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6月5日上证综指和' 创业板指分别达到了我们中期策略报告目标5000点和4000点水平。5000点之上的牛市仍将进一步演绎。风险偏好因素正在被' 国企改革新动力所放大。市场风格仍偏向成长，同时国企改革主题会出现爆发式机会。
摘要
1. 国企改革新政推动5000点之上的新牛市。2015年牛市的根本动力在于风险偏好提高。风险偏好取决于风险暴露速度以及改革落实力度。国企改革新政可能降低风险暴露，加快改革落地。6月5日中央深改组通过国企改革意见。这一意见将推动央企改革和整合进入实质操作阶段。投资者一直担忧5000点以上的市场风险，市场也逐步出现一些看空的声音。我们认为这种观点可能会错过5000点以上的牛市机会。此外针对近期路演中机构投资者的沟通，我们总结了四大问题，分别解答。
2. 问题一：货币政策是否已经转向？部分投资者持有这种疑问，理由在于两方面：第一，多次降准降息并未降低实体经济的融资成本（所谓中国版的“流动性陷阱”）；第二，' target='_blank' >央行在前期启动了正回购。我们认为解决当前局面的方法并非收紧货币，而是持续宽松的货币配合财政政策及其他非常规的措施，如PSL、地方债务置换升级、政策性银行注资等。货币政策并未转向，也不会转向。
3. 问题二：市场是否会在5000点以上进入风格转换阶段？这一时点还未到来；目前仍将是成长风格引领市场，而蓝筹类公司的机会仍将以转型机会、主题机会为主，短期内不会看到价值股大幅度跑赢。风格转向蓝筹需要看到明显的催化剂，这种催化剂最可能来自于两方面：一是经济企稳的预期，二是放松政策明显超出预期。而目前，这两者都尚未出现。我们估计催化剂出现的最快时点可能在三季度中后期。
4. 问题三：会不会有监管政策（比如印花税），并可能终结' 行情？即使这类政策出台，也不会是成为市场的拐点，只是改变牛市的节奏和斜率。我们反复强调，每一轮牛市都有其贯穿始终的核心逻辑。在本轮牛市中，核心逻辑在于宽松周期下的经济微观层面转型。这种转型的进程在当前远未看到结束的迹象。
5. 问题四：当前市场下应当如何配置？继续侧重成长性、传统转型公司的机会。中国制造2025及工业' 互联网是大风口。包含三条受益逻辑：一是智能制造，包括军工、机械；二是工业互联，包括电子、通信、计算机；三是核心应用，首推能源互联网及车联网。主题方面，国企改革、军工、供应链金融3.0（' howImage('stock','2_000061',this,event,'1770') 农产品(' 000061,' 股吧)）、及' 新能源汽车主题在当前市场风格下将受益。
正文
1. 国企改革新政推动5000点之上的新牛市
2015年牛市的根本动力在于风险偏好提高。风险偏好取决于风险暴露速度、以及改革落实力度。国企改革新政可能降低风险暴露，加快改革落地。6月5日中央深改组通过国企改革意见。一是要求加强企业中党的领导，二是确定人事权在党组织。这一意见将推动央企改革和整合进入实质操作阶段。投资者一直担忧5000点以上的市场风险，市场也逐步出现一些看空的声音。我们认为这种观点可能会错过5000点以上的牛市机会。我们认为成长股上涨的机会仍然明确，国企改革等主题投资机会会贯穿始终。此外针对近期路演中机构投资者的沟通，我们总结了四大问题，分别解答。
2. 问题一：货币政策是否已经转向？
部分投资者持有这种疑问，理由在于两方面：第一，多次降准降息并未降低实体经济的融资成本（所谓中国版的“流动性陷阱”）；第二，央行在前期启动了正回购。我们认为解决这种局面的方法并非收紧货币，而是持续宽松的货币配合财政政策及其他非常规的措施，如PSL、地方债务置换升级、政策性银行注资等。货币政策并未转向，也不会转向。近期地方债的进一步置换等政策的展开意味着更进一步的宽松，而非收紧。我们预期未来仍将有大幅降息或降准（比如50个基点的降息，或100个基点的降准）。
3. 问题二：市场是否会在5000点以上进入风格转换阶段？
这一时点还未到来；目前仍将是成长风格引领市场，而蓝筹类公司的机会仍将以转型机会、主题机会为主，短期内不会看到价值股大幅度跑赢。风格转向蓝筹需要看到明显的催化剂，这种催化剂最可能来自于两方面：一是经济企稳的预期，二是放松政策明显超出预期。而目前，这两者都尚未出现。我们估计催化剂出现的最快时点可能在三季度中后期。尽快这一时点不是在当下，但是我们仍然提醒投资者密切关注年内出现这一转变的可能性。如果风格切换的时点比较靠后，甚至可能出现创业板指数追上上证综指的可能。
4. 问题三：会不会有监管政策（比如印花税），并可能终结行情？
即使这类政策出台，也不会是成为市场的拐点，只是改变牛市的节奏和斜率。我们反复强调，每一轮牛市都有其贯穿始终的核心逻辑。在本轮牛市中，核心逻辑在于宽松周期下的经济微观层面转型。这种转型的进程在当前远未看到结束的迹象。在核心逻辑未被破坏的前提下，政策的变动引起的调整只会提供新的买点。而且，在当前市场对此类政策普遍预期的前提下，即使调整出现，其潜在幅度也在减小。
5. 问题四：当前市场下应当如何配置？
我们建议继续侧重成长性公司、传统转型公司的机会。中国制造2025及工业互联网是最具爆发性和持续性的大风口。具体包含三条受益逻辑：一是智能制造，包括军工、机械；二是工业互联，包括电子、通信、计算机；三是核心应用，包含9大核心应用，其中首推能源互联网及车联网。主题方面，沿国家政策方向，国企改革、军工、供应链金融3.0主题（农产品等）、迪士尼及新能源汽车主题在当前市场风格下将受益。
6. 主题策略
6.1国企改革：深改小组会议彰显' 中国建材、国药等试点国企集团价值
据新华网报道，中央深改小组于6月5日召开会议，会议审议通过了《关于在深化国有企业改革中坚持党的领导加强党的建设的若干意见》、《关于加强和改进企业国有资产监督防止国有资产流失的意见》。习近平主席作发言，强调了发挥好试点对全局性改革的示范、突破、带动作用。
我们认为，本次会议进一步强调了试点对于改革的重要作用，这使得6家央企试点集团对于国企改革的价值明显上升。我们一直反复强调试点推进和央企整合是央企改革主题投资的两大重要方面。央企改革试点6大集团的唯一性将使得它们旗下的上市公司持续受到市场的追捧。本次深改小组通过的国企改革两大《意见》也为央企整合做了重要铺垫，我们认为整合将在三季度加速，建筑工程、机械装备、造船、钢铁冶金有色、电信设备等领域可能性最大。
上周广州国企改革方案出台后，广州、深圳作为本轮改革排头兵的地位进一步凸显。同时，上海、安徽、江苏、云南、贵州等地也将得到带动，在近期取得突破。
根据中国青年网报道，国务院批复大别山革命老区振兴发展规划，要求安徽、河南、湖北三地，要努力把大别山革命老区建设成为欠发达地区科学发展示范区，振兴当地经济发展。我们认为，支持大别山革命老区振兴发展，将进一步发挥长江中游城市群的支点作用，促进长江经济带建设和区域协调发展。长江经济带战略的稳步推进，交运、基建、机械类公司是重要保证，同时也将在长江经济带战略规划中首先受益。
6.3供应链金融3.0主题：' howImage('stock','1_600143',this,event,'1770') 金发科技(' 600143,' 股吧)布局民营银行，供应链金融乘风破浪
6月3日晚，金发科技发布' 公告，拟出资15亿元联合设立花城银行并认购30%的股份。金发科技布局民营银行，有望提升供应链金融平台的闭环程度。我们认为，微观主体的积极布局预示着供应链金融获得市场广泛认可，是产业正处在突破拐点的信号。供应链金融3.0的新商业模式打通资金循环，形成领域性突破优势，主题投资机会正在泛化。
政策推动、技术革新和微观主体积极布局将持续引爆主题。继续推荐：1）专业化信息优势：金发科技/' howImage('stock','2_300243',this,event,'1770') 瑞丰高材(' 300243,' 股吧)/' howImage('stock','1_601233',this,event,'1770') 桐昆股份(' 601233,' 股吧)/' howImage('stock','2_000703',this,event,'1770') 恒逸石化(' 000703,' 股吧)/' howImage('stock','2_002311',this,event,'1770') 海大集团(' 002311,' 股吧)/' howImage('stock','2_002385',this,event,'1770') 大北农(' 002385,' 股吧)/' howImage('stock','1_600180',this,event,'1770') 瑞茂通(' 600180,' 股吧)/' howImage('stock','1_600270',this,event,'1770') 外运发展(' 600270,' 股吧)/' howImage('stock','1_600153',this,event,'1770') 建发股份(' 600153,' 股吧)；2）规模优势：农产品/' howImage('stock','1_600655',this,event,'1770') 豫园商城(' 600655,' 股吧)/' howImage('stock','2_002344',this,event,'1770') 海宁皮城(' 002344,' 股吧)/' howImage('stock','1_600790',this,event,'1770') 轻纺城(' 600790,' 股吧)/' howImage('stock','1_601258',this,event,'1770') 庞大集团(' 601258,' 股吧)；3）技术优势：' howImage('stock','2_300170',this,event,'1770') 汉得信息(' 300170,' 股吧)/' howImage('stock','2_002315',this,event,'1770') 焦点科技(' 002315,' 股吧)。
