牛市思维该换换了顺水鱼财经

——专访雪球、' 新浪大V唐史主任司马迁

人物简介：唐史主任司马迁，拥有雪球超23万粉丝、新浪' 微博2015垂直影响力财经十佳得主。

语录摘抄：如果你坐了过山车，赚过。那么应该反思两个问题：1、预期兑现的节点为什么没有卖? 2、为什么你不敢卖?

克服恐慌，珍惜子弹;白马题材，便宜再买;只博不赌，约了别哭。

财信网（记者 刘扬 何玉晓）作为这一季财经大V的专访结束篇，我们请来唐史主任司马迁给大家谈谈他的投资心得。在今年猴市背景下，他提出的交易依据五个层次显然更有利于风险控制。

●投资理念：

交易依据五个层次

' 大众证券报和财信网：您此前总结过一些投资理念，比如交易的五个依据层次与盈亏的正确归因等，请您跟我们分享下您的投资理念。

唐史主任司马迁：我的投资心法近年受益于《孙子兵法》。先做一个大体的介绍：武田信玄是日本战国时期的传奇人物，也是孙子兵法的最佳诠释者之一。他将“其疾如风，其徐如林，侵掠如火，不动如山”书' target='_blank' >于军旗之上。麾下“风”部为轻骑兵，“火”部为重骑兵，“林”部为长枪轻步兵，“山”为本部。

参照这一战场组织体系，我建立了融合主题投资、趋势交易、价值投资、风险对冲以及杠杆加重为一体的“风林火山”交易体系。

这个交易体系的一切都是围绕“山”来建立的，各部均是“山”的从属。“风”为轻骑兵，以速度取胜，对应主题投资。“火”为重骑兵，以力量取胜，对应股指交易。“林”为轻步兵，以技巧取胜，对应趋势交易。“山”为重步兵，以坚毅取胜，对应价值投资。

最近和大家分享比较多的是《交易的五个依据层次》。这五层次是从宏观到微观搭建的过程，最底一层是宏观，往上一层是系统性风险，然后是板块，或者说是题材，接着是' 个股的四面(资金面、消息面、技术面、基本面)，最后才是个人操作。任何操作必须是基于这5个层次的分析，才能得出结论。

由于今年是震荡市背景，且五层次的下两层次都有问题。所以我今年的投资基调为“无山强林多风”，不设立“山”部。

●' 行情判断：

猴年猴市猴操作

大众证券报和财信网：您对今年行情的看法是什么?

唐史主任司马迁：基于我提到交易的五层次，首先从宏观层面上来看，现在实体经济仍旧面临下行压力，触底过程还没有完成，乐观地看，经济触底预计在今年年底或明年年初。

第二汇率问题，我们可以看到中美两个市场，现在包括汇市、股市、进出口这三个方面的关联度很高。这其中，汇率对股市的影响体现为靴子效应。比如到了一季度美联储' 加息窗口，无论最终加不加息，股市走到这个节点上总会下挫，等待靴子落地。我们已经看到美联储第一次加息产生目前这样的情况，如果按美联储计划的4次加息，这个加息预期总来折腾，那2016年就走不好。

从市场的角度看，除非我们有强政策来对冲加息。但从整个施政的角度来说，今年进入政策出台的低潮期，没有很强大的政策对冲。尽管此前已经出台' 一带一路、京津冀、长江经济带等政策，但效力已经在减弱。短期来看，没有什么政策能够对股市构成重大、长期利好。

综上，既无政策或实体经济利好，又有汇率烦恼。所以总体来看，2016年会比较困难。

第二层从系统性风险来看，主要来自于施政的试错。我们的市场特征跟成熟市场不一样。举例说：我用一个工具来分析我与粉丝交流过程中的用词情绪，发现从悲观情绪到乐观情绪，他们只需要两个小时就完成了，典型的羊群效应。在这样一个多数参与者为散户并且情绪十分脆弱的市场上来搭建一个成熟市场的框架，比如熔断，直接导致管理层意图与市场对政策消化的不匹配。这就好像冬天在冻土上搭了一座房子，到夏天一看原来地基是片沼泽。

监管层已经观测到这个问题，现在正积极呵护市场。譬如' 创业板首批28家上市公司周四集体承诺不减持，我预计最近还会有很多不减持的' 公告出来。

这里不得不说注册制，管理层对于注册制已经解释多次，不会立刻马上执行。我的理解是“死刑缓期两年执行”。按目前的供给量来看，今年能把在排队的公司发掉大半已经很不错了，根本不可能大张旗鼓地推行注册制，就算到明年，也需要观察整个经济周期运行情况。

注册制推行的前奏是转板。现在' 新三板，很多企业想转板，但这个口子始终没有开，要走IPO。你想，转板的口子都没有开，又怎么能算是注册制?

鉴于目前实际情况，只能是期待两年后，市场成熟框架搭起来了，我们再来试一下，看能不能顺利推行注册制。

基于以上这两个层次不稳，我得出的结论就是2016年不能进行大张旗鼓地操作，尤其是不能高仓位。因为无论是中线投资，还是长线投资，你都会遇到宏观面和系统性的不确定性。

大众证券报和财信网：目前大家一致认为今年行情不好做，前段时间您提出了“猴年猴市猴操作”的说法，这里面猴操作怎么理解?

唐史主任司马迁：猴操作的核心就是PDCA。PDCA又叫质量环，是管理学中的一个通用模型，PDCA是英语单词Plan(计划)、Do(执行)、Check(检查)和Action(行动)的第一个字母。对应股市，PDCA就是“计划交易，交易计划”。

你要制定好你的交易计划，这一点我依据的是上面说的五层次。如果我判断现在下面两个层次是稳定的，那么我会扩大仓位去操作;如果我判断下面两层是不稳的，即使我遇到好的题材或个股，我也只能低仓位地去做。

我认为在Do的过程中，要去Check，你要去找什么问题病化了，比如，有些人在遇到突发情况不知道及时去纠错，但遇到系统性风险我们就要做的就是去规避，这就是说操作层面需要及时并灵活对待。牛市思维在现在的市场环境下已经不适用了，不是说你买到一个好' 股票 持有就能赚钱。

●心得分享

看好：强政策+黑科技+新消费

大众证券报和财信网：您比较擅长题材炒作，今年比较看好哪些题材?

唐史主任司马迁：今年比较看好强政策+黑科技+新消费。我是做港口为人所知的，2014年起整个港口板块都在京津冀、一带一路、长江经济带、' 自贸区等强政策刺激下不断走高。今年股灾后，我做了另外两个强政策个股，一个是二胎的' howImage('stock','2_300314',this,event,'1770') 戴维医疗(' 300314,' 股吧)。核心逻辑是人口老龄化和少子化到了要放开二胎的最后时间节点，而放开后抢生的必然是高龄产妇。高龄产妇多，温箱使用就多。另一个是' howImage('stock','1_600783',this,event,'1770') 鲁信创投(' 600783,' 股吧)，核心逻辑是注册制利好' 创投。这两个都是翻倍行情。

这种强政策是在中国市场特有的，别的市场看不到。

今年一方面是供给侧改革，另一方面就是抓创新。我通过统计习主席访问的企业发现，他更爱去科技创新型企业，譬如访问' 英国时要特意跑去看石墨烯。李克强则偏爱' 互联网类。

这种关注本质后面是大国博弈。从经济总量上来说，我们暂且说自己是世界第二。但是从经济增速来看，即使我们放缓至4%的增长率，也比' 美国高。这意味着我们总量上超过美国只是时间问题。从博弈角度来看，最后必须是靠科技取胜。因此从国家长远的角度来看，想要变得更强必须是基于科技创新的增长。基于这个角度，所以我判定黑科技是今年的热点。在这个领域，去年最后一个季度，我做了量子通信和ADAS。

最后新消费领域，第一个兑现的是深耕两三年的' 新能源汽车市场。而地产、传媒等行情，其背后也是市场饱和后的新消费模式驱动。包括VR、IP行情，其背后也是新消费驱动。

大众证券报和财信网：经历多次股灾考验和洗礼，今年您有什么想告诫大家的?

唐史主任司马迁：首先，认清今年是猴市。有人比较悲观认为是一个大熊市。但我认为一方面是居民储蓄被降息降准释放，另一方面金改需要稳定的金融环境。所以放水加政策托底，最差也是震荡市。猴市是震荡市的俗称，猴子的特性嘛，上窜下跳，急涨急跌肯定还是有的。

其次，不符合波动市场资金偏好的个股，波动性会减少。这一方面是因为国家队抽走了一部分筹码，另一方面由于资金活跃度。我们不难看到，一些质地不错的蓝筹，股灾后的走势很像大熊市的走法。因此投资者要规避这类没有波动性的个股。预计未来有三分之一的个股会丧失波动性。

再次，猴市需要靠波动获利，因此投资者就需要找能有波动的个股。要波段获利，必须要控制好仓位。总不能做个T手上都没现金。控制不好仓位，很可能会被套成价值投资者。这也是前几次牛市的教训。