宽远资产梁力：市场终将回归理性顺水鱼财经

本报记者 朱茵

A股市场波动不断，如何在大震荡中获取确定性收益让投资者头疼，上海宽远资产管理有限' 公司研究总监梁力表示，在震荡市中，寻找安全边际高的投资标的是首要考虑。部分优势突出的蓝筹股的' 业绩持续成长将修正市场的悲观预期，最终市场将从当前的投机阶段回归到理性的价值投资。

产业眼光做投资

据悉，宽远资产在7月份的暴跌中旗下产品净值最大回撤仅8%，这一成绩也并非得益于轻仓位，而是对' 股票 的谨慎选择。在梁力看来，目前估值之下，市场上值得长期投资的股票 并不多。

真正能够进入宽远资产标的股票 数量也仅仅20只左右，所选股票 最重的是有可持续的核心竞争力，企业估值和长期成长性相匹配。一旦看好则会集中持股，有些股票 在他们的投资周期会长达十多年。宽远资产虽然是'私募界新兵，但其实都是投资老人，以执行董事徐京德为首的几位核心骨干最初都来自' howImage('stock','1_601377',this,event,'1770') 兴业证券(' 601377,' 股吧)自营部和资管分公司，团队成员均具有良好的教育背景和丰富的资产管理行业从业经验。兴业自营也是业界公认的明星辈出的地方。

在宽远资产眼里，除非有很高的持续成长性，否则很难忍受动态PE超过25倍。' 美国数十年的历史经验证明，为未来成长支付过高的代价是投资者经常的错误。长期来看，高市盈率明星股的长期收益率远低于低市盈率的冷门股票 。

“我们研究过很多国内外上市的小公司，但很难在A股找到合适的投资标的。市场上确实有少数优质成长股，但由于对创新的热情，投资者给这些公司过高的估值，透支了公司未来的业绩。”梁力说，“创新是人类进步的源泉，创造巨大的社会价值，但这并不必然转化为投资者收益。”而且A股上很多看似新兴成长股，其实本质上只是制造加工业，仅仅是产业链中很小的一环，业绩高速成长是阶段性的。比如苹果产业链上，很多小公司股价短期受益于订单快速增长而飙涨，但其在产业链上缺乏定价权，而且技术迭代很快，抗风险能力很差。宽远更看好可持续的增长，更愿意在消费、医疗等行业中发掘那些能够在价值链处于强势地位、有足够定价权的公司。这些行业通常不容易出现破坏式创新，随着时间的推移，优势向领先企业不断集中，容易出现业绩长期增长的大牛股。比如美国历史上回报率最高大牛股之一是烟草公司Altria，从上世纪60年代以来，其股价涨幅超过6000倍。

“我们愿意以一级市场的眼光考察二级市场。”梁力表示，以产业投资的视角投资二级市场，概括而言，' 个股选择的核心是“确定性高，估值低，有较好的成长性”,公司市值低于一级市场的实业价值。

等待市场回归理性

“目前我们保持中性仓位，对于后市看震荡，未来股指创新高的难度非常大。”梁力认为，当前上市公司的半股指表现区间震荡。

宽远对2015年看法保持相对中性，认为沪深300将是区间盘整的格局，而且市场在大震荡大调整中也孕育投资机会。市场存在明显的结构分化，' 创业板中小板估值依然处于历史相对高位；沪深300估值处于历史相对低位，其中部分优秀企业盈利仍在持续增长，存在一定投资机会。

但是，目前来看，A股与全球市场接轨（沪港通、深港通、纳入MSCI指数）等促使A股估值与全球趋同，IPO供给增加将改变中小盘股的“稀缺性”，' 新三板的扩容以及未来注册制的推出都将增加长期供给。

“我们判断市场将逐步回归理性。”梁力认为，部分优势突出的蓝筹股的业绩持续成长将修正市场的悲观预期，最终市场将从当前的投机阶段回归到理性的价值投资。所以在投资选择上，宽远资产一定有所为有所不为，给外界的印象是坚持理念从不飘移，非常“靠谱”。

具体到投资偏好，宽远看好需求能够持续稳定增长，周期性较弱，竞争格局稳定，外来冲击小，不容易被颠覆的行业，主要包括医药、消费品、家电、金融、汽车、电力设备等行业。对快速成长的' 移动互联网、' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)、节能环保、清洁能源等新兴行业保持密切关注，提前布局其中真正有持续创新能力、能将技术优势逐步转化为真实利润、创造合理股东回报的企业。