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——专访上海宝银创赢投资管理有限公司董事长崔军
《红周刊(博客,微博)》作者 王博暄
杠杆踩踏被认为是这轮股市暴跌的元凶。从事' 股票 投资23年的' target='_blank' >崔军，在崇尚价值投资的同时，又把杠杆运用得极为精准，其管理的多只杠杆基金，在这轮暴跌中依然收益不菲，其中一款去年10月份成立的产品至今年7月17日收益高达18倍，跑赢多只阳光'私募明星产品。此外，让人关注崔军的，还有其在这轮股市暴跌中多次举牌' howImage('stock','1_600785',this,event,'1770') 新华百货(' 600785,' 股吧)。本周，崔军接受红周刊记者独家专访时表示，市场现在是一个底部区域，是买入优质股的最佳时机。
现在正是底部区域
《红周刊》：对于6月底的股灾，查场外配资去杠杆被看作是重要导火索。但一个成熟的市场又离不开杠杆，这是一个合法的交易工具，可谓成也萧何、败也萧何。这么多年您熟练玩转杠杆，在圈内小有名气。那么股市从2000点涨到5000点，现在又开始在4000点上下震荡，您管理的产品中您是如何操作杠杆的呢？
崔军：我们的产品中杠杆运用得最成功的案例就是“创赢' target='_blank' >巴菲特潜力1期”。作为一般杠杆基金，该产品锁定为3年半时间，现在已锁定了9个月，目前收益达到18倍。关于杠杆的操作，这只产品成立初期对应的' 沪指是2000点左右，因为判断当时是底部区域，所以就加大了杠杆。当' 大盘在今年6月份达到5000点时，市场开始疯狂，我们判断顶部区域来临，果断降低杠杆。
《红周刊》：当沪指跌到3500点上下时，市场一片恐慌，您又抄底了吗？
崔军：我们坚持价值投资，股市里面不能相信羊群效应。投资者要逆向思维、独立思考，当大家都不看好市场的时候，可能就是买入的机会。我们判断此时正是底部区域，因此果断用杠杆抄底，而且获利较高。但对于一些规模较大的基金，出于谨慎考虑，并没有用太多的杠杆。
《红周刊》：那也不是所有的股票 都适合做杠杆吧，您肯定有个甄别，什么样的股票 能入您的法眼做杠杆配置呢？
崔军：当然，除了杠杆的完美运用，品种的配置也至关重要，二者缺一不可。投资者应该用价值投资理念，去寻找被低估的股票 。举个例子，我们利用沪港通在A股与香' 港股票 之间来回切换。当前期A股估值比香港股票 高时，抛掉A股进攻香港股票 。A股暴跌后，又果断抛掉香港股票 买入A股。因此目前为止没有亏损的基金，全部盈利。
《红周刊》：把握得如此精准！对于暴跌原因，除了融资去杠杆，您在最近的采访中提到了“外资机构的恶意做空问题”。从国家的导向看，外资做空并不是主导，但您认为外资做空对市场影响还是非常大的，能否具体谈一下？
崔军：个人认为外资做空的可能性很大。当时根据公安部查处，一些外贸公司注册资金才3万元，但' 期货却达到上亿元仓位，这明显不合常规，钱的来源值得质疑，很大程度是外资通过外贸公司涌入中国的钱。另外从政策角度，中国和' 美国正在争夺原油的控制权，中国已经决定用人民币结算原油，因此外资做空，目的可能没那么单纯。此外，从盘面上看，股市暴跌时' 股指期货一度跌停，贴水很厉害，这又造成大盘暴跌的恶性循环，这明显是有恶意做空嫌疑。同时，伴随着外盘原油、' 大宗商品的暴跌，可以判断外资更是系统性地在做空。此时，我国政府救市托底力挽狂澜。我坚信，任何大盘的暴跌最后一定会涨回去的，应该相信政府有能力与外资对抗。而且暴跌后有些股票 非常便宜了，所以大跌后我很坚决地抄底价值低估的蓝筹股。
《红周刊》：看本周的市场，周一重回千股跌停的局面，您觉得这是不是市场的二次探底？周二大盘低开一度重回3400点，您又是如何操作的呢？是否选择抄底了呢？
崔军：我坚信现在是底部区域，周二又大手笔抄底。对于这次暴跌，一方面是由于网络上散布“证金公司出货”假消息，使市场情绪更不稳定。其次是一些配资盘在杀盘，因为配资公司只能通过卖股票 去斩仓，因此造成了恐慌盘。但我坚定，恐慌盘已经走得差不多了，而且可以看到金融、石化一直在坚定护盘。一到两周以后，这个底部区域的位置将不会再看到，现在应该是一个相对低点的位置了，是最佳寻找优质股的买入机会。
《红周刊》：看来现在正是抄底买入的最佳时机，您怎么看待接下来的市场？会突破5000点吗？
崔军：我认为股市未来两年可能会涨到7000点到8000点。一是根据GDP与股票 市值的比率来衡量。7月27日统计的' 数据，中国股市总市值51万亿，流通市值41万亿，2015年预计GDP是65万亿。由此来看，现在股票 总市值只有GDP的78%,流通市值只有GDP的63%，所以现在是底部区域。而真正的顶部区域，股票 市值应是GDP的1.5倍，也就是97万亿。按照97万亿的市值来算，股市未来很可能会涨到7000点到8000点。另一方面，从政策来看，政府的一系列救市政策都表现出把股市提升到了一定的高度。尤其是央行对证金公司的支持，从侧面反映出央行可以用货币来买股票 。因此我坚定看好，现在肯定是底部区域，正是买股票 的机会。响应政府的号召坚决买入股票 ，未来定会获得丰厚的回报。
寻找低估值蓝筹股
《红周刊》：此次大盘调整后，市场必将分化严重。随着停牌公司逐步复牌、投资者情绪稳定，市场将以' 业绩优劣分化，市场将从重势到重股阶段。您更看好哪类股票 呢？
崔军：我一直看好价值低估的蓝筹股票 ，投资者千万不能买高估的股票 ，因为高估的股票 抛压很重。在我看来，证金公司买股票 也肯定是出手蓝筹。从分红角度也更加' 保险，如果不考虑中途退出，一些低估的蓝筹股分红五年就会回本。
《红周刊》：这些低估值的股票 在哪里？
崔军：拿我此前管理的产品而言，都受益于“沪港通”，现在投资者仍可关注其中的机会。根据A-H溢价，投资估值相对较低的股票 ，风险就会小。此前提到了，可逢低买入相关' 个股。
《红周刊》：“深港通”的开通也在准备中。“深港通“会存在同样的机会吗？
崔军：深港通和沪港通有很大区别，深港通里面有很多中小盘的股票 ，风险较大。回到刚才所说，我还是看好低估值的蓝筹股和小盘蓝筹股，对于现在热炒的“' 互联网+”、' 工业4.0概念，虽然经过这轮下跌，市值严重缩水，但我认为风险犹在，因此我没有关注。我坚信不管风云怎么变化，坚守价值低估原则，必会取得丰厚的回报。
遵循价值投资的魅力
《红周刊》：这是不是您一直强调的“价值投资”呢？您个人比较崇尚巴菲特的价值投资，就连管理的基金名字也都有“巴菲特“三个字。那么在目前的中国市场，如何坚守价值投资？
崔军：第一，应寻找真正的价值低估的股票 ，同时结合公司的基本面来判断。基本面是我们选股的一个依据，任何股票 必须基本面符合我们的选股条件才会进股票 池，然后再根据技术上去操作。不要被高估的、涨得很高的股票 所迷惑。现在有些股票 涨得太离谱了，虽然经过暴跌，' 创业板暴跌前市盈率高达130多倍，甚至个别股票 市盈率达到千倍以上。估值越高，风险就越大。7月8日市场暴跌时，我们选择的低估股票 反而暴涨，基金在上周也创出历史新高。需要提醒投资者的是，千万不要投机，虽然与投资只一字之差，但我认为投机必败，且投机高估值的股票 必将惨败。其次，要敢于在真正的价值低估位置去抄底。7月8日一天我们就用大量资金买进了一只股票 总股本的5%，第二天马上进行了举牌，抄底非常成功，短期获利80%以上。正因为是价值投资，才要敢于抄底。我们统计过不管有多大的' 行情，最终能够赚钱的人只有10%，这10%的人基本上是与巴菲特类似的价值投资者。
《红周刊》：看来中国市场上要想做到真正价值投资，就要找到股票 低估且基本面尚好的公司，同时要敢于在适当时机抄底。您认为价值投资的核心是什么？
崔军：我认为最核心、百战百胜、永不亏损的秘诀精炼成四个字：就是“安全边际”原则，也就是要坚持0.4元买一块的原则。我的股票 投资原则有两点：1、买任何股票 前都要进行风险评估，注重“安全边际”原则；2、买价值低估的股票 ，对于高风险的股票 是坚决避免，千万不要亏损。引用巴菲特的名言“在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧”，市场暴跌时，我们觉得是低估了，果断买进；大家疯狂的时候，我们觉得高估了，顺势抛掉。
《红周刊》：相对于价值投资，现在市场来回波动也是短线交易的最佳时期。对此，您的资产配置如何？
崔军：我们的产品基本是中长期持有，短线也会进行高抛低吸。但做短线的前提，是要在价值投资的基础上找到价值洼地。对于那些短期内虽然暴涨、但脱离价值区间被高估的股票 ，要坚决抛掉，然后再去寻找另一个价值低估的股票 。■
