，央行依然选择降息，这说明短期政策和经济波动相向而不是相反，而这恰恰是压缩调控周期的典型特征。但是新的考验来了，在汇丰PMI重回50以下，经济下行压力加大的情况下，宏观调控能否继续保持和经济波动相向而不是相反是有一定难度的，实际上如果这种坚持能够继续，那意味着下一次短期政策和经济波动相向作用将被放大，但是如果没有坚持，意味着上一次的选择是偶然的，这会加大这轮反弹行情结束后的下跌幅度。
具体到盘面波动而言，上周' 大盘向上突破后单边上涨，本周大盘上涨势头有所趋缓，特别是从周二开始大盘陷入了震荡，这里面主要是本周公布了汇丰PMI数据，这份数据低于市场预期，市场担心经济增速进一步放缓，大盘因此受到压制。但另一方面市场各方也寄希望于宏观调控给予更多刺激政策，所以我们看到大盘重心依然保持稳定。关于经济数据的影响，后市研判环节我会详细分析，我想强调的是汇丰PMI数据并不足以改变本轮行情的性质，换句话说2月初大盘下跌后，我强调大盘依然有一二次冲高的节奏并不会改变，也就是我反复强调的一二冲高时间会较长的观点不用修正，而一二次冲高的末端依然会有一个拉锯阶段，这个时间是一二周，经历这个阶段才会重新面临压力，换句话说和1月下旬大盘出现断崖式跳水后操作上没有空间不同，这一次会经历一个拉锯阶段，而这个拉锯阶段会给予我们足够的离场操作空间，所以目前不急于加大操作频率。
商品' 期货方面，本周商品期货出现分化，沪铜贵金属等出现反弹，但铁矿石煤炭等加速调整，尤其铁矿石跌幅巨大不断创出新低，本月跌幅超过12％。对于商品期货，从去年8月份开始我全线看空，每周我就重复一个观点，多看少动控制风险为主，目前看商品期货已经没有不经历跳水的品种，这也意味着离我结束多看少动的风险的日子越来越近了，但目前我还没有修正思路的意愿，操作上继续观望。
杨远昌： CCTV证券资讯频道资深评论员、《远昌看市》制片人、CCTV证券发展研究中心副主任、2000年任职于北京东方趋势期间创立“' 股票 操作波动理论”。2003年在' target='_blank' >北京首创期货推出期货创新业务。2008年在CCTV证券资讯频道创立以' 上证指数为交易标的的波动指数，在上证指数涨幅为65%的时候，波动指数收益率超过220%。2014年起担任阳光'私募基金经理，管理产品包括西藏' 信托远见者1期证券投资集合资金信托计划，远见者1期2014年收益率81.9％。
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