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2015-07-08 类别：" 行业研究机构：" 长江证券(" 000783," 股吧)研究员：刘俊
[摘要]
报告要点行业成长性：宽松周期与国际化护航两个" 数据似乎让" 银行业陷入窘境：银行体系资产规模/GDP达2.7，美、日、韩多数发达国家在2以内；去杠杆、提高直接融资比重等热词似乎让银行无地自处。事实不尽其然，银行以简单的贷款方式参与中国经济发展的上半场，如今将以一种更加多元的服务方式与国家一起求索繁荣。中期规模增长动力主要源自宽松周期与国际化，国际化方式的扩张与国内企业去杠杆的过程并不矛盾。
地方性债务：未来状态或将介于美日之间且只会更好地方债务来看当前大概是银行最糟糕时刻，未来只会更好。日本的地方债务中央政府占主导地位，国家资金占比目前约占40%；而" 美国则是以个人投资者为主（40%）的完全市场化状态，未来我国或将朝着这两个方向同时发展。而从美国来看，随着债券市场的完善和制度松绑将解决地方债的流动性问题，风险彻底化解值得期待。那时银行的资产负债表将更加自由，风险与收益或能兼顾。
利率市场化：利差收窄与危机都不是必然经历利率市场化的国家可以分为三类：第一类是利率市场化成功实行但完成后出现银行业危机，即使发生危机也有存贷利差恢复甚至超过之前水平的案例，比如美国、芬兰、瑞典；第二类是利率市场化成功推行且没有发生危机的国家，这些国家利差水平长期来看并没有恶化；第三类则是利率市场化失败最终重回利率管制，本身经济形势并不稳定的拉美国家。瑞典的银行业危机、台湾银行业的恶化虽然均与利率市场化的完成在时间点上耦合，但我们分析发现二者与利率市场化并无因果关联。具体到我国，三线及以下城市" 房地产行业风险相对更大，房价收入比高出合理值25%，即使房价回归合理区间，考虑首付款和抵押物价值银行贷款本金仍然是有保障的。因此，我国很可能就是第二种类型。
投资建议：价值严重过低估，大胆建仓银行股除了从以上三个维度阐述银行板块被低估的逻辑，我们还有板块被低估的证据。
由于M2构成主体为存款且较为可靠，我们用其来代替银行业的成长性。通过搜集了35个国家最近5年的M2平均增速与最近5年的平均PB水平，我们发现银行PB水平与M2增速显著正相关。从2010-2014年间，我国5年平均估值仅1倍PB估值水平，同等成长性的可比国家其估值中枢在2.0倍PB水平，我国银行估值水平远低于可比国家，且为同类可比中最低。总之，在估值未达到2倍PB以前，银行股是被低估、最安全的投资板块之一，建议大胆建仓银行股。
2、服装纺织：" 业绩有保障的龙头公司 荐5股
2015-07-08 类别：行业研究 机构：" 申万宏源(" 000166," 股吧)研究员：王立平
[摘要]
一周主要回顾：2015年6月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，与上月持平，高于临界点，制造业持续小幅扩张。
行业及公司追踪：1、" 探路者(" 300005," 股吧)生调研：体育业务通过并购与产业投资，聚焦体育赛事、体育社区、体育传媒与体育TMT，滑雪场项目建设重点方向，旅行业务未来将发力多个重点项目，预计15-17年收入20亿/50亿/80亿，户外用品行业正在筑底回升，公司在大数据、全渠道、细分品牌与用户生态方面全面发力，未来三大板块将互相协同，打造平台化企业，股权激励方面已有计划。2、" 贵人鸟(" 603555," 股吧)战略发布会纪要：公司并购将围绕“产业+产品”全产业、多品牌/品类布局，未来将聚焦跑步、走路、骑行、足球、篮球、网球，与虎扑合作的动域资本执行力强，一个月已投资12个项目，重点投资" 互联网+体育、O2O体育等细分领域，所投智能体育项目科技含量高，专注用户痛点，未来成长空间值得期待。3、" 华斯股份(" 002494," 股吧)战略合作交流会：
微卖近1个半月，商户总数翻番至近20万，达人数量呈几十倍增长，达人通探索新盈利模式，未来继续优化产品与平台。安心de利风控严格，看重与产业链结合，未来将与华斯及微卖在产业链多个环节展开合作，方向在水貂拍卖、毛皮流通、成衣加工、时装销售等环节开展各种融资与消费服务，可以支撑起上百亿的交易规模。
4、" 报喜鸟(" 002154," 股吧)追踪：全资子公司报喜鸟" 创投分两期共投资2000万元对衬衫互联网定制公司吉姆兄弟进行增资，持有其35%股权。5、" 梦洁家纺(" 002397," 股吧)追踪：1）设立专门服务于公司的互联网产业研发平台，分批投入共3000万元，旨在打造完整的智能卧室生态系统，合同期五年。2）与长沙财中投资合资成立名为“梦金所”的互联网供应链金融公司，注册资本3000万元，公司投资1000万元，占比33.33%。6、" 九牧王(" 601566," 股吧)追踪：公司股东九牧王国际投资控股有限公司于2015年6月5日至2015年6月29日累计减持2873万股，占公司总股本的5%。7、" 华孚色纺(" 002042," 股吧)追踪：1）股东华孚控股6月29日减持748万股，占总股本0.9%。一致行动人飞亚纺织6月30日减持158万股，占总股本0.19%。2）截止6月30日，“华孚财富1号专项资产管理计划”通过二级市场购买及" 大宗交易的方式完成" 股票 购买，买入1726万股，占公司总股本2.07%，购买均价11.47元，锁定期1年。8、" 美邦服饰(" 002269," 股吧)追踪：公司非公开发行股票 10.87亿股，发行价不低于8.28元/股，募集总额90亿元。9、" 际华集团(" 601718," 股吧)追踪：公司非公开发行股票 7.23亿股，发行价不低于11.06元/股，募集总额80亿元。10、贵人鸟追踪：1）公司董事兼副总经理林思恩先生于2015年7月2日购入公司股票 50万股，买入价格区间为35.65-40.90元/股，占公司总股本的0.08%。11、" 青岛金王(" 002094," 股吧)追踪：公司因正在筹划员工持股计划相关事项，7月3日开市起停牌。
12、探路者追踪：董事长" 盛发强自愿承诺：六个月内不减持公司股份；将根据市场情况适时增持公司股票 、支持公司适机推出新的股权激励计划等。13、" 海澜之家(" 600398," 股吧)追踪：公司筹划员工持股计划，于7月6日起停牌。
上周纺织服装板块表现弱于市场。上周纺织服装指数跌20.12%，相对申万A指数跌4.42%。其中，纺织制造指数跌23.87%，相对申万A指跌8.17%；服装家纺指数跌17.33%，相对申万A指跌1.63%。
3、建材：" 国企改革及转型三条主线 荐9股
2015-07-08 类别：行业研究 机构：" 海通证券(" 600837," 股吧)研究员：邱友锋
[摘要]
投资要点：
上周板块回顾上周建筑材料指数涨幅约-20.2%，相对A股指数收益约为-4.5%；其中二级行业水泥、玻璃指数涨幅分别约为-18.2%、-19.4%，三级行业管材指数涨幅约-20.1%。
水泥行业上周动态：上周全国水泥市场成交价格继续下滑，环比跌幅为0.35%；全国库容比环比增约0.9个百分点。6月底7月初，受降雨和农忙以及高温天气影响，水泥市场整体需求仍然较弱，企业库存持续上升，被迫停产生产线数量不断增加，预计后期价格继续会以趋弱运行为主。
投资逻辑：水泥难现周期拐点驱动的整体性" 行情，而仅具有板块轮动或补涨价值。由于人口拐点带来地产投资长周期下行，行业长期需求弹性不足，而供给端尽管新增产能节奏明显放缓，但存量产能尚未去化。而估值方面，受市场整体估值中枢上移带动，A股水泥板块估值不管是横向还是纵向比较均偏高。
玻璃行业上周动态：上周全国浮法玻璃均价为1096元/吨，环比降约0.68%，不同地区价格涨跌各异；全国浮法玻璃库存量为3464万重量箱（173万吨），环比上升0.12%。上周" 现货价格走势维持前期弱化态势，华中地区销售不畅、生产企业降价40元，沙河部分地区涨价执行情况一般。
精选" 个股1）地产长周期下行下的“沙漠之花”：细分市场仍有潜力，且可凭借品牌、渠道、技术优势不断提升市占率推荐" 东方雨虹(" 002271," 股吧)（防水大行业唯一龙头、保温材料/建筑辅料布局开拓新增长点；显著受益油价下跌）、" 伟星新材(" 002372," 股吧)（品牌、渠道优势显著，显著受益油价下跌，低杠杆、高分红）、" 友邦吊顶(" 002718," 股吧)（行业持续成长，公司领跑；短期地产需求企稳）、" 长海股份(" 300196," 股吧)（行业景气回升、新品放量，股权融资及外延扩张预期）。
2）注册制尚未出台、转型动力强的民企“博弈组合”推荐" 旗滨集团(" 601636," 股吧)（主业受益行业整合、转型升级预期）、" 开尔新材(" 300234," 股吧)（环保及消费领域拓展预期）、" 建研集团(" 002398," 股吧)（天堂硅谷参与3年期定增、外延扩张动力足）。
3）国企改革组合：" 中国巨石(" 600176," 股吧)、" 北新建材(" 000786," 股吧)、" 瑞泰科技(" 002066," 股吧)推荐试点公司中国巨石（行业景气回升；复合材料外延扩张可期；混合所有制改革预期）、北新建材（混合所有制改革预期；基于主业外延扩张预期较强），建议关注瑞泰科技（" 中国建材集团新材料资产证券化预期）；。
风险提示：投资超预期下滑，房地产持续低迷。
4、汽车：精挑细选抄底 荐10股
2015-07-08 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：邓学 廖瀚博
[摘要]
投资要点：
股指迎来暴跌，系统性风险加速释放。6月市场系统性风险释放，大量个股暴跌。两周上证综指下跌21.4%，" 创业板下挫31%，一度跌破3900点，市场蔓延恐慌情绪，非基本面因素极度宣泄；随着“政策底”出现，同时系统性风险释放，挤压估值泡沫，推动未来投资风格趋于稳健，精挑细选“真成长”“和”真价值”成共识。
汽车行业估值处于低位，结构性涨幅严重滞后。2015年以来汽车板块上涨87%，但汽车整车板块42%，同时汽车龙头个股涨幅甚至不足10%；从估值而言，具备安全边际，汽车板块平均估值17倍，特别是汽车整车板块，具备配臵价值。
业绩和估值优势较为明显，价值稳健偏好整车白马。目前而言，在2015年销量增速下行背景下，龙头公司增长超越行业，包括" 长城汽车、" 长安汽车(" 000625," 股吧)、" 上汽集团(" 600104," 股吧)等；而汽车整车板块平均估值12倍，上汽、长安、长城等普遍低于10倍PE，并且未来增长仍然可以预期，价值稳健配臵整车白马具有优势。
主题方向坚定“互联网汽车+国企改革”。
【互联网汽车】是汽车终极模式，延续“电动化、电商化、车联网、自动驾驶、共享汽车”发展，未来将复制智能手机投资脉络，“硬件——应用——数据”，将会持续演进，看好" 金固股份(" 002488," 股吧)、" 得润电子(" 002055," 股吧)、" 千方科技(" 002373," 股吧)、" 四维图新(" 002405," 股吧)等；
【国企改革】是蓝筹白马股的增量逻辑，推荐
【东风系】和
【一汽系】，兼具资产整合和央企合并机遇，推荐" 东风汽车(" 600006," 股吧)、" 一汽轿车(" 000800," 股吧)、" 东风科技(" 600081," 股吧)等；此外区域性的国企改革标的也在陆续得到市场关注" 悦达投资(" 600805," 股吧)、" 广汽集团(" 601238," 股吧)等，下半年
【国企改革】是我们认为媲美
【互联网汽车】的重大主题方向，值得布局期待。
投资建议。市场快速调整，推动个股估值大幅下行，创造未来提升空间，风险释放推动投资者精挑细选“真价值”和“真成长”；整车白马的底部有望提前探明，龙头地位夯实基本面，低估值起步创造提升空间，左侧配臵时点提前，看好长城汽车、长安汽车、上汽集团等；成长方向，估值压力较大，但产业成本价格（定增、员工持股、增持价格）将形成较强支撑，时间换空间，看好金固股份、得润电子、" 比亚迪(" 002594," 股吧)、" 隆鑫通用(" 603766," 股吧)等；国企改革，依然坚定推荐一汽轿车、东风汽车、东风科技等。
不确定因素。汽车销量下滑、公司业绩增速低于预期。
5、半导体、电子设备：优选低估值有业绩个股 荐12股
2015-07-08 类别：行业研究 机构：海通证券 研究员：董瑞斌 陈平
[摘要]
投资要点：
电子行业投资逻辑（1）：股灾中力求生存，短期以规避风险为主股灾持续进行中，TMT行业是重灾区，短期以规避风险为主。从行业比较角度看，最近应该跟着国家队大力配制中字头以及大金融行业。如果从电子行业内部比较角度看，最近应该重点配制2015年PE大致30倍或低于30倍的，确定性较强的大白马，重点关注
【" 三安光电(" 600703," 股吧)】、
【" 立讯精密(" 002475," 股吧)】、
【" 欧菲光(" 002456," 股吧)（停牌）】、
【" 恒宝股份(" 002104," 股吧)】、
【" 浙江东方(" 600120," 股吧)】、
【" 厦门信达(" 000701," 股吧)】、
【" 大族激光(" 002008," 股吧)】、
【" 歌尔声学(" 002241," 股吧)】、
【" 海康威视(" 002415," 股吧)】、
【" 大华股份(" 002236," 股吧)】、
【" 胜利精密(" 002426," 股吧)】等。如果" 大盘开始企稳，我们判断TMT行业将重新恢复活力。从催化剂角度看，下半年" 工业4.0、半导体、互联网+等均是优质选择。
电子行业投资逻辑（2）：建议关注低估值、业绩相对高增长个股：
经过前三周的大盘调整，很多" 中小板创业板股票 下跌幅度过半，电子行业的整体估值水平也大幅下降。截至到7月3日，电子行业市盈率（TTM，中值）为78.33倍，比一个月前的119.41下降了34.4%，有一些优质公司的投资价值已经逐步显现。在当前时点，我们推荐关注低估值、业绩相对高增长的个股：
【三安光电】、
【海康威视】、
【立讯精密】、
【" 华天科技(" 002185," 股吧)】、
【" 晶方科技(" 603005," 股吧)】等。
投资组合：" 通富微电(" 002156," 股吧)、" 合力泰(" 002217," 股吧)、恒宝股份、厦门信达、三安光电；建议关注：浙江东方、" 保千里(" 600074," 股吧)、" 汉威电子(" 300007," 股吧)、晶方科技、" 奋达科技(" 002681," 股吧)、" 天喻信息(" 300205," 股吧)、" 中安消(" 600654," 股吧)。
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