文国庆：暴涨暴跌是文化基因决定 二月份将现反弹顺水鱼财经

今年1月份市场的运行格局与我们年度策略报告的预测大体相似，方向相同但力度有点出乎意料，本来我们预计需要两个月的下跌幅度，A股一个月就完成了。我们不得不感叹A股市场如此有效，简直不可想像。

暴涨暴跌的文化基因

去年股灾以后，各界纷纷诟病说这是非理性波动，有人说是投资者不理性，有人说当局管控不力，有人说巨额融资导致，有人指责是海外敌对势力所为，爱国贼谩骂" 索罗斯妖言惑众，制度学派又挖掘出种种弊端。此类废话说了25年，股市制度改革也持续了25年，股权分置改了，对冲做空机制建了，" 融资融券做了，管用吗？江山依旧。可以预期，再过50年，中国股市依然会是换手剧烈，暴涨暴跌。股市如此波动，不是基于宏观经济，亦非货币松紧决定，更非决策层愿意如此，实在是我们的文化基因决定。

信仰是脱离于直接物欲的共同的精神追求，它是人类社会的稳定剂。汉民族系多民族长期混血而成，没有统一的宗教信仰，道教、佛教属小众信仰，儒家和法家文化只是统治艺术。没有信仰基础，亿万个体在社会中的定位中能靠日常博弈形成。细致的社会分工和琐碎的日常生活，把博弈分成很多层次，使得这些细小的博弈在宏观上看来相对平静。但股市博弈极为特殊，它把亿万人几十万亿财富的博弈放在统一平台和同一层次上进行，借助" 互联网机制，聚众博弈会产生节奏趋同和正反馈效应，如果这些人缺少信仰作为负反馈调节机制，必然出现博弈过度和系统震荡，直至摧毁金融系统。信仰缺失和正反馈机制是股市震荡的内在动力，如果只在外部环境上修补，不是治本之道。

无所谓牛市熊市

建立在靠技术性投机赚钱上的" 股票 市场，没有所谓牛市，更谈不上熊市，就是暴涨暴跌，剧烈波动。所谓成长性、" 业绩和资产重组，不过是制造股价波动的噱头。既然股市每次上涨不是业绩推动，那么每次出现暴跌你也不必追究为什么——就像大海的潮涨潮落，不是因为海水多了，而是因为引力效应把社会资源暂时聚集到某一区域——资源转移了，股市自然下跌。所以在中国，只有大牛股而不会有持续的大牛市。有人说2007年是大牛市，可是到2008年的时候您还认为它是吗？中国不存在牛熊市，只存在波动，而波动产生是资金快速转移的结果。如果企业业绩上升了股市是否走牛？长期不会。按中国人的博弈智慧，如果股价因业绩增长而持续上涨，大股东会无节操地增发、配股，直至把盘子扩到股价被迫下跌为止，上市公司的数量也会疯狂增长，直到入市的资金流枯竭。所以25年来，中国股市就是按照年均100点的速度爬行，而这100点的上涨，也是投资者的资金成本垫起来的。

从附图可以看到，25年来" 上证指数就是这么缓慢爬上来的，低于下轨就会持续上涨，超过上轨市场就会崩溃，年复一年，从未改变。2014年股市上涨，是因为市场触碰博弈下轨了，2015年股市泡沫是炒作惯性导致，随后的崩溃是因为博弈机制导致系统无法维持了。股市能够非理性上涨，就能非理性下跌。去年上半年是过度上涨，下半年属正常回归，今年上半年进入过度下跌阶段。这种过度下跌能否避免？除非您能改变人性和博弈机制！

二月份或许出现反弹

尽管牛市不会有，但牛股可以有。竞争中总会出现一些优胜者，但在泡沫时期的牛股大多系滥竽充数。按照博弈机制，" 大盘还有下行空间，但值得投资的股票 正在逐渐增多。上周笔者说市场大概有5%的股票 可以投资了，而本周大盘再度下跌10%，高估的股票 又下跌了20%，这导致值得投资的股票 翻倍增加。

目前，值得投资的股票 已经上升到15%。这个意思是说，做基金类的大投资者，如果您去年末的仓位是零，上星期仓位加到5%，本周可以把仓位提升到15%了。至于个性化投资者，如果您能抓到这15%的优质股票 ，满仓也无妨，如果您对" 个股没感觉，空仓也可以。至于满仓套牢者，只能说你博弈水平不佳，那就暂时做一次鸵鸟，耐心等待2月份或许出现的反弹吧。■