不可错过！一文玩转分级基金顺水鱼财经

【导读】从本期开始，我们邀请大名鼎鼎的“级客”们来对分级基金进行一轮由浅入深由里到外的解说，帮助大家更好的玩转分级。

分级基金，级客的理解就是将一只基金分成不同的份额，供不同风险偏好的投资者使用不同' 投资策略进行投资的基金。

分级基金入门者王小泉天真无邪地问：

为啥分级基金要分A和B两个小伙伴？

级客认真答：股票 分级基金一般存在母基金和两类子份额，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，为“A类份额”，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，为“B类份额”。 B类份额一般“借用”A类份额的资金来放大收益和风险，因此又会支付A类份额一定的“利息”，即约定年化收益率，目前在5.5%-7.5%之间。

' 股票 型分级基金B类份额的初始杠杆一般在2倍左右，债券型分级基金B类份额的初始杠杆一般比股票 型分级更大。

王小泉不解地问：杠杆就是杠杆，为啥还要说是初始杠杆，难道还有别的杠杆吗？

级客微笑答：

没错，提到初始杠杆，是因为分级基金成立以及上市交易以后，净值和价格会随着时间的变化而变化，净值杠杆和价格杠杆也会发生变化。

股票 型分级基金的理论最大杠杆（即净值杠杆）在B类份额净值下跌过程中可以达到5倍左右。还有一个价格杠杆。既然B类份额上市交易，就会存在交易价格，交易价格围绕净值波动。既然有净值杠杆，那么同样存在价格杠杆。价格杠杆是这样的，用（初始杠杆×母基金预估净值）/B类份额的价格就行了。

王小泉疑惑地问：

有这么多杠杆，到底要看哪个？

级客叹气答：

级客不是说了吗？净值杠杆是理论杠杆啊，理论而已。假设有一个分级B类份额净值是1.5元，但是价格一天都是1.48元，现在你女朋友要求你在两个小时内买个钻戒给她向她求婚不然她就和你分手，你特别着急用钱着急得不得了，你要卖掉它你到底要按照哪个价格来？

王小泉弱弱地答：

按照1.48元的价格来。

级客双手一摊表示：

那不就完了。净值是内在价值，但是价格才是最终落锤者。同样的道理，净值杠杆也只是理论杠杆而已，价格杠杆才更具参考价值。但最后你会发现，在二级市场里分级B类的价格绝大多数时候也根本不按照价格杠杆来。净值杠杆是楷书，价格杠杆是行书，实际价格是狂草。

接下来级客要跟大家说一下分级基金的折算。

分级基金的折算到底有什么意义呢？意义在于将本金回馈给投资者。因为仅仅持有永续分级基金的A类份额和B类份额中某一份额的投资者从理论上来看是无法赎回的，只能卖出，而卖出是按照交易价格结算的，存在风险和本金的不确定性。永续分级基金折算时，分级基金折算后多出的份额将按照母基金份额返还给投资者，投资者可以确定价赎回，拿到本金。

因为有期限分级基金到期可以拿回本金，所以永续型分级的股票 型分级折算机制有更重要的实战意义。

折算主要分为两种，一种是定期折算，一种是不定期折算。

场内基金入门者王小泉疑惑地表示：

级客，这两种折算有什么区别吗？

级客看了一眼王小泉，回答道：

当然有。定期折算主要是对A类份额的回馈，就是把约定好的年化收益率以母基金份额返回给投资者的方式。比如一只股票 型分级，约定年化收益率6.5%，那么在约定的折算日到来的那一天，把这6.5%以母基金份额的形式折算给投资者，A类份额净值归1。母基金基础份额持有人一般相当于持有一半的A类份额和一半的B类份额，这一半的A类份额也可以参加定期折算，拿到6.5%的年化收益折成的母基金份额。B类份额不参与折算。A类份额和B类份额的比例不变，还是1：1。但折算后的母基金份额赎回办理期间，可能面临一个工作日的净值波动风险。

场内基金入门者王小泉兴奋地表示：

级客，定期折算是定好折算日，到时间点就折算，不定期折算又依据什么进行折算呢？

级客表示：

问得很好，是依据净值来进行折算的。一般股票 型分级基金的不定期折算分为向上折算和向下折算。向上折算的条款一般是母' 基金净值达到2元或者1.5元时触发折算，向下折算的条款一般是B类份额净值达到0.25元时触发折算。注意，向上折算的条件看的是母基金净值，向下折算则是B类份额的净值。

向上折算时， B类份额净值折算为1元或者按照A类份额的净值进行折算，折算为母基金份额。向下折算发生时，B类份额资产净值不变，净值由0.25元（1/4元）左右归1，份额则须缩减3/4，由于A类份额的份额需要与B类份额保持一致，所以A类份额3/4的资产净值也须折算为可以按1元净值赎回的母基金份额，获取折价收益。母基金赎回有1个交易日的波动可能。

王小泉积极举手：

级客级客，我看报纸上写分级基金对赌，好像和向下折算有关，你能不能解释下？

级客答：

每次只要有分级基金临近向下折算点时，就会点燃市场的热情，出现近乎对赌的局面。连A类份额都不再是原来的乖宝宝了。

分级基金越接近向下折算点，即B类份额的净值就会越接近0.25元，B类份额的理论杠杆就越大，判断分级基金标的指数就此回升的投资者对此时的B类份额情有独钟，因为一旦真的出现反弹，杠杆较大的B类份额将帮助投资者实现收益最大化。而判断分级基金标的指数仍将继续下跌的投资者则会买入A类份额，因为一旦B类份额跌至或跌破0.25元，发生折算，此前折价交易的A类份额价格大约75%的比例将折算为1元，相当于吃到了折价收益。因此A类份额和B类份额都很受欢迎，容易被疯抢，造成了分级基金整体溢价。

举个简单的栗子，折价10%的分级A类，它对应的分级B类0.25元下折，那么75%的A类份额都会以1元母基金形式返还给投资者，那他就赚了10%*75%=7.5%的收益率。

场内基金入门者王小泉弱弱地问道：

级客，还有个问题，为什么老是说A类份额和B类份额不能赎回拿不回本金，卖掉不就完了么？这明明折算出来的母基金赎回也有净值波动风险，A类份额在市场上卖出也有价格波动风险，都一样有风险呀。

级客扶额回答：

你还真是打破沙锅问到底呀。虽然都一样有风险，但是A类的价格有可能一年之后到不了1.065，或者超过了1.065，这个波动还是可能大于赎回时的净值波动的。B类份额就更不用说了，一天波动20%都是常见的。