嘉信理财：美国加息时机渐近 市场可能大幅上落顺水鱼财经

随着全球市场的关联性及各大" 央行分歧的提升，全球市场的走势一直引领着" 美国市场、波动性及投资气氛。固定收益市场特别波动，尤其是" 德国国债市场的10年期国债收益率已成为焦点。

全球化加剧令资金在国际间的流通变得较为容易。德美两国都被视为财政稳健的国家，但德国国债与美国国库券之间的差价可以很大，以致当其中一方有所变动时，另一方亦可能会受到影响，以致投资者从新部署。然而，这种情况代表什么？

目前而言，我们相信这只是在短期内相对轻微的变动，但并不代表通胀忧虑会加剧或目前正维持着较高的收益率。很多国家，包括大部分的欧洲国家、日本以至美国的通胀率都低于目标甚至接近零的水平，而没有大型的经济体出现实时通胀压力的迹象。但是，随着全球各大央行正提供大量流动资金，波动性及价格错配的情况很有可能会出现，而投资者需要作好准备及适当地分散风险。

从季节性的因素而言，随着暑假临近我们正在进入投资活动减少的时期。联储局6月份的会议最少可吸引投资者关注到6月17日，而" 希腊债务问题似乎注定会延续。由于市场对股市估值的忧虑令热潮稍降，因此静观其变似是目前合适之举。此外，美国夏季的经济活动一般会放缓；而欧洲经济活动相对于预期早已有减退迹像，众多欧洲人悠长暑假一般会令经济活动大幅下跌。事实上，欧洲央行宣布由于7月份和8月份流动资金短缺，因此打算将量化宽松措施相关的资产购买计划提前至5月和6月。这种做法的风险是交投淡薄及由经验较浅的交易员掌舵时，有可能会造成短暂性更剧烈的波动。

美国经济仍然放缓

美国的经济情况开始有点困难。4月份平淡的零售销售令人失望，我们还没看到其从疲弱的第一季出现较大的反弹；当撇除汽车及汽油，零售销售则轻微上升0.2%。由于最近五项零售销售" 数据之中有四项数据持平或下跌，因此消费者维持审慎。此外，油价目前已经反弹，令消费开支强劲回升的可能性进一步成疑。

然而，并非所有消息都是负面的，我们仍然相信经济将在未来数月出现反弹。作为领先指标的首次申领失业救济人数继续呈下跌趋势，反映出劳动力市场仍然相对稳健。此外，美国全国独立企业联盟（NFIB）企业信心调查由95.2上升至96.9，而且资本开支计划亦有所扩大。

数据欠佳无助联储局的" 加息计划

现时看似大部分联邦公开市场委员会的成员都希望调高六年半以来都处于近乎零的利率。但是，由于经济数据疲弱，有些成员表示不该操之过急，而应等待数据改善。联邦公开市场委员会亦较往常关注全球的发展；该委员会近期提及美元相对于全球货币的变动已经引来市场的注意，特别是因为联储局对这些议题皆保持沉默。新的因素可能令美元的走势有所逆转，这或许有助提高联邦公开市场委员会成员加息的意愿。

我们仍然相信美元会继续造好；但继续预期美元会往反趋势的方向发展。美元升值对美国消费主导的经济利好，但过度迅速的升势（就如往年）将会造成短期的紊乱。另一方面，如果美元转趋稳定将会是欣喜的变化。

现时距离我们认为联储局会有可能开始加息的9月仍然有一断时间，但当然数据有可能改变这种看法。我们仍然预期波动性将会于不同资产类别中有所增加，这亦是为何投资者需要全球分散投资。

结论

市场逐渐上升并非一定是坏消息，因为这得以让企业盈利争取时间去追上价格；但是我们切忌过分自信。随着联储局加息时间临近，市场有可能出现大幅波动。我们相信美国经济会从表现相对疲弱的第一季度出现反弹，有助支持股市及加息，但扭转形势则需增强引力。

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