上投摩根基金三季度策略：牛市逻辑未改 阶段波动加大顺水鱼财经

⊙本报记者 张馨

上投摩根基金发布的三季度' 投资策略报告表示，三季度经济企稳概率较大，国内市场大类资产配置上仍继续倾向权益市场，值得注意的是，在市场上涨一定高度后，阶段性波动概率和幅度加大。

首先从宏观经济上看，上投摩根指出，新常态下中国经济增长中枢处于下移过程中，人口结构发生变化，消费逐步升级，服务业将迎来较大的发展机遇。经济结构转型中，稳增长和调结构仍是政策的主要矛盾。三季度经济增长基数较低，且二季度货币宽松为经济企稳打下基础，同时地方政府债务置换问题落地，为后续适当加杠杆打下基础，而发改委项目批复加速，基建投资下半年有望高位继续增长，' 房地产销量企稳的迹象逐步显现，三季度经济在二季度低点基础上企稳概率较大，需密切跟踪房地产投资筑底的可能性，而经济筑底企稳是判断三季度货币和财政政策放松与否的关键，经济真正见底复苏之前低利率环境或将持续较长时间。

在此背景下，上投摩根认为，本轮A股上涨的两大逻辑即利率下行和改革创新仍未打破，从居民财富分布和资金流通渠道看，大类资产配置向权益市场倾向的趋势仍在继续，而实体经济转型也需要健康、稳健的资本市场反哺，整体A股趋势依然向上，企业创新和并购依然很积极，微观上提供了上涨动力。市场在经历前期的大幅上涨后，部分估值过度透支的' 个股面临着一定的调整压力。市场的核心矛盾仍然是增长和转型，潜在的不确定来自于流动性环境的变化，监管层对牛市节奏的把握和引导对市场风格产生重要影响，需密切关注。

具体到可重点关注的行业，上投摩根认为，三季度紧密跟踪政府政策的逐步落地带来投资机会，投资主线上围绕风格和估值的均衡，具体板块上关注' 国企改革、房地产、' 新能源和区域发展，中长期继续看好TMT。

债券方面，上投摩根基金认为，三季度市场将继续维持低利率环境；地方债务置换或致利率品供给压力上升，首批和第二批万亿置换债发行后，后续会陆续推出，下半年铁道等长期准利率债的发行也可能回升，整体供给压力高于上半年，信用债的供需环境相对好' target='_blank' >于利率债。鉴于收益率曲线的陡峭化形态可能维持一定时间，短端资金利率偏低的情况下，三季度投资策略上杠杆套息策略占优，可保持中等久期，充分把握信用债的票息价值；利率债波段操作，视市场调整情况灵活参与；转债市场积极关注新券发行。