不同行情下的基金配置法则顺水鱼财经

付鹏(博客,微博)（好买基金研究中心，上海 200120）

对于A股未来的发展趋势，市场各界虽存在不同声音，但在大方向的判断上是极为一致的：如今，疯牛市已经不复存在，接下来A股不会再出现此前连续暴涨暴跌的情况。

自6月15日开始的股灾，让A股市场大为震动，所造成的A股停牌奇观也让不少股民惊心动魄。如今的股民堪比惊弓之鸟，即使在7月9日之后股市开始出现回弹，但仍有一部分股民不相信这波股灾已经过去。笔者统计了7月9～22日这两周之间股市重要指标的涨幅情况，具体如表1所示。

表1 股灾后两市重要指标涨幅

两市重要指标 两周内涨幅(%)

上证综指 14.79

深证成指 21.52

沪深300 13.49

中小盘指 26.62

' 创业板指 22.56

' 数据来源：好买基金研究中心，下同。

数据截至7月22日。

从表中数据可以看出，所有指数在股灾结束的前两周内都出现了一定程度的反弹：' 沪指两周涨幅14.79%，创业板两周涨幅更是高达22.56%。目前，虽然整个市场处于企稳的过程中，但不时仍会出现小幅震荡。未来，A股的走势将向何方？

1 A股未来走势预测

对于A股未来的发展趋势，市场各界虽存在不同声音，但在大方向的判断上是极为一致的：如今，疯牛市已经不复存在，接下来A股不会再出现此前连续暴涨暴跌的情况。对于市场未来趋势的预测，笔者总结了以下3种可能，仅供参考。

1.1 慢牛

部分基金经理认为，目前真正支持股市上涨的动力并没有消失，牛市的根基尚未动摇。此次股市企稳之后，未来市场将逐渐走向慢牛。这类人士认为，此次股市下跌是股市前期涨幅过高的调整，这轮调整的主要原因是挤压泡沫、规范市场，为后续中国股市走向成熟化做铺垫。

从宏观层面来说，中国经济总体始终是向上发展的，中国经济改革的战略导向并未改变；同时，中国的货币政策仍较为宽松，因此支持牛市的资金并不会受到较大影响，以上两点因素为股市长期慢牛的走势提供了有力支撑。

从市场情况来看，上证新兴指数在7月9～22日的涨幅为34.42%，同期上证综指的涨幅为14.79%，根据目前的情况来看，回弹的幅度相对较高，' 新兴产业未来的发展前景依旧可期。同时，本轮股灾挤压掉了中小盘成长股股价的泡沫，为后市慢牛提供长期支撑。

1.2 慢熊

市场上的另一种观点认为，未来的股市将是慢熊走势。具体原因有3点：第一，国家救市的资金撤出之后，很可能会引起资金流的紧张，从而造成市场的长期下跌；第二，市场的杠杆资金并没有因这一轮股灾而被清理掉，随着股市的逐渐复苏，可能会引起新一轮下跌；第三，参照历史规律，以往国际上的几次股灾，以及2008年A股股灾后，市场均出现了慢熊的' 行情。

1.3 震荡

此外，还有一部分观点是从技术角度出发进行分析，认为未来股市会在一段时间内维持箱体震荡。这类观点基于市场的情绪指标等因素，形成“A股未来可能会以3500点左右作为箱体下轨，4000点左右作为上轨，在未来几个月内形成震荡走势”的推断。

2 基金配置攻略

对于股灾之后A股的走势，市场上存在很多判断，上述3种代表性的情况都有可能发生。那么，在如今的市场环境下，投资者应如何配置基金？

笔者认为，在目前的A股行情下，投资者无论是投资' 股票 还是配置基金，都应该以稳健的策略为主。目前，市场处于震荡企稳阶段，未来走势依旧不明朗，因此可以考虑配置一些低风险的纯债型基金和货币型基金。对于风险偏好型的投资者，也可以考虑投资一些价值型基金。股灾之后，有一部分股票 由于被错杀，价格低于实际价值，一些优秀的选股型基金经理会更好地抓住机会。未来，在后市走势较为清晰之后，投资者可以再进行基金配置类型的转换。

2.1 不同行情下的资产配置阵型

对于投资者来说，不管未来市场情况如何，都应该注重资产配置，以分散投资分散风险。

如果股市未来的趋势是慢牛，则建议投资者根据个人的资金情况适量配置一些股票 型基金和指数型基金，同时可以将40%左右的资金均分，投资于纯债型基金和货币型基金。

如果股市未来的趋势是慢熊，则建议投资者适量配置一些货币型基金，剩余30%的资金投资于纯债型基金，可以根据个人的资金情况用20%以下的资金去博取高收益、高风险的股票 型基金。

如果股市未来的趋势是震荡，则可以考虑相对平衡的配置方案，将资金的40%投资于低风险的债券基金，根据个人的资金情况用30%左右的资金尝试股票 型基金，剩余30%配置货币型基金。在不同行情走势下，较推荐的基金配置阵型如图所示。

2.2 基金配置方案

2.2.1 保守型基金

保守型基金主要推荐各类货币基金。由于货币基金的风险较低，因此可以用来保证投资收益的稳定性。货币基金的年化收益率一般在3%～5%，收益较为稳定，且流动性较强。

2.2.2 平衡型基金

平衡型基金主要推荐各类债券型基金。债券型基金的风险偏低，不易出现大幅亏损，且相比于银行定期存款的收益更为可观，可以增加投资的稳定性。受此次股灾的影响，市场整体风险偏好下降，债券市场这一“避风港”将会是资金比较容易流入的市场。利率债、中高等级、短久期的城投和产业债等安全性较高的资产将会受到资金的追捧。因此，选择主投金融债、利率债、城投、公司债等相关债券的基金将是较好的选择。

由于纯债类的债券交易确定性较强，所以此类基金' 业绩不易出现大幅变动，有一定连贯性，投资者可以参考基金的排名进行筛选。广发纯债债券C在今年纯债型基金业绩排行中排名第一，这只基金整体表现较为稳健，杠杆运用灵活。预计该基金在降息大周期及此次股灾后，债券配置需求增加的情况下将会有出色表现。今年以来业绩排名前十的纯债型基金如表2所示。

表2 纯债型基金业绩排名

名称 今年以来回报（%）

广发纯债债券-A 9.24

长信纯债壹号债券 8.60

' 南方通利债券-C 8.57

' 广发聚源债券(LOF)-A 8.55

' 银华信用四季红债券 8.12

' 工银纯债债券-A 8.00

' 银华纯债7.64

' 工银信用纯债债券-A 7.6

易方达投资级信用债债券-A 7.57

' 景顺长城景兴信用纯债-A 7.51

注：此表已合并基金前后端收费项的份额，取相对回报较高项列出。

数据截至7月24日。

2.2.3 激进型基金

激进型基金方面，对于风险偏好较高的投资者，推荐配置混合型基金、股票 型基金及指数型基金。业绩较为优秀的混合型基金和股票 型基金情况见表3。

表3 绩优权益类基金

名称 基金类型 今年以来回报（%）

' 广发新动力股票 股票 型基金 55.62

' 大摩多因子策略 股票 型基金 63.98

' 上投摩根转型混合型基金 83.94

' 国投瑞银美丽混合 混合型基金 103.98

数据截至7月27日。

广发' 新动力(' 310328, ' 基金吧)股票 的基金经理刘晓龙，具有理工科专业背景，擅长在优势产业中自下而上精选' 个股，能够平衡股票 的成长性和安全边际，有自己独特的选股逻辑。他能够按照市场形势选择未来较大概率成为风口的行业与股票 ，曾精选出不少走势可观的大牛股。

大摩多因子策略的外方股东摩根士丹利在数量化模型研究领域处于全球领先地位，因此这只基金同样具有这一优势。大摩多因子策略博取各大投资流派特长，选股因子包含成长、价值、技术和预期等各类指标，持续优化并且取得了优异的成效。

' 上投摩根转型动力的基金经理卢扬，拥有十余年投资经验，历经牛熊转变，对市场具有较为全面的理解。他在行业配置、个股选择和交易能力3个层面的能力较为均衡，综合能力突出。而这只基金也秉承逆向投资和趋势投资理念，通过把握宏观经济周期、行业生命周期及市场趋势，通过有效的行业配置获利。

除此之外，市场上有一只表现堪称“神基”的混合型基金——' 国投瑞银美丽中国混合。在6月15日～7月8日的股灾期间，该基金不仅没有出现下跌，且净值上涨了1.03%。

虽然笔者给出了在不同市场趋势下较好的基金配置方案，但不同投资者自身的风险承受能力不同，所期望的收益也有所不同，因此需要按照自身情况进行适当调整。需要提醒投资者的是，在牛市行情尚未确定时，不宜将超过30%的资金贸然投入风险较高的产品中。

此外，一些投资者表示，自己很难抓住准确的入场时机，对未来市场的趋势也不能准确把握。对于这类投资者，笔者推荐两种方式：定投股票 型基金和母基金。定投股票 型基金目的在于摊平成本，适合对投资时间点不敏感的投资者；而母基金相对稳定，由专业的基金经理挑选基金进行组合，业绩相对稳定，适合风险偏好较低的投资者。