市场忧票据案引发股市资金跑路 中信证券:不必太担心顺水鱼财经

农行案爆发后，市场担忧票据市场的整顿将引发大量资金撤出股市。" 中信证券(" 600030," 股吧)表示，该事件不具普遍性，不会对股市构成大的下行压力。

中国" 农业银行(" 601288," 股吧)1月22日晚间发布" 公告，近日，农业银行北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件，经核查，涉及风险金额为39.15亿元。

财新指出，农行北分与某银行进行银行承兑汇票转贴现业务。回购到期前，汇票按规定不得转出，保存于农行" 保险柜内。但该汇票在回购到期前，被某重庆票据终结提前取出，与另一家一行进行了回购贴现交易，资金非法流入了股市。而由于股市下跌，巨额资金缺口导致无法兑付。财新援引知情人士称，农行北分保险柜中票据被换成了报纸。

农行案爆发后，市场担心票据市场各个机构会积极整理内部票据，先行清理问题。这样存留在股市中的资金可能会急于卖出" 股票 而形成较大抛压，导致市场再次出现去年下半年去杠杆时的那种恐慌式下跌。

据中国人民银行金融统计" 数据，截止2015年12月底，金融机构的票据融资规模是45838.17亿元，占各项贷款的5%左右，较2014年底的29232.99亿元，增加了16600多亿元。

而杭州一票据中介人士向澎湃新闻表示，真实的民间票据交易规模可能是央行数据的10倍以上，银行票据在票据中介手中可能层层快速倒手，传统的票据中介可能是赚票据贴现的差价，非法的做法则是套取资金放放高利贷抑或进入股市。

对此，中信证券指出，这种担心是过度的。农行北分的案件就是纸质票据在保管环节出现的问题，是操作风险，不具有普遍性。

中信表示，这次案件是发生在二级市场的保管环节，即票据在闲置情况下，被两名保管人员拿出去交与中介机构，中介机构向其它银行进行了贴现，类似于失窃。从这方面来讲，农行北分票据事件具有独特性，是个个案，在整个票据市场并不具备普遍性。因此，没必要过多担心其它银行也存在这种票据被内部人员挪用的现象。

该机构还表示，两大原因显示，银行清理票据风险不会对股市造成较大抛压：

从纸质银行票据的期限来看，由于只有6个月期限，如果目前还有资金留在股市的话，那么最早也是在 7 月之后进入的。考虑到去年7月股灾以及市场的恐慌情绪，那个时候很少再有投资者会加杠杆通过票据把资金再挪入股市。

此外，2015 年票据融资新增 1.66 万亿元，较 2014 年增长73%；其中下半年新增 7908亿元，只比2014年同期增长11%。可以看到去年7月之后票据融资量是明显下降的。从社会融资总量来看，未贴现银行承兑汇票都在大幅减少，2014年下降 1285 亿元，2015 年下降1.06万亿元，去年7月之后负增长非常明显。据此判断，目前留在股市中通过票据融资进来的资金并不多。因此，清理整顿不会对股市形成明显抛压，以致市场再次急剧下跌。

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由于目前票据利率已经上升，中信证券表示将关注此次事件对利率及投资者情绪的影响。其在报告中指出：

从利率层面来看，对实体 企业而言，通过票据贴现方式进行融资的难度将加大，贴现利率料将上升；对于银行而言，可能会在短期内把一些存在风险可能的承兑汇票脱手，扔掉一些“烫手的山芋”，造成短期内票据供给加大，转贴现利率上升。我们已经看到票据直贴与转帖利率的上升。同时，部分存 在票据问题的银行会加大流动性回收力度，通过资金管理行为影响债券市场，抬升银行间市场利率。上周的银行间市场利率有明显抬升。但10年期国债利率目前受到的影响还不大。如果后续发现的票据问题比较大，那么可能会推动从票据市场、银行间市场到债券市场的广谱利率的上升。

从投资者情绪来看，在经历去年股灾、今年初急剧下跌后，整个市场的情绪仍然脆弱。如果后续票据问题较大，会导致整个市场再度出现恐慌情绪，进而降低投资者的风险偏好。