企稳之后不宜盲目乐观顺水鱼财经

下周焦点 护盘资金后续进场节奏

□大同证券(博客,微博)刘云峰

金融维稳政策进入第二周，市场震荡企稳，' 上证指数全周上涨2.05%报收3957.35点，成交3.48万亿元；小盘成长股在反弹阶段表现明显强于' 大盘蓝筹，' 创业板指全周上涨9.76%，收报2783.32点。

有三个因素决定A股市场较大概率延续震荡。首先，本周市场虽然企稳，但在15日仍然出现千股跌停的惨剧，说明目前市场情绪仍非常谨慎，稍有风吹草动，非理性抛盘即大规模涌出；另外，三大' 期指远期合约大幅贴水显示投资者对于未来市场并不看好。市场信心的回复需要时间，短期内下方虽有国家队托底，但获利盘较强的兑现欲望抑制了股市进一步上行的空间。

其次，从杠杆情况分析，' 券商两融规模已经稳定在14000亿元上方，但监管层仍在清理非券商杠杆资金，未来非券商杠杆或将面对不能新增账户、不能新增规模的窘境。本轮' 行情可谓兴也杠杆，败也杠杆。据不完全统计，非券商杠杆资金规模不少于15000亿元，与目前券商两融规模相当，而市场普遍认为非券商杠杆资金规模远大于两融规模。因此，即便券商两融规模能够回复到巅峰时的22000亿元的水平，市场的整体杠杆资金规模也难以回复，没有了场外杠杆资金，杠杆牛便失去了基础。从这个角度看，短期内市场能保持震荡局面已算万幸，不排除上演跷跷板现象的可能。

最后，也是最重要的一点，本周公布的上半年经济' 数据明显好于预期。本轮行情从2014年年终启动，一个重要的逻辑在于：实体经济疲软、各项经济数据持续偏弱，从而财政政策更积极、货币政策更宽松，由此流动性明显改善、经济预期改善，随后资金直接或通过杠杆间接进入A股市场。上半年GDP达标，好于市场预期，意味着未来政策继续加力的可能性降低，央行大概率会维持目前的宽松局面，但在三季度再次降息、降准的可能性不大。

基于以上三个原因，震荡与分化将成为接下来一周行情的特点，板块、热点切换的频率加快导致赚钱难度增加。建议投资者围绕