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编者按：2015年夏季" target=_blank ?>达沃斯论坛9月9日至11日在大连举办，本次年会主题为“描绘增长新蓝图”。国家发改委主任" 徐绍史在论坛首日表示，国有企业改革已经酝酿了一段时间，改革系列文件近期会陆续出台。此外，国有企业应该说在经济下行过程当中也采取了很多应对措施，今年上半年企业兼并重组速度非常快，企业兼并重组增速是16%，企业兼并重组的金额达到26%的增长。
对此，分析人士指出，随着国资" 国企改革进一步推进，通过资本市场改革是理想途径之一，从央企到地方国企改革，资产证券化率提高是市场主题投资的最大红利。集团核心资产注入、整体上市、跨集团借壳等都是国企利用资本市场进行改革的重要形式，未来国企层面改革将加速开展，资本市场将在国企改革中发挥重要作用，国企并购重组浪潮或将涌现，也有望拉动新一波的" 行情。
二级市场上，昨日国企改革概念股表现强势，板块整体逆市上涨0.87%，板块内" 航天长峰(" 600855," 股吧)(600855)、" 湘邮科技(" 600476," 股吧)(600476)、" 上海普天(" 600680," 股吧)(600680)、" 航天晨光(" 600501," 股吧)(600501)、" 航天电器(" 002025," 股吧)(002025)等5只成份股盘中纷纷冲至涨停，而" 中核科技(" 000777," 股吧)(000777)、" 华东电脑(" 600850," 股吧)(600850)、" 际华集团(" 601718," 股吧)(601718)、*ST美利(000815)等" 个股涨幅也均超过5%，分别达到9.16%、6.64%、5.99%、5.03%。
" 资金流向方面，在A股市场持续震荡背景之下，仍有部分概念股受到市场主流资金的追捧。据《证券日报》记者观察发现，在昨日可交易的261只国企改革概念股中，当日有102只个股实现大单资金净流入，其中，大单资金净流入超过1000万元的个股有63只，而" 中国重工(" 601989," 股吧)(601989)（99099.26万元）、际华集团（61225.65万元）、" 招商银行(600036)（44003.59万元）、航天电器（26936.54万元）、" 中航动力(" 600893," 股吧)(600893)（24341.91万元）、中核科技（22758.54万元）、" 中国银行(601988)（19569.26万元）、" 中化国际(" 600500," 股吧)(600500)（19029.86万元）、" 交通银行(601328)（17896.31万元）、航天晨光（17616.78万元）、航天长峰（13137.23万元）、" 农业银行(" 601288," 股吧)(601288)（12608.66万元）、" 保利地产(" 600048," 股吧)(600048)（12365.20万元）、" 中国船舶(" 600150," 股吧)(600150)（11954.72万元）、" 一汽轿车(" 000800," 股吧)(000800)（11298.27万元）和" 建设银行(601939)（10043.30万元）等16只龙头股备受市场资金的青睐，当日大单资金净流入均超1亿元，累计吸金高达42.39亿元。
" 投资策略方面，" 申万宏源(" 000166," 股吧)(000166)表示，国企改革加速推进，看好两大领域投资机会。7月份以来高层就国企改革频发声，叠加中远与中海两大集团整合方案预期，种种迹象表明国企改革顶层方案有望提速推进。推荐两大投资机会：首先，央企层面关注中建材及" 中材集团旗下上市公司。预计中建材改革将在新型房屋、" 新能源及新材料领域着手，看好下属" 北新建材(" 000786," 股吧)(000786)、" 洛阳玻璃(" 600876," 股吧)(600876)和" 方兴科技(" 600552," 股吧)(600552)、小市值公司" 瑞泰科技(" 002066," 股吧)(002066)。中材集团将解决同业竞争承诺的期限延期至2016年9月7日，在接下来的一年中，中材集团对水泥业务整合仍是以下3家公司的最大看点，关注" 祁连山(" 600720," 股吧)(600720)、" 天山股份(" 000877," 股吧)(000877)、" 青松建化(" 600425," 股吧)(600425)。第二，地方国企层面静待各地细则落地，重点留意细则中涉及到国有资本投资公司试点标的，推荐改革先行省市安徽" 海螺型材(" 000619," 股吧)(000619)、" 北京金隅股份(601992)。
北新建材:国企改革有望提升企业竞争力
北新建材2015上半年实现营业收入36.37亿元，同比下降4.68%，实现归属上市公司股东净利润3.83亿元，同比下降8.53%，对应每股收益0.271元。公司上半年毛利率小幅下降，其中分产品来看，石膏板和龙骨的毛利率均有小幅提升，其他产品毛利率下滑19.8个百分点至8.99%。此外，营业外支出的增长也拖累了公司" 业绩。公司石膏板产能继续保持全球第一，作为石膏板行业龙头企业，在销售网络、生产技术、资源掌控等方面都具有较强优势。未来随着国企改革步伐的推进，公司将继续巩固在行业中的领先地位。混合所有制改革也将有助于公司提高运营效率，增强盈利能力。此外，公司近年来积极拓展龙骨以及新型房屋等相关业务，新业务也有望依托现有网络实现较快的发展。我们继续维持买入评级不变，目标价格上调至23.00元。
支撑评级的要点
截至2015上半年，公司石膏板产能达到18.7亿平米，继续保持全球最大石膏板产业集团的龙头地位。上半年，公司本部的天津、浙江海盐、云南宜良、湖南长沙和福建泉州等石膏板生产线项目稳步推进。泰山石膏的福建龙岩石膏板生产线已投产，广西来宾和河南济源石膏板生产线试生产顺利进行，" 吉林省、湖北襄阳和甘肃白银的石膏板生产线项目顺利推进。
2015年上半年公司综合毛利率29.4%，同比下降0.27个百分点。期间费用率13.1%，同比上升0.32个百分点，其中销售费用率同比下降0.09个百分点至3.8%，管理费用率同比上升0.98个百分点至7.4%，财务费用率同比下降0.56个百分点至2.0%。
上半年营业外支出0.62亿元，比上年同期的0.04亿元增加0.57亿元。主要是由于公司及所属子公司支付" 美国石膏板事项判决金额、和解费、律师费等增加。
评级面临的主要风险
估值
我们对公司2015-2017年每股" 盈利预测为0.841、0.951、1.100元，目标价由20.00元上调至23.00元，对应2015年27倍的市盈率，维持买入评级。
洛阳玻璃:置入优质超薄资产，涅槃重生再起航
事件描述
披露修订后的定增预案:①原方案中置入资产、置出资产作价差额部分由公司向交易对方洛玻集团非公开发行股份购买，修订为差价1.8 亿分两部分支付，一部分是现金支付9073 万，一部分股份支付发行1500 万股；②发行股份募集配套资金，原定资金不超 2.2 亿，底价6.69 元/股，数量不超3339.08 万股，资金用于重组后上市公司运营改为募资不超2.15 亿，底价不变，数量降至3213.7519 万股，募集资金优先支付蚌埠公司置入资产与置出资产差价，即9073 万，剩余部分补充运营资金，比例不超过募集配套资金的50%。
事件评论
资产置换后主营超薄电子玻璃，剥离亏损浮法业务。置出资产为龙昊100%股权、龙飞63.98%股权、登封硅砂67%股权、华盛矿产52%股权、集团矿产40.29%股权及相关债权，浮法业务不景气致以浮法为主营的龙昊龙飞亏损厉害，通过实施此次置换，公司将洛玻集团持有的蚌埠公司置入，后者拥有一条150t/d 超薄线。置换完成后，公司以超薄玻璃为主营业务。
国内有碱超薄玻璃技术突破者较少，存在技术壁垒。国内具备有碱超薄玻璃量产能力的主要是两家，一家公司，另一家南玻，洛玻原拥有两条超薄线均已产业化运行，龙玻250t/d，龙海200t/d，超薄业务14 年毛利率27%。
有碱超薄玻璃行业盈利能力强，市场广。超薄玻璃因独有的技术壁垒和下游电子领域应用具备较高的盈利能力，南玻成功稳定运行的河北视窗达到了25%以上的净利率。有碱超薄主要用于TN-LCD/STN-LCD 用ITO 导电玻璃、移动终端手机平板等触摸屏盖板玻璃，前者应用于电话机数字汽车仪等显示屏领域，无较大需求增长，后者应用成长性较高，且存在有碱超薄对原无碱超薄盖板玻璃的低成本渗透，在后者出货量增长和有碱超薄未来渗透率提升的情景下，测算15、16、17 年分别存在3138、3570、3760万平方米需求，目前供给3000 万平方米左右，盈利持续看好。
置入资产运营上轨，良率提升盈利能力值得期待。新置入的蚌埠线14 年8 月达产，14 年营收4752 万，净利润500 多万，我们判断今年随着产能利用率和良率的提高，单线盈利应会出现较大幅度的提升。
脱胎换骨在即，或是优质二线国企改革标的。此次置换成功后，若国企改革也能顺利推进，则将进一步带来换骨。预计15-16 年公司EPS 为0.10、0.33 元，给予推荐评级。
天山股份公司半
事件:公司近日公布2015年半年报。1~6月实现收入21.1亿元，同比降约27.6%；归母净利润约-2.5亿元，同比降约1221.3%；EPS约-0.29元。其中，第2季度收入约16.3亿元，同比降约28.1%；归母净利润约-1841万元，同比降约114%；EPS约-0.02元。公司预计2015年1~9月归母净利润约-3.8~-4.8亿元，同比降幅区间为-247.3%~-216.6%，EPS区间为-0.28~-0.35元。 点评: 疆内水泥供需严重失衡，公司量价齐缩；商混经营承压。 2015年上半年新疆水泥产量同比减少约16.8%，需求萎缩严重；1~6月区域低标、高标水泥均价同比降幅分别约41、0元/吨，目前已降至历史低位。公司上半年水泥销量约739万吨，同比降约21.1%；2季度销量约576万吨，同比降约23.5%。上半年其水泥吨均价同比降约23元/吨、至约242元/吨；吨毛利同比降约34元/吨、至约37元/吨；水泥毛利率约15.2%，同比降幅约11.3个百分点、创历史新低。受地产投资景气疲弱影响，上半年公司商混收入同比降约21.4%、至约3.1亿元；毛利率约6.6%，同比增约1.9个百分点。 费用刚性，营业利润亏损较大。上半年公司营业利润层面亏损额约4.0亿元；综合期间费用率高达33.8%，同比增约7.8个百分点；债务压力大，上半年财务费用率高达14.3%，同比增约4.4个百分点。 疆内水泥景气已至低谷，下半年环比改善可期，拐点尚待“丝绸之路经济
同业竞争承诺临近到期；解决方案及力度值得重点关注。2015年9月7日是中材集团承诺解决水泥同业竞争问题的最后期限，承诺方案为公司与祁连山、" 宁夏建材(" 600449," 股吧)(600449)、中材水泥“合4为1”；实际解决方案及力度取决于央企改革力度、各级管理层及地方政府等利益协调，值得重点关注。
维持“买入”评级。预计公司2015-2017年EPS分别约为-0.44、0.06、0.31元。给予公司PB（按最新每股净资产计算）1.8倍，目标价13.87元。l风险提示:需求不达预期、成本大幅上升、同业竞争问题解决力度不达预期。
青松建化:水泥景气至历史低位，静待“丝绸之路经济带”落实
事件:
公司近日发布2014年年报，实现收入约27.3亿元，同比增长约12.6%；归母净利润约644万元，同比减少约92.6%； 按期末股本计算的EPS 约0.005元。公司拟以期末总股本（约13.8亿股）为基数，每10股派发现金红利0.4元（含税）。
其中，第4季度收入约达5.6亿元，同比增约13.5%；归母净利润约2.2亿元，同比增约266.5%；EPS 约为0.16元。
点评:
疆内供需严重失衡，公司水泥业务进入微利状态。
2014年新疆水泥产量约5000万吨，同比减少约7%，市场下行压力显著；而疆内仅新干法熟料产能就已经超过8000万吨，产能严重过剩。
2014年新疆水泥均价同比降约20元/吨，至2008年以来的历史低位。
公司全年水泥销量仍有增长，但价格持续下降，水泥业务收入同比仅增约5.2%、至约21.7亿元；水泥毛利率仅约5.4%，同比降幅达9.2个百分点，是2003年以来的最低水平。
混凝土业务增收不增利。
2014年公司混凝土收入约2.7亿元，同比增约55.2%；毛利额约2004万元，同比降约11.9%；毛利率仅约7.3%， 同比降幅达5.6个百分点；区域投资回落、尤其是地产投资景气下行压力可见一斑。
预计未来水泥产能仍有增量。
公司达坂城2×7500t/d 的新干法熟料项目（协同处理2×300t/d 生活垃圾）一期工程已点火试生产，预计公司在北疆的布局仍将继续推进。
区域水泥景气已至低谷，“丝绸之路经济带”落实驱动景气上行值得期待。
短期若无外力催化，区域供需压力仍较大；但价格已至低谷，进一步向下空间有限。2015年新疆固定资产投资计划增速同比降约4个百分点；而区域产能仍有增量，预计2015年疆内新增水泥产能约600万吨。
目前，区域景气最大的可期待变量即是“丝绸之路经济带”的落实时点及投资力度。长期来看，新疆发展水平落后， 且有政治维稳需要，投资及水泥需求均有较大增量空间；“丝绸之路经济带”规划落实或为区域需求启动时点。
维持公司“增持”评级。
公司是南疆水泥龙头，同时积极开拓北疆市场，是“丝绸之路经济带”推进的主要受益者。
以水泥、混凝土、化工为主业，参股电力、煤炭及新能源产业，明确提出在能源开发领域寻找新的支柱产业。
1）2014年已与国电集团、中国水电建设集团等公司合资涉足水电开发建设；
2）与国电新疆电力公司合资组建国电青松吐鲁番新能源有限公司，进军风电、水电、太阳能热发电领域，计划5年内投资200亿元。
公司是新疆生产建设兵团最大的工业企业之一，2015年将沿循改革创新、降本增效的发展思路；二股东" 海螺水泥(" 600585," 股吧)(600585)已经派驻董事及监事，公司未来管理效率提升值得期待。
预计公司2015-2017年EPS 分别约为0.06、0.16、0.21元。考虑公司有望受益于“丝绸之路经济带”催化、并有改革创新预期，给予公司3.0倍PB（对应2014年末每股净资产），目标价11.55元/股，“增持”评级。
海螺型材:需求不足，未现往年油价下跌引致的业绩弹性
报告期内营收同比下降14.5%，EPS0.12元。
2015年1-6月公司实现营业收入16.3亿元，同比下降14.5%，归属上市公司股东净利润4399.6万元，同比下降32%，每股收益0.12元；单2季度公司实现营业收入10.3亿元，同降12%，环增71.7%，归属上市公司股东净利润3465万元；
2015年1-6月GDP增速7%，宏观经济仍面临下行压力，公司主营产品塑料型材行业亦受影响而需求不足；公司营收同比下降，成本端原油等原材料价格下跌有助于产品毛利率上升，但难以扭转业绩下降。
成本下降毛利率上升，需求下滑费率亦上升。
报告期内公司综合毛利率15%，同比上升0.9个百分点；销售费率、管理费率分别为4.3%和5.2%，分别同比上升0.8和1个百分点，财务费率1.5%，同比下降0.4个百分点；期间费率10.9%，同比上升1.4个百分点；原油等原材料价格下跌引致毛利率上升，但宏观经济不景气下需求下滑、费率亦上升。
单2季度，公司营收同降12%；综合毛利率15.8%，同比上升0.9个百分点，环升2.4个百分点；销售费率、管理费率分别为4.5%、4.9%，分别同升0.9、1.05个百分点，财务费率1.4%，同比下降0.4个百分点，期间费率10.8%，同比上升1.6个百分点；
主营产品型材营收下降。
分产品，型材收入占比98.3%，主营利润占比98.4%，型材营收下降15%，成本下降15.9%，型材、其他产品毛利率分别为14.8%和13.6%，较14年同期分别增加0.8和增加0.6个百分点；分区域，华东、华北和其他地区营业收入分别占比42.8%、12.8和44.4%，毛利率分别为14.5%、13.2%和15.5%，除华北地区毛利率下降外，华东和其他地区毛利率同比分别增加0.7和1.3个百分点。
未现往年油价下跌所引致的业绩弹性。
主营产品塑料型材中原材料的成本占比达85%，因此公司业绩弹性大:国际原油价格下跌、PVC价格下行在需求平稳时将显著助力毛利率提升；2015年上半年公司营收下降主因在于宏观经济下行压力下行业整体不景气，需求不足，公司产品量价齐跌，未现2009年和2012年受益油价下跌带来的业绩高增长弹性。预计公司2015-2017年EPS分别为0.27、0.36、0.42元，目标价15元，“增持”评级。
风险提示:宏观经济下行压力下需求仍持续低迷，原材料价格上扬。
