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1、钢铁：关注特钢和油气管领域优质龙头公司 荐5股
2015-07-02 类别：' 行业研究机构：' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧)研究员：李莎
[摘要]
核心观点：
宏观经济下行压力明显加大，上半年钢铁行业下游需求整体低迷，钢厂库存创历史同期新高，供需矛盾加剧导致钢价跌幅明显大于矿价，行业盈利不及预期。
进入7月份，天气炎热将导致下游开工率有所降低，供需形势难言好转，预计钢价将小幅下跌5%以内、矿价将小幅下跌10%以内。改革和转型是钢铁行业未来发展两大方向，未来在我国经济结构调整和转型过程中，特钢将在军工、航天航空、汽车、高铁等领域扮演更加重要的角色，同时以油气管为代表的钢材深加工领域有望迎来高速增长期，钢铁行业结构性增长值得期待。我们维持钢铁行业“买入”评级，重点推荐盈利更加明确、估值水平更低、流动性更好的各细分领域龙头以及' 国企改革、' 一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。广发钢铁7月份投资组合及比例：' howImage('stock','2_000709',this,event,'1770') 河北钢铁(' 000709,' 股吧)（20%）、' howImage('stock','1_600019',this,event,'1770') 宝钢股份(' 600019,' 股吧)(20%)、' howImage('stock','2_002318',this,event,'1770') 久立特材(' 002318,' 股吧)(20%)、' howImage('stock','1_600581',this,event,'1770') 八一钢铁(' 600581,' 股吧)(20%)、' howImage('stock','2_000708',this,event,'1770') 大冶特钢(' 000708,' 股吧)（20%）粗钢产量同比下降1.76%，终端需求持续低迷5月粗钢日均产量同比大幅下跌，钢材出口量同比上升14.04%。重点钢企钢材库存有所回升，钢材社会库存降幅明显。上海市场终端线螺6月采购量月度环比大幅回落。6月份下游需求复苏乏力，钢价跌幅明显大于矿价，采购量大幅回落，7月份天气炎热将导致下游开工率下降，需求预计将震荡下行。
6月份钢价跌幅明显、矿价盘整震荡，预计7月以跌为主2015年6月经济下行压力不减，钢铁行业下游需求整体低迷，行业氛围未见回暖，钢价持续显著下跌。7月份宏观政策预计将持续宽松，天气炎热将导致下游开工率下降，钢市供需形势难有改善，预计钢价下跌为主，跌幅在5%以内。
2015年6月份，内矿价格跌幅明显，而外矿价格涨幅明显。6月份宏观经济持续低迷，但刺激性利好政策频繁发布，矿产价格持续震荡，矿价月度均价环比互有升降。7月份，钢厂高炉开工率或将下降，由于钢厂资金面仍偏紧张，其原料采购依旧将以谨慎为主，大部分仍维持低原料库存运作，下游需求难以改善，预计矿石价格跌幅在10%以内。
2015年6月钢铁行业盈利状况持续恶化，7月盈利难以好转2015年6月底主要钢材品种的盈利状况均持续恶化，6月底长材吨钢亏损278.23元/吨-亏损185元/吨，其他品种吨钢亏损517-亏损310.82元/吨。短期而言，淡季到来将使钢市需求持续低迷，钢价、矿价将延续跌势，钢企盈利环比难以好转，7月份行业盈利环比或将持续下降。长期而言，钢企的改革与转型进程持续加速，特钢和钢材深加工领域有望得到发展，2015年下半年钢铁行业结构性增长值得期待。
风险提示：宏观经济增速大幅下滑；钢材出口情况不及预期；环保淘汰落后产能效果不及预期；矿石巨头联合操纵铁矿石短期价格。
2、地产：9月投资将回升 荐5股
2015-07-02 类别：行业研究 机构：' 中金公司研究员：宁静鞭
[摘要]
事件我们搜集了最新' 数据，对近期' 房地产市场基本面情况更新如下：
评论1）成交走势如何？6月新增供应环比回升明显，去化率维持高位，前30大城市6月成交数据环比增长约8%，同比56%；预判7月成交数据同比增长50%左右。从重点城市当周新推去化数据来看，6月份新推盘量较5月份环比提升约20%，约为9750套/周，去化率继续维持高位，一、二线城市去化率分别达75%和60%，因此我们预计重点城市6月实际销售签约将环比上升15~20%，但成交备案有时滞，6月30大城市日均备案成交70.4万平米/日，全月销售环比增长约8%，而14大重点房企6月份预估的签约销售额环比增长约10%。
再往前看，7/8月是行业传统淡季，但6月份较好的签约数据将在7月进入备案，预计7月30大城市的备案数据同比将有50%的增长。
2）投资数据何时回升？9大城市再投资已经开始，扩散到全国还需1~2个季度左右；预判9月开始，全国房地产投资增速恢复至10%以上。我们汇总统计的9个/14个城市库存去化周期目前均为13个月左右，一般而言，库存去化周期降低到12个月以下则开发商再投资将提速（直接观察指标是这部分城市土地出让面积的同比增速显著提升，参见图表4）。我们看到在供需情况更好的9大城市，近期土地出让已经出现一定程度的回暖迹象，预计在未来1~2个季度将扩散至全国，而对应到房地产投资增速，则会略领先土地市场的恢复（因为开发商在市场转暖时，会第一时间加快建设，提升建筑工程投资速度），预计9月开始全国房地产投资增速将恢复至10%以上。
3）投资建议：龙头地产进入价值区间，坚定看好龙头地产上涨 40%；主题策略转至“国企改革”＋“京津冀”。经历过往两周股价大幅调整，万科、保利等传统地产龙头已经进入价值区间（2015年P/E分别为8.1倍和8.0倍）。我们将目光放至中期3~6个月，正面因素明显占优，a）龙头地产销售确定、b）行业复苏趋势也确定，c）且估值较中小地产股便宜70%，因此，我们看好龙头地产股上涨幅度超过40%，首推万科，其次招商和保利；下半年主题投资的宏观主线是房价上升推动的“资产价格重估”，建议主题投资切换至“京津冀”和“国企改革”两类机会，建议关注' howImage('stock','1_600340',this,event,'1770') 华夏幸福(' 600340,' 股吧)（未覆盖），' howImage('stock','1_600675',this,event,'1770') 中华企业(' 600675,' 股吧)、' howImage('stock','1_600325',this,event,'1770') 华发股份(' 600325,' 股吧)等。
3、日常消费品：重申板块防御补涨空间 ' howImage('stock','2_000858',this,event,'1770') 五粮液(' 000858,' 股吧)为短期首推品种
2015-07-02 类别：行业研究 机构：' target='_blank' >银河证券研究员：李琰
[摘要]
核心观点：
1．事件国家统计局公布白酒行业2015年1-5月最新产量数据及经济指标。我们再次重申白酒板块投资机会，维持“五粮液+' howImage('stock','2_000568',this,event,'1770') 泸州老窖(' 000568,' 股吧)+' howImage('stock','1_600809',this,event,'1770') 山西汾酒(' 600809,' 股吧)+' howImage('stock','2_000860',this,event,'1770') 顺鑫农业(' 000860,' 股吧)”的推荐组合，其中五粮液为白酒板块首推。
2．我们的分析与判断（一）白酒板块性投资机会已开启我们继续去年12月5日开始跨年度基本面角度推荐观点：强推全线白酒！后续市场表现符合判断。考虑到中长期板块仍具有一定补涨空间，再次强调兼具国企改革主题性+板块轮动避险性的白酒板块投资机会，预计下半年仍有望获得较大超额收益。
市场草根调研方面，近期白酒主流消费市场价量平稳，' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 茅台(' 600519,' 股吧)的一批价仍保持几个月以来的稳定性，在830元左右；团购为860元左右，出厂日期至入市周期仍保持淡季约20天的周转期。五粮液一批价则约在580-590元，较前期略有上涨。此外有消息称，截止5月末，' howImage('stock','1_600519',this,event,'1770') 贵州茅台(' 600519,' 股吧)已完成今年全年销售目标60%。今年销售情况明显好于去年，其中高端销量恢复较快，二季度飞天茅台销量涨了三成，预计下半年情况会更好。茅台厂家同时作出要求：专卖店零售价从1099元提升至1199元，建议批发价为850元以上，并派市场人员检查督导。虽然市场报价仍有待时间跟进，但我们认为，价格的微调提前反映出厂家对下半年市场趋于乐观，恰逢7月份下半年时间窗口开启，加之“谢师宴”促销有望提升白酒的淡季销售，有利于白酒消费理性回归。因此，我们看好白酒板块下半年的反弹' 行情演绎！预计率先完成产品结构调整、个性化市场精准定位与营销的公司以及率先改革、引领行业整合提升集中度的公司，都将有望在这一轮调整中最终脱颖而出，白酒行业集中度会持续提升。
总之，站在目前时点，即便有投资者对未来白酒板块基本面的成长性存疑，但是考虑到市场风格转换下的资金配置需求，我们短期仍' 强烈推荐白酒板块的避险性和补涨预期。加之国企改革和行业整合的主题催化，白酒板块势必将在分化中出现超额收益的品种。
4、金融：关注重点是短期内供需关系孰占主导 荐3股
2015-07-02 类别：行业研究 机构：' 中金公司 研究员：杜丽娟 毛军华
[摘要]
事件晚间多重利好释放：交易所和中证登宣布降低A股交易结算收费标准；证监会称拟通过放开所有' 券商发行与转让证券公司短期公司债券，以及通过允许证券公司开展两融收益权资产证券化拓宽证券公司融资渠道；另外证监会发布新的《证券公司' 融资融券业务管理办法》。
评论我们认为三条政策分别降低了市场的交易成本、进一步拓宽证券行业的融资渠道、鼓励证券公司通过更加健康、合理的方式开展两融业务。三条新政整体利好证券行业的长期稳健发展和A股市场的可持续发展。
定性判断，我们认为这些新政有以下亮点值得关注：
短期两融收益权资产证券化是较大利好。前期证券公司开展两融业务的硬性约束在于短期受限于“流动性覆盖率”和“净稳定资金率”两项监管政策的掣肘，而中期受限于能否在符合现有杠杆规定之内，增加负债融资来源。资产证券化意味两融资产可以出表，这将极大释缓券商开展两融业务的短期瓶颈和中期瓶颈，加速盘活券商资产，促进融资融券业务的持续扩张。
与6月17日征求意见稿相比，今晚《证券公司融资融券业务管理办法》新规中，进一步优化了融资融券客户担保物违约处臵标准和方式。a)取消t+2追加担保物的限制以及追保后150%的维持担保比例限制，不再将强制平仓作为处臵客户担保物的唯一方式。130%仍是客户维持担保比例的底线，但是取消投资者维持担保比例低于130%应当在2个交易日内追加担保物且追保后维持担保比例不低于150%的规定，允许证券公司与客户自行商定补充担保物的期限与比例的具体要求，同时不再将强制平仓作为证券公司处臵客户担保物的唯一方式。b)扩大担保物的适用范围。
明确若维持担保比例低于130%时，客户可以提交包括不动产、股权和可冲抵保证金证券外的其他证券等。c)允许两融合约展期。
规费下降更多的是带来信心的提振，实际测算全年节省交易费用仅约为80亿元。两融业务操作细节的调整增加了风险控制的灵活性和弹性。取消强制平仓和更灵活的担保物机制有助' target='_blank' >于平息市场大幅震荡下，投资者对两融杠杆资金潜在风险的恐慌，而中期加速打开券商融资渠道有利于平稳提供更多增量资金开展资本中介业务。但我们认为短期市场震荡下，资金供需关系孰占主导是关注重点。两融措施非常给力地释缓了市场震荡——杠杆资金强制平仓——市场加速震荡下行的恶性循环，但是投资者信心的恢复和是否愿意短期内加速入市的资金“需求端”更值得重点关注。
