兴业策略：震荡市中的底限思维顺水鱼财经

2015年度策略《大决战》：2015年改革、创新、“中国梦”逐渐成为新的民众共识和时代洪流，驱动存量财富如千军万马涌向A股市场、演绎一轮波澜壮阔的大' 行情。大潮已起，未来数年，涨到哪里都有可能。但是，牛市也会害死人。2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下，行情波动会加大，需要控制好回撤风险。

6月17日中期策略《养精蓄锐》：此轮A股长期牛市的大趋势依然明确，但基于主导产业的变化、股市政策、市场供求、投资者行为特征等因素判断，牛市第一阶段最高潮将结束，下半年将换挡进入牛市第二阶段：季度性甚至年度性的盘整、震荡。

6月29日《A股开始“抗洪救灾”》，对比1929、87、98年股灾，从此积极呼吁“真金白银+统一阵线”；7月3日《“股灾”即将结束，“震荡市”大分化行情开始》、7月10日《抗洪救灾取得决定性胜利》、7月18日《自救式反弹的窗口期》，提出7月行情将超预期反弹，因为“救市”政策改变短期市场资金供求。7月30日《“斯诺克”对于当下行情的启示》，维稳救市背景下的博弈，利用自救式反弹的窗口期灵活调仓。

展望：反弹窗口期仍在，灵活仓位打游击

——短期不宜过度悲观，自救式反弹窗口期仍在。（1）考虑到本次“救市”的大力度行动是发生在“股灾”恐慌蔓延之后，股灾之后的投资者情绪较长时间呈现“惊弓之鸟”状，因此，救市行动也会持续较长一段时间，其目的在于使市场恢复到相对稳定的状态。（2）政治局提出两个“高度重视”，即高度重视应对经济下行压力，高度重视防范和化解系统性风险，预示着下半年稳经济政策将加码，由此将显著撬动信息电网、油气网络、生态环保、清洁能源、粮食水利、交通运输、健康养老服务、能源矿产资源保障等领域的投资。（3）冬奥会的举办将成为京津冀协同发展大战略贯彻和执行的重要支点，提升中期的风险偏好。（4）上周五两市交易量大幅萎缩，缩量至少代表短期空头力量明显衰减，进一步大幅杀跌的动能不足。

重申中期市场走势类似1997年5月—1999年5月的震荡市、大分化行情。这一阶段的投资中，最需要想清楚：（1）指数波动的底限在哪里？今年7月9日的低点大概率将是未来数年底部区域；（2）市场最确定超额收益来自于哪里？并购重组！！！

短期' 投资策略：坚持斯诺克打法，保持仓位的灵活性，积小胜为大胜

可以利用市场情绪反向博弈，波段操作：（1）政策面的确定性行业：军工、' 国企改革；（2）关注稳经济政策加码的领域，包括冬奥会和京津冀一体化，环保PPP、铁路公路、水利等基建领域，电力设备及清洁能源，至少可以炒作预期。（3）短期基本面确定性的行业：养殖、' 新能源汽车产业链、影视、' 旅游等；（4）长期跟着产业资本：并购重组、近期被大股东/高管大幅增持、举牌的' 股票 。

策略回顾

——2015年度策略《大决战》：展望2015年的A股行情，我们以1948年大决战作为比喻，1948年“土改”、“新中国”的理想深得人心。2015年改革、创新、“中国梦”逐渐成为新的民众共识和时代洪流，驱动存量财富如千军万马涌向A股市场、演绎一轮波澜壮阔的大行情。大潮已起，未来数年，涨到哪里都有可能，对行情进行“猜顶”的行为都是可笑的。但是，牛市也会害死人。2015年杠杆化盛行的泡沫化格局下，行情波动会加大，因此，需要控制好回撤风险。

——20150103《春季攻势的布局阶段》：大涨过后指数难免震荡加大，震荡中布局春季攻势。20150110《利用大波动布局》、20150125《震荡纠结期，仍是布局期》

——20150201《怀着怜悯的心买入》：2月先抑后扬，即便没有“风”也能反弹，上证综指存在显著的春节上涨效应，且节前效应更为显著。弱通胀以及春节因素使得2月来“风”的概率在增加。20150205《风已至，春雷响》：上证综指3100点政策底进一步夯实，短期风险收益比较佳。20150215《鹰飞象舞迎新春》：反弹良性展开，至少持续至月底。20150226《分享投资链条的“看涨期权”》：看好环保、各种清洁能源、新能源汽车产业链等稳增长和调结构的公约数机会。

——20150317《“' 一带一路”行情攀登新高度》：3月26日-29日博鳌亚洲论坛将成为“一带一路”里程碑，继续看好：（1）“中字头”整合，打造国家新名片（2）资本输出促进产业升级的机会。20150329《春暖花开，偶尔局部“倒春寒”》：' 创业板短期的震荡不会很快形成顶部，反而在各种逢低入市资金带动下继续创新高。

——20150405《春天里的“燥热”》：' 大盘有望加速冲高。短期增量资金加速流入，A股赚钱效应明显。20150412《“大决战”第一阶段掀起最高潮及之后的休整》：“大决战”第一阶段将掀起最高潮，但之后1个月之内或将迎来休整期，创业板为代表的高价高涨幅成长股的风险收益比变差。20150419春季策略《富贵险中求》：提出本轮长期牛市“三大阶段演绎论”即“牛市-盘整市-牛市”，类似1996-2001年，而不是持续单边“疯牛”。大概率是未来一个月行情进入到阶段性的最高潮、高风险区域，而第一阶段最高潮结束的特征是遭遇“小尖顶”式调整和“大尖顶”式调整，“疯牛”行情的风险点可能在5月中下旬。20150426《沸腾岁月The Go-Go Years》指数在未来一个月构建“小尖顶”。

——20150429《那年12道金牌，Yesterday once More》、20150503《晴转“强对流”天气》、20150510《小尖顶的验证及当前的应对策略》、20150523《还有哪些相对洼地》——对于5月初行情“小尖顶”的预判及对策。

——20150617中期策略《养精蓄锐》：一、A股长期牛市的主逻辑趋势依然清晰：（1）“被利用”的牛市，股权投资的繁荣时代，利用直接融资来推进经济转型和产业发展。（2）周期性和结构性因素叠加下的货币宽松；（3）并购重组的结果正反馈；（4）存量财富再配置；（5）改革有序推进；（6）以“一路一带”为特征的新一轮的对外开放，人民币国际化。二、重申本轮牛市三阶段“牛市-盘整市-牛市”的判断，类似于1996年—2001年，下半年换挡进入盘整市的第二阶段：养精蓄锐。下半年引发换挡因素：（1）股市政策：去融资杠杆、注册制等；（2）筹码供给压力上升；（3）消化透支的预期，等待改革和创新的效果。三、投资机会：（1）针对有催化剂的价值股做波段。（2）精选“新、炫”的成长股：创新型生态圈：' 互联网+、物联网等； 整合型生态圈：并购重组完善生态圈，例如环保、体育、医疗等民生健康行业；延伸型生态圈：制造业升级的机会，关注中国制造2025、' 工业4.0、新能源汽车。（3）主题投资：并购重组、国企改革。

——6月29日发布《A股开始“抗洪救灾”》，对比1929、87、98年股灾，从此积极呼吁“真金白银+统一阵线”；7月3日《“股灾”即将结束，“震荡市”大分化行情开始》、7月10日《抗洪救灾取得决定性胜利》、7月18日《自救式反弹的窗口期》，提出7月行情将超预期反弹，因为“救市”政策改变短期市场资金供求。7月30日《“斯诺克”对于当下行情的启示》，维稳救市背景下的博弈，利用自救式反弹的窗口期灵活调仓。（来源：兴业策略张忆东 吴峰）

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