【银河策略最新观点】聚焦价值顺水鱼财经

市场大幅反弹后呈现震荡滞涨格局。市场在10月份前三周大幅反弹，上证综指、' 创业板指、万得全A指数分别自低点反弹21.28%、45.38%、27.91%。指数连续反弹后上周震荡滞涨，上证综指下跌29.87点，跌幅0.88%；创业板指下跌60.1点，跌幅2.37%。

在持续的宽财政宽货币政策下，经济下行速度有所减缓，但中期增速仍将继续下降；后续央行降息空间有限，但为对冲外汇占款下降降准仍可期，流动性整体保持宽松。但在短期内经历大幅反弹后，短期市场获利回吐压力上升，同时中期看目前依然为大跌后的区间震荡' 行情，继续深挖价值，寻找成长逻辑通顺、' 业绩较好的公司。

央行再度“双降”，货币政策持续宽松。央行决定自10月24日起，下调人民币存贷款基准利率0.25%，放开商业银行和农村合作金融机构存款利率浮动上限。同时下调人民币存款准备金率0.5%。降息主要着眼于刺激经济，考虑到一年前存款基准利率已经降至1.5%，10年国债利率降至3%以下，未来政策层面降息空间已不大，重点在于如何加强货币政策传导效率，真正有效降低中小企业实际融资成本。降准主要目的则是对冲外汇占款快速下降对基础货币的冲击，保证流动性相对充裕。9月外汇占款下降7613亿元，创历史新高。虽然近期人民币汇率贬值压力有所下降，但考虑到中美两国基本面的差异，人民币汇率中期贬值的压力仍在，未来外汇占款流出的压力仍然较大，预计央行将持续降准应对基础货币投放的下降。

经济依然弱势，四季度需政策进一步发力。10月制造业PMI49.8%，与上月持平。分项指标看，生产和市场需求总体平稳。生产指数为52.2%，比上月微降0.1%。新订单指数为50.3%，比上月微升0.1%。结构调整持续推进，高技术、消费品等制造业延续扩张态势。传统产业继续压缩生产，化解过剩产能。进出口下行压力依然较大。新出口订单指数为47.4%，比上月下降0.5%，进口指数为47.5%，低于上月0.6%。我们判断经济整体依然呈现弱势格局，预计最后两个月稳增长政策仍将加码，财政政策势必要发挥更大的作用，基建如核电、水利、城市基础设施建设等将是主要方向。

改革与创新主导十三五规划。十八届五中全会29号闭幕，公报涉及' target='_blank' >方方面面，中国制造2025、健康中国、美丽中国、全面二胎、一路一带、' 互联网+、大' 数据、国家安全、农业现代化等均是中长期政策关注重点。反映在资本市场上，目前A股市场进入下跌反弹后的震荡期，相应十三五规划的结构性和主题性机会将成为热点，布局相应成长方向确定、有业绩支撑的行业和公司。

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