救市之后：国家队积累的巨量筹码怎么办？顺水鱼财经

经过连续三周惊心动魄的救市，A股终于从大跌中暂时缓过神来，按照副财长' target='_blank' >朱光耀的说法“本轮股市动荡基本结束”。但后续市场是否真的会如愿转向“慢牛”，国家队退出时大量筹码抛出是否会引发市场再次动荡，仍是投资者关注的焦点。

华尔街见闻上周曾根据和媒体报道，计算出证金公司通过银行、央行、发债等方式，至少到位了1.576万亿资金，打出的弹药至少在8600亿元。

彭博援引知情人士称，证金公司可以动用的资金规模达到了2.5-3万亿元，而财新更是援引业内人士称，证金公司“钱不够用”，还在继续以各种形式筹集资金，总规模可能高达4万亿元。

随着以证金公司为主的国家队被曝出的资金规模越来越大，市场越来越好奇，国家队这么多钱究竟是如何救市，为了托市究竟买入了多少筹码呢？

财新特约作者胡晓辉在仔细观察后总结认为，国家队在7月8日和17日的操作能力及其高超，令人赞叹。但其他时候却强调股价图形，虽然结果可能不错，但手中积累太多筹码却令人担忧：

6月底前后，救市资金的操作并无章法。到7月8日左右，则表现出极其高超的战役操作能力——放开下跌幅度，主动泄洪，再抄底；上涨后，又主动出场，维持现金流。水平令人赞叹。如此，救市或可险中求稳，风险平稳下降。

之后的操作却显示了完全不同的风格，非常强调股价图形。也许这是救市资金大量到位的缘故吧。结果也许非常好，也许会造成其筹码累积太多，处于一种危险的境地。

周五（7月19日）救市资金似乎又回到了7月8日的操作状态，在各种' 股票 、' 期货间做总敞口平衡。部分场外资金也回到市场买入。

胡晓辉不无忧虑的指出，救市资金积极拉IC或小盘股票 ，反而给庄家提供了流动性，起到鼓励其出逃的作用，一定程度上加大了护盘难度。按照上周日均流出数百亿的速度，国家队资金再多，也托不住长时间地抛压。

而且，国家队托市收集了巨量筹码，降低了市场流动性，出场时会对价格造成巨大冲击。如何处理这些筹码呢？对此，胡晓辉提出了两个建议。

第一，允许新的场外杠杆资金进场接盘。

时至今日不应该对配资一刀切。风险对场内和场外的资金是不同的，场内杠杆资金不少接近强平点，而场外新的杠杆资金没有亏损，风险承受区间要大得多。此时应该让低风险的资金去替换场内高风险资金。管理层控制新的杠杆比例为好，而不是一刀切，停止配资资金对场内资金输入。吸收场外新资金，是救市的根本途径。

第二，场外配对，让产业资本等社会资金入场。

股市上有很多优质股票 ，可能由于资金等因素也被错杀到低价。此时，除了股市内资金，很多实业资金，社会资金也愿意买入，只是他们需要有熟悉股市过程。场外配对，也许让产业资金等社会资金更方便的参与股市……动员社会各种力量，共同定点解决最大的风险点，或是更高效准确的流动性补充方式。

他最后总结认为，救市最根本的是让场内高风险高杠杆资金降低持筹比例，降低杠杆，鼓励场外资金进场替换。单单依靠救市资金买入做价，甚至期望做价格图形强势来吸引人气，和救市资金的庄家地位完全不相适应。以图形指标控制人气，完全不可控制结果。一旦未果，又持有大量筹码，会导致整体崩盘，即便有两万亿资金也未必可以支持。