石化：气价下调后子行业将巨大分化 荐股顺水鱼财经

报告起因：

去年油价暴跌后东亚气价也接近腰斩，但国内气价仍然人为的维持在高位，这也导致今年上半年天然气增速大幅低于预期。因此下半年气价有望下调，但实际如此各类下游行业还是会出现巨大的分化。从我国和" 美国天然气下游比较看，我国车用占比偏高（12%vs0.1%），而发电占比偏低（16%vs30%），我们判断未来我国消费结构将向美国靠拢，各子行业分析如下：

核心观点；

LNG产业链：13年行业处于高增长的根本逻辑在于油价处于高位，而气价却被人为的压制在东亚最低水平，等热值油气比达到了1.9。但未来即使按照东亚1.5元/方的市场化气价测算，油气比也仅为1.3，远小于13年的水平，所以LNG产业链的发展逻辑很难恢复到之前野蛮成长的状态。尤其是LNG工厂由于国产气和海外气的系统性价差，恐怕会长期亏损。

LNG接收站：高度两极分化，占产能90%的三桶油由于前期签约气价过高，基本都是巨亏，而新进口的企业将有望获得暴利。

天然气发电：这是我们未来看好的领域，按照目前东亚气价测算，发电成本仅为0.45元，远低于" 新能源。而且企业还可以通过将进口气直供电厂的方式，避免直接冲击三桶油的销售体系，从而更有可能利用三桶油现有的LNG接收站资源，实现了资源优化，共赢发展。

天然气分销和管网：气价下调后将降低分销企业的原料成本，在终端价格相对调整滞后的背景下，企业盈利将显著改善，尤其华南地区采用净回值法定价的企业受益会最为确定。

CNG产业链：由于改装费用低，主要是取决于油气价格比，而调价后CNG成本将降为原油价格的75%左右，发展会显著加速；

投资建议：

我们重点推荐广州发展，公司既有参股的珠海LNG接收站，又在进军天然气发电，并且还地处华南，未来气价下调最为确定。另外关注大量收购CNG气站的胜利股份也有望受益。

风险提示：

天然气今年价格仍然处于高位，所以短期需求受到很大影响