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北陆药业:主业高速增长,基因诊疗前景广阔
类别：" 公司研究机构：" 西南证券(" 600369," 股吧)股份有限公司
事件:
2014年营业收入、扣非后净利润分别为4.4亿元、0.84亿元,同比增长分别为32.7%、33.2%;2014Q4 营业收入、扣非后净利润分别为1.5亿元、0.26亿元,同比增长分别为58.9%、86.4%。公司预告2015Q1 营业收入、净利润增长区间分别为35-55%、20-45%。
对比剂及降糖药保持高速增长。2014年营业收入和净利润约为4.4亿元和0.87亿元,同比增长32.7%和31.5%,我们预计2015年收入及净利润增长超过50%。
(1)九味镇心颗粒销售收入超过5000 万元,同比增长约40%,该产品为治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂,品牌优势明显。随着后期进入国家、地方医保,产品放量将加快,预计2015 年将超过7000 万元;(2)降糖药2014 年约为2200万元,同比增长90%以上,该产品处于高速增长阶段,成长空间大,2015 年预计将超过3000 万元;(3)对比剂在2014 年上半年主要消化" 发改委调价带来的降价影响,但下半年增速快,全年增速约30%,2014 年收入约为3.4亿元,2015年预计将超过4.3 亿元。且我国人均CT 和MRI 保有量远低于发达国家,增长空间巨大将促进对比剂市场扩容。
外延并购跨入肿瘤检测和治疗领域。公司已通过股权收购的方式分别获得中美康士51%股权和南京世和20%股权。(1)中美康士是按照" 美国FDA 标准制定了细胞制备质量管理体系和临床治疗流程规范,已与北京、上海等重点城市的40 家三甲医院肿瘤科建立了战略合作关系,在3年内将扩大到100 家医院。我们预计2014 年收入为8000 万元,净利润约2500 万元,若按照" 业绩承诺要求,2015-2016 年净利润分别为2600 万元、3800 万元。公司拥有中美康士51%的股权,其他49%股权中包括了中美康士团队的股权激励,我们预计公司有足够动力达到业绩承诺要求;(2)南京世和主要是做癌症基因检测,核心产品世和1 号可对已知的382 个致癌基因全长进行测序,与上一代基因检测相比具有精准度高、高通量、周期短等优势。在2014 年开展的基因测序例数已超过1000例,预计2015-2016 年将分别达到1500 例、4000 例,若按照每例医院收费15700 元,预计该业务在2016 年收入将超过6000 万元。如后期公司开展产筛业务,收入将进一步增加。
碘帕醇和钆贝葡胺均已申报生产现场检查,有望于2015 年上半年获批。碘帕醇是X射线对比剂,具有显影效果好,且对血管壁和神经组织毒性低等优点。
钆贝葡胺是MRI 磁共振造影剂,是唯一同时具备细胞外液对比剂和肝特异性对比剂特点的产品。两个产品市场上都只有博莱科销售,2014 年样本医院销售额分别约为2.37 亿元和0.12 亿元。产品很可能冲击首仿,后期进口替代明显。
" 盈利预测及投资建议。我们预计公司在2015-2017 年EPS 为0.49 元、0.65 元、0.86 元,对应市盈率为51 倍、39 倍、29 倍,由于公司核心产品增速较快,净利润三年复合增长率超过40%。且通过外延式并购积极布局肿瘤免疫细胞诊疗、基因测序等前沿的生物技术,前景看好。给予其60 倍估值,对应目标价位29.4元/股,首次给予“买入”评级。
爱康科技:快速发展的光伏运营平台
类别：公司研究 机构：" 申万宏源(" 000166," 股吧)集团股份有限公司
投资要点:
" 爱康科技(" 002610," 股吧)2014 年实现营业收入30.03 亿元,同比增长56%,净利润9202 万元,同比增长989%,每股收益0.29 元,与" 业绩预告一致。
业绩大幅度增长。公司2014 年实现营业收入30.02 亿元,同比增长56%,归属上市公司净利润9202 万元,同比增长989%,业绩增长的一方面原因是制造业务规模的增长和效益的提升。报告期内公司稳定产能、降低成本、提高效率,太阳能边框收入同比增长26%,安装支架业务同比增长41%,EVA 胶膜同比增长130%,其中支架业务毛利率达到25.45%,同比大幅度提升9.2 个百分点。
电站业务规模快速扩大。公司业绩增长的另一方面原因是光伏电站发电收入占比的提升。截至2014 年底,公司已经累计控制并网光伏电站规模510.475MW,其中地面电站495MW,分布式电站15.475MW,实现了业务目标。2014 年公司实现电力销售收入2.02 亿元,同比增长165%,略微低于预期,我们判断部分项目的利用小时数可能偏低,效益未能完全发挥出来。公司将持续扩大光伏电站的持有规模,目前在建项目包括青海蓓翔10MW、酒泉聚能20MW、山西孝义30MW、非公开发行募投项目80MW 分布式电站等,此外公司去年底启动二次增发,拟募集20 亿元投向550MW 电站项目,公司目标到2015 年底持有电站规模不低于1.2GW。
盈利预测与投资评级。公司从2011 年开始转型电站运营,目前项目持有规模已经领跑A 股市场,项目的实施锻炼了队伍,同时针对电站的金融属性,公司也探索了多渠道的融资模式,为未来进一步的发展积累了丰富的经验。2015 年国内光伏建设规模指标大幅度增加,同时" 能源局规范行业秩序,爱康这类有能力企业将更加便于获取项目核准,加快发展步伐,我们预测公司2015~2017 年每股收益分别为0.83 元、1.40 元和2.22 元,维持“买入”评级。
雏鹰农牧:受益景气上行,出栏量重拾高增长
本报告导读:
2015 年行业景气有望触底回升,公司出栏量顺周期重拾高增长,业绩弹性值得期待。
维持“增持”评级。
投资要点:
[维持“增持]” 评级。3 月中旬起猪价开始逐步上涨,预计2015 年行业景气将触底回升,同时公司出栏量也将顺周期重拾高增长,业绩弹性值得期待。预计2014-2016 年公司生猪出栏量为170/250/325 万头,EPS 为-0.2/0.42/0.67 元(均维持不变)。考虑养殖行业平均估值,给予公司2016 年25 倍PE,上调目标价至16.8 元,维持“增持”评级。
猪价低迷、费用投入,1 季度预亏约9000 万。1 季度公司预告亏损8500~9000 万元,上年同期亏损8328 万元,猪价低迷、下游渠道建设投入拖累业绩。1 季度生猪均价12.02 元/公斤,环比下跌10.4%,同比上涨1.6%;仔猪均价18.44 元/公斤,环比上涨4.6%,同比下跌2.1%。
布局电商平台,丰富销售渠道。公司积极向下游拓展,收购江苏淘豆股权布局电商,丰富销售渠道。
公司出栏量有望重拾高增长。预计公司2015/2016 年出栏量分别为250 万头、325 万头。在建产能包括襄城30 万头、尉氏40 万头、三门峡100 万头、卫辉100 万头,拟增发实施" 吉林年出栏400 万头项目。
北京文化:谋定而后动,转型在大休闲文化产业模式路上
投资要点。
事件:日前,我们来到公司总部,与公司董事长和董秘就公司业务与未来发展战略进行了深入交流。
" 旅游+文化影视双主业协同发展。" 北京文化(" 000802," 股吧)原名北京旅游,主营业务收入来自北京房山区的两山(灵山、妙峰山)、两寺(潭柘寺、戒台寺)景区的游客接待收入。2013年底,公司收购了摩天轮影视公司,并确立了旅游、文化双主业协同发展,并形成大休闲大文化产业模式的战略目标。
文化影视首战告捷,剑指全产业链。14年公司转型首战告捷。摩天轮推出的《同桌的你》、《心花路放》合计票房16.1亿,成为公司绝对利润" 主力。特别值得注意的是,公司通过摩天轮切入影视制造、发行领域后,随之入手艾美院线,进入影视渠道终端。同时拟定增3.7亿,募资33亿主要用于收购北京世纪伙伴文化传媒股份有限公司、浙江星河文化经纪有限公司、拉萨群像文化传媒有限公司三家公司的100%的股权等,一切剑指打造全产业链。
重庆鲜花港:公司涉足城市休闲业的范本。公司已经成功竞拍重庆国色天香现代园艺开发有限公司65%股权,今年公司在旅游业务上要重点加大鲜花港项目的建设力度,争取明年五月试营业、国庆正式开园营运,早日开园、早见成效。
更重要的是,鲜花港将成为公司涉足城市休闲娱乐业态的范本。
未来看点:1)定增提升文化影视竞争力;2)股权激励释放业绩动力;3)大股东更换成生命人寿;4)旅游、影视协同发展,提升市场空间。
估值与评级:我们预测公司15-16年EPS分别为0.3元、0.42元,动态PE分别为64倍、46倍。维持“买入”评级。
风险提示:经济下行、突发事件、定增进展低于预期和项目或不达预期等风险。
恒瑞医药:2014年4季度财报大致符合预期
事件
" 恒瑞医药(" 600276," 股吧)于3月31日公布2014年4季度财报:营收人民币19.6亿元(与前一季持平,但同比增长17.8%),毛利率80.9%,营业利润率19.9%,每股收益为人民币0.26元。2014年全年营收同比增长20.1%达74.5亿元,每股收益则同比增长22.4%至人民币1.01元,双双符合本中心预期。
研究中心观点
恒瑞医药2014年营收为人民币74.5亿元,符合本中心预估的人民币75.1亿元。该年度营收同比增长20%,主要动能来自抗肿瘤药物(同比增长11.8%)、显影剂(同比增长42%)、输液产品(同比增长27%)与麻醉剂(同比增长21%)的营收增长。营收增长幅度最大的地区为华北/东北市场,增长率分别为28.7%/27.7%。
公司将发放每十股人民币1元现金股利(含税)与每十股配2股" 股票 股利(依据2014年盈利)。
恒瑞医药的1.1类新药Apatinib于2014年取得药证,其临床" 数据已于美国临床肿瘤医学会(ASCO)发表。Apatinib为中国第一项于ASCO发表的癌症新药临床数据。恒瑞医药的Cyclophosphamide亦获美国简易新药上市程序(ANDA)资格,为公司第四项获美国食品药品管理局(FDA)核准的学名药。Apatinib/Cyclophosphamide即将于中国/美国市场推出,有望贡献公司2015年营收。
本中心重申买入评级,2015/16年每股收益预估分别为人民币1.25/1.56元,隐含27/25%的增长幅度:考虑恒瑞医药1)为" 中国医药(" 600056," 股吧)产业研发龙头;且2)为抗肿瘤药品开发的先驱,且有数项产品陆续推出,因此本中心预估2015年公司将进入下一波快速增长期。
华鲁恒升:醋酸高盈利带来公司业绩增长
类别：公司研究 机构：" 海通证券(" 600837," 股吧)股份有限公司
" 华鲁恒升(" 600426," 股吧)公布2014年度报告.
2014年,华鲁恒升实现营业收入97.10亿元,同比+14.65%;实现归属母公司净利润8.04亿元,同比+64.33%;实现扣非后净利润8.04亿元,同比+64.97%;加权平均净资产收益率为12.92%。
每股指标方面,2014年公司实现基本EPS 0.844元,每股经营活动产生的现金流量净额为1.68元,归属于上市公司股东的每股净资产为6.93元。
年度利润分配预案:每10股派发现金红利1.50元(含税)。
1. 醋酸高盈利带来公司业绩增长.
2014年,华鲁恒升实现营业收入97.10亿元,同比+14.65%;营业毛利率16.91%,同比提高3.39个百分点;期间费用率6.63%,同比下降0.09个百分点;净利润率8.28%,同比提高2.50个百分点;归属母公司净利润8.04亿元,同比+64.33%。醋酸为盈利主要来源。2014年公司主要产品醋酸年度均价达3396元/吨,较2013年均价上涨16.8%,同时主要原料无烟末煤年度均价较2013年下降18.5%,醋酸产品毛利率达到35.36%,同比提高21.87个百分点。在醋酸毛利率大幅提升的情况下,公司醋酸类产品实现毛利5.64亿元,在公司全部毛利中的占比达34.67%,为公司盈利主要来源。
稳增长。公司于2014年8月开始,耗时3年,投资28.31亿元,建设传统产业升级及清洁生产综合利用项目。项目将采用先进的水煤浆气化技术,建设年生产能力为13.6783亿Nm3的羰基合成气(CO+H2)生产装置,替代采用传统UGI固定床气化技术的合成气生产装置,可进一步降低原料煤和公用工程消耗,有效减少环境污染。2015年1月,公司60万吨/年硝酸项目(一期)生产线试车成功,项目达产后将形成30万吨/年硝酸的生产能力。依托低成本合成气以及尿素、醋酸、DMF、硝酸等多样化产品结构,公司业绩将有稳定增长。
高盈利。年初以来华鲁恒升主要产品尿素、醋酸价格分别小幅上涨5.2%、7.1%,DMF以及公司主要原料无烟末煤价格则出现小幅下跌。从季度均价来看,尿素、DMF季度均价下跌,跌幅分别为0.5%、9.3%,而无烟末煤均价则大幅下跌20.7%。我们认为在公司主要原料价格大幅下跌的情况下,公司2015年有望继续取得高盈利。
煤头尿素体现优势。根据国家发改委的通知,自今年4月1日起,天然气存量气及增量气价格正式并轨,其中化肥用气价格在现行存量气价格基础上适当提高,提价幅度最高不超过每千立方米200元。化肥用气价格提高将带来气头尿素企业成本上升,公司作为煤头尿素龙头企业有望间接受益。
2. 盈利预测与投资评级.
公司新装置的投产以及未来对传统装置的改造升级将带来公司业绩不断增长。公司股价在4月1日单日上涨超过7%,年初以来累计涨幅则达28.15%,而公司所属上证380指数以及Wind全A指数年初以来涨幅分别达34.58%、31.67%,此外目前公司股价对应2015年PE不到15倍,仍相对较低,公司未来存在上涨空间。公司为山东省国企,在国企改革的大背景下,我们认为公司也存在国企改革的预期。我们预计公司2015~2016年EPS分别为0.96、1.10元,按照2015年EPS及18倍PE,给予公司17.28元的目标价,维持“增持”投资评级。
3. 风险提示.
