非银行金融：国企改革风樯动 金融压轴起宏图顺水鱼财经

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两大投资机会：资产溢价+盈利改善。短期关注资产重估，金融业' 股票 长期处于估值低位，资产证券化、引进多元化资本的改革预期成为估值提升催化剂，产生资产溢价效应。长期关注基本面改善，产权明晰、治理结构优化、股权激励常态化将有效提升经营' 业绩，价值投资机会显现。

金融' 国企改革压轴登场，迎来盈利估值双击。央企改革先行，地方国改方案到位，竞争类行业率先响应。金融业是国民经济的核心，垄断性强，杠杆高，改革步伐相对晚于竞争类行业。目前处于估值洼地，盈利提升空间大，将受到持续关注。

金融国改路径主要有三条：整体上市、混合所有制改革和长效激励机制。三条清晰路径：国有资产注入上市公司提高证券化率、整体上市构建金控平台；引入战投或民营资本促进股权多元化；围绕管理层股权激励和员工持股计划建立长效激励机制。越秀金控成为地方金控改革排头兵，广东省、山东省金控平台准备就位；' 交通银行成为' 银行业混改风向标；主业清晰、经营良好的传统金融企业积极探索激励机制。

投资思路：沿国改三路径，结合金融主业地位和企业属性按图索骥。

（1）资产证券化。金融非主业但拥有众多金融资产的企业集团，通过资产注入搭建产融协同的综合金融平台。短期关注地方性金控平台,以及中央或地方涉及到组建国有资本投资公司试点的标的，重点关注' howImage('stock','1_600705',this,event,'1770') 中航资本(' 600705,' 股吧)、' howImage('stock','2_000828',this,event,'1770') 东莞控股(' 000828,' 股吧)、' howImage('stock','1_600783',this,event,'1770') 鲁信创投(' 600783,' 股吧)、' howImage('stock','1_601788',this,event,'1770') 光大证券(' 601788,' 股吧)。

（2）混合所有制改革。传统金融业中银行、' 保险公司股权结构弹性较小，混改释放经营活力；配套建立长效激励机制，内外兼修打开转型空间。重点关注交通银行、' howImage('stock','1_601336',this,event,'1770') 新华保险(' 601336,' 股吧)，' 中国人寿。

（3）长效激励机制。证券公司股权结构较散混改动力不足，大型央企混改进程缓慢，短期提升效率从股权激励、员工持股着手，逐步改革产权制度。

重点关注' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)、' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)。