没有好估值 多好的股都白瞎顺水鱼财经

证券时报网（www.stcn.com）08月23日讯

经常有朋友问我，最近有什么好股；还有朋友问我，之前你不是介绍过某某股么，为何现在不建议介入了？

其实知道一只基本面优秀的" 股票 ，只是投资的一方面。如果从一开始就选对了一只好股票 ，并且长期持有了，是否就一定能获得好的投资收益呢？不一定。

我们来看一个真实的例子。

有一位投资者董宝珍先生。他是比较出名的一位投资者，偏爱白酒股，例如" 贵州茅台(" 600519," 股吧)等。我们都知道，像" 茅台(" 600519," 股吧)这样的白酒股是标准的长期牛股，从01年到现在上涨了70倍，收益非常可观。

我看过董先生的文章，他对白酒行业的理解也比较深刻，也经常实地调研跟踪白酒市场，对白酒公司有很多独到的见解；他也有丰富的投资经验，成立了自己的" 私募基金，重仓茅台，同时也做到了长期持有，知行合一。

按理说这样一位经验丰富的投资者，选择了一只好股，对股票 的基本面认识也很到位，应该能够获得不错的投资收益。可是董先生自己成立的基金5年来累计收益23%，勉强跑赢余额宝，这还是赶上了一轮牛市的情况下。

为何投资收益不尽人意呢？原因只有一个，买入估值。

在董先生开始投资的2010年，正好是白酒股的高估值时期，茅台的市净率高达9-10倍，" 五粮液(" 000858," 股吧)市净率高达8倍。虽然白酒股大多属于具备" 竞争优势、轻资产运作、对再投资需求低、有稳定ROE、能够源源不断产生自由现金流，但是并不代表在如此高的估值买入也能获得好收益。

就像" 巴菲特买入可口可乐。可口可乐也是公认的现金牛股，巴菲特从小时候就贩卖可口可乐，对这家公司可谓是了如指掌。即便如此，巴菲特也等待了几十年，一直到1988年可口可乐16倍pe的时候才开始买入。很多在1998年接近50pe买入可口可乐的人亏了大钱，还很纳闷，为何我和巴菲特买入同样的股票 ，他能赚钱我却亏钱呢？原因就在于买入估值。

对于像茅台这样的现金牛，我倾向于使用" 美国著名投资经理" 约翰涅夫的估值指标：在市盈率的数值至少低于ROE的一半时再介入。茅台的ROE一直比较稳定，最近5年的平均ROE在33%左右，对应的一半市盈率就是16.5PE，刚好略高于当下的市盈

率。像茅台这样的好股，以16.5以下的市盈率介入，同样持有5年，你会获得远高于董先生的投资收益率。同样的道理也适合于当下的格力、平安等基本面良好，估值较低的蓝筹股。

这就是买入估值的重要性，再好的股票 ，也要在好估值买入。好的基本面，好的估值，长期持有，高盈利就是大概率事件。