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导读：风水轮流转，去年的A股市场小盘股流行过" 美股映射的逻辑，蓝筹股讲述过沪港通的看多逻辑，但时局变化快，现在确实有必要讲讲A股映射或者看多港股了。这份来自" 广发证券(" 000776," 股吧)的报告是内地专业机构首批出炉的港股" 投资策略，他们提出的“A股映射港股”也和格隆汇提出的“港A股”概念异曲同工，参考意义相当大。
不可错过的港股盛宴，附广发证券“A股映射港股”重点公司" 股票 池，策略看好恒生小盘股指数（比" 新三板更好）。
风水轮流转，去年的A股市场小盘股流行过美股映射的逻辑，蓝筹股讲述过沪港通的看多逻辑，但时局变化快，现在确实有必要讲讲A股映射或者看多港股了。
过去6个月中，上证综指暴涨58.5%，让" 恒生指数几乎未动涨幅只有8.4%。。长期低于100的A-H股溢价指数飙升至137的高位。。
与此同时，政策层仍在推进两地市场的进一步接轨，公募可以通过沪港通渠道，未来的深港通等等。。。我们认为已经大幅走牛的A股仍然存在相当多的机会，而相比之下港股市场更是洼地，是一座金矿。
目前，以A股的估值体系来看，香港市场有很多标的的估值非常的有吸引力。虽然两地市场的分割让估值鸿沟被抹平的过程并不顺利，但国内投资逐渐国际化的过程却让这一过程存在可能。站在目前的时间点，我们认为未来部分港股的估值将有逐步向A股靠拢的趋势，而目前是布局的最好时机。
07年的“港股直通车”浪潮
相似的历史背景，2007年，港股市场也讲过一个资金南下的故事：港股直通车：虽然其预期开放程度可能超过今天的沪港通+深港通，但性质一样，值得考察。
在2006年8月28日到港股直通车公布之前，港股市场并没有表现出明显的A股化特征。在这一时间段里，A股暴涨了206%，而恒生指数仅仅上涨了27%，与同时期的纳斯达克指数涨幅（16%）更为接近。
而在8月20日“港股直通车”方案公布之后，恒生指数上涨速度开始超过A股，到11月5日政府宣布港股直通车无限期推迟时，3个月不到的时间，恒生指数上涨了36%，明显高于A股12.8%与纳斯达克12.7%的涨幅。
在行业方面，港股也与A股保持了很强的联动性。在2007年8月至2007年10月这一阶段， A股与港股行业板块表现联动性十分明显。根据Wind二级行业分类， 排在A股市场行业涨幅前五的行业分别是电信服务、能源、" 保险、多元金融和材料；同期港股行业涨幅前五分别是多元金融、能源、电信服d务、材料和保险，与A股行业涨幅前五相同。也就是说，在这个阶段，港股" 行情的演绎已被A股逻辑所主导。
在2007年的行情中，港股触发“直通车”行情主要有以下两个因素推动。
首先，资金的流动性提高。2007年6月" 证监会颁布《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，国内基金公司QDII产品启航，随后，4只QDII基金相继推出，募资资金超过千亿；2007年8月20日，国家" 外汇管理局宣布“港股直通车”（through-train）方案，放宽境内个人对外投资的限制，国内资金有望直接投资与港股市场。来自国内海量的资金涌入的预期足以使资金迅速流入港股，提前布局港股直通车开通之后的行情。
其次是A股与H股的估值差处于高位。在这一阶段，A股与港股公司估值差不断扩大，A股平均溢价H股达到60%左右，如果允许A股资金投资港股，那么港股就变成了一块价值洼地，极具吸引力。值得资金在A股资金到来之前提前布局。
目前，A股市场面临着与07年非常相似的情况。从估值来说，随着A股的持续上涨，A股与港股估值差不断扩大。目前A-H股的溢价率的平均值已经达到0.94，而各规模的指数估值也全面高于港股。港股市场价值洼地的情况明显。
在资金流动性方面，继推出之后沪港通，深港通也将要推出。2015 年1 月5 日国务院总理李克强在视察深圳期间表态沪港通之后应有深港通，第二日香港特首" 梁振英表示深港通对国家和香港均是利好，香港会争取中央支持尽快开通深港通。这标志着继沪港通之后，深港通也将进入筹备阶段。
从时间点上来看，根据媒体报道，" 香港交易所集团行政总裁" 李小加在港表示，对于投资者期望已久的深港通，下半年开通在时间上“比较现实”。由于已有沪港通的经验，我们认为，深港通在下半年推出的阻力不大。我们认为深港通也将于沪港通有所区别，可能在港股方面范围向中小盘股票 扩大，这将具备重要意义。
此外， 3月27日，证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》，允许公募基金参与沪港通交易。3月31日，" 保监会公布《中国保监会关于调整保险资金境外投资有关政策的通知》，允许保险资金投资于港股" 创业板。A股市场与港股市场互联互通正在稳步推进。
我们认为，今天和2007年不同的是，2007年的港股直通车胎死腹中，预期行情只演绎了三个月，但是今天的两地市场互联互通已经开弓不会有回头箭，沪港通已经运行，深港通预计就在下半年，可以预期未来的互联互通还会不断扩大，而今天的内地投资者对港股市场的熟悉程度也显著强于2007年。我们预计，未来A股资金不断涌入港股之后，有望改变游戏规则，争夺港股的定价权，尤其是在港股的中小盘板块，实现港股中小盘A股化，这将进一步提升港股中小盘股票 的流动性以及对内地投资者的吸引力，这是大势所趋。
今天，基于未来流动性改善从而估值提升的逻辑，大量投资者进入了新三板市场掘金。我们认为，当前港股的中小盘板块，是同一个逻辑，而且存在相当多的优质公司，堪称一场不可错过的盛宴。
关注恒生小盘股指数
恒生小盘股指数有望成为深港通标的。
相比于沪市，深市小股票 所占比例明显偏高，根据二月底的" 数据，沪市股票 平均市值为251亿元，而深市平均市值为93亿元。" 中小板及创业板上市公司平均市值较主板而言规模更小。开通深港通必然要考虑到深圳市场小股票 占比高的特点，并在标的上有相应的调整。
目前，深圳交易所已经宣布将深成指的数量由40支扩充至500支，新的指数中，中小板与创业板的比例明显提高，更加全面的代表了深圳市场。我们认为，深圳成分股指数全面扩容之后，有望成为深港通的标的指数。
如果深圳成分股指数成为了深港通标的，那么相应的在港股标的中，也应涵盖一部分小盘股。目前的沪港通标的所涵盖的港股标的为恒生" 大盘股与中盘股指数，如果要纳入小盘股，采用恒生小盘股将是一个优先的选择。因此，恒生小盘股有望成为深港通的标的，打开A股投资者投资于港股小票的机会。
小盘股中" 新兴产业的比例较高。
港股对于新兴产业通常并没有给出很高的估值，因此小盘股中新兴产业的比例较高。在这些公司中，按照A股的估值体系，有不少的标的都有很大的发展空间值得去挖掘，拥有新兴的概念，符合A股的审美逻辑。
定价权易于取得。
取得标的的定价权是投资于港股并且获利的一个很好的方法，也是未来A股投资于港股的大趋势。由于港股机构投资者的比例较高，对于大型的股票 来说，投资股票 可能面临现有机构投资者卖出的压力，同时还面临着港股卖空制度所带来的风险。对于小盘股来说，这样的压力与风险就可控了很多。
需要特别提示的是，由于港股发行制度实行的是注册制，交易机制上存在较多沽空行为。因此虽然我们认为目前港股中小公司存在较高的预期收益率，但也存在一定风险，需要选择优质公司。当然总体上说，我们认为港股公司质地好于新三板。
同时，当前在一些大型公司上，也存在一些公司与同股同权或者同类型的A股公司存在较大估值差异，也具有一定的安全边际和投资价值。
因此，我们结合广发证券各" 行业研究团队的意见，主要根据从A股映射港股逻辑，选择了一批相对A股估值便宜的优质公司，构建了一个“A股映射港股”重点关注公司股票 池。另外，我们建议投资者在策略上高度重视“恒生小盘股指数”及其包含的公司。
结合行业研究员推荐，我们认为可以关注以下标的组合。
（源自广发证券）
