贺宛男：两次股灾的罪魁祸首是谁？顺水鱼财经

去年6-7月股灾，" 上证指数从6月12日的5178点跌至7月4日的3686点（宣布救市），跌幅达29%；两市流通市值从57.52万亿元，减至34.83万亿元，蒸发22.69万亿元。今年1月股灾，在1月4日至1月7日短短4个交易日中，指数又跌去12%，市值损失又达6万~7万亿元之巨。

才半年时间，在基本面和政策面没有出现重大利空的情况下，中国股市就爆发了两次股灾，谁是股灾的罪魁祸首？

从现象上看，去年股灾的元凶是场外配资和恶意做空，今年股灾的元凶是熔断机制。可是，在去年8月场外配资基本清理完毕，恶意做空也被禁止了，甚至还抓了一些人，此后股指照样大跌不止，直落至2850点。

同样，1月8日熔断机制暂停，1月11日又现千股跌停，12日稍稍喘息一下（涨6点），13日" 沪指和深指又大跌2.42%和3.06%。

现在回过头来看，融资（配资）机制也好，做空机制也好，熔断机制也好，这只是为股市在短期内断崖式下跌提供了一种工具，是重要诱因，而非根本原因。

又有人说，对今年A股影响最大的核心原因是人民币贬值。可近日来，央行发起人民币保卫战，采取干预市场和遏制资本外流等措施，“像当年大败" 索罗斯一样歼灭恶意做空者”，人民币离岸汇率从最低6.76，升至6.57附近，升值2.1%，但13日股市还是狂泻不止。

还有人说，反思这两次股灾，政策预期不明、权力过于任性和懒惰，是市场非理性杀跌的主因。

这一点笔者也有同感。以熔断的两档阈值5%、7%来说，明明" 数据已经表明，2015年一年内沪深300指数盘中触及5%的有23次，即一个月两次，这已经可以说是一种次常态，怎么可以以此作为一种“全新的制度”，拿亿万投资人的血汗钱作为试验品轻易推开？

是的，熔断机制和恶意做空（包括" 股指期货恶意做空和人民币恶意做空），是给本来就要坍塌的股市雪上加霜。如今，霜停了，雪还在。那么，漫漫积雪到底是怎么形成的，雪的源头又在哪里？

源头还在于，中国经济已经进入了一个L型增长的新常态，而中国股市却承担了本不该承担的任务。

去年，正是在管理层改革牛、杠杆牛的集结号下，股指才冲到了5178点，" 创业板才创造了150倍的神话。就拿当前最为强调的供给侧改革来说，" 国企改革首当其冲。怎么改？一言以蔽之曰：推进国有资产证券化。

数据显示，2013年我国地方国企资产为55.5万亿元，资产证券化率总体不到30%，据说未来几年可能有近10万亿元（还有一说30万亿元）地方国企资产实现证券化。

谁都知道，较好的国企资产能上市的都上市了，剩下的不是“过剩产能”就是“低效资产”，要证券化必评估，评估必升值，升值后才能卖给股市，卖给股民。承担着如此重大的政治任务，股市必须得牛！要牛，就必得有这个机制那个机制的强激素来刺激之。

不是说证监会缺乏高智商人才吗？智商越高，这个机制那个机制的花样经还会更多，市场还会更加混乱不堪。

该让股市好好休养生息啦。别以为目前上证指数平均市盈率才十几倍，是多少年来的低点，须知2015年7%、2016年很可能6%的GDP增长也是多少年来的低点。

好好看看" 个股：2800多只A股中，有近800只市盈率在100倍以上，500多只亏损没有市盈率只有“市亏率”，两者加起来接近一半！而2015年上市公司盈利增长估计不会超过5%（甚至负增长），这样的基本面如果再人为打激素，下一次股灾可能又在等着呢。