自主减排开启环保行业成长空间 5股潜力无限顺水鱼财经

李克强谈中国自主减排目标 相关产业链股受益

据新华网消息，世界经济论坛2015年新领军者年会(第九届“夏季'' 达沃斯论坛”)于9月9日至11日在大连举办。本届年会的主题为“描绘增长新蓝图”。

国务院总理李克强9日下午会见出席2015夏季达沃斯论坛的企业家代表。谈及中国政府在治理环境污染方面的问题时，李克强指出，中国已经宣布了自主减排的目标，实现这个目标应该说对中国压力是很大的，我们需要经过艰苦卓绝的努力。当然，我们既然说了，就要“言必信、行必果”。

渤海证券表示，“十三五”主要污染物总量减排方案已起草完成，“十三五”环保规划有望将更多的污染物纳入国家约束性减排指标。同时，还将选择1-2个流域开展总氮、总磷总量控制试点。约束性减排指标体系的持续扩容以及主要污染物总量控制的不断强化，将为环保行业发展开启新的成长空间。维持行业“看好”评级。日前，市场仍处于多空拉锯局面，' 行情尚不明朗，建议在操作上保持谨慎，尽量规避无' 业绩支撑和高估值' 个股。近日召开的中央政治局会议，强调“重点推进国企、财税、金融等体制改革”，' 国企改革有望成为贯穿下半年的较具确定性的投资主题，建议关注正在实施股权结构改革，未来有望通过引入战投、注入资产等方式加快转型大环境产业平台的' howImage('stock','1_601158',this,event,'1770') 重庆水务(' 601158,' 股吧)。冬奥会的成功申办，或将倒逼京津冀加快污染治理，助推生态环保一体化进程，区域内环保企业有望最先受益。建议关注环境空气质量监测龙头' howImage('stock','2_300137',this,event,'1770') 先河环保(' 300137,' 股吧)，以及烟气超低排放治理龙头' howImage('stock','2_002573',this,event,'1770') 清新环境(' 002573,' 股吧)。此外，继续看好PPP模式推广，建议把握水处理产业链投资机会，关注增长稳健、外延有望加快，水务环保协同发展的' howImage('stock','2_000598',this,event,'1770') 兴蓉环境(' 000598,' 股吧)，以及中期业绩预期高增长、产业链布局不断完善的水务龙头' howImage('stock','1_600008',this,event,'1770') 首创股份(' 600008,' 股吧)。（证券时报网）

先河环保：业绩大幅增长，行业空间广阔

事件：先河环保2015年8 月26日发布2015年利润3590万元，同比增加71% ；基本每股收益0.10 元。

点评：

14年收购两公司并表，业绩贡献明显。公司业绩大幅增长的主要原因是，2014年通过发行股份及购买资产方式收购的两家环境监测设备研发、销售公司(广州科迪隆与广西先得)并表工作于15年上半年完成，两家公司2015年开始贡献利润。2014年，先河环保收购广州科迪龙和广西先得各80% 股权，两家公司上半年的净利润分别为870.2 万元和1613.8万元，合计占公司净利润总额的63.8 % 。两家公司14-16年承诺净利润为3400万元、4250万元和5256万元，分别为公司2014年的净利润总额7183万元的47%、59% 、73% ，可以预期，未来对公司业绩有重大提升作用。

推进海内外并购，抢占市场。2015年5 月，公司披露已与' 美国S unset 公司签署了意向收购协议书，拟自筹资金收购其60% 的股权。该公司是世界有机碳与碳元素(OCEC) 气溶胶颗粒分析仪的领袖，本次并购的完成将进一步完善先河环保的产品线，使公司能够在碳气溶胶分析市场这样的新兴领域抢占先机。8 月，经公司董事会批准以自有资金收购四川久环环境技术有限公司80% 的股权，后续将继续推进收购兼并工作。四川久环在地表水、污染源与重金属等水质自动监测领域积累了丰富的经验及市场，是国家重点水质自动监测站使用和推荐的重点品牌之一。水质监测市场将进入高速发展期， 此次收购将提升公司在水质监测领域的领先地位，迅速占领水质监测市场。

环境监测政策利好，市场空间巨大。2015年8 月12日，国务院发布《生态环境监测网络建设方案》，到2020年，我国将基本实现环境质量和重点污染源监测全覆盖。环保部' 数据显示，目前我国已经建成超过1400个环境空气自动监测站点，338 个地级城市可实时发布空气污染物数据，但目前我国在水、土壤等方面环境监测网络覆盖面仍然不广，今后将加强重要水体、水源地、源头区、水源涵养区等水质监测与预报预警。先河环保作为环境监测领域的先行者，在空气、水质监测方面均有明显的技术优势与经验，政策利好给公司以更大的增长空间。

立足京津冀，大气监测业务优势将逐渐凸显。随着国家未来对京津冀地区雾霾治理力度的不断加大，以及北京携张家口申办2022 年冬奥会的成功所面临的环境压力，将有更多的工矿、冶炼、发电企业被要求安装或升级专业环境监测设备，这部分需求或将成为公司未来业绩增长动力。公司作为河北地区发源的环保监测设备供应商，有着先天的地域及客户渠道优势。

限制性股权激励计划，彰显公司增长信心。2015年7 月，公司发布股权激励计划，拟授予457 万股限制性' 股票 ，其中，首次授予427 万股，预留30万股，授予价格为每股12.98 元。解锁的业绩要求为：以 2014 年合并利润表扣非后净利润为固定基数，15-17年的净利润增长率不低于66% 、82%和99% ，解锁比例为40%、40% 和20% 。限制性股权激励计划草案的出台，彰显了公司对未来业绩增长的信心。

' 盈利预测及评级：公司环境监测业务增长超预期，根据现有股本，我们预测公司15-17年实现EPS 0.35(+0.03 )、0.41(+0.06 )、0.46 (+0.08 )元。以2015-08-26的收盘价14.51 元计算，对应PE为41X 、36X、31X 。继续维持“增持”评级。

风险因素：政府客户回款周期长；中国政府对于国内环保监测设备的投资不达预期等。(' target='_blank' >信达证券)

重庆水务：股权划转德润环境，关注国企改革进程

污水处理费下调，业绩同比下滑 1.23%

公司上半年实现营业收入 19.8 亿元，同比减少 11.32%；归属于母公司净利润 8.77 亿元，同比减少 1.23%；每股收益 0.18 元。 公司收入、利润下降主要受污水处理费由 3.25 元/立方米下调至 2.78 元/立方米所致。 报告期末，公司资产负债率 30.5%，净资产 129 亿元。

供水业务小幅增长，污水业务收入、 毛利率双降

报告期内，公司自来水业务收入 4.67 亿元，同比增长 7.26%，毛利率 22.7%，同比略增长；污水处理收入 10.9 亿元，受污水价格下调(3.25 至 2.78 元/m3)影响，收入下滑 12.4%，毛利率 65%，同比下滑 5.5 个百分点。 以利润口径来看，自来水增加 0.37 亿元，污水减少 1.85 亿元； 汇兑损益、理财等收益分别达到 0.58、 0.54 亿元。

控股权划转德润环境， 存混改+资产注入预期

2015 年 6 月，公司大股东、二股东将合计 50.04%股权转让于重庆德润环境(实际控制人均为国资委)，德润环境股东还包括苏伊士环境、国开金融、' 新创建基建等， 经营业务包括再生资源、土壤修复、危废等环保多领域。另一方面集团下属水投公司拥有供水能力 126 万平方米/日、污水处理能力22 万吨/日， 和上市公司主营相似， 存在整合的可能性。

维持“持有”评级，关注国企改革进程

预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.30 元、 0.32 元和 0.34 元。公司主业现金流充裕，资产负债率仅为 30%，资金实力雄厚。控股权预期划转德润环境后，存在包括资产注入、混改、异地多业务扩张等可能。 给予“持有”评级，关注国企改革进程。

风险提示： 国企改革低于进展低于预期。(' howImage('stock','2_000776',this,event,'1770') 广发证券(' 000776,' 股吧))

清新环境：新技术推广推动EPC业务高增长

新技术推广推动 EPC 高成长，净利润增长 55.81%

公司上半年实现销售收入 9.55 亿元， 同比增长 68.48%； 归属于上市公司净利润 2.08 亿元，同比增长 55.81%； 每股收益 0.19 元。 公司自主研发的SPC-3D 技术推广加速，推动 EPC 业务收入增长 1.4 倍， 是驱动业绩高成长的主要原因。公司' 公告1-9 月份净利润增长约 50-80%。

建造业务收入同比大增 143%、且毛利率提升 11 个百分点

分业务来看，公司自主研发的 SPC-3D 技术拥有施工周期短、投资低等优势，报告期内推广加速，建造业务收入 5.16 亿元，同比增长 143%， 毛利率增长提升 10.93%，达到 30.1%。特许经营项目收入 4.31 亿元，同比增长25.19%，毛利率 41%。受制于费用率提升(股权激励成本增加财务费用、业务扩张带动财务费用快速增长)，净利润增速(55.8%)滞后于收入增速(68.5%).

技术优势显着，在手订单支持 EPC 业务持续高增长

公司自主研发的 SPC-3D 技术具有运行效率高、投资成本低、运营费用少、 改造工期短等优势， 先后在多个 30 万、 60 万、 100 万机组上成功运行，已覆盖神华、华润、 大唐、 华电等电力集团客户，公司上半年签订改造 EPC项目总装机容量超过 2700 万 kw。我们预期超洁净排放市场仍将快速爆发，公司未来 EPC 业务将保持高速增长。

未来3年业绩增速超过 50%，给予“买入”评级

预计公司 15-17 年 EPS 分别为 0.46 元、 0.69 元和 0.95 元。公司新技术推广仍将加速，在手订单支撑 EPC 业务持续高成长，若电力行业推广特许经营模式，则公司成长空间将进一步打开。给予“买入”评级。

风险提示：公司新技术推广低于预期；EPC 订单量低于预期。(广发证券)

兴蓉环境：立足西部，转型环境综合服务商

投资要点

西部地区供排水龙头：公司主营业务为供排水，业务区域覆盖成都、巴中、西安、兰州、银川、深圳、海南等地区，拥有自来水产能 239.8 万吨/日，污水处理产能 316.99 万吨/日，是西部地区规模最大的供水企业。供排水业务的特许经营模式和高毛利使公司拥有稳定现金流和抗风险能力。

转型环境综合服务商：西部地区环保产业较为落后，亟需区域性行业龙头。公司 2012 年收购控股股东旗下成都市兴蓉再生能源有限公司进入垃圾渗滤液处理、垃圾焚烧发电、污水污泥处理、中水利用等领域，不断向区域性综合环境服务商转型。公司近期成立兴蓉研究院，凭借着国资背景以及环保行业的技术项目积攒，未来在西部地区的市场有望进一步打开。

国内外合作增强综合实力：公司通过积极对外寻求合作谋求长远发展。合作方均为国内外知名企业，合作项目包括技术协议、经营战略合作、合资成立子公司等。开放的战略思维为公司增强了技术实力，拓宽了市场空间，使公司未来更具竞争力。

国资改革提升资产注入预期：公司控股股东兴蓉集团是成都市国有资本试点投资企业之一，未来国资改革势在必行。兴蓉集团目前持有除公司外三家环保相关公司和一家拟筹建 PPP 公司，作为成都市国资委旗下唯一上市公司平台，未来极有可能注入上市公司，提升多元化发展水平和盈利能力。

PPP领域值得期待： 财政部PPP 示范项目水务环保占 50%，发改委四川PPP 项目库投资77亿元。公司现已中标17.4亿PPP项目，作为地方国资水务环保龙头，未来更大拓展可期。

赴港融资上市迈向国际化：2015 年4 月 18 日公司股东大会通过了发行 H 股的议案，拟发行不超过 5.27 亿股 H 股' 新股，约占公司发行后总股本的15%。发行H股募集资金将主要用于公司水务环保项目， 未来不但可以为公司拓展环保PPP 项目进行有力支撑，还将使公司迈向国际资本市场，提升行业知名度。

盈利预测与估值：考虑非公开发行H股的摊薄，我们预测公司2015-2017年EPS 分别为 0.27元、0.29元、0.37元，对应市盈率28.63倍、23.18倍、18.17倍，首次给与“买入”评级。

风险提示：市场拓展低于预期；发行H 股不成功。(' howImage('stock','1_601555',this,event,'1770') 东吴证券(' 601555,' 股吧))

首创股份：加速进军固废领域

公司近况

首创股份5 月15 日公告，将通过全资子公司首创香港，收购' target='_blank' >首创集团下属BCG NZ 公司65%股权，收购价格17.93 亿元(人民币，下同)。交易完成后，首创股份、首创集团将各持有BCG NZ 公司65%、35%股权。

评论

通过本次收购，大步迈向固废处理领域。1)BCG NZ 成立于2014年，主要资产为100%持有的WMNZ 公司，后者主营固废收运、中转、处置，在新西兰固废处理行业排名第一。2)截至2014 年底，BCG NZ 公司净资产19.2 亿元，负债率65%，2014 年2~4季度实现归属净利润1.9 亿元(按时间加权估算，2014 年全年净利润2.5 亿元).

收购倍数显着低于首创股份自身估值水平。1)本次收购BCG NZ，对应2014 年P/E 为11 倍、P/B 为1.4 倍。2)截至2015 年5 月17 日，首创股份2014 年P/E 为55 倍、P/B 为5.3 倍。

2015 年利润高增长可期。源自：1)BCG NZ 公司并表，估算增厚2015 年业绩21%；2)水务主业产能扩张加速、整体盈利能力提升。2015 年PPP 模式快速推广，促使市场化运营比例不足50%的水务市场加速开放，并且，作为水务行业龙头，公司自身扩张意愿较强，2015~16 年预计保持每年20%~30%的产能增速；此外，两方面因素促使公司水务资产盈利能力提升——一是主动的优化资产(出售盈利不佳、转投盈利更好的项目)，二是水处理价格水平加速提升(全国污水处理费征收标准提升、自来水阶梯水价普及).

估值建议

最新股本下，预计2015/16 年EPS 为0.35(上调9%)/0.43元。理由：并表BCG NZ 公司，调高固废业务收入增速假设。

维持中性评级，目标价12 元(调高50%)。对应2015/16 年P/E为34/28 倍。

风险

水价调整、产能扩张进展低于预期；系统性风险。(' 中金公司)

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