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信息科技：板块估值底线逐步显现 荐14股
投资建议当前软件企业的价值应综合P/E和PE/G进行综合考量，部分有" 业绩支撑、明年估值较为合理的公司应当进入关注区间。我们建议两条选股逻辑：（1）具备业绩支撑、明年估值较为合理的" 个股（" 航天信息(" 600271," 股吧)、" 神州信息(" 000555," 股吧)、" 千方科技(" 002373," 股吧)、" 华宇软件(" 300271," 股吧)、" 东方网力(" 300367," 股吧)、" 东方通(" 300379," 股吧)、" 捷成股份(" 300182," 股吧)、" 数字政通(" 300075," 股吧)、" 东方国信(" 300166," 股吧)、" 启明星辰(" 002439," 股吧)等）；（2）转型/分成逻辑未被损伤的个股，首选" 石基信息(" 002153," 股吧)、" 超图软件(" 300036," 股吧)、" 广联达(" 002410," 股吧)等。
理由今年计算机板块波动极大，板块相对估值提升。（1）今年计算机（中信）指数最高上涨259%，最大回撤66%；（2）上半年板块最高TTM估值/动态估值（2015E）分别达到186x/118x，目前分别为76.5x/47.0x；（3）近两年板块相对沪深300的TTM估值倍数稳定在6~8x，相对沪深300动态估值倍数稳定在4.5~6.0x。
传统行业的" 互联网化与软件企业的运营化形成共振是本轮板块估值上涨的基本面驱动因素。（1）传统企业需要借助互联网重塑营销、渠道、供应链等，依赖软件企业帮助其实现信息系统改造；（2）互联网企业开始向下游" 数据的运营转型，并通过增值服务实现下游数据的变现。在向数据运营转型的过程中，企业的变革可分为工具属性（1.0业务）增强和增值属性（2.0业务）延伸两个层次。
当前计算机板块整体估值未达底线值，但从历史经验看进一步下行的空间不大。（1）板块的TTM估值底线应为48x，目前板块整体估值为76.5x，距底线值的下行空间为37.3%；（2）板块动态估值的底线约为31.5x。目前板块的动态估值为47.0x，距底线值的下行空间为33.0%；（3）板块的PE/G稳定在0.8x~1.5x之间，目前已经跌破这一区间，但板块全年业绩预期的下调非常确定，因此虽然板块PE/G值处于历史底部，但可能尚未触及最低点。
板块业绩和估值的提升将取决于2.0业务的落地。软件企业的2.0业务将深入到下游产业链，获得下游企业的利润分成，其收入将不仅仅依赖于客户对IT系统的需求；考虑到增值服务可能具备多种形式，软件企业的收入和利润空间将被逐步打开。
" 盈利预测与估值我们暂时不对所覆盖企业的盈利预测做出调整。
风险（1）宏观经济超预期下滑；（2）软件企业的转型落地不及预期。
地产：老有所养 荐2股
本报告导读：
地产行业进入下半场，养老地产作为细分市场将大有机会。养老地产现阶段仍处于探索期，预计在2020年将迎来扩张，积极准备的地产商在未来将大有可为。
摘要
地产行业处于一个“思变”的时代，地产之变在于两个方面，“达则兼济天下，穷则独善其身”。1）行业进入下半场，之前粗犷的扩张方式难以为继，所谓“穷则变，变则通，通则久”，“思变”是" 房地产行业进入下半场之后最大的主题。2）行业龙头会强化地产业务，“兼济天下”，将优势拓展到地产其他领域，寻找新的沃土；3）小的开发商将弱化地产业务，“独善其身”，将资源集中到在地产之外的行业，探寻新的商机。
" 美国和日本的养老地产市场较为成熟，值得借鉴。1）美国模式和日本模式的借鉴侧重点各有不同，美国模式主要借鉴其运营和资本市场的结合，而日本主要借鉴其服务和养老体制；2）从国际经验看，养老地产快速发展时期，65岁以上人口占比为12%~17%，并且会有较强吸引力的政策出台。
中国的养老地产仍处于起步探索阶段，预计在2020年会进入高速扩张期。中国养老地产仍然有很大的市场，养老地产是养老服务产业的核心载体，做好准备的开发商能在市场更成熟时有爆发式增长。1）现阶段，不论从政策制度、人口结构和商业模式方面来看，养老地产仍处于探索起步阶段。预计到达2020年，各方面已经达到足够成熟的条件来支持养老地产高速扩张。2）老龄化、财富聚集和观念转变带来巨大商机；养老地产处于产业链上游，可以承载整个养老产业，是形成养老生态的核心的环节。3）中性假设下，我国年增加机构养老地产面积约为住宅年销售面积的1.5%，考虑社区养老后，约增加6%的年销量需求，市场空间很大。
现在试水的养老地产运营商主体主要分为房地产开发商和" 保险公司。1）房地产开发商的包括万科、保利、远洋、绿地等多家公司，虽有较为成熟的养老业态，但尚未找到能够可持续盈利的商业模式，仍旧处于探索阶段。2）保险公司包括泰康、合众、平安、太平等，" 泰康人寿的幸福有约和" 合众人寿的合众优年项目较为成熟，其基本模式都是与保险产品挂钩，以房屋的租住权替代传统的保险现金收益。
3）房地产开发企业和保险资金在养老地产业务运营商各有千秋，它们相互配合，相互补充，共同完善中国的机构社区养老市场体系。
维持行业增持评级，推荐标的：" 保利地产(" 600048," 股吧)、万科A。养老地产在未来仍有巨大的市场空间，资金充足、资金成本较低、具备成熟的商业模式快速复制的房地产将在这一领域独占鳌头，推荐积极试水养老地产的行业龙头。
有色金属：提价扩产纷至沓来 荐2股
本报告导读：锂资源提价扩产符合市场预期，长周期景气迹象显现。维持增持评级。
摘要：
事件：
1）2015年9月15日，FMC" 公告在全球范围内提高包括碳酸锂、氯化锂、氢氧化锂在内的基础锂盐产品价格，提价幅度约为15%。有机锂盐产品每公斤价格提高3.5美元，提价从10月1日起开始实施。
2）Albemarle(雅葆)宣布拟新建碳酸锂工厂。工厂原料为Talison旗下Greenbush矿山精矿，预计基础锂盐产能5万吨/年，分多期投产。公司已经对多个潜在的工厂选址进行了可行性分析，预计2020年将完成工厂建设并投入使用。
点评：
FMC提价幅度符合市场预期，逻辑继续兑现。2015年初至今，电池级碳酸锂价格上涨幅度已经超过20%。通过对过往提价历史的梳理，我们认为本次各类锂盐涨价15%只是在名义上公告，实质上上半年锂盐价格已经涨价，整体符合市场预期。与此前3次涨价不同，此次公告涨价原因并非盐湖提锂成本上涨，而是多条基础锂盐产品线出现了供给缺口。这印证了此前我们在《全球锂资源供给增量有限，涨价将持续》、《锂矿：新增供给继续低于预期》等报告中的逻辑。
上游依靠资源优势继续提升锂盐集中度和定价权。ALB/Rockwood拟新建碳酸锂加工工厂规划产能5万吨碳酸锂/氢氧化锂，矿石全部来自Talison，扩产后ALB将拥有卤水+辉矿资源、以及对应提锂产能和锂盐深加工能力。5万吨/年碳酸锂对应锂精矿年需求约为30万吨，Talison当前锂精矿产能74万吨/年，过往3年产量约为40万吨左右，所以新建的锂盐产能正好可以充分利用上游锂精矿。但若Talison未扩产，其精矿对外供给或将大幅收缩。资源龙头将进一步提升锂盐加工定价权。
维持子行业增持评级，增持" 天齐锂业(" 002466," 股吧)、" 赣锋锂业(" 002460," 股吧)。考虑到锂投产周期和新增锂盐供给有限，预计未来上游资源供给缺口将长期存在，基础锂盐均价仍有一定上涨空间，将带动锂盐加工环节景气持续走好。
维持天齐锂业、赣锋锂业增持评级。
日常消费品：" 中炬高新(" 600872," 股吧)引领食品" 国企改革短期已入价值投资区间
事项：
9月7日，中炬高新宣布将以14.96元/股非公开发行" 股票 数量不超过3亿股，募集资金不超过45亿元，发行对象为富骏投资、崇光投资、润田投资及远津投资，持有公司9.1%股份的股东前海人寿为上述发行对象的一致行动人。此次非公开发行所募资金将用于调味品业务扩产升级，食用油扩建项目、信息化系统升级项目，以及科技产业孵化园建设项目。
此外，在9月8日至14日期间，前海人寿还通过二级市场增持800万股。
国信观点：一直以来，我们都强调国企改革是食品饮料行业重要的投资主线，中炬高新的这一次变化也验证了我们之前的推荐逻辑。我们认为中炬高新是食品国改标杆，此次增发完成后将彻底改变体制，转为民企，激发前进动力，未来将沿着调味品-调味食品-食品的大格局发展，发展路径复制亨氏道路，规模效应明显。同时，此方案还可强化公司优势，弥补短板，实现跨越式发展，三年内可增加6.5亿净利润，较目前翻两倍。短期看，公司停牌至今食品指数已跌19.6%，复牌后公司股价已下跌35.7%，前海一致行动人增发价较现价折价7%。我们认为公司股价在增发价14.96元附近将呈现强力支撑，前海人寿可能会继续增持。预计未来三年，整体收入可达到80亿元，利润率在18%-19%，给予28倍估值（6倍PS），看450亿市值。
评论：
食品国企改革标杆，彻底改变体制，激发前进动力，业务发展方向走向调味品-调味食品-食品的大格局此次非公开发行结束以后，中炬高新将彻底转为民企，这是目前食品饮料行业国企改革最彻底的，我们认为其发展方向将走向调味品-调味食品-食品的大格局，十分看好其未来发展前景。具体影响在于：
变身民营企业，国资委成为财务投资者。增发完成以后，姚振华控制的认购人及其一致行动人前海人寿将持有公司34.75%股权，成为第一大股东，至此中炬高新变成民营企业，代表国资委的火炬集团以财务投资者身份成为二股东。
激发前进动力，带来民营企业的积极性和思路。主要体现在公司将会有动力去释放业绩；收入战略上走的更快，例如餐饮业务、二三品类；营销思路更加前瞻；外延收购走的更快。
公司估值中枢将有效提升。食品饮料领域不管是洋河、海天还是百润，优秀的民营企业的估值都要高于国企，市场充分认可这些企业的价值，中炬脱胎换骨成为民企，估值中枢将得到系统提升。
汽车：第五批免购置税" 新能源车型目录发布 荐6股
投资要点：
本周" 行情本周五个交易日沪深300下跌2.12%，汽车板块下跌4.42%，跑输" 大盘2.3个百分点。
行业新闻1）中汽协：8月" 新能源汽车销售1.81万辆，同比增长3.5倍；2）科技部袁建湘：新能源汽车产量超24万，重点专项试点方案进入实施阶段；3）工信部第五批免购置税新能源车型目录发布；4）动力电池回收利用技术政策征求意见，车企负主要责任；5）北京将建自用充电桩报装平台，新能源汽车配套设施逐步完善；6）北京国网系统充电服务费酝酿下调至0.4元，为期3个月；7）天津将推广新能源汽车2万辆；8）无锡新能源汽车补贴出台；9）国内最大纯电动车停车场在上海启用。
公司新闻1）上汽计划明年10月推插电式SUV；2）江森自控与北汽建合资公司，谋新能源车电池市场；3）广汽传祺明年底推新能源专属汽车；4）北汽新能源分时租赁首入公车领域；5）太标集团投资4.1亿元建设年产80万辆电动车；6）" 沃尔沃中国研发总部启用，将开发新能源车；7）福田数车型入选第五批免税车型目录；8）" 长安汽车(" 000625," 股吧)保定公司签468辆新能源汽车销售合同。
下周行业策略与个股推荐近期各地陆续推出新能源汽车推广及补贴政策。我们认为，在今年50万辆推广目标即将到期的末端效应推动下，政策有望持续加码。首先，首批纯电动汽车生产资质有望2016年初放开，非整车企业进入有望加快产品技术提升以及商业模式创新，从而有效匹配市场需求，加快推广速度。其次，充电设施建设指导意见、补贴政策及充电桩国标出台日趋临近，困扰充电设施建设标准不统一以及运营服务模式不清晰的问题将因各大企业加快进入并进行平台化运营而有望得到逐步解决，从而有利于各地充电设施建设加快推进，有效消除目前新能源汽车充电难的弊端，推动终端需求加快释放。再次，农村客运及出租车运营补贴政策有望出台，从而进一步促进新能源汽车在公共领域推广。我们坚持之前观点：在政策持续加码下，今年新能源汽车将继续加速普及，公交公务物流领域将成" 主力，前期推广不力的地区下半年有望加速推广，全年产销有望分别达到甚至超过20万辆，维持新能源汽车行业“看好”评级，继续推荐" 比亚迪(" 002594," 股吧)、" 宇通客车(" 600066," 股吧)、" 金龙汽车(" 600686," 股吧)、" 松芝股份(" 002454," 股吧)、" 万向钱潮(" 000559," 股吧)、" 力帆股份(" 601777," 股吧)。同时，关注业绩释放的动力电池（尤其是处于蓝海的动力电池回收利用领域）及政策利好推动的充电设施及低速电动车板块。
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