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《红周刊(博客,微博)》特约作者 翁开松
曾经大红大紫的市场增发，在2016年开始了增发曲线的新阶段。' 沪指跌破2850点后，增发的投资者一夜之间好像销声匿迹了，上市公司纷纷改方案，降低增发规模，有的甚至就停发，上市公司坐等投资者上门的日子过去了。
2011年、2012年，增发市场少有人问津。2013年随着市场的向上，增发的曲线美为市场认知，带杠杆的资金逐级进入增发市场。2014年，增发账面浮盈的数字不断刷屏，增发市场似乎成了机构、上市公司抢钱的地方，天弘基金、财通基金、华安基金、平安大华基金、九鼎基金等崛起，让投资者四面开花，很多上市公司也开始了以增发为核心的业务，过去增发10亿元就是大单子。而2015年增发方案上百亿的比比皆是，低于50亿的增发方案上市公司都不好意思拿出来。而上市公司要拿出融资方案，不需要讲太多的产业、战略就可以坐等投资者的加价、抢价，很多上市公司连盈利模式都没有，增发的钱也轻松而来，甚至有很多上市公司一年一次增发，三年三次增发，根本不需要主业。
财通基金就是2015年的明星。增发项目200多个、接近300家，增发规模接近1000亿元，而且其公布的收益率，让后来的投资者觉得不带杠杆，不早点拿到货，就很吃亏。
对于增发曲线的美，投资者只关注过去到增发当时的曲线，而没意识到增发是一年后解禁，一年后的曲线美更重要。2013年、2014年增发者的盈利好，主要是2014、2015年的曲线向上，当时市场投资者觉得门槛很低，人人都抢着进来，其实大家只看到过去，而没看到未来，一年后的曲线向上才是增发的微笑曲线美。
可见，投资者需要懂得增发的曲线美，就要在周期波动中寻找护城河。增发时机、价位也很重要，标的也很重要，如何和好的公司一起成长、一起分享，让更多的公司成长健康，收获才更大。
2016年开年的市场变化，让增发曲线美再次回归本源，上市公司要耐心去给投资者讲解，要想办法给投资者解惑，上市公司和投资者的地位开始平等，市场的天平开始向投资者倾斜，机构投资者也有更多的选择权。其实，这个时候增发微笑曲线美才真正显示。■
