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本周市场迎来五连阳，暴跌后的人气渐渐回复，但暴跌带来的反思却远未结束。有着20年证券市场投资经验的龙赢富泽资产管理公司总经理兼投资总监童第轶，成功逃顶躲过了前期高点的杀跌，但也在后续的下跌过程中出现了判断失误，最终又重回理性及时调仓最大限度收复了失地。“操作失误后要赶紧认错，这样才能在市场企稳后有足够的子弹去打翻身仗。”童第轶在接受本刊采访时说。对于下半年的' 行情，他乐观中夹杂着悲观，并认为银行股后续力量不可低估。
操作失误及时认错
《红周刊》：这次暴跌中，您负责的产品收益有没有大的变化？
童第轶：监管层粗暴地去杠杆方式，由此引发各路资金的踩踏，而我们的产品也受到一定程度的损失：具备对冲功能的账户最大回撤为10%左右，目前已经扭亏为盈，公开产品的最大回撤在25%左右。我们成功在顶部减仓，但在下跌过程中判断失误过早的抄底，而后在市场的真正底部又大胆买入超跌小盘股，随着市场人气的逐渐回升，损失也得到了一定程度的弥补。
《红周刊》：听起来惊心动魄，能具体说说整个经历吗？
童第轶：6月13日，我们已经着手做好减仓准备，当时判断' 沪指可能会调整到4300~4500点的区间，进行为期几个月的横盘，然后再创新高。6月15日的那一周，' 大盘开始走弱，我果断收缩了仓位。事后看，这个减仓太关键了，确保我们能够在这次股灾中“活下来”。6月23日、24日的两个交易日，市场出现比较明显的反弹，我短线轻仓参与后及时获利出场，随后市场连续暴跌，指数跌到了4000点附近，但此时我的操作出现了失误：在政策面利好频出时，我判断市场已经走到了一个非常强的支撑位置，再向下击穿4000点的可能性不大，于是开始买入抄底，而这仅仅是亏损的开始。
《红周刊》：您的这个想法在当时挺具代表性的，在降准、降息等强有力利好的刺激下，很多人认为指数不会继续下跌。
童第轶：是啊，谁知道之后的一周更为惨烈，' 个股基本上一开盘就是一字跌停，恐慌到了极致。我当时的操作是小' 股票 能卖就卖，只留下最看好的不动，剩下的资金去配置银行股，坚决和国家队站在一边。
《红周刊》：损失了部分收益，但相信也让您收获了不少。
童第轶：确实，这回在操作上出现了失误，但也有一定的收获：第一，永远不要低估小概率事件发生的可能，应该提前做好应对一切可能出现结果的准备；第二，严格遵守交易规则，在离场信号出现的时候要坚决斩仓出局，切不可恋战；第三，乐极生悲，相对应的悲观到极致，反倒就是最好的入场机会。
二次探底可能性不大
《红周刊》：再回到现在的市场，大家所担心的二次探底，您觉得可能吗？
童第轶：我认为，出现二次探底的的机率不大。这次危机的本质其实是流动性风险的集中释放，源于杠杆资金链断裂引发的连锁反应，由于国家队的出手，目前市场已经重新步入正轨，流动性风险得到了控制。此外，由于银行等权重股估值很低，向下空间基本被锁死，指数大幅下挫的风险也得到了很大程度的缓解。
《红周刊》：虽然出现二次探底的可能性不大，但是市场中不健康因素的消化也需要过程。
童第轶:是的，所以目前大盘处于不断夯实底部的过程中。经过近期的剧烈波动后，市场中期将进入震荡行情，并在震荡中寻找新的平衡点，持续时间大约为1~2个月，耐心等待市场的自我修复。至少在短时间内，股市不可能再涨回到前期高点，整体上应当是政府所希望的“慢牛”。
《红周刊》：您提到了“慢牛”，也就是说未来的市场还是会向上的？
童第轶：要想判断市场的方向，先看牛市上涨的逻辑是否有了变化。估值方面，众多蓝筹股以及中小创的优质成长股已经重新具备投资价值，尤其是银行股大概率会得到重估，这将带动市场再度走强；资金面上，宏观经济大环境没有变化，资金整体依然是由' 房地产流向资本市场，监管层严格打击场外配资等对资金面造成的影响是暂时的；政策面上，我国经济中存在的问题不是一个局部牛市就可以解决的，而恰恰是需要一个“慢牛”。这次股灾后，市场回归理性“慢牛”是管理层最希望看到的结果，也会更加地呵护。从以上三个方面来看，牛市上涨的逻辑并没有发生变化。
《红周刊》：既然牛市上涨的逻辑没变，说明震荡过后，您对下半年的行情还是挺乐观的？
童第轶：应该说是乐观中夹杂着悲观吧。乐观，是指对主板指数乐观，对大盘蓝筹股特别是金融股的判断比较乐观。我认为，金融股尤其是银行股的价值已经凸显，下半年大概率会有所表现，所以指数也差不到哪去；悲观，是指对' 创业板、' 中小板的很多垃圾股非常悲观，这些股票 是应该注意回避的。
别小看银行股的后续力量
《红周刊》：近期的题材股反弹得很热闹，股灾过后的市场风格又会有什么变化？
童第轶：题材股反弹得是很热闹，但终究是反弹，众多的“故事票”回到高点的可能性极小。此次股灾的中心在中小概念股上，流动性恢复后剧烈反弹的根源是抛压极小，但随着股价上涨，前期套牢盘以及底部获利盘都将涌出。最拥护中小概念股的资金，此次通过配资的方式大部分被消灭了，而优质的成长股肯定会凤凰涅槃、浴火重生。
《红周刊》：经过这轮调整之后，哪些投资机会您会重点关注？
童第轶：现阶段，要积极把握“跌出来”的机会，具体分为两类：第一类，是便宜的优质蓝筹股，随着' 业绩不断增长带来投资价值，而这次暴跌股价进一步下探，这就更安全了；第二类，是被错杀的成长股龙头，涨幅过大后经过这轮的超跌，中期投资价值开始显现。
《红周刊》：刚才您反复提到未来银行股的投资机会，能说说这么看好银行股的理由吗？
童第轶：银行股本身估值低且业绩好，这是一块非常稳健的价值洼地。股灾蔓延时，资金出于避险和追求收益的角度考虑，包括像公募基金有明确的最低持仓比例要求，银行股会有规模比较大的资金净流入。随着反弹的继续，从中小板和创业板解套出来的资金也会流向低风险的银行板块。
《红周刊》：这几年，市场普遍认为银行坏账过多，可能会是一个隐性的炸药库，所以对银行股抱有怀疑的态度，您怎么看银行股的这个利空呢？
童第轶：事实上，银行的坏账整体可控，这两年随着' 银行业风险控制的强化，坏账率的悲观预期得到了一定程度上的改善，未来估值水平也理应回归到一个相对合理的位置。
《红周刊》：从目前的盘面看，大盘走好，银行股走势一般；大盘大跌，银行股就表现得非常坚挺。可以看出，国家队一直用银行股在保护大盘，看来您是坚决与国家队为伍了。
童第轶：市场想要真正长期走好，只能寄托以银行股为代表的金融股，因为这类股票 基本上没有什么套牢盘。对应题材股百倍以上的市盈率，银行股10倍以下的估值依然有价值上的做多优势。所以说，题材股反弹是用来卖的，银行股下跌是用来买的，国家队买银行护盘，我为何不加入？
《红周刊》：近期，银行股的走势出现比较明显的回落，什么原因导致的？
童第轶：主要是避险资金从中撤出去抓中小股票 的反弹，而银行股也需要蓄势，为了未来对冲市场的震荡。银行股表现的催化剂，将来自于经济增速见底预期的进一步明确以及改革转型红利的持续释放，而下半年将成为银行股红利的集中兑现期。所以说，别小看银行股的后续力量。
《红周刊》：既然如此看好银行股，相信您也一定是重仓配置，哪些细分领域值得重点关注？
童第轶：目前，我们对于大金融配置的比例最高，达到60%，剩余仓位配置的是超跌成长股。银行股中比较看好两个细分领域：一方面，是随着商业模式的改进，导致业绩大幅增长的银行股；另一方面，是具有金融业混改以及国企改制概念的银行股。但在操作上应该尤为注意一点，即买入银行股是要作为战略考虑，切记不要频繁地买卖。
寻找“双重折让”的公司
《红周刊》：刚才您提到超跌股的选择，而选择这些股票 的时候，就不能不谈您的选股思路了，您的理想投资标的是什么？
童第轶：我的理想投资标的要有“额外的折让+市场的折让”，即具有“双重折让”的公司。第一重折让，是公司业绩突变带来的价值反差。这种转变可能是企业的重组、产品的升级、产业的整合，也可能是' 大众消费品类的公司拥有了主流品牌地位。
另一重折让，则是市场价格绝对超跌带来的估值反差。市场对一个公司发展前景格外悲观，股价严重偏低，而实际情况却没有市场预期的那样糟糕，只要行业稍微回暖，股价也会出现大幅反弹，比如今年的航空板块。
《红周刊》：除了上面的方法，还有哪些细节是必需注意的？
童第轶：我为认对投资标的要进行实地调研。调研时，我们最主要看两点：第一，是这家公司的真实价值。具体来说，关注的是管理层及盈利模式；第二，是这家公司的“变化”，主要是还未被市场充分挖掘的基本面变化，公司的动态情况是我非常在意的一个方面。比如采掘行业，我关注的是市场价格的变动；钢铁行业，我关注的是下游需求的变化；机械行业，我关注的是国家投资政策的变化；汽车行业，我关注的是“三费”的变化；食品行业，我关注的是企业现金流的变化；地产行业，我关注的是国家政策的走向。■
