灾后重建，任重道远顺水鱼财经

【导语】

投资者灾后最该重建的：一是对理性与常识的尊重与敬畏；二是对贪婪与侥幸的警戒与回避。

【正文】

7月21日，' 上证指数重新站上了4000点，股灾似乎告一段落，资本市场上的一切活动似乎可以照常进行。7月24日，笔者作为顾问参加了某投融资项目的路演活动，一个下午就有6个项目，上台交流的融资者似乎都对自己的项目信心满满，其演讲技巧也不错，颇为动人。

作为项目融资者当然会着重讲述项目的价值与亮点；而项目投资者则无一例外地会去考量市场与风险。其中有两个项目还都处于天使投资阶段，可路演者却把自己的项目估值为一亿人民币，在稀释10%的股权后希望能拿到一千万人民币。问一亿的项目估值是如何形成，答曰不知道；问其如何把市场容量10%的目标直接算作可以轻松达到的业务收入，亦答不知道。

类似的路演活动可能还在全国许多地方进行着。也许是受' 大众创业、万众创新的国家政策感召；也许是觉得' 互联网的无边界，就直接把可能潜在的客户计算成百分比变为自己的客户。

各行各业都有行规，投融资领域当然也有，可当下笔者看到的却是被鼓动起来的浮躁；看到的是把理性与常识不当回事的假激情。做实业需要慢慢的积累，一个项目套上“互联网+”的概念以及所谓的加盟商就可以即刻把项目估值包装成1亿甚至10亿的公司？这种方式并不会产生出一个伟大的公司，如果对投融资的知识不够了解，可以去' 商学院学习；但如果是整个投融资界的氛围都脱离了理性与常识，那才是股灾之后，投资者要考虑重建的东西。

我们再来看这次救市中出现的奇事，笔者认为这种千股跌停、千股停牌、千股复牌的集中爆发，很能说明中国A股市场其实离成熟市场相差甚远，灾后重建任重道远，而这些奇人奇事中最出名的是两个人——' target='_blank' >冯鑫与' target='_blank' >林左鸣。

2015年3月24日，作为首个拆除VIE架构的互联网公司，' howImage('stock','2_300431',this,event,'1770') 暴风科技(' 300431,' 股吧)（300431）回归A股上市，创造了40多个涨停纪录。在短短三个月内，股价一路飙升，由每股7.14元最高涨至327元。实际控制人冯鑫曾表示：“涨停后老不打开也挺别扭的，不打开就不让发言，很多事情都没办法做，还耽误事。”这样的疯狂的确让同行嫉妒。6月10日暴风科技发布' 公告称，正在筹划' 重大事项，自6月11日开市起停牌。然而，就在暴风科技停牌第二个交易日，A股市场开始剧烈调整，半月不到许多' 股票 纷纷遭到“腰斩”。暴风科技好似因停牌而躲过了一劫。

7月13日，暴风科技宣布复牌，复牌之后的走势成为市场关注的焦点。其开盘即跌停，股价跌至276.80元，总市值蒸发逾37亿。在此次股灾中，不少' 创业板上市公司股价腰斩，诸如' howImage('stock','2_300359',this,event,'1770') 全通教育(' 300359,' 股吧)、' howImage('stock','2_300399',this,event,'1770') 京天利(' 300399,' 股吧)等高价股，下跌幅度甚至超过75%。然而正如暴风科技CEO冯鑫所说“虽然暴风科技属于停牌状态，但躲是躲不过去的。”暴风科技复牌之时，' 大盘有监管层连发利好，但公司依然封死跌停板。暴风科技发布的半年度' 业绩预告，也是雪上加霜。公司今年上半年仅盈利343.32万元~801.08万元，同比下降65%~85%，虽然公司营收同比增加20%~30%，但这份' 业绩预告显然与公司目前股价表现相去甚远。

在上市之初，暴风科技发行价仅为7.14元，计划募资5.1亿元，公司能有现在的价格，市场“击鼓传花”式炒作功不可没。值得注意的是，从暴风科技上涨路径来看，在公司收获29个涨停打开后至停牌前，公司区间换手率高达508.53%，有多日换手率超过20%；而在公司打开涨停板当日，换手率更是达到58%。也就是说，在暴风科技涨停打开后，仍不断有资金助推公司股价向上飙升。

据统计，暴风科技涨停打开后，股价涨幅最高仍然达到120%，市盈率更是超过2000倍，事实上投资者都已在豪赌。在7月13日复牌连续5个一字跌停后， 7月20日终于打开跌停板上涨7.37%，但是21日开盘五分钟不到就触跌停板，盘中震荡回升始终是绿盘的状态，临近收盘再度回落跌停，报每股175.55元，换手率34.44%，两天成交量逾40亿元。

7月16日晚间，暴风科技实际控制人、董事长、总经理冯鑫发布倡议书抛出“兜底”承诺。冯鑫在倡议书中承诺：“在2015年7月17日至21日期间增持暴风科技股票 并连续持有六个月的，若因增持股票 产生亏损，由我个人予以补偿损失；若有股票 增值收益则归员工个人所有。针对在公司入职三年以上且未持有公司股票 的员工，在此期间购买公司股票 的款项，我个人资助50%。”

7月21日的跌停价175.55元意味着7月17日至21日期间买入暴风科技的大部分员工账面上已经出现亏损。比跌停更危险的是股民持股的信心。此前为了摆脱连续的一字跌停，暴风科技做了积极努力，冯鑫的“兜底”承诺被称为用真金白银来表决心，在如此多的“维稳措施”下，股价于20日昙花一现的上涨后21日又跌停，无法确定暴风科技是会否采取其他措施来护盘。

笔者认为在系统性风险产生时，公司大可不必如此。试问这样救市靠谱吗？用市值管理的观点来看，这时只需发布公司正常运营、前景良好的消息即可。因为不管是对重仓暴风科技的各路基金、还是对一个月内三次大手笔质押股权的冯鑫来说，暴风科技的股价都是跌不起的。所以，股权市值自然由股权比重大的投资者与实际控制人来费心，靠员工来救市只是赚足眼球的做秀，这种做法只是脱离常识的一厢情愿而已。

另一个奇人是' target='_blank' >中航工业董事长林左鸣。近期，其撰写的一篇文章传阅度颇高，笔者阅后认为通篇文章颇具有“家国情怀”，事物发生的背后是经济规律，而不是作者捕捉到的巧合点以及推测的“背后玄机”，人造牛市如同吹泡泡，结束是迟早的事。

林的言论，立刻引起网民热议，纷纷调侃“敌人是谁？他在哪里？”有人称这是臆想空军的思维。

相信一年之后，冯鑫式“赢了归你们输了我负责”，以及林左鸣式“这是冲着五星红旗来的”等言论都会成为笑谈。诚然，股灾对中国经济造成了很大损失，改革的中坚力量中产阶层损失惨重，资本市场的监管者当然要总结教训，但是笔者认为投资者灾后最该重建的：一是对理性与常识的尊重与敬畏，比如金融杠杆是小部分人的事，全民杠杆则一定出问题；二是对贪婪与侥幸的警戒与回避。上千倍的市盈率、莫名其妙的“互联网+”都值得警惕！这些会告诉你，真正的敌人是自己，打败自己的也是自己。

中航工业董事长林左鸣《再谈股市》一文节选

我一直认为，这场股市风波就是一场战争。如果股市一直在2000点左右，我国下一步的改革发展会缺乏一个腾挪空间。熊市已长达六七年了。“十八大”之后很长一段时间，党中央推出很多战略举措，居然没有激发出股市向上的激情和热情，这让人难以理解。当下，采取一些改革措施推股市一把是有必要的。问题是，股市很快就有点摁不住了，拉起来的动作很猛，迅速到了5000点。而就在这个节骨眼上，马上出现一系列唱空中国股市的声音。大家都知道，股市受信心的影响非常大。一些过去受中国百姓信任的重要国际投行机构开始唱空砸盘，一些国内机构跟风。巧合的是，6月18日A股进入暴跌通道，当天正好是香港政改方案搁浅，第二天便大跌300点。此后中国政府连续出台降息降准等多项重磅利好，但股市毫不理会，6月29日亚投行签字当天，A股仍遭暴力砸盘。这些时间点上的惊人巧合，显然非同寻常。当年' target='_blank' >索罗斯掀起' 亚洲金融风暴，也是事先没有人知道的，还是他们完胜后自己炫耀出来的。这次幕后操盘者可谓是段位不低的高手，远在当年的索' target='_blank' >罗斯之上，所动用的资源也远非索罗斯所能比。先是从打击人们的信心入手，而且直接与重大事件挂钩。买股票 虽是买一种回报，但更多买的是表现出对国家经济发展的预期，对政府领导人民实现全面小康的一种信心。信心一旦被击垮，重建会非常困难。如果股市真的被砸回到2000多点，从我多年研究经济的经验判断，后果将不堪设想，它会引起连锁反应，很可能是社会不稳定的导火索。在这轮股市动荡中，受影响的主要是中产阶级，他们的稳定无疑非常重要。所以我说，这是冲着五星红旗来的。

作者系上海融客投资管理有限公司董事总经理、上海社会科学院市值管理研究中心执行主任。

本文发表在《财富管理》杂志2015年8月刊上，转载请注明来源、作者。微信号：WEALTH 财富管理