客服热线：
手机版
二维码
有色金属：暗藏玄机
2015年9月16日，特斯拉与厂商PureEnergyMinerals签订合作协议。
通过协议，特斯拉能在五年内以低于市场价的价格收购氢氧化锂，并供应给特斯拉位于内华达州的待建锂电池厂。根据协议，PureEnergyMinerals提供的氢氧化锂产自内华达的ClaytonValley，该矿山依然处于开发之中，尚不清楚这种盐湖开采的可行性，出货有待观察。这已经是特斯拉自下半年以来签订的第二项锂原料供应协议，今年8月27日，特斯拉与BacanoraMineralsLtd及RareEarthMineralsPLC签订了类似的长期合作协议，特斯拉能够以低于市场价购买不低于协议最低购买数量的锂矿产品。位于" 墨西哥的该矿山由五片区域组成，碳酸锂计储量达93万吨，平均品味为1.6%。
该矿山目前也仍处于开发之中，距离特斯拉待建的锂电池厂约20个小时车程，运输距离近。
协议彰显锂金属重要地位每一台特斯拉85KWh的ModelS需用碳酸锂约66kg，折合75kg单水氢氧化锂，当特斯拉年产量达到50万辆时，对单水氢氧化锂的需求量约3.75万吨。通过协议特斯拉能够在保证公司氢氧化锂需求得到满足的同时，控制原材料的成本。氢氧化锂是制备特斯拉汽车电池系统的重要原料，特斯拉一系列的协议签订彰显锂金属在" 新能源电动车产业上的重要地位。
新协议暗藏玄机，或将另辟蹊径值得注意的是，特斯拉近期与厂商签订的协议，并不能在短期内提供稳定的氢氧化锂供应，目前矿山均处于前期的可行性研究和开发阶段。位于ClaytonValley的矿山，与由雅宝控制的目前在" 美国唯一在产的提锂盐湖SilverPeak非常接近，而特斯拉位于内华达州里诺市的锂电池厂，距离SilverPeak仅有不到4个小时的车程。特斯拉与小厂商签订定向供货协议，不排除公司企图通过类似的低价协议获取和几大巨头谈判的筹码，而特斯拉CEO也公开指出公司一直在寻找内华达州的优质锂矿资源。从长远来看，作为锂电池生产的重要原料，锂矿资源的供需格局仍不会有较大改变，我们仍然看好锂矿持续上行的价格走势。
日常消费品：周期底部隐现
行业近况中国方面，8月奶牛存栏量同比下滑10.6%（环比减少1.2%）且生鲜乳产量同比微跌0.03%。主产区养殖户亏损严重，同时规模牧场亦面临较大压力。8~9月青贮饲料备货期，散户因现金流问题无力备料而倾向杀牛的情况正在增加，下半年散户退出情况可能进一步加剧。全球方面，当前盈利能力同样较差，生产积极性低。恒天然已经根据减产预期主动“控量振价”，当密切关注新产季（8月开始）主产国或地区减产概率正在上升（不确定因素是" 大宗商品走势可能继续疲弱）。
短期继续看多乳品价格反弹（减产预期正在上升，大包粉经销商囤货意愿较强）。但中国乳制品市场竞争（包括婴儿配方奶粉）由于上半年全球供应过剩和价格暴跌短期可能延续相对激烈态势。
评论中国乳原料价格走势：本周，国内生鲜乳均价3.44元/千克（连续3周上涨），环比上升0.3%，同比降12.2%。9月牧场经营者生鲜乳销售均价（大牧场环比有望止跌）：现代牧业4.38元/千克，环比持平，同比降10.3%；中国圣牧非有机原奶4.29元/千克，环比持平，同比降8.7%；圣牧有机原奶5.21元/千克，环比持平，同比降4.2%。9月15日，恒天然全部产品拍卖均价2,568美元/吨，环比升15.4%（连续3次暴涨），同比降8.1%（拍卖量36,515吨，环比持平，同比降30.8%）。
国内乳业供给量：8月奶粉进口累计值54.1万吨，同比降38.0%。
8月国内液奶进口累计值27.0万吨，同比升22.3%。8月国内液奶产量累计值1,614万吨，同比升3.2%（当月同比升9.3%）。
估值与建议维持个股" 盈利预测。同时对板块下半年市场竞争谨慎乐观，且认为综合乳企（" 伊利股份(" 600887," 股吧)、" 蒙牛乳业）估值具备安全边际。建议密切关注全球新产季原奶可能减产和乳品价格上涨利于上游企业估值修复，推荐现代牧业和中国圣牧。
汽车：关注三季度" 业绩超预期
行业近况2015年8月新能源汽车产量达到2.5万辆，同比增长4.4倍；新能源乘用车产量1.6万辆，同比增长2.8倍；新能源客车产量7,507辆，同比增长6.3倍；纯电动专用车产量1,495辆，同比增长5.7倍。新能源客车行业连续3个月销量大增，上市客车企业三季度业绩有望继续超预期。
评论8月新能源汽车产量同比增长4.4倍，新能源客车前8月总产量达到3.5万辆：截至8月中" 国新能源汽车总产量达到13.1万辆，累计同比增长3.6倍。8月新能源乘用车产量达到1.7万辆，占乘用车的比例达到1.2%，占比继续站稳1%；8月新能源客车产量达到7,507辆，占客车总比例为19%，环比8月提升1个百分点；新能源客车前8月总产量达到3.5万辆。
" 比亚迪(" 002594," 股吧)唐产量破千，秦依旧领先行业：8月" 比亚迪新能源产量达到5,163辆，同比增长3.4倍；截至8月底比亚迪新能源产量达到3.1万辆，全年有望达到6万辆；上市三月的PHEVSUV唐达到1,452辆，成为公司新能源汽车产销的重要贡献者；8月秦的产量为3,422辆，依旧领先插电混市场。
金龙8月单产重回行业第一，前8月总产量宇通依旧领跑：8月金龙新能源客车产量达到2,125辆，首次突破2,000辆，单月新能源客车产量金龙重回行业第一；其中纯电动客车产量达1,499辆。前8个月金龙新能源客车产量达到7,824辆，全年产销量有望突破1.2万辆。截至8月，宇通新能源客车产量达到9,010辆，继续位列行业第一。
上汽插电混荣威550突破产能瓶颈，" 中通客车(" 000957," 股吧)产量连续三月突破千辆：摆脱电池产能瓶颈后的上汽荣威550插电混8月销量达到1,585辆，环比增长3倍。而在纯电动轻客需求拉动下，中通客车8月新能源客车产量达到1,081辆，连续三月产量突破千辆。
估值与建议新能源汽车呈现淡季不淡的格局，宇通、金龙和中通三季度新能源客车的产销量有望超过整个上半年，新能源客车公司Q3业绩将继续超预期。继续推荐新能源整车标的" 宇通客车(" 600066," 股吧)、金龙客车和比亚迪，建议关注中通客车和" 江淮汽车(" 600418," 股吧)的三季度业绩弹性。
风险新能源销量大幅低于预期。
化工：子行业分化 重点关注锂电材料等细分行业龙头
投资要点：
2015年化工行业利润均下降：按申万的行业分类统计了261家化工公司，2015年上半年化工行业收入同比降低18.0%、营业利润同比增长3.3%，归属母公司股东的净利润同比降低0.8%。A股整体营业收入下滑1.5%，营业利润和母公司股东净利润同比分别增长6.9%、6.4%。上半年化工行业均收入、利润增速均弱于A股整体。
2015年中报子行业分化显著：6个二级细分子行业中，化纤子行业归属母公司股东的净利润同比增长高达10889.1%，其次为塑料和化学制品，归属母公司股东的净利润分别增长33.6%和19.3%，石油化工、橡胶和化学原料母公司股东净利润有所下降，降幅分别为15.1%、32.2%、71.4%。
31个三级子行业中，18个子行业实现了正增长，其中净利润增幅大于30%有：涤纶增长7037.1%、其他纤维增长883.4%、磷肥增长244.7%、玻纤增长230.3%、炭黑增长130.7%、氮肥增长124.8%、粘胶增长114.9%、涂料油漆油墨制造增长59.0%、氟化工和制冷剂增长55.3%、石油贸易增长50.2%、改性塑料增长42.2%、合成革增长34.5%、磷化工及磷酸盐增长32.4%。13个子行业净利润同比下降，其他化学原料降幅最大，高达162.9%，氯碱降低86.9%、无机盐降低65.8%、聚氨酯降低55.6%、轮胎降低53.0%、纯碱降低45.6%、氨纶降低35.2%、民爆用品降低32.8%、农药降低22.4%、维纶降低20.1%、钾肥降低15.4%、其他化学制品降低14.7%、石油加工降低14.7%。
上半年化工行业毛利率20.03%，三项费率7.6%，净利率3.47%，A股整体毛利率19.41%，三项费率14.0%，净利率10.76%。化工行业整体净利率相比A股整体净利率低7.29个百分点。
二级子行业中，高于A股整体毛利率的有石油化工、塑料，其中毛利率最高的是塑料，毛利率达到22.28%，毛利率最低的是化纤，毛利率仅7.62%。
三级子行业中，毛利率最高的是钾肥，高达48.45%，毛利率最低的是石油贸易，毛利率3.86%。毛利率高于20%的子行业还有纺织化学用品、玻纤、民爆用品、其他橡胶制品、涂料油漆油墨制造、无机盐、氨纶、其他塑料制品、日用化学产品、纯碱、合成革、石油加工。三级子行业中，净利率最高的是纺织化学用品，高达23.62%，其次是涂料油漆油墨制造、其他橡胶制品。净利率为负的是维纶、其他化学原料。
存货周转率跟去年同期持平，应收账款周转率小幅下降。2015年上半年存货周转率为3.7，与去年同期基本持平，强于A股整体。2015年上半年应收账款周转率为8.2，相比去年同期有所下降，好于A股整体。
环比看，二季度收入、利润环比显著增长：2015年一季度化工行业营业收入环比下降29.1%、营业利润和归属母公司股东的净利润环比分别增长287.9%和381.7%，二季度营业收入、营业利润和净利润环比分别增长19.5%、372.3%、325.4%。
投资要点：
9月17日，证监会发布《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》，督促场外配资清理有序进行。通知进一步明确" 信托产品账户清理的范围：（1）在证券投资信托委托人份额账户下设子账户、分账户、虚拟账户的信托产品账户；（2）伞形信托不同的子伞委托人（或其关联方）分别实施投资决策，共用同一信托产品证券账户的信托产品账户；（3）优先级委托人享受固定收益，劣后级委托人以投资顾问等形式直接执行投资指令的" 股票 市场场外配资。同时着重强调清理工作的协调性、有序性和灵活性，避免单方面解除合同或“一刀切”，可以采取非交易过户、“红冲蓝补”、改用合法交易方式等方法处理。在坚持规范市场发展的原则之上，为市场过度紧绷的神经舒缓一丝压力。
正如我们前日报告所言，此次账户清理重点是实现账户的可管理、可穿透，避免大量隐性账户带来的不确定性。前期最大头资金已清理，最坏的情况已过去，未来较小资金清理有利于规范市场，对市场冲击相对有限。" 券商与信托的沟通协调将继续积极推进，我们认为账户清理有利于中长期市场的健康发展，前期因场外配资引发的市场急涨急跌不利于引导投资者理性投资。初步预测伞型信托规模不到2000亿元，市场担忧的单一结构信托产品清理将更多采取转入券商PB系统，其他涉及非实名账户、结构化的规模体量在前期清理后当前规模较小，账户清理后期影响前几日已提前反应，预计后期市场将逐步企稳。
根据通知统计，截至9月16日，完成了3577个资金账户的清理，占全部涉嫌违法从事证券业务活动账户的64.30%。其中84.96%以取消信息系统外部接入权限并改用合法交易的方式进行清理，1.01%账户仅余停牌股票 ，其他账户已无资产余额或采取产品终止、销户等方式处理。
近日关于配资清整的说明：
1、9月17日《关于继续做好清理整顿违法从事证券业务活动的通知》指出各证监局应当督促证券公司根据19号" 公告的要求，仔细甄别、确认涉嫌场外配资的相关账户；积极做好与客户沟通、协调，不要单方面解除合同、简单采取“一断了之”的方式；可以采取将违规账户的资产通过非交易过户、“红冲蓝补”等方式划转至同一投资者的账户，或者取消信息系统外部接入权限并改用合法交易方式等方法处理。
2、无论信托公司、一般机构、自然人开展证券投资均应当遵守证券账户实名制规定；违反《证券法》、《证券公司监督管理条例》关于证券账户实名制、未经许可从事证券业务的，应当予以清理整顿。”证监会机构部在前述文件中表示，“违法出借证券账户的机构和个人应当主动、及时清理整顿。
3、根据《证券法》、《证券、" 期货投资咨询管理暂行条例》关于证券投资咨询的监管规定和银监会《信托公司证券投资信托业务操作指引》（银监发[2009]11号）第二十一条的规定，均禁止投资顾问代为实施投资决策。证监会机构部指出，“对信托产品聘请投资顾问的规定，均禁止投资顾问拥有下单权。”4、针对配资清理可能产生的违约责任，前述文件亦作出回应。根据《合同法》第五十二条第（三）项之规定，以合法形式掩盖非法目的的合同无效，个别客户依据《合同法》要求证券公司承担违约责任，缺乏合法依据。
5、清理中，如涉及停牌股票 的，可通过技术风控措施限制其新增资金或买入其他股票 ，并在停牌股票 复牌后十个交易日内予以清理”，前述文件指出，“如涉及混用同一外部接入系统或线路的，可通过技术风控措施予以标识和控制，限制应予清理的信托（资管）产品。
机械制造：欧姆龙收购Adept 全球" 机器人格局开始分化
核心观点：
根据Adept公司公告，日本自动化控制生产商欧姆龙花费约2亿美元现金，溢价63%收购美国知名机器人公司ADEPTTECHNOLOGY的100%股权。
当日Adept公司股价开盘大涨62%，最新市值达到1.89亿美元。
Adept公司是美国本土最大的工业机器人生产商Adept公司是美国本土最大的工业机器人制造商，在SCARA机器人、并行机器人、AGV机器人和机器视觉等方面具有非常先进的技术。2015财年其营业收入规模约为54.2百万美元，净利润为-4.69百万美元。收购公司欧姆龙是全球著名自动化企业，2015财年营业收入规模达到7745.7百万美元，其营收体量相当于Adept的143倍。
经营业绩下滑与股价持续低迷或是双重诱因经营方面，机器人本体业务2015财年实现营业收入42.3百万美元，同比下滑6%，服务与支持业务2015财年营业收入11.9百万元，同比下滑4%，主要原因是汇率因素以及在医疗、制造、光伏和包装行业的销售持续下滑。
而同期全球其他机器人公司营业收入平均同比增长20%。同时，Adept公司的ROE水平和净利率水平与同行业公司相比也一直处于劣势（最新财年ROE为-22.63%，同期同行业公司ROE为17.42%；净利率水平为-9.24%，同期同行业公司平均净利率为12.48%）；股价方面，从2010年以来，公司股价持续低迷，股价表现低于同期纳斯达克指数和同类上市公司。并且，从2014年以来，股价下滑约60%。经营业绩和股价双重诱因推动本次收购。
国际机器人产业格局开始分化本次收购背后，是国际机器人产业格局分化和重整。回顾工业机器人的发展历程，工业机器人产业发展得益于劳动力成本提升带来的自动化改造需求，经过了长达20多年的改造，而目前欧美“机器换人”已经进入后半场，单纯的工业机器人提供商相比于业务体系更完备的自动化生产商，经营风险暴露的更加明显。并且随着新兴经济体本土机器人厂商的崛起，对老牌的机器人提供商影响明显，技术优势逐渐被成本优势替代。国际机器人产业格局的分化，也为国内机器人产业发展提供了参考意义。
投资建议：国际机器人行业正在经历分化与整合的浪潮，而国内机器人行业目前仍然处在“机器换人”的快车道上。我们认为，对于国内机器人厂商，除了关注其在机器人本体和关键零部件领域的突破以外，同时也应该关注国内机器人公司积极参与全球机器人产业分化的进程，以及由此带来的潜在海外并购机会。
【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。
