申万宏源：6月制造业总体偏弱 政策托底企稳可期顺水鱼财经

今日发布的中国6月官方制造业PMI' 数据为50.2，预期50.4，前值50.2。对此，' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)研究宏观团队认为，PMI与上月持平，低于预期。制造业总体偏弱，但政策托底企稳可期。

6月官方制造业PMI为50.2，与5月份持平，连续四个月位于荣枯线上方，但略低于市场预期的50.4。从PMI五大主要分项来看，生产指数持平，新订单、就业和供货商配送时间指数出现下滑，原材料库存指数有所回升。虽然6月制造业PMI为去年11月份以来的最高值，但申万宏源研究认为，近期其改善的趋势力度偏弱，距离分界线也仅仅一步之遥，随时可能跌回衰退区间，加上本月生产经营活动预' 期指数出现明显下滑，当前制造业下行的压力难言缓解。

需求小幅恶化，新订单和新出口订单双双下滑。新订单和新出口订单环比变化分别为-0.5和-0.7。自去年四季度以来，外需订单伴随海外主要经济体尤其是' 美国经济复苏的放缓处于下行趋势之中，新出口订单指数连续9个月处于分界线以下的衰退区域，6月份跌幅进一步扩大。内需虽仍处于扩张区域，但也出现回落。同比来看，整体需求偏弱的态势更为明显。相对去年同期，新订单和新出口订单的变化分别为-2.7和-2.1。

供给端较为稳定，企业采购备货活动温和。前期较为强势的生产和采购指标相对稳定。产出指数持平与上月，原材料采购指标小幅下降0.1个点，两者均处于荣枯线以上。前期稳增长政策促使制造业企业生产活动较为健康，生产形势总体好于需求。

库存仍在低位，成品库存去化速度有所放缓。原材料库存上升0.5个点，产成品库存上升0.2个点，均处于低位。新订单减去库存为2.4，环比下降了0.7个点，在低位徘徊。目前大的库存周期仍处于主动去库存阶段，企业库存去化速度有所放缓。

价格指数跌幅扩大，工业通缩态势不改。主要原材料购进价格指标下降2.1个点至47.3，仍处荣枯线下方。申万宏源研究认为，' 大宗商品价格环比企稳对于改善工业品价格回落趋势是有利的，但同比仍在下行，要缓和工业通缩的压力仍需时日，依赖融资进行生产的制造企业的债务压力仍趋上升，需要央行继续引导实际利率下行。

整体而言，该机构指出，制造业总体偏弱，政策托底企稳可期。6月份官方PMI数据差于预期，整体仍偏弱势，当前中国的经济面临的下行压力难言缓解，政策加码稳增长势在必行。虽然2季度经济下行压力超过预期，但前景并不悲观。近期央行“双降”以及后续更多财政、货币政策的托底，有望进一步扩大政策的累积效应，下半年经济增长企稳可期。申万宏源研究维持全年经济增长7％左右的判断。