海通证券：政府全力救市 防范金融风险顺水鱼财经

中国证券网讯 上周股市继续大幅下跌，过去三周股市市值已蒸发10万亿。" 海通证券(" 600837," 股吧)宏观团队最新发布点评认为，本轮牛市上涨的背后是大量低风险资金的变相入市，包括约两万亿银行理财优先资金，2万亿" 券商融资余额，还有数千亿场外配资等。如果股市继续下跌，部分小券商可能破产，银行不良率会再度上升，或引发金融风险。近期央行双降政策、支持证金公司，IPO暂停等均意味着对流动性的呵护，因而资金牛或有望逐步回归，但未来政府对引发风险的杠杆牛或加倍谨慎。

从" 宏观数据看，制造业仍弱、通胀仍低位。6月全国PMI走平为50.2，低于市场预期的50.4，在历年同期中也属于中等偏低水平，指向制造业景气依然偏弱。六大电厂发电耗煤增速由5月的-0.8%大幅下滑至-9.9%，预示工业增长依然乏力。6月PMI购进价格指数由5月的49.4回落至47.3，预示工业品价格环比仍在走低，加之食品价格的再度回落，意味着整体通胀压力仍低，我们预测6月CPI和PPI或均与5月相当。国务院决定暂停IPO，意味着打新对货币利率的冲击将消失，叠加持续降准、逆回购、MLF等货币投放，未来流动性有望继续改善，回购利率有望重新降至2.5%以下。

上周央行延续7天逆回购操作，且招标利率下降20bp至2.5%，助于引导二级市场货币利率下行。上周" 周小川称，实施稳健的货币政策，促进经济持续健康发展，牢牢守住不发生系统性区域性金融风险的底线。

海通证券首席宏观分析师姜超指出，央行称将给予证金公司流动性支持，意味着央行正式介入救市，中国式平准基金火线出炉。近期央行双降政策、支持证金公司，IPO暂停等均意味着对流动性的呵护，因而资金牛或有望逐步回归，但未来政府对引发风险的杠杆牛或加倍谨慎。

另外，需关注" 希腊公投风险。上周二，希腊未能于当天偿还15.5亿欧元IMF贷款，希腊成为IMF史上首个违约的发达国家。7月5日希腊将举行公投，认为如果公投赞成满足国际债权方的要求换来救助，市场预计会有正面反应，但希腊国内政局会有很大不确定性，可能未来30天内重新选举组建新政府；而如果公投反对，希腊退出欧元区的风险明显增加。