当心落入分级基金的三大“陷阱”顺水鱼财经

6月中旬以来的股市大幅调整，分级' 基金净值暴跌，出现规模空前的下折潮，分级B的高杠杆双刃剑作用表现得淋漓尽致。而随着分级基金的备受关注，诸多暗藏的“陷阱”是投资者所必须了解的。以下，我们总结了分级基金的三大“陷阱”，以飨读者。

同质性趋强，助涨助跌

在新发行分级基金轮番上场的同时，我们应该关注背后又一轮的同质性隐忧。现阶段的同质性与上阶段有所区别：上阶段，分级基金囿于跟踪指数种类少，只能扎堆各种宽基指数；现阶段，层出不穷的却是各类新概念、新开发的指数，其涵盖成分无外乎' 互联网、大' 数据、高端制造以及热点细分行业主题，比如健康、体育、大农业等等。

在牛市起步初期，富国基金(博客,微博)领先开启布局各类主题型指数基金的先河，获得了不错的成绩。这种类似ETF的产品设计形式，使得投资者有了更多分行业、主题的投资机会。但随着基金公司的跟风，出现了不少概念性的分级基金，所包含的成分股数量往往仅有10只甚至不及10只，而跟踪的指数一般都有几十只成分股，导致整体跟踪误差放大，偏离了对主题或行业的准确把握。

同时，同质性趋强推升出航母级基金，比如申万菱信' 申万证券的424亿和富国' 国企改革的560亿。在新一轮的下折潮中，这些航母级基金接连下折，由于下折后将有一半以上的份额遭受赎回，集中赎回的背后意味着流动性风险可能随之而来。根据测算，在之后的3~4天时间，市场上触发下折的基金发生赎回可能达到350亿以上，集中卖盘会带来流动性冲击。

轻仓上市，疑似“圈钱”

在分级基金投资方式多样化的同时，需要关注部分建仓缓慢的基金，其上市的场内杠杆份额出现明显的溢价空间。目前，有些分级基金以极低仓位乃至于空仓上市，但其上市首日B往往被拉至涨停，有的则连续涨停，原因之一是由于场内份额有限，使得二级市场价格容易发生剧烈波动。

这种情形下，建议投资者不要盲目在二级市场追涨买入，因为极低的仓位甚至于空仓让B的杠杆效应失灵，其净值无法跟上市场或对应指数的涨幅。如此导致整体的高溢价，对于程序化套利交易的机构而言无疑是诱人的，大量的资金' 申购母基金伺机而动，基金公司的管理费岂不赚得盆满钵满？是否可以在分级基金上市交易之前发布' 公告告知建仓情况，亦或是建仓完毕后才允许公告上市，这都是分级基金现有规则中值得商讨的焦点。

事实上，既然分级基金绝大多数是指数基金，其实并不考验基金经理的管理能力。在首发规模不大时若能合理建仓，反而能保持工具型产品的基本特性，否则如何兑现招募说明书中的“力争保持基金净值增长率与' 业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度绝对值不超过0.35%”？

小心，可交易的下折基准日

诚然，投资者在经历了第一次下折潮后，心中满满都是悔恨，但在最近一次的下折潮中，由于交易软件、财经媒体和名字上小小“*”的再三提醒，在分级下折基准日购买B的投资者明显减少。不过，如同国企改B这样的航母级产品，在折算基准日还是吸引了3500万左右的资金进行“抄底”。根据计算，若以当日开盘价（即跌停板）买入国企改B，一天亏损在40%以上，这还得感谢央妈的“双降”，虽然市场迟钝了一天，但也让国企改B的折算基准净值上涨到0.29元。

另一只百亿航母分级富国' 创业板的境况就更让人心疼。同样是倒在“央妈”到来之前，悲剧却却更早了一天，下折日净值暴跌至0.17元，谁料到次日的基准日面对' 大盘一片跌停，创业板B净值无情地下挫到0.1元附近。虽然基准日买入的资金量只有135万元，但由于快速杀跌，持有创业板B的投资者如果没有一开始采用“A+B”模式，根本来不及反应进行合并赎回的操作。根据测算，如果在下折日买入了已经上涨多日的A份额，合并赎回的两天后发现，A的保护只带来了“然并卵”的3%收益。在“央妈”姗姗来迟时，创业板B的投资者只能面对10份并1份还要亏溢价的惨烈状况。

下折基准日的建立，其实是为了让投资者有最后的逃跑时机或者起到保护作用。但事实上，当市场快速下跌时，分级B依然容易成为“新韭菜”们踩入的“陷阱”。此外，当越来越多的投资者了解到下折分级不可碰，再开放一天使得B折算净值可能进一步暴跌，这样的机制是否还有存在的意义？