场内资金博弈 机构抱团取暖顺水鱼财经

  近期A股终于告别近一年来普涨普跌的" 行情，但增量资金的匮乏、指数的萎靡，使得市场演变为场内资金的互相博弈，机构被迫抱团持有优质成长股。事实上，市场冷暖更替让一度流行的“攻守同盟”再度升温。

看好但不敢买

近日，周明（化名）奔赴华东一家上市公司调研，这是他国庆节以来参与调研的第12家上市公司。过去数年周明供职于深圳一家" 私募机构，担任研究员，目前该机构管理的资产规模已超过百亿元。

在被调研的上市公司董事长介绍情况之前，周明环视了一下会议室，数了数约有三四十人。“公司强调调研不仅要深入了解上市公司基本面，还必须了解参与的机构情况，比如调研人数，来了哪些人，这些人怎么看，会不会买，买了会持有多久……”周明表示。

总结最近一个月调研情况，周明感觉虽然市场人气有所回升，但这种回升只能说相对三季度而言。目前，机构投资者仍普遍谨慎。“这种谨慎主要体现在，看好但不敢买。不少机构投资者私下交流时表示很看好某公司，可一说买入时，就表示再等等。”周明判断，主要是三季度大跌把大家跌怕了。

细心的周明还注意到一个现象，" 业绩兑现情况越好的上市公司，参与调研的人数越多；而一些还停留在讲故事阶段的上市公司人气明显低迷，这与之前的市场氛围明显不同。“现在，机构投资者更愿意相信能兑现业绩预期的公司，更愿意持有人气高的" 股票 。”他说。

对于这类情况，深圳一位公募基金经理深有体会：“增量资金不足，而股票 上涨要靠资金堆砌。在场内资金博弈下，人气旺的股票 自然有更多资金追捧，这是个正向促进的过程。”该公募基金经理坦言，近期加仓的不少" 个股均为机构持有比例极高的股票 。

" 兴业证券(" 601377," 股吧)统计的" 数据显示，2015年三季度公募基金持股规模前10只及前20只股票 所占公募基金整体重仓持股市值比例分别为11%和18.1%，较2015年二季度提升0.8个和2.1个百分点。6月市场大幅调整后，现在前20重仓股中，大金融相关个股占比合计提升至42%。

默契的同盟

值得注意的是，抱团取暖的趋势背后，是2013年、2014年颇为流行的投资圈“攻守同盟”再度升温。所谓“攻守同盟”，即参与某只股票 的机构投资者及大额投资人对持股时间的一种秘而不宣的默契。

深圳一位掌管50亿元资金的私募黄先生说，对于“攻守同盟”，首先需要一位召集人。该召集人一般具备两方面能力：一是能调动资金，自己可以没有资金，但是能影响大资金动向；二是能影响主流观点，使掌控大资金的人信服。

召集人需要做的是协调各方步调。首先，选取一家足够好的上市公司。黄先生指出，“我们所说的足够好，指的是业绩有保证、题材够新鲜、股东结构合理、筹码容易收集。”召集人会在选好标的之后，组织召开交流会，向有意参与的机构介绍情况。由于其具备强大的号召力，参与的各路资金开始收集筹码。此外，召集人会联系一批分析师撰写" 研究报告，组织各路人马前往调研。

在约定的股价到达之前不能提前出货是关键。黄先生说，能否协调好，主要看召集人说服参与各方锁仓的时间点，在该时间点之前不出货。“这是君子协议，没有硬性约定。同盟稍有不慎就会破裂，形成踩踏，股价就会一泻千里。”

如果是小盘基金持有的小市值股票 ，在股价飙升时，会因为单只股票 市值比例触及基金持股市值上限，导致被动减仓。此外，当系统性风险出现时，一些参与小盘牛股的资金也会减仓。在现实利益面前，所谓“君子协议”变得异常脆弱，股价因此加速下跌。

结构性行情

深圳另一管理着60亿元资金的私募经理表示，投资圈依照所谓的“攻守同盟”做股票 的案例一直都有，去年底到今年上半年的单边上涨大牛市，一度让这种“私密协议”成为鸡肋。“增量资金太凶猛，就不需要攻守同盟。股价拉上去，自然会有很多资金跟进。而现在的情况类似2013年的结构性行情。”

从近期市场看，尽管指数表现乏善可陈，但是热门股频出，不少股票 价格更是创出年内新高。“结构性行情意味着只是场内资金在折腾。要想" 基金净值好看，股价就得上涨，而场内大资金都精明得很，大家只能达成默契——同进退。”上述私募人士说。

兴业证券首席策略分析师张忆东认为，经济降速转型，好资产稀缺，因此，找到适合“抱团取暖”的新投资机会才能获得更大超额收益。四季度，出现大分化行情的概率较大，因为去杠杆、清理配资后，增量资金短期大规模入市的概率不大。

数据显示，市场单月流入资金规模从最差时的7月流入-1800亿元到9月流入22亿元，相对于今年上半年，有好转迹象。而从最近数月公募和私募的发行数量看，均呈急剧下降态势，散户入场热情大幅降温。

机构“抱团取暖”的板块可能集中于“十三五”规划涉及的相关产业。如本周五，二孩概念股大幅拉高，不少个股被推至涨停板。瀚信资产投研总经理李君指出，“十三五”规划涉及与" 新兴产业相关的" 新能源汽车、智能制造和“健康中国”概念中的健康养老，以及促进消费的政策，极有可能成为下一阶段市场关注的热点。

旭诚资产总经理陈贇则认为，“十三五”规划战略意义空前重大，它承载的不仅是国民经济和社会发展的宏观顶层设计，也将影响数十万亿元" 资金流向和资产配置方向。预计四季度围绕“十三五”规划会有一系列主题投资机会。