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核心观点：
①静态看当前位置类同14年2000点。急跌后短期反弹已出现，类似15年9-11月的趋势仍需时间，等3月美联储会议、国内去产能与增长平衡。
②半年经历3次股灾及' howImage('stock','2_300058',this,event,'1770') 蓝色光标(' 300058,' 股吧)并购案例，投资者思维模式已变，成长股逻辑将从讲故事回归基本面。
③筑底反弹中，绝对收益者可等待更稳妥时机，相对收益者坚守高仓位，未来需要更注重有' 业绩的成长股，反弹中优化结构。
短期反弹开启，中期趋势还需时间。静态看，当前位置类同14年2000点。我们在上周点评《A股见底了吗？-20160128》中提出，静态来看，当前位置类同14年2000点。上证综指因利率下降将带来30-40%的估值提升，以2000点为基准的话，对应合理底部也应在2700点左右。回到当下，市场似乎又再次遇到了内忧外患的困局。未来市场能否夯实底部，关键仍在于汇率能不能稳得住、经济能不能稳得住，而这两个因素都需要持续观察和确认。上周海外主要经济体再次释放宽松信号，外围宽松带动短期反弹，中期仍需确认汇率与经济。
优化结构，注重业绩。从2015年6月份以来，市场已经经历了3次股灾，投资者逐渐从牛市心态向熊市思维转变。并且由于一直依靠外延式增长的蓝色光标2015年业绩不达预期，引发投资者开始质疑成长股外延式增长的投资逻辑，未来的投资选择需要更多关注基本面，精选真正有盈利增长的成长股。从' 业绩预告披露情况来看，截止1月29日已经有1793家上市公司披露2015年业绩预告，2015年整体业绩增速进一步下行，A股整体净利润从三季度-0.1%进一步下降至-10%。' 中小板业绩增速2015年以来逐渐放缓，2015年业绩预告显示增速为13%，较3季度的15.5%的净利润增速进一步放缓。而' 创业板利润增速仍然较好，2015年业绩预告净利润增速为30%。从行业表现来看，农林牧渔、轻工制造、食品饮料、通信、传媒、' 医药生物、电子、汽车、计算机等行业业绩表现较好。
应对策略：反弹中调结构。短期反弹已开始，中期趋势还需时间和一些因素确认，现在看概率加大，结构上注重业绩。我们统计的162只非指数' 股票 型基金中，有135只' 基金净值跌幅在20%-33%之间，整体偏股型基金净值跌幅中值为-24%。偏股型基金的业绩差异较小，说明当前对于相对收益投资者而言，保持高仓位、调结构更重要。而对于追求绝对收益的投资者而言，右侧机会仍需等待。对于当前市场，无论从年度跌幅还是月度跌幅，均已是历史次高，短期急跌后无需太过悲观，市场更多是需要时间去磨。未来需要更注重有业绩的成长股。我们根据2015年业绩预告情况测算目前各行业的PEG指标，在2015年盈利增速持续增长的行业中，综合考虑行业业绩披露比率以及PEG指标，目前PEG相对较低，盈利状况相对较好的的行业为农林牧渔、轻工、汽车、通信、传媒、医药生物等。
' 中金公司策略周报：喘息之机
一周回顾：指数剧烈波动，周中再创阶段新低。人民币汇率的短期企稳以及' 美国加息预期缓解并未对国内市场起到明显提振作用，弱市环境下部分银行的票据风险以及股权质押风险被投资者广泛关注，上证综指上周前半段快速下挫，周中再度创下一年来新低。行业及主题普跌，' 保险、银行、石油天然气等权重板块相对抗跌；煤炭、建材等行业在供给侧改革预期下同样跌幅较小；一号文件出台使得农业板块受到关注；大消费类的食品饮料、医药保健、餐饮' 旅游等行业也相对稳健；受油价反弹影响的航空航运及估值偏高的TMT板块上周表现不佳。
市场展望：喘息之机。我们在年度展望报告《2016，穷则思变》中，对于2016年的市场相对谨慎，认为A股市场在今年将更多表现为阶段性或结构性的机会。在经历了1月份的深度调整之后，市场短线可能存在“喘息之机”：1）A股经过金融危机以来最大的一次月度调整后风险已经有所释放，沪深300指数的前向12个月市盈率已经回调到9.8倍左右，中小市值' 个股的估值也有所回调。市场的整体估值与历史区间相比已经处于中低端水平，不少公司估值已经进入了估值合理区间；2）春节过后' 两会将进入投资者视线，包括十三五规划、供给侧改革以及其他方面的政策与改革预期均有望升温；3）美国' 加息的延后以及日本央行决定实施负利率可能会缓解外围市场的压力；4）其他因素，包括创业板业绩预告基本披露完毕，业绩压力有所释放；以及首批' 新股发行后，新股对于市场的心理影响也在下降等等。本周将是节前最后一周，综合来看受节日影响市场虽然可能有所企稳但成交量和风险偏好可能难以显著恢复。从中期来看，汇率和增长依然是需要持续关注的变量。尽管人民币汇率短期稳定，但随着外汇储备的下降，市场对于汇率前景预期并不乐观。增长方面，供给侧改革的措施在短期内对增长也会造成负面的影响，' 房地产投资能否在持续的去库存之后有所企稳回升，这些都值得持续关注。可能需要看到更加明晰和坚决的汇率应对策略、市场沟通、政策应对以及改革进展才能扭转目前市场相对比较悲观的预期。
行业及个股建议：关注政策与改革预期支持的低估值蓝筹以及超跌龙头成长。1）有改革预期，如供给侧改革或国企重组等支持的低估值蓝筹：如原材料、房地产、部分央企等；2）大消费、大健康：继续关注业绩尚好，估值合理的医药保健、食品饮料、旅游；3）估值已经有所回调的优质成长股龙头（图表8）；4）关注部分主题：如环保及' 新能源汽车产业链（高景气度）、行情（年报预警中业绩超预期个股、高送转）。
近期关注点：1）年报业绩监测：创业板2015年业绩预警披露基本结束，预计2015净利润增速22~42%，相对平稳；2）春节前夕流动性波动；3）人民币及港币汇率；4）原油及其他' 大宗商品价格；5）首批测试新股发行特征；6）' 国企改革尤其是央企重组动作；7）' 一带一路战略进展；8）银行票据及股权质押风险；9）经济' 数据：周一公布PMI。
' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)策略周报：保持耐心，心存希望
货币政策转向担忧是本轮下跌的主因。我们一直强调，投资者怕的根本就不是贬值本身，而是外汇占款下降、基础货币收缩之后的利率上行；所以真正击垮A股信心的催化剂是2015年12月30日央行首席经济学家对降准宽松的质疑（我们也是在那之后才提出“先抑后扬”（1月3日一周回顾与展望），遗憾的是，由于节后的流动性问题，大型机构客户都很难撤离火场全身而退），投资者担心政府在面临' target='_blank' >蒙代尔不可能三角时顾此失彼。我们认为，稳定汇率关键还在与稳定基本面预期，而当下资产价格表现对于基本面预期具有较为明显的反身性影响，特别对于“双创”，目前' 互联网等创新企业裁员案例正在增加，反过来对汇率造成压力，因此试图稳定汇率本身是“头疼医头、脚疼医脚”。近期人民币汇率已经明显止跌，但市场继续下跌，特别是在某些媒体报道央行座谈会相关内容之后，市场担心货币政策独立性的丧失以及对经济实际通缩，并认为未来M2的增速可能下行至个位数。尽管近期央行在公开市场操作方面动作频频，投放货币的量也不在少数，但是悲观的投资者认为：在外汇占款快速下降和资产价格下行可能影响货币乘数的大背景之下，内生性通缩风险明显，而只要央行不继续宽松，我们就实质上处于紧缩的货币环境之中；短期公开市场放水更多被看作是平滑短期资金面的努力，并未消除投资者对长' 期货币紧缩的担忧。
也不是没有好消息，比如日本央行的负利率对全球风险偏好有所修复，但实现过程却值得深深反思。我们之前在年度报告《SHAERN次方》里明确提出，全球共享，且都没有找到新的增长点，如果美联储连续加息，没有国家地区能独善其身，迎接我们的必然是全球资产价格的大跌以及世界经济重新陷入衰退边缘。然而，全球央行还是要给金融市场做一轮压力测试，才肯做微调修正，本周日本央行对新增超额存款准备金征收0.1%的利息，即负利率；美国利率期货隐含的加息预期也从之前的年内加息四次快速下行至两次，全球风险资产都有所反弹。我们的观点似乎得到了验证，但是过程却堪称惨烈，值得我们反思的是，事物发展的规律可能是逐步渐进的，而非跳跃的，策略研究的是过程，是函数，而非简单的结果，要到达“彼岸”，需要经历九九八十一难，其过程就可能让我们损失惨重甚至被消灭。同样的，回到A股投资，当国内央行面临内生性通缩与贬值压力的时候，他们的决策过程可能比决策结果更重要！
估值体系切换到熊市思维，滑头主导的世界注定不稳固。随着近期市场的持续下跌，整个市场的心态从牛市逐步切换到熊市之后，估值体系也发生了质变，更别提盈利下调之后给市场带来的反身性。经过了2015年市场的大幅波动，生存下来的大都是是滑头型、交易型选手；绝对收益投资者又是主导，市场面临回调的时候不跑也不行，控制回撤、躲避被动平仓压力之下都是顺势而为。公募基金仓位明显下降，华泰柏瑞沪深300ETF和' 华夏上证50(' 510050, ' 基金吧)ETF等主要蓝筹ETF规模逆势增长显著（历史上都是政策性资金入市干预的表征），到了2500-2600附近，抄底资金会增加，但是仍然不解决这个市场上全是滑头的微观结构问题，这会限制反弹的空间在3000点以下。另外，如果我们真的是盯住一揽子货币，而日本宽松日元贬值，那么人民币对美元的贬值压力肯定继续上升，如果央行的货币政策没有发生明确的变化，市场的大格局恐怕仍然不好。我们近两周一直强调当前市场如2015年9月，人心不稳，甚至阶段性还有重要指数创了新低，需要保持耐心，且仍需明确空间和领涨方向。
保持耐心，心存希望，关注可能扭转悲观预期的催化剂。市场中长期大的方向上很可能像是3478到1849的逐步出清过程，（申万宏源策略在2015年7月《重建》第一个提出），在这个过程中市场会有阶段性反弹机会，而可能扭转当前悲观预期可能的催化剂是什么？1）政策协调监管机制进一步明朗恢复市场信心；2）央行降准改变货币紧缩预期；3）美联储超预期的鸽派表述（本周有日本负利率一个小级别利好）；4）降税和超预期的国企改革等改革政策落地。对于未来，我们仍保持一份期待。其实供给侧改革和流动性宽松并不矛盾，我们曾深入研究了英美供给侧改革经验和1998年朱镕基改革经验，发现英美供给侧+货币紧缩的政策组合以超级通货膨胀为前提，而1998年面对通缩环境，我们的货币和财政实际上是宽松的。另外，国内去杠杆需防范信用风险，供给侧改革想放开手脚，需要流动性宽松的环境和资本市场的辅助。
' howImage('stock','1_600109',this,event,'1770') 国金证券(' 600109,' 股吧)策略周报：冷就是冷，御寒为主
导读：下周为节前最后一周的交易时间，综合所有信息，我们维持对市场继续偏谨慎的看法，操作上仍建议以防风险，防御操作为主。最后国金策略组提前祝各位投资者新春愉快、阖家幸福。
主要观点：
一、前期观点回顾：谨慎观点延续至今，总体踏准市场脉络
在2016年1月3日，我们发布首份的月报《淮橘为枳》，淮橘为枳，出处《晏子春秋杂下之十》，比喻环境变了，事物的性质也变了，主要是认为新年伊始，支撑市场上涨的所处的“宏观环境、政策环境”出现了较为明显的转向，建议提早提防，降低仓位。之后，我们分别在陆续的周报中发布了《诚意稍显不足，耐心等待》、《“钱”多，A股就一定任性？》、《“药引子”在哪，找到了吗》，表述了我们对A股市场持续偏谨慎的看法。刚刚过去的一周，上证综指、中小板指、创业板指分别下跌6.14%、6.39%、7.23%,由此，2016年A股市场创造了史上最“冷”的一月。
二、节前“进一步降准”的预期基本落空，政策导向转向“稳汇率”为主
截至春节前最后一个周末，央行在货币政策上仍按兵不动，节前“降准”的预期基本落空，整体符合1月22日央行座谈会透露出的信号（这也是过去的一周市场持续调整的主要原因之一）。央行行长助理' target='_blank' >张晓慧在座谈会上明确表示，不轻易实施降准，应通过公开市场操作进行调控。之所以不轻易选择降准，主要是因为降准的政策信号过于强，流动性太过宽松会对人民币汇率造成比较大的压力，也就意味着央行倾向于动用MLF、SLF、PSL操作来提供资金，目的是仅是应对春节商业银行对流动性的合理需求，节前“进一步降准”预期的落空，对A股低位信心修复不利。
三、市场所传闻的五项利好并未兑现，反而迎来了“战略新兴板”的相关言论
市场有所传闻“周五晚上公布五项股市改革制度事项”，其中包括了“养老金部分入市以及针对ST' 退市标准门槛”等利好传闻。目前来看，市场所期待的利好政策并未兑现。相反，在周五晚上，有媒体报道了上海市市长关于战略新兴板的相关表述“资本市场目前的一些波动并不会对创' 新创业活动产生影响。2015年年底，上海推出了科技创新板”。此外，上海即将推出的“战略新兴板”，资本市场对创新创业的企业已给予了高度的关注，今后资本市场在这方面还会有更好的表现。
四、“票据事件”余波未平，或促使监管层将“围堵违规资金”视为当务之急
在前期的策略周报中，我们提到了“农行39.15亿票据事件”或仅是冰山一角，A股市场的大幅波动或导致许多资金无法回补。无独有偶，1月28日，' 中信银行公告称“我行兰州分行发生票据无法兑付风险事件，经核查，涉及风险资金金额为9.69亿元”。我们维持这一观点：年底加强风控管理成为“一行三会”主要任务，违规资金的回流或对A股市场形成冲击。
证监会在1月29日，周五收盘后召开了例行的新闻发布会，其主要的要点，我们认为主要集中在三点：其一，' 融资融券风险指标处于安全状况，这也就意味着两融业务并未危及到金融市场系统性的风险，政策出手强行干预的必要性当前仍不具备；其二，在回应发行人报告期内业绩下滑问题上，证监会表示，只要不影响发行条件，并进行了充分披露充分揭示，其不会构成IPO的实质性障碍；另外，监管层强调，注册制实施以后，监管层更要强化以信息披露为核心的监管理念，不会对投资股票 的价值和收益作出判断，投资者需自行做出投资决策，自行承担投资风险；其三，春节前最后一场例行发布会，2月5日的例行新闻发布会不召开。
投资建议：冷就是冷，御寒为主
2016年A股市场本身是一个难以操作的市场，符合我们年度策略报告的观点。刚刚过去的一个月，A股市场，无论是' 大盘蓝筹股，还是中小创板块，单月跌幅在历史上均为少见，但跌多了并不是A股市场企稳回升的充分理由。在没有明显的政策转向或其他积极因素出现之前，市场既有的趋势不会发生改变，我们仍建议需以控制风险，谨慎操作为主。
行业配置方面，考虑到“增量' 行情”短期内仍难以出现，市场整体处于弱势格局，我们建议行业配置上，以偏低估值的消费类的防御性板块为主，行业中的个股差异化会进一步体现。主题方面，紧随产业政策，我们推荐有事件或政策预期驱动的“供给侧改革（钢铁）、迪斯尼、国企改革”等。
' howImage('stock','1_601901',this,event,'1770') 方正证券(' 601901,' 股吧)策略周报：后市希望在哪里
短期看，后市的希望是能够横盘震荡，横盘就是胜利，横盘就有可能出现皆大欢喜的局面。由于上周沪市最低已跌至2638点，距3000点已形成12%的偏离，3000点为多空博弈的平衡点估计难以实现，多空将继续博弈以形成真正的均衡区域；中期看，后市的希望是劫后余生，否极泰来，出现“吃饭行情”。通过观察成交金额出现大底级地量也是后市的希望所在，不过今年仅是大年后的第一个小年，一月份的量尽管萎缩了，但相比大底级别的量仍然大了许多。
日本央行上周启动“负利率”政策，这是其量化宽松政策的继续及强化，与美国的加息，我国不搞“强刺激”以及“三去一降一补”政策导向并不一致，目前各国面对经济下滑不能在宏观政策上协调一致是与2009年时很不相同的，这就使得全球经济的走势更加自由波动、更加扑朔迷离。
上周买入个股获利了结，本周持币迎接猴年春节。
' target='_blank' >民生证券策略周报：休生养息，徐图修复
展望与回顾：休养生息，静待尘埃落定
1月受多方面因素影响，上证综指全月大跌逾23%，创业板跌幅逾27%。稳增长继续发力预期升温、国际流动性压力减缓、央行积极呵护流动性、部分个股长期价值凸显、供给侧改革与两会注入新预期，整体来看前期引起市场冲击的相关负面因素在2月均会出现缓解，市场有望在小幅震荡中实现市场情绪的修复。2月份市场预计将在弱势震荡中实现自我修复，在此过程中市场有望出现弱势反弹带来的交易性机会。
基本面：经济增长压力不减，外部环境趋于温和
1）经济增长进入6时代，稳增长仍需基建继续发力；2）央行积极应对，流动性压力有望逐步缓；3）人民币汇率趋稳，贬值预期有所下降。
1）市场动能偏弱，市场信心有待修复；2）国际资本市场动荡，风险偏好下降；3）政策利好不断，市场仍存布局机遇。
行业面：业绩估值均有分化，关注结构性机会
1）业绩预期分化，关注纺织服装、电力设备、电子元器件业绩预期相对乐观的行业；2）行业估值修复进度不一，关注电力设备、轻工制造、医药处于相对低位的板块。
在可能的反弹中，把握成长的弹性，蓝筹的延续性
在市场情绪缓慢修复背景下，总体上市场将保持小票弹性大，大票走得远的基本特点。建议投资者重点关注有政策或事件催化的主题，重点关注供给侧改革、国企改革、新能源汽车；业绩披露方面，重点关注年报高预增和高送转预期个股；春节临近因素利好方面，重点关注传媒、医药、商贸零售等板块。
' howImage('stock','1_601688',this,event,'1770') 华泰证券(' 601688,' 股吧)策略周报：早春播种，萌芽将至
主要观点：2月4日是立春，新的投资周期正在展开。15年工业利润全年下滑，' 新兴产业将继续承担平衡和对冲传统经济增长下滑的重任，市场目前对供给侧改革的预期正浓，而对新兴产业的预期下降，存在预期差。国内货币政策具备继续趋于宽松的契机，日本央行执行负利率，全球货币政策环境边际改善。资金面改善，沪股通创15年10月以来单周最大净流入。早春播种，萌芽将至，阶段性底部的到来。
工业利润全年下滑，新兴产业继续支持：15年全年工业利润下降2.3%，过去多年均维持正增长，15年每月累计利润都在负增长区域。在市场调整期，新兴产业市值下降更快，目前代表上游行业的原材料板块市值6.5万亿元，而代表新兴产业的TMT板块市值5.7万亿元。改革与转型双轮驱动下，新兴产业在货币宽松的的大趋势下仍将得到资金更多的青睐。
国内货币政策继续趋于宽松的契机：我们认为，对国内货币政策的宽松不必过去悲观。一是降准之门依然是打开的。央行通过逆回购等操作来熨平农历年末流动性紧张局面，同时没有通过降准来对冲外汇占款的下降，被认为是短期不会降准乃至货币政策转向的信号。这样的看法对于货币政策过于保守；二是日本央行宣布降息至-0.1%，全球货币政策环境边际在改善；三是地方债务臵换在16年依然有重任，流动性；四是紧缩型转型已经被证明成本会很高，不会是政策首选。
沪股通创15年10月以来单周最大净流入：上周（1月25日至29日）沪股通净流入36亿元，创15年10月10日以来单周最大净流入。上周产业资本呈净增持持状态，增持73亿元，减持32亿元，净增持持为41亿元。上周新成立偏股型基金份额为21.3亿份，偏股型基金份额净增加67亿份，相当于偏股型基金资金流入91.7亿元。沪股通+融资+产业资本+偏股型基金的资金净流出为414亿元。
早春播种，萌芽将至，阶段性底部的到来：市场快速下跌的阶段已经基本结束。市场对基本面的问题已经在下跌中大幅消化，边际上汇率近期企稳、油价和欧' 美股市等全球风险资产反弹，资金面上沪股通开始加速流入，偏股型基金继续呈现净' 申购。同时，我们依然坚持在15年年度策略报告中的两个判断，一是创业板的机会要好于主板，二是上半年的机会要好于下半年。
价值投机者的春天，布局价值型成长：关注两类股，一类是价值蓝筹，一类是确定性高的优质成长。价值蓝筹：关注500-1000亿的具备一定成长的非周期的消费类蓝筹，比如' howImage('stock','2_002415',this,event,'1770') 海康威视(' 002415,' 股吧)（电子）、' howImage('stock','2_000625',this,event,'1770') 长安汽车(' 000625,' 股吧)（汽车）、' 南方航空（航空）、' howImage('stock','1_600887',this,event,'1770') 伊利股份(' 600887,' 股吧)（食品饮料）、' howImage('stock','2_000538',this,event,'1770') 云南白药(' 000538,' 股吧)（医药）。确定性高的优质成长：比如' howImage('stock','1_600637',this,event,'1770') 东方明珠(' 600637,' 股吧)、' howImage('stock','2_002444',this,event,'1770') 巨星科技(' 002444,' 股吧)、' howImage('stock','1_600551',this,event,'1770') 时代出版(' 600551,' 股吧)、' howImage('stock','2_300207',this,event,'1770') 欣旺达(' 300207,' 股吧)、' howImage('stock','2_002380',this,event,'1770') 科远股份(' 002380,' 股吧)、' howImage('stock','2_300017',this,event,'1770') 网宿科技(' 300017,' 股吧)、' howImage('stock','2_300384',this,event,'1770') 三联虹普(' 300384,' 股吧)等。同时，高股息率的标的将是很好的选择，比如' howImage('stock','1_601006',this,event,'1770') 大秦铁路(' 601006,' 股吧)、' howImage('stock','1_600104',this,event,'1770') 上汽集团(' 600104,' 股吧)（分红回报率都超过6.5%）。
' howImage('stock','2_002736',this,event,'1770') 国信证券(' 002736,' 股吧)策略周报：春节反弹窗口开启
·路演反馈：市场悲观情绪弥漫，主要担忧在于人民币贬值压力、货币宽松空间受限、供给侧改革推进实效以及市场微观结构仍未改善等
最近三周我们在北上广深四地就2016年年度' 投资策略《猴年猴市》展开了机构路演，伴随着上证综指和创业板指1月累计下跌23%和27%，我们发现市场悲观情绪弥漫，普遍关注指数将下跌至什么区间，即使认可阶段反弹，也认为反弹空间很小，抱着“反弹减仓”的态度。
从客户反馈的情况看，近期A股的持续下跌反映了市场以下几方面的悲观预期。第一，当前汇率仍存在较大的贬值压力，市场对于2016年人民币兑美元的贬值幅度与路径的预期存在分歧，持续的贬值预期将对A股带来负面影响。第二，前期央行的流动性座谈会议明确了汇率是制约政策放松的因素，近期采取短期的公开市场操作尽管从数量上相当于降准，但到期续作与否的不确定性使得市场无法形成稳定的宽松预期。第三，市场对于“供给侧改革”整体持谨慎心态，认为在平衡多方面利益、实际推进效果以及化解失业风险等方面面临较大难度，因此尽管前期煤炭、钢铁等相对收益显著，也不愿意进行配置。第四，当前市场微观结构尚未改善，绝对收益投资者占比的提升一定程度上加剧市场波动，而公募持仓扎堆中小创的现象又极易导致“踩踏”；此外，相较于前2次下跌时2.9%和2.2%的日均换手率，当前日均换手率仅1.2%，当前换手并不充分。
·关注海外央行货币政策带来的新变化：日、欧宽松态度推动欧美股市反弹，后续需关注2月5日非农数据带来的美联储加息预期的变化
针对路演中投资者担忧的汇率和流动性问题，我们认为当前人民币汇率相对稳定，而央行流动性座谈会仅仅是对前期货币政策操作的一个确认，并非新的流动性拐点。我们认为，近期应当关注海外央行货币政策带来的新变化：
欧洲央行：维持基准利率不变，但暗示将进一步加大货币宽松力度；
美联储：维持联邦基金利率在0.25%至0.50%的目标区间，对于近期金融市场动荡的措辞明显较2015年9月温和；
日本央行：意外宣布降低超额准备金率至-0.1%，维持QQE规模。
从目前各国央行的货币政策取向看，日、欧预计将进一步宽松，而美联储的加息路径面临更多不确定性。对于A股市场来说，相较于日、欧，后续美联储的加息预期将更为关键。当前美国的经济情况并不乐观，若未来美联储在加息路径上传递出宽松信号，中国的货币政策空间也将随之打开，A股反弹的时间和幅度将更持续。尽管当前市场对于美联储3月再度加息的预期已大幅降温，但美联储并未在1月的声明中做出加息路径已改变的判断。就业情况是美联储做出加息判断的重要参考指标，因此需要关注2月5日的非农数据带来的美联储加息预期的变化。
·维持阶段反弹的市场判断，继续推荐关注黄金、供给侧改革下的传统行业龙头、高送转以及定增破发等主题
在配置方面，我们继续维持前期的推荐。其中尽管市场对供给侧改革持谨慎态度，但1月份煤炭、钢铁等取得了显著的相对收益，我们重申供给侧改革作为政策性主题的阶段配置机会，在一季度政策密集出台期间，传统行业龙头有望受益。此外，对于定增破发主题市场相对兴趣更高，我们重新更新了最新在近3个月解禁到期同时折价幅度较高的标的，供投资者参考。
' target='_blank' >银河证券策略周报：行情仍需时间等待
市场在震荡下行中继续探底。上周二' 上证指数大跌6.42%，上周五在前期跌幅较大、美联储暂缓加息以及日央行降息等多重因素的影响下，A股迎来较大反弹。市场成交量较前一周略有下降，继续在低位徘徊。上证综指周五收于2737.60点，一周下跌178.96点，跌幅6.14%。同时，深证成指、中小板指、创业板指一周分别下跌6.86%、6.39%、7.23%。
年初至今大盘已跌22.65%。2016年1月A股经历了自94年以来最大单月跌幅，目前整体估值水平已经略微低于去年8月底股灾底部时期，但经过前期大跌，市场信心尚未恢复。近期市场大跌主要受几方面因素叠加影响。一方面年初以来人民币贬值幅度较大，同时中国经济增速放缓，导致市场风险偏好降低。另一方面，春节将近，市场流动性压力加大，加之投资者较为敏感，稍有波动即可能出现抛售，市场成交量逐渐降低，导致股市本周表现较弱。此外全球经济和金融大幅波动，风险偏好不断回落。
人民币汇率短期企稳与中期压力并存。上周四美联储会议结果公布，决定维持基准利率不变，该决议符合市场预期，且并不影响美联储原计划加息路径。市场预期美联储第二次加息的时点将继续后延。美联储暂缓加息有助于稳定国内市场，维护人民币汇率近期稳定。近两周来人民币汇率企稳，很大一部分原因在于央行的稳定汇率的措施和决心。短期来看，人民币汇率暂时企稳，无需过度担忧。但从中长期来看，人民币汇率仍然承压。
央行加大公开市场操作，稳定流动性预期。近期由于央行降准预期落空，人民币贬值压力导致资金外流，以及春节期间资金季节性流出市场使市场流动性进一步下降。为稳定流动性预期，补充市场流动性，本周央行开启连日操作模式加大公开市场操作力度，逆回购单周规模创近3年以来新纪录，累计逆回购达8800亿。今年1月15日起截至本周央行已通过逆回购，MLF等工具向市场投放超2万亿资金。央行通过增加公开市场操作场次向市场投放流动性，稳定市场资金。
国际市场风险偏好有所修复，国内市场情绪尚未恢复。年初大宗商品价格下跌以及欧日经济数据低迷引起了市场担忧，诱发' 全球股市的抛售狂潮。随着近日欧洲央行释放宽松预期，以及日本进入“负利率”时代的消息发出，市场信心得到一定程度的恢复，上周原油价格及全球股市均有一定程度的反弹。但从国内来看，12月工业企业利润数据继续恶化，企业效益持续走弱。而中国经济尚处在结构调整期，旧有增长模式无以为继，新兴行业还需要一段时间才能撑起经济发展的大旗。传统行业将持续面临去产能的压力，国内市场情绪尚未恢复。
行情仍需时间等待。对股市而言，时间比空间更真实。供给侧改革的涅槃期，仅一年时间并不足以调整到位。中国经济未来的出路在于供给侧改革培育的新兴产业。创' 新经济的发展能为资本市场带来动力。但经济转型升级需要时间，货币政策的宽松空间也有限，市场风格难以在短期内切换。建议关注供给侧改革带来的景气提升或盈利提升的行业。
' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)策略周报：市场短期有望企稳回暖
经过连续暴跌后，' 沪指单月跌幅已达23%，悲观情绪得到极大释放，估值具备一定吸引力。整体来看，剔除金融石油石化的PE在市场下跌后回落到相对合理的水平；沪深300指数已经接近历史最低水平。但新兴产业相关行业估值水平处在历史均值+一个标准差以上的泡沫区间。
汇率企稳及货币政策环境继续改善，全球风险偏好开始有所恢复。之前市场一直担忧全球宽松的货币环境出现拐点，但近来欧日央行再度释放宽松预期，美国加息预期也大幅延后。人民币汇率暂时企稳，有助于稳定国内动荡的金融市场，也减轻了宽松压力。短期来看，资金面较为宽松；从中期来看，工业经济走弱、通缩困境、地方债高企的环境，使货币宽松的客观需求仍在然存在，货币政策的独立性、资本流动性与汇率政策的弹性三者之间的权衡始终是个多难抉择，未来货币政策走向需要进一步观察。
前期险资权益类仓位已经很低，公募基金的仓位调整压力较大，最新数据显示，基金仓位在经历攀升后于上周出现下降，股票 型93%，混合型84%，整体85%，抛售压力缓解。此外，两融和股权质押强平、银行票据的清理整顿对市场流动性的影响目前尚处可控范围。定增是对市场资金需求量比较大的一块，最新数据显示定增预案规模在1月份出现大幅下降，有利于缓解市场资金压力。
本周一系列重要经济数据发布，谨防中国PMI和美非农就业数据的负面影响。下周中国、欧洲及美国的PMI数据、美就业数据将先后发布。从中观数据来看，1月中国PMI将依然处在弱势，市场预估中值为49.6，低于12月的49.7。近期美国经济数据疲软，市场对美联储年内加息次数的预期已大幅下降，因此下周的1月非农能否向好成为关键，12月非农就业人数曾大增29.2万人，市场对1月的数据也较为乐观。
推荐可能的主题方向：按规律（第一次反弹强势主题，之后如果超跌，第二次反弹继续强势）的结论是：网络安全、大数据、' 创投、生物识别、去IOE、人工智能、传感器、智能交通、汽车后市场、移动支付、锂电池、' 互联网金融、云计算；按规律（第一次反弹弱势主题，之后如果没有超跌，第二次反弹强势）的结论是：航母、美丽中国、在线旅游、特高压、国资改革、大央企重组、北部湾' 自贸区、水利水电建设、民营银行、长江经济带、上海本地重组、油气改革、一带一路。
' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)策略周报：“血战”中的反击
★2月展望：血战中的反击
——如果把1月中旬到3月份两会之前这段时间的行情比作血战长津湖，在1月中下旬遭遇极端寒流（货币政策预期转变以及票据事件引发股市资金恐慌撤离），导致战局惨烈过后，2月份有望进入反击阶段，表现为指数修复性的反弹，但空间和时间相对有限，且反弹过程攻防转换的波折较多。（1）短期人民币和港币汇率趋于稳定，出幺蛾子的概率下降。（2）全球风险资产价格均处于跌深反弹的窗口期。如同我们前期对于海外市场的判断，“' 标普500、' 德国DAX指数等主要股市指数在触及过去两年箱体下轨后出现集体技术性反抽”，叠加日本央行意外实行的负利率政策以及油价的跌深反弹等因素。（3）2月份上涨概率较大。一方面，指数连续暴跌的可能性小。自我国实行涨跌停板制度以来，以上证综指为例，此前共出现过四次月跌幅超过20%的情况，而次月均录得正收益。另一方面，上证综指过去25年中仅有6次在2月份录得负收益，平均涨幅3.28%。（4）两会前对于改革的预期会重新升温，即便是老调重弹也有助市场情绪回稳。（5）春节前是国内流动性政策组合拳的预期改善、逐步兑现的窗口期，过去两周公开市场操作累计净投放超过9000亿元。（6）产业资本维护股价的意愿上升，增持回购案例频发。反弹过程多波折的原因包括：（1）散户主导的市场注重技术分析，前期的成交密集区易成为后期反弹的阻力区。（2）厨房里不会只有一只蟑螂，农行、中信银行陆续暴露的票据大案可能引发事态升级，虽然票据资金直接进入股市规模不大，但近来票据直贴转帖利率大幅上升对于市场的风险偏好将产生负面影响。（3）供给侧改革对于经济的冲击、以及美联储加息等中期负面因素尚未消化，压制反弹空间.
——中期而言，我们重申慎行2016，打好歼灭战的观点，春季反弹只是市场阶段性风险释放过后的一段喘息期，从未来3-6个月的维度来看，仍需要提防风险溢价上升的趋势。投资者需要对于A股行情在低位徘徊、去伪存真、化解泡沫、夯实基础，多一份理性和理解，休整是为了更好地远行。
（1）一方面，需要当心“供给侧结构性改革”的“歼灭战”的首要任务——化解过剩产能、淘汰僵尸企业所付出的“阵痛”，将导致信用风险、破产风险和失业压力上升，可以跟踪信用利差，当前处于历史低位的信用利差显然是不正常的。
（2）另一方面，外部因素可能进一步复杂化，包括，1）油价等大宗商品的价格底部仍有待确认，价格低迷导致相关资源国的支柱企业的破产风险，进而提升区域性金融危机的概率。2）人民币和港币的汇率承压仍面临考验。3）美联储渐进式降息态度未变，短期反弹过后，美股中期可能将面临估值中枢下移与业绩增长停滞的“戴维斯双杀”。
（3）2016年行情，需要充分衡量风险收益比,主动择时，仓位灵活，方能获得超额收益。风险溢价上升的中期趋势下，再考虑到A股市场2016年的四个特征：泡沫市、波动市、结构市、扩容市，经历连续数年投资回报的“大年”之后，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌，打好歼灭战其实是立足于打好“小心被歼灭”战。
——这一段春季反弹行情的时间和空间都很弱，因此，操作策略立足“斯诺克打法”进行防守反击，在市场恐慌宣泄之后再布局，多在“人少的地方”淘淘金，精选风险收益匹配度高的机会。（1）交易型选手的两种打法：博弈最强的和最弱个股：第一，选择流动性好、跌幅乖离率大、波动率下降的超跌股博弈反弹。第二，博弈资源股为代表的周期股，短期有政策催化剂和产品价格反弹的契机，机构配置低、流动性好，前期逆势抗跌。（2）公募基金为代表的机构投资者：第一，利用反弹调整持仓结构，牛市重势，熊市重质。第二，围绕自身的重仓股做波段。（3）对于保险为代表的资金量偏大且考核绝对收益的投资者，策略的核心不在于逆势博弈反弹，而是在控制权益仓位的前提下，大浪淘沙，配置内生增长较快、且现金流好的企业，全年仍有望获得绝对收益。
具体投资机会上，可围绕兴业年度策略《打好歼灭战》中，基于“立新+破旧”思路，优选的四大投资领域，尤其是围绕一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的股票 进行波段操作。
政策主导型机会——寻找新的主题机会，周期股反弹+国企改革（并购重组）+新投资。特别是，春节前周期股反弹动力增强，包括（1）近期北半球的异常严寒天气刺激油价反弹，带动大宗商品期货反弹；（2）近期海外对于欧央行及日本新一轮政策刺激、美联储1月份不加息的预期显著提升；（3）国内商品期货持续反弹，“两会”前后供给侧改革、过剩产能化解、国企改革的政策落实将增多，叠加季节性补库存。（4）“人少的地方”，机构严重低配，最不济也有相对收益，另外转型壳资源存在博弈价值。
现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，传媒、医疗保健、教育、体育、文化等行业前景光明，结合大股东维护股价的意愿和能力优选个股做波段。
格外小心地博弈“科技股”跌深反弹——高估值成长股的“去泡沫”之路可能还要很长，但是，阶段性“多杀多”杀跌动能充分释放之后，可以结合后续行业是否有更新更炫的发展前景以及大股东是否有能力和意愿积极维护股价，从而精选个股做交易。
2月受到春节因素的影响，市场的交易都会相对清淡，在经历了1月的大幅下跌之后，2月的市场大概率进入休整时间窗口，预期的分化已经在下跌过程中显现，悲观预期者日益增加。2015年形成的改革、转型和流动性预期在2016年初都在纷纷调整。这和2016年中国经济进入不破不立的局面不无关系，以供给侧改革为例，先破后立的进程无法给市场以单边向上的预期，相反来自于经济、盈利和金融市场的风险正在上升和放大。
第一，流动性的新契机在于汇率宽松。人民币汇率是否高估是一个学术问题，但金融市场给出了汇率的单边预期，央行倾向于维持人民币汇率相对稳定，汇率政策的目标甚至已经影响到了利率政策，没有汇率的增加浮动和适度贬值难以再次启动市场对' target='_blank' >于利率的迚一步宽松预期，政策的纠结使得市场预期分化，金融市场的不稳定性也因此有所上升，使得一些类似于票据和外债的问题，都会成为市场做空的理由。1月29日日本央行的政策显示，在联储加息的背景下，宽汇率和宽利率依然应该是货币当局强硬的选择，至于美元指数其愿意涨多少可能美国会更在意。
第二，改革的新契机在于供给侧改革的力度和操作。供给侧改革是2016年中央掦动的重要改革政策，对于去库存和去产能的影响，短空长多，但这个结果是建立在政府政策的操作具有相对良好的过程和结果的基础乊上，其对于就业和短期金融市场的影响不容低估。以金融市场为例，央行最近提出的完观审慎政策框架逆周期的调接政策意图是很好的，但落地的时间要跟的上风险的暴露也甚为重要。
第三，注意防范黑天鹅风险的冲击。年刜以来金融市场黑天鹅频现，类似于熔断机制给予金融市场带来的短期冲击难以评估，未来来自于汇率、货币和债券市场的意外冲击可能仍然存在，风险偏好已经大幅下行，但风险偏好的反转在这些风险阴影明显下降之前恐怕较有难度。
2月份投资风栺上略显保守，我们重点推荐供给侧改革领域、防御性板块（食品饮料和' 生物医药）和新消费板块。个股方面关注' howImage('stock','2_002699',this,event,'1770') 美盛文化(' 002699,' 股吧)、' howImage('stock','2_002612',this,event,'1770') 朗姿股份(' 002612,' 股吧)、' howImage('stock','1_600158',this,event,'1770') 中体产业(' 600158,' 股吧)、' howImage('stock','1_600136',this,event,'1770') 道博股份(' 600136,' 股吧)、招商蛇口、' howImage('stock','1_600240',this,event,'1770') 华业资本(' 600240,' 股吧)、' howImage('stock','1_600422',this,event,'1770') 昆药集团(' 600422,' 股吧)、' howImage('stock','2_002675',this,event,'1770') 东诚药业(' 002675,' 股吧)、' howImage('stock','2_002001',this,event,'1770') 新和成(' 002001,' 股吧)、' howImage('stock','2_000858',this,event,'1770') 五粮液(' 000858,' 股吧)。
' target='_blank' >国泰君安策略周报：反弹酝酿，机会窗口出现
市场短期反弹的前提正在酝酿。过去一个月的A股市场出现明显调整。近期市场预期向下调整过快，正在走向过度悲观的过程之中。这也意味着从市场预期的角度看，市场存在短期反弹的基础。投资者当下的担忧主要集中在几个问题上，比如业绩不达预期、被动动杠杆，以及人民币汇率波动等因素。我们认为市场对被动去杠杆、人民币汇率的波动担忧正在走向过度担忧的阶段，而对业绩的认识正在客观化。从预期角度看，市场进一步快速调整的基础正在被削弱。操作层面看，反弹的启动时点、幅度的决定因素仍然是宏观调控的宽松水平。我们期待春节之后进一步降准、降息的机会出现。宽松时点和幅度是当下市场最应该关注的变量。
首先，市场之前高估了潜在抛压。之前市场中有观点认为：场内标准质押余额1.5到2万亿左右的规模，1月份减持占成交额比例是1.0%左右。而我们认为理论抛压远低于市场估算。中性假设下，场内股权质押仅7000亿元，必要减持占成交额比例0.76%。证监会发言人周五谈到股权质押风险可控、减持明显低于去年同期水平，与我们的估算非常相近。市场接下来对这一问题认识会更加理性。这将缓解市场对于股权质押和减持的过度担忧认识，改善投资者风险偏好。
其次，票据风险可控，市场预期过于悲观。1月22日' howImage('stock','1_601288',this,event,'1770') 农业银行(' 601288,' 股吧)发布' 公告称北京分行票据买入返售业务发生重大风险事件，涉及金额为39.15亿元，此事件引发市场关注，短期又有相关联事件出现。但长期看票据市场风险的暴露会诱发更快和更大幅度的宽松政策。票据风险本身可控，相关防范措施已经在部署。这都意味着市场的悲观会在未来被一定幅度上向上修正。
最后，宽松预期上升令风险偏好阶段企稳。欧央行和日本央行都在释放宽松+贬值信号，导致美元指数被迫升值。人民币因此强化兑一揽子货币的升值。人民币当下汇率条件下，面对日本负利率只有两个选择。第一是走向限制资本账户交易，第二是货币政策进一步宽松（降息、降准等）。人民币适度国际化+维持增长的目标仍然不动摇，都为进一步货币宽松这个选项提供基础。近期据21世纪经济报道，一月新增信贷可能超1.7万亿，反映金融机构正在预期、甚至落实新宽松的潜在可能。
维持"乍暖还寒"观点，部分蓝筹股配置价值提升。本次反弹机会对相对收益投资人更重要，绝对收益投资人仍然可以适度观望。供给侧改革与稳增长措施有望在“两会”前迎来相关配套政策，使得低估值板块业绩提升成为可选项，进一步强化高股息低估值的市场风格。行业配置：1）高股息率高分红的银行、公共事业（电力）；2）弹性较好的非银金融；3）关注供给侧有待率先破局的采掘、钢铁。主题推荐我们周中召开研讨会，拥有确定性的催化剂（中央1号文件再次以“三农”为主题）和趋势型行业主题的农业工业化。
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