估值结构尚不合理 短线仍有调整压力顺水鱼财经

⊙金百临咨询 秦洪

节前A股市场出现了典型的护盘资金意欲引导A股企稳的特征，' 上证指数屡屡出现低开高走的阳K线，导致上证指数形成了五连阳的K线组合，似乎表明A股短线有企稳趋势。但随着' 全球股市进一步探底趋势明朗化，可能会诱发A股释放不合理估值结构导致的调整压力。因此，A股短线走势似乎仍面临较大的挑战。

外因或削弱护盘效应

就当前A股市场来说，相关各方呵护股市的态度相当明朗。一方面相关管理部门发布利好政策或利好信息，如对' 股指期货持仓等一系列限制性政策；另一方面则是以证金公司为代表的护资金，努力将蓝寿股尤其是银行股为核心的金融股打造成多头护盘旗帜。上周五，' 工商银行自2008年以来再度封于涨停板。

不过，小长假期间全球股市波动等外力因素可能会削弱多头的护盘效应。从工商银行、' 建设银行等H股的股价走势不难看出，近几个月来其一直呈现典型的、标准的下降通道。上周五，A股休市，但工商银行、建设银行H股再收中阴K线，再创年内新低，开始考验2014年3月的低点，如此K线形态和相对应的股价位置，无疑会影响A股投资者的信心与底气。毕竟同一个上市公司，在不同交易市场有如此截然相反的股价走势，这不正常，也不是很合理。在此背景下，A股参与者的追涨或追捧工商银行等护盘动能将会受到抑制，此类' 个股在本周一走势堪忧，可能会影响A股走势。

不合理估值结构或引发调整

更为重要的是，短线A股市场还面临估值结构不合理所带来的调整压力。目前A股不合理的估值主要体现在两点：一是，对于主板市场来说，上证50、沪深300的市盈率趋于合理，其中，上证50的动态市盈率不足10倍，接近历史估值低点。但军工股、央企改革概念股等估值则较为高估，部分群体的市盈率远远超过历史平均市盈率，存在调整的压力；二是，对于' 创业板等' 新兴产业集中的品种来说，' howImage('stock','2_300104',this,event,'1770') 乐视网(' 300104,' 股吧)、' howImage('stock','2_300059',this,event,'1770') 东方财富(' 300059,' 股吧)等“' 互联网+”等大市值品种存在一定的估值压力，但是，大多数小市值品种则在今年6月以来的调整' 行情大幅下跌，估值泡沫迅速挤去，目前不少个股已经接近了2014年年中的水平，估值压力并不是很大。

证券市场历来有一个规律，那就是估值的地心引力可能会因为人为因素导致短线失效，就如同今年上半年创业板指从60倍市盈率一路飙升至120倍市盈率一样。但估值的地心引力肯定不会长期缺席，所以，今年下半年以来，创业板的市盈率又从120倍的' 数据迅速回归至50余倍市盈率。

据此可以推测，主板市场的军工股、央企改革概念股等高估品种仍然面临一定的调整压力，尤其是一些工程机械概念股、纺织服装概念股、工程建筑概念股，它们凭借央企改革预期，在前期股价逆行业趋势而上涨。但行业趋势力量其实也是“地心引力”的一种，因此，此类个股存在较大的调整压力。相对应的是，创业板的大市值品种也面临一定的调整压力，因此，A股短线压力不可忽视。

小市值新兴产业股或有希望

不过，短线压力或难以掩盖未来A股的希望。A股市场虽然存在短线估值结构不合理的问题，但是，从上证指数、沪深300指数、' 中证500指数、创业板指数、' 中小板指数的日K线图来看，都在加紧挤泡沫，这些指数均有40%以上的跌幅，创业板跌幅更达55%。所以，就跌幅来说，如果短线相关指数进一步下跌，那么就意味着A股正在加速探明底部，新一轮投资机会很快就会来临。

其中，小市值新兴产业股有望率先企稳回升，成为A股未来的希望。因为考虑到2013年以来创业板外延式并购效应的体现，创业板2015年动态市盈率可能只有40余倍了。作为一个作为代表着中国经济未来发展希望的朝阳产业，如此数据显示其再度下跌空间不会太大。所以，对于' 生物医药、TMT、体育等新兴产业股来说，短线股价急跌是左侧交易者积极低吸的良机，值得重点跟踪。

（执业证书：A1210612020001）