股灾改变一切顺水鱼财经

《红周刊(博客,微博)》特约作者 ' target='_blank' >胡东辉

这是一场中外罕见的股灾，短短半个月里A股' 大盘跌去30%，很多' 个股跌去50%，千股跌停潮连续多天出现，习惯性跌停成为A股市场的新常态。如果这还不是崩盘，那么崩盘这个词就可以取消了。这场股灾教育了所有人，投资者财富遭遇浩劫，管理层反应迟钝错失救市良机。股灾也将改变一切，监管理念、游戏规则、操作手段等都面临深刻改变。这半个月的股灾是投资者的炼狱，管理层的滑铁卢，注定将载入中国股市的史册。

牛市的逻辑变了

即便是在股灾已经发生的今天，很多人仍然坚持说牛市的逻辑没变，慢牛可期。这种说法误导了很多投资者，导致他们没能躲过股灾。原来的牛市逻辑是国家牛、杠杆牛、改革牛。国家牛是某些媒体的一种说法，根据本轮' 行情演绎发展过程中新华社、《人民日报》不断给投资者鼓劲打气的现象，以及证监会在A股上升到4000点的过程中基本上一直认可的态度，认为本轮行情是国家鼓励的，所以是国家牛市。但这已被证伪。

杠杆牛是因为加了' 融资融券的杠杆，所以牛市的推进异常凶悍。当股指升到4000点以上，管理层认为市场风险很大了，不断要求去杠杆时，杠杆牛因此轰然倒下。因为杠杆资金的规模很大，因此踩踏效应惊人，牛熊的转换几乎就在一夜之间完成，很多人还停留在牛市的思维模式中，岂料已经牛去熊来，走了杠杆牛，来了杠杆熊，牛市逻辑显然已经改变。

改革牛则似是而非。改革从未停止，以前的熊市总不能说是改革熊吧？有人说改革产生牛股，最大的牛股就是中国南车、北车，因为两车合并，使得这两只长期以熊股面目示人的大盘股变成了大牛股，惊人财富效应的背后是投资者对改革的认同。可两车合并成' howImage('stock','1_601766',this,event,'1770') 中国中车(' 601766,' 股吧)后，股价一路暴跌，很快被腰斩，活生生把中国北车的市值跌没了。这又该怎么解释？难道是投资者对改革不认同？显然不是这么一回事，而是因为原来的牛市逻辑变了。

监管理念大逆转

股灾来势凶猛，打了管理层一个措手不及。6月18日、19日连续两天的暴跌实际上是牛熊转换的分水岭，而监管部门完全没有意识到这一点，反而玩深沉，在周末的新闻发布会上没有任何表示，这让投资者度过了极其焦虑的端午节。接下来的6月23日、24日市场出现了艰难的反弹，不料却引来28只' 新股发行的消息，这给了投资者心理上沉重的打击，感到管理层完全无视市场已经到了需要休养生息的微妙关头。6月25日、26日市场再度暴跌，再度上演千股跌停惨剧。岂料监管部门竟然认为这是正常调整，这显然已经违背了客观事实。

牛市趋势已经逆转，投资者的心理预期也已改变，尽管紧急出台了降息加定向降准的非常措施，但已无力回天，更大的暴跌接踵而至，千股跌停潮成为新常态。直到这时监管部门才如梦初醒，这根本不是什么正常调整，而是史无前例的股灾。紧接着一系列的救市措施连夜推出，但已错过了最佳时机。投资者看到救市措施无效，更加绝望和恐慌，兵败如山倒。

股灾发生以来，救市可谓众志成城，没有一个人站出来说不必救市，而过去熊市中总会有人说不必救市，认为跌久了自然就会涨起来。但现在是一个规模庞大的杠杆市，破坏性比以往任何时候都要大，这么跌下去的后果不单单是投资者的财富化为乌有，而且会形成系统性金融危机，证券公司会出现坏账和亏损，银行也会受到牵连出现坏账，恶性循环的后果不堪设想。

为了救市，很多上市公司的大股东和高管开始增持，久违二级市场的定增大王' target='_blank' >刘益谦两天就投入10亿元，不计盈亏。人们期盼的“国家队”显然也已有所动作，但观念仍需改变，靠尾盘突袭两桶油、大金融收效甚微。现在首先要止住的是千股跌停潮，而这些跌停' 股票 大都是中小票，突袭大票的资金用来拉动中小票绰绰有余，而这能有效提升市场人气，彻底扭转习惯性跌停潮。

股灾改变了管理层的监管理念，为了救市，监管部门的态度发生了180度的大逆转，配资不查了，两融可以不强行平仓，资产缩水到50万以下的两融账户也可以继续两融，担保品扩大到了房产，证券公司可以发债做大两融业务。这一切显然是要维持原来的牛市逻辑，保证杠杆牛仍在。笔者对此不以为然，但大敌当前，首先要化解股灾，其他的只能从长计议。毕竟，如果股市挺不过这一关，一切都无从谈起。股灾就这样改变了我们所有人。