股市牧羊犬误入野马山庄顺水鱼财经

股市暴涨暴跌的背后是散户的“羊群效应”，稳定股市的监管者就好比是善良的“牧羊犬”。未曾想到中国股民的群体冲动堪比野马，“牧羊犬”引进熔断机制是想在“羊圈”里驯马，野马狂奔则冲破围栏，故无济于事。

" 刘纪鹏教授“炮轰”证监会的标题在网上不胫而走，引发热议！“炮轰”之说虽然是媒体借题炒作，但开年6个交易日内3次上演“千股跌停”，证监会推出的熔断机制似乎难逃其咎。人们不禁要问：证监会推出熔断机制错了吗？为什么在其他股市行之有效的措施到中国就失灵了呢？

橘生江南，逾淮为枳。用这个典故比喻中国股市：不是工具错了，而是用错了地方。

熔断机制是" 美国股市在1987年10月19日“黑色星期一”之后创设的，此后20多年仅触发数次。熔断机制引入中国一周之内就触发4次，恰如南橘北枳之喻，是典型的水土不服。

股市暴涨暴跌的背后是散户的群体冲动，行为金融学称之为“羊群效应”，稳定股市的监管者就好比是善良的“牧羊犬”。未曾想到中国股民的群体冲动堪比野马，而非羊群，“牧羊犬”引进熔断机制是想在“羊圈”里驯马，野马狂奔则冲破围栏，故无济于事。

熔断机制本是一个很好的市场稳定器，但要应用于中国股市先要把野马驯服为“羊群”，所以迫切需要的是驯马手而非“牧羊犬”。由此推论，股市改革的当务之急是采取措施推动散户机构化，让股市骑手把野马驯服为羊群，再培育出犍牛。

目前，中国股市90%以上的交易量源于散户主导的短线交易。在成熟股市中，专业投资机构创造的交易量占比在50%～80%之间，他们以价值投资理念驱动股市长期上涨。因此，监管者需要大力培育机构投资者队伍，让投资机构主导的股市交易量在5～10年间从不到10%提高到50%左右。这时启动熔断机制才能成为股市的稳定器，并引领更多投资人选择中长期的价值" 投资策略。

和成熟股市的证券监管机构相比，中国证监会多出两个职能部门：其一是发行部，主管证券发行；其二是机构部，主管从业机构。近期查处的贪腐事件说明，这两个职能部门正是金融贪腐的重灾区。即将推出的" 股票 发行注册制将使证监会的发行部寿终正寝，更重要的改革应该是取消证监会的机构部，推出证券从业机构的备案制。在我看来，注册制+备案制才能有效克服证券监管机构的贪腐和滥权，把股票 市场的主导权还给股市投资人。

中国证券基金业协会成立后出台了" 私募证券投资基金管理人的备案制，短短两年时间，已完成备案的证券投资基金管理人从200余家上升到26000多家，这足以说明中国股市对机构投资人的旺盛需求。尽管已备案的基金管理人良莠不齐，但在26000多家机构中涉嫌非法集资迄今被正式通报的只有12家，可谓凤毛麟角。

合格的证券投资机构只能在市场化的筛选中产生。中国股市目前还是一个“野马山庄”，只有让“野马”和骑手自由组合，才会让中国股市跑出" 巴菲特式的千里马。好骑手才能驯服野马，监管者绝不会有伯乐。

在证监会控制基金管理人从业牌照的时代，机构投资者数量的增长不仅非常缓慢，还出了“私募一哥”" 徐翔和" 中信证券(" 600030," 股吧)等丑陋的“黑庄”。猛将必然发于卒伍，光明终将战胜黑暗，成熟的机构投资人一定会在数万家备案机构中涌现，他们将成为优秀的股市驯马师，让中国股市最终走出暴涨暴跌的“野马山庄”！