任泽平点评12月工业利润：降幅扩大 待供给侧改革破冰顺水鱼财经

事件：

12月工业企业利润同比下降4.7%，降幅较前值扩大3.3个百分点。1-12月工业企业利润同比下降2.3%，降幅较前值扩大0.4个百分点。1-12月主营活动收入较2014年同期增长0.8%，较前值下降0.2%。

点评：

1）核心观点：工业利润降幅扩大，待供给侧改革破冰。12月工业企业利润、主营业务收入、库存增速再次大幅下滑，原因是大宗再次大跌、 PPI维持大幅负增长、生产和销售增长双双 放缓，反映工业品需求不足，产能过剩，企业被动去库存，价格跌跌不休。12月PPI-5.9%，一年期贷款利率4.3%，工业企业实际资金成本高达10.2%。供给侧改革破冰将为中国经济迎来曙光。

2）工业品量价齐跌，企业利润再次大幅下滑，私营外资好于国企。12月工业利润同比下降4.7%，降幅比11月份扩大3.3个百分点，1-12月份，累计利润同比下降2.3%，降幅比1-11月份扩大0.4 个百分点。1-12月，私企和外企盈利状态好于国企，国企利润同比下滑21.9%。工业增加值增速接近历史底部，12月官方PMI和财新PMI均持续低于荣枯线，反映工业品需求低迷，利润承压。

3）利润率略有上升，但主营业务收入继续下滑，企业去库存。1-12月份主营业务收入利润率为5.76%，较1-11月上升0.19个百分点，反映大宗再次大跌，原材料购进价格下滑速度快于出厂价。1-12月工业企业主营业务收入增速0.8%，较1-11月下降0.2%。12月末产成品存货同比增速为3.3%，较前值减少1.3个百分点。库存随需求下降，企业仍在被动去库存。1-12月产成品存货周转天数为14.2天，较1-11月下降0.3天。

4）上游周期持续低迷，中游制造减缓，下游消费基本平稳。受石油和' 大宗商品价格下跌的影响，石油（-74.5%）领跌，煤炭（-65.0%）、黑色金属冶炼（-67.9%）降幅分别扩大3.8和缩小0.1个百分点；受益于成本下降，金属制品业（4.7%）利润增速下降但仍为正，石油炼焦加工业（966.8%）增长明显，缘于油价、煤价低迷，电力热力（13.8%）较前值下降1.3个百分点，计算机通信电子（5.9%）利润增速较前值下降但仍景气；下游消费平稳，食品（9.1%）较1-11月下降0.8个百分点，小幅下降，汽车(1.5%)升幅较前值0.6%扩大，因小排量减税政策刺激，酒饮料茶（7.5%）较前值下降1.5个百分点，因市场不景气、产量减少、价格回落。