策略周报：悲观情绪下的布局期正在到来顺水鱼财经

上周A股维持震荡弱势局面，虽然出现了金融等蓝筹强力护盘，但中小创弱势明显，依然出现了千股跌停，市场调整风险继续累积，情绪低落，风险偏好持续下降。虽然市场目前仍然处于弱势之中，市场的恐慌情绪依然存在，但积极因素也在逐步浮现，未来市场反弹的可能性在加大。

首先，就市场本次下跌来看，去杠杆深化和人民币贬值是重要的激化因素，目前，两融余额已经下降到1万亿左右，而关于由' 券商接口的配资盘也下了最后“通牒”后标志着去杠杆预期恶化结束，综合来看，市场杠杆的去化已经在政策和主动调节下接近尾声，去杠杆制约' 行情大幅下跌的因素将逐步消退；而汇率在快速贬值后迅速修复，829国务院专题会上、' target='_blank' >周小川在G20财长和央行[' 微博]行长会议上均表示“人民币汇率没有持续贬值的基础”的表态，表明人民币汇率未来仍以稳为主，人民币贬值预期加速资金外流的预期对市场的影响将弱化。

其次，从估值角度来看，沉在估值底线的蓝筹封杀继续下跌空间，目前上证50的PE(TTM)已经回落至9倍，沪深300PE(TTM)回落至12倍，中小、' 创业板指的PE(TTM)分别为32、58倍。虽然从历史比较并未跌倒最低程度，出现的20只左右破净值的' 股票 数量也远低于2013、2014年时最大数量，但是以银行为代表的低估值品种股息率已经具备一定吸引力，沉在估值底线的蓝筹封杀指数继续下跌空间。另外，2015年上市公司盈利继1季度后出现了快速增长，创业板增速更快；8月31日四部委联合发布《关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知》，加大分红和鼓励回购政策将有助于A股估值稳定；而央行货币政策宽松及引导资金利率下行也将有助于估值中枢的边际改善。以上对目前的估值构成有力的支撑。

最后，从政策面上，面对经济的下行压力，政策加大发力稳增长势在必行，货币财政双向协同驱动进一步加码的可能性加大，而致力于改革、创新等的步伐也在加速。在最近召开的国务院专题会议和常务会议上，致力于增加公共产品、公共服务供给的基础建设加码态度明确，而通过设立专项基金、置换地方存量债务、发行企业债券、调整固定资产投资项目资本金比例等的提高地方和企业投资能力政策也在加码。整体来看，政策上处于持续改善之中，而资本市场的环境也在系列违法、违规的查处中得到一定净化，这将有利于市场信心的重塑。

在去杠杆和人民币贬值两大导致A股快速下挫因素消弱、估值进一步下挫空间有限、政策和盈利等边际改善的条件下，市场反弹的基础已经存在，虽然可能仍存在恐慌下的下跌，但是布局期或许已经到来。投资方向上，首先，布局具备估值具备安全边际并带有防御属性的大金融、大消费类等；其次，关注基建政策加码板块包括：地下综合管廊建设、' 一带一路基建投资、京津冀一体化、十三五规划中的信息经济、节能环保、清洁能源、区域经济规划等。再次，关注行业趋势好、' 业绩比较明确的板块：电力、养殖、轻工制造、传媒、航空等；最后，寻找跌业绩稳健、高送转的次' 新股、' 互联网+、中国制造2025、' 工业4.0中的龙头' 个股。