客服热线：
手机版
二维码
' howImage('stock','2_002422',this,event,'1770') 科伦药业(' 002422,' 股吧)：看似' 业绩平平 实则孕育大机会
一,新疆伊犁项目下的是科伦全球战略的一盘大棋,短期的亏损已经显得不那么重要。市场的销售团队建设,重点设立国际贸易部,分区域分国家进行市场开拓与维护,建立完善的销售管理制度,开展销售服务工作。新疆是中国一带一路计划开往西亚和欧洲的必经之路,公司的发展和中国一带一路走出去的大战略吻合,原料药的产能消化问题在这个战略层面上同样适用。
第二,公司是行业环保标兵,抗生素等涨价具有可持续性。新《环保法》对于打击污染物超量排放要求严格,加大处罚和整顿力度,有利于抗生素等行业的整合和集中度提高,如鲁抗事件导致的停产搬迁、宁夏中卫工业园区全园关闭等,说明了国家对环境保护的底线,不能在以牺牲环境代价来提高GDP。据我们调研了解,目前国内大多数抗生素原料等生产企业的环保是5-10年建设的,如果对环保严格考核,大幅减产乃至停产的企业将是绝大多数。所以,我们强调的抗生素的价格已经进入一个上升通过的逻辑不变,科伦的产能是替代其他企业减产或者停产的。事实告诉我们,2014年科伦新疆公司销售收入5.39亿元,基本上全部为硫氰酸红霉素,如果按照市场价格280元/kg(也是市场底部价格)计算,大体从公司5月份投产大体销售了1900多吨,基本处于满产状态。今年2月份由于科伦一二期环保对接等原因,市场硫氰酸红霉素马上公司变得极其紧张,价格也涨到了320元,所以由于供给端收缩带来的价格上升是可以长期持续的。
第三,基础输液等不通过招标,直接挂网由医院自主采购对于科伦是大利好。2015年2月28日,国务院办公厅印发《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》,意见指出对于“ 妇儿专科非专利药品、急(抢)救药品、基础输液、临床用量小的药品(上述药品的具体范围由各省区市确定)和常用低价药品,实行集中挂网,由医院直接采购”,对于公司是一个重大利好。公司与医院直接议价,可立袋等盈利能力将得到提升,同时,可立袋仍有十几个省份没有招标,不通过招标直接挂网采购,有利于可立袋的二次放量。
第四,药品审批有加速趋势,公司的研发有望提前进入收获状态。国家对于药品审批加速目前有几个举措,提高审评员数量、试点增加广东等审评分局来审评部分药品、对于申报较多的仿制药排名靠后的不在审批、增加审评费用等措施来提高审评效率。公司现有A类项目240个,包括品牌仿制药194项、创新小分子17项、新型给药技术药物18项、生物技术药物11项,众多糖尿病和肿瘤等重磅首仿药品在申报生产阶段,是审评加速最受益的公司之一。
结论:公司输液业务将受益于取消招标、医院挂网采购的新指导意见;抗生素和输液产业着眼于全球,环保政策的压力淘汰行业落后产能,抗生素价格进入上升通道;公司是药品审批加入的最大受益者之一。我们预计2015-2016年EPS为1.70元、2.00元,对应PE为23、20X,维持公司“' 强烈推荐”的投资评级。年内第一目标价位48元。东兴证券
' howImage('stock','1_600535',this,event,'1770') 天士力(' 600535,' 股吧):中药创新龙头 2015研发到关键时点
医药工业业务增速远高于行业增速,二线产品增长迅速。公司2014年医药工业收入达到60.51亿,同比增长22.94%,远高于行业增速。
公司最大的产品复方丹参滴丸销售收入超过25亿元,占公司收入比重40%以上,同比增速仍然达到10%以上;上6亿规模的养血清脑系列2014年同比增速有所放缓,但仍然接近20%;2-4亿的产品醒脑静注射液、益气复脉注射液、替莫唑胺、水飞蓟宾;上亿产品芪参益气滴丸、穿心莲内酯滴丸、荆花胃康胶丸、藿香正气滴丸、右佐匹克隆片均处于快速增长状态;重磅产品丹参多酚酸、尿激酶原在小基数上实现了快速增长,未来有望成为公司增长的重要支撑。
医药商业业务毛利率明显提升。天士力医药营销集团公司是公司医药商业的主要平台,2013年在全国医药商业批发企业中名列第12位。2014年公司医药商业收入达到64.71亿,毛利率达到6.13%,有明显的提升。公司在医药电商方面也做了积极尝试,天士力大药房旗舰店在网上的销售额也有明显提升。
外延并购对产品线支撑显著。天士力2013年收购了天士力帝益和天地药业,获得了替莫唑胺、醒脑静这样的大产品,天士力帝益2014年的利润增长接近30%,不排除公司未来通过并购进一步丰富产品梯队的可能。
研发到了关键阶段,2015年有望突破。复方丹参滴丸的全球多中心临床在2015年到了关键时期,北美临床已经收尾,未来注射用丹参多酚酸、穿心莲、水林佳都将申请FDA-IND;国内在研新产品止动颗粒在2015年有望获得新药证书,青术颗粒也已经在申报新药证书。
非公开增发完成,管理层动力增强。天士力在3月26日完成对6名特定投资者完成非公开增发,募资资金15.77亿,完成了对管理层的激励,预计未来公司经营动力将明显增强。
' 盈利预测与投资建议。我们认为天士力是创新型的现代中药企业龙头,未来预期明确,是不可多得的一线白马,复方丹参滴丸海外临床存在一定的预期差,按公司增发完最近股本,我们预测公司2015-2017年的归属于母公司净利润分别为17.4亿、21.7亿、27.3亿元,同比增长27.21%、24.46%、26.11%。对应EPS分别为1.61元、2.01元、2.53元。给予2016年30倍PE,6个月目标价60.3元,维持“买入”评级。海通证券
天山股份：主业触底,期待油气重启及外延式并购落地
海外业务拓展顺利,缓解全年业绩下滑幅度:在订单驱动的油气输送用管领域,油气领域反腐致使相关管网建设搁置等对行业影响较大,即便公司身为行业龙头也难免受此影响。2014 年公司综合毛利率同比下滑1.53 个百分点并最终导致全年业绩出现下滑,其中主要应用于油气输送领域、盈利能力相对较高的直缝埋弧焊管订单下滑致使其收入同比下滑18.37%、毛利率同比减少4.12 个百分点,成为公司业绩下滑最明显的品种。不过,由于公司综合接单能力较强叠加市场开拓较早,2014 年海外业务拓展相对顺利一定程度缓解了公司全年业绩下滑幅度,成为公司在国内油气市场需求低迷时,稳定业绩的重要途径。
整体而言,龙头接单优势使得公司在行业阶段性下行阶段依然能保持业绩相对稳定,后期油气输送管网建设重启,公司主业仍有望实现较大幅度提升。
或源于高端油气品种订单交付不足,4 季度业绩同比下滑:同比方面,在4 季度收入同比增长5.79%的情况下,公司业绩出现下滑,或主要源于部分高盈利油气订单交付不足,带来公司综合毛利率同比下滑5.78 个百分点。环比方面,公司4 季度业绩环比略有下滑,主要源于管理费用上升0.16 亿元。
并购扩张纳入战略布局,期待引领业绩新增长:2014 年4 季度公司正式成立投资并购部,表明外延式并购扩张已经被纳入公司整体战略布局。公司未来将依托钢管主业,实施多元化发展。此外,受益于公司主业经营相对稳健,公司现金流状况整体向好,2014 年年末,公司货币资金总量达10.53 亿元,目前具备进行外延式并购的资金条件。随着并购策略进一步落地,公司后续有望迎来新的业绩增长点。
按照增发后最' 新股本计算,预计公司2015、2016 年EPS 分别为0.67 元、0.88元,维持“推荐”评级。长江证券
' howImage('stock','2_000877',this,event,'1770') 天山股份(' 000877,' 股吧):一带一路下的高弹性标的
受疆内需求拖累,全年收入大幅下滑。14 年,疆内市场需求十分低迷,全年新疆水泥产量增速为-8.7%,与13 年相比下行28.3 个百分点;公司层面看,全年水泥销量2327 万吨,同比增速为-7.8%;价格上看,14 年公司吨收入305 元,与13 年相比下降35 元;不过成本端受煤价下跌改善了26 元,因此吨毛利仅下降了9 元至63 元;吨营业外收入增加9 元主要来自仓房沟厂区搬迁土地处置收益;另外,商混方面(14 年收入占比18.5%),全年也不乐观,销量同比下降13.08%至412 万方,对应收入同比下降13%;单方价格基本持平,不过在成本端改善下,单方毛利提升了 13 元。最终来看,公司全年业绩同比下降10%。
华东市场弹性不足。公司1/3 产能分部在华东苏锡常地区,高盈利基数下随着大规模建设完毕和地产中期调整带来的需求放缓,业绩弹性将走弱。
一带一路号角已经响起,强烈看好区域基本面反转。1、日前国务院已经发布了一带一路规划全文,其中突出强调:A:基础设施互联互通是“一带一路”建设的优先领域;B、发挥新疆独特的区位优势和向西开放重要窗口作用。我们认为政策剑指新疆+基建,后市随着政策落地,区域需求将得到明显改善。2、目前疆内水泥过剩是十分严重,产能利用率仅在50%左右,不过好在供给投放接近尾声,叠加进一步的淘汰落后,区域格局有望在15 年迎来大反转。3、亚投行不断扩容,诸多国家的金融资本纷纷涌入,将为旨在投向亚洲基建的亚投行注入活力与甘霖,未来区域下游需求得到资金面充分保障。4、简单测算公司盈利弹性:乐观假设天山销量增长20%,疆内区域均价提升60 元,公司EPS 可达1.52 元。
弹性巨大,维持推荐。由于基建项目落地时间的不确定性,暂给予公司15-16 年EPS 为0.69 元、0.89 元,对应PE16 倍、12 倍,维持推荐。长江证券
' howImage('stock','1_600366',this,event,'1770') 宁波韵升(' 600366,' 股吧):最坏时代已经过去
1. 点评:公司2014年1-4季度单季业绩同比环比大幅下滑,2014年第4季度同比下降93.9%,环比下降81.8%。2014年年度业绩较2013年也有较大幅度下滑。
2.主营业务分析。公司营业收入下降的主要原因是,受原材料价格下跌的影响,公司钕铁硼产品的销售单价同比下降,钕铁硼产品实现主营业务收入124405.44 万元,较上年同期减少17315.06 万元,减幅为 12.22%。公司营业成本下降6.52%,下降的主要原因是公司本期稀土原材料价格呈下跌态势,钕铁硼业务的销售成本总额同比减少7099.23 万元,减幅为 6.98%。主营业务利润减少的主要原因是,一是上年同期包含汽车电机业务利润,二是公司钕铁硼产品与主要原材料市场价格存在联动, 产品销售价格变化速度更快,导致产品盈利下降,三是搬迁四园导致 3 个月左右的产量受限,收入减少,费用升高,盈利下降。
3. 提升公司业绩,实施股权激励计划。公司计划向激励对象定向增发2200万股限制性' 股票 ,占本激励计划' 公告时公司总股本的4.28%,授予价格为8.43元/股。其中本次授予2054万股,占计划拟授予股票 总数93.36%;预留146万股,占计划拟授予股票 总数的6.64%。
计划拟授予股票 自授予日起满12个月后分3期解锁,每期解锁比例分别为30%、30%、40%,实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。
解锁业绩条件为以2014年净利润为基数,以后三年净利润增长率分别不低于40%、50%、60%,且各年净资产收益率不得低于9%。
4. 盈利预测及估值。公司现有业务处于历史低点,未来增长空间较大;通过此次定增实施股权激励计划,有助于调动高管及核心员工积极性,利于公司可持续发展。假设定增顺利,按照当前股本(暂不考虑定增股份)及业绩承诺,我们预计公司2015-17年EPS分别为0.55、0.61及0.70元。当前磁材行业平均TTM大约在50倍左右,考虑公司历史估值水平,给予公司2015年EPS50倍市盈率,对应目标价27.5元,买入评级。海通证券
' 上海电气：资产整合+业务转型打开新空间
面对新的产业环境和需求,公司将抓住' 新兴产业的发展契机,把不符合产业发展趋势,盈利能力相对较差的业务逐步剥离。未来重点发展节能环保、工业自动化、' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)、海洋工程、油气设备、高端医疗等领域。新业务的发展将进一步提升公司的综合竞争实力,带来业绩上的腾飞。
集团资产整合拉开序幕.
上海国资国企改革正在加快推进,上海电气改革方向也很明确,就是未来会整体上市,母公司下面的优质资产将会装到上海电气上市公司中。母公司上海电气集团下属有5 家上市公司,领导会根据各个上市公司的具体情况,产业结构情况进行适当调整,总的方向是希望通过整体上市,整个集团的产业结构更加清晰,整个企业发展后劲更足,各个产业板块定位能更合理。我们认为集团层面整合的已经进入实质性阶段,未来将有持续性的资产注入动作。
盈利预测与投资评级.
公司主业稳健发展,新能源业务成长迅速,且具有持续快速增长潜力;转型发力机器人等新型产业,将带动业绩实现营收和利润率的双升;集团资产整合拉开序幕,优质资产注入指日可待,预计2015-2017 年EPS 为0.24、0.25、0.30元/股。维持增持评级。渤海证券
