估值的取势·明道·优术顺水鱼财经

《证券市场周刊-红周刊(博客,微博)》特约作者 许玉琴

股灾后的A股市场，恰似一个刚从重大急症中恢复过来的人一样，内分泌紊乱，诸种潜伏问题相继暴露，暴涨暴跌成为常态。人心忐忑之余，对' 个股的关注便又重回价值层面，在这种思维转变之下，对此前牛市中分析师们对“' 互联网+”、智能' howImage('stock','2_300024',this,event,'1770') 机器人(' 300024,' 股吧)等热门概念股给出的高估值产生了质疑，甚至有人认为这是对投资者的一种误导；殊不知，牛市之时很多比较保守的分析师恰因估值给得比较低而受到' 大众嘲笑：思维僵化，不理解新生事物。

其实，在笔者看来，牛市时给予' 股票 较高估值，而市场趋弱时选择估值较低的股票 ，都没有错。盖因估值界定，基本可用“取势·明道·优术”三者的平衡与转换予以概括。分项来看，所谓取势，是在趋势形成之时，要顺势而为，避免僵化。譬如从2014年年中发端的这一场牛市，是群体金融行为集中放大的自然效应，在短期内很难逆转，顺势而为是好的选择。然明道便是要时刻谨记，则是要明白当前选择仅仅是顺势，一旦趋势发生变化，必须做出相应的调整。而优术，则是自身研究能力的提升优化范畴了。

举个例子，譬如一个新兴行业市场空间有数千、上万亿元，足以支持出现一个千亿市值的大公司，而该行业有10家对应标的。当整个市场处于上涨趋势之时，分析师需“看得更长远，预期更乐观”，可以假设自己认可的标的便是领头羊，大胆给出估值，是为“取势”。但业内有那么多公司，究竟哪一家有潜力成为行业领头羊，实现千亿市值呢？这便是仁者见仁智者见智的问题了，也比较考验分析师对个股的信息挖掘与调研分析能力，是为“优术”。而“明道”，便是需明白此刻我给如此高的估值，是因为当前趋势如此，真正实现这个目标需要很长时间，其中必有曲折波动。

总的说来，“取势·明道·优术”其关键点在于识别趋势以及趋势拐点，并且清楚地知道当前的选择是因为一个怎样的“势”，譬如本轮牛市转折的重要节点便是杠杆资金清理叠加了内外经济环境的多重变化，若能事先有清晰统计与认识，则应能清晰感受到势的变化。当然，个人专业能力是所有研究与投资的根本，此处毋庸赘言。