指数维稳特征明显 信心重建需时日顺水鱼财经

桂浩明

9月的第一个交易周仅三个交易日，虽然很短，但因为处于一个较为敏感的时期，社会关注度极高，而上证综指三条阳线的走势，也将指数维稳的特征揭示得淋漓尽致。

在8月的最后一个交易日，上证综合指数下探到2850点，这是今年以来的最低点，也比7月初管理层大规模“救市”开始时的3373点要低15%左右。也因为这样，不少投资者认为上周股市有较为确定的反弹机会。但从实践来看，反弹只是在蓝筹股上进行，上证50指数三天下来是有3.87%的涨幅，但此间绝大多数' 股票 则处于下跌状态，甚至出现了千股逆势跌停的局面。

有人判断，此刻有关方面正在大手笔买入股票 ，理由是' 工商银行这样股性较为呆滞的品种，居然在指数下跌的背景下拉了涨停。走势如此异动的不仅是工商银行，多数银行股，以及“两桶油”等，这几天也都有不错的表现。只是，它们的上涨并没有能够带动人气，' 大盘出现了几近极端的“二八分化”局面，这种状况有点像7月份“救市”刚开始时的场景，当时舆论对此诟病不少。后来“救市”资金在中小盘上也开始操作，这才有了指数反弹到4184点的一波' 行情。也因为这样，现在人们对于几个指标股上涨的局面，颇不以为然，更多是从“指数维稳”的角度来解释。

有鉴于以往的教训，人们对9月小长假后的市场走势还是很担忧的，毕竟有关方面在处罚为场外配资资金提供入市通道的公司的同时，还明确了彻底清理场外资金的时间期限，有人经过计算得出，在9月份还将有超过3000亿元的配资资金需要退出，在这样的压力下，股市要走好实在有点为难。

当然，也有人发现，有关部门在“指数维稳”方面还是不遗余力的。上周三收盘后，' 中金所公布了新的交易规制，包括每天新开非套保仓位10手以上将被视为异常交易，另外当天平仓的手续费提高到0.05%，非套保仓位的' 保证金比例提高到40%，套保仓位的保证金比例为20%。

不难想象，随着这些措施的实施，' 期指交易的规模将极度萎缩，其基本功能也就无从体现了。而之所以要这样做，据说还是为了抑制“过度投机”。现实情况是，现在期现之间的基差很大，期指相对于股指贴水高达几百点，这的确非常不正常，对投资者形成稳定的预期十分不利。但是，问题在于，对期指交易进行了如此严格的限制后，局面将会是怎样的呢？

有人说期指的空头仓位因为找不到对手盘，结果在平仓时将指数点位推高了，也有的说因为套保的效率下降，机构无法通过期指交易避险，只能大规模卖出股票 ' 现货。到底会如何，也许要结合多种状况来分析，但有一点现在就可以明确，这就是此轮股市下跌的根本原因并不是因为有了' 股指期货，期指交易会强化某种趋势，但不会决定趋势的运行方向。

无疑，原先的期指交易规则不尽完善，有必要进行调整，而在某个较为特殊的时期，对期指交易进行相应的限制也是必要的。但如果把终结股市下跌的希望建立在对期指交易的限制上，这就本末倒置了。因此，对于本周来说，有关方面维稳的压力还是很大的，而市场要从“指数维稳”发展到投资者信心稳定，则还有更长的路要走。

（作者为' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)证券' 研究所市场研究总监）