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编者按：近几个交易日，沪深股指持续盘整之际，迪士尼、两区合并和国资改革三大概念同时驱动下的上海本地股，时隔两年再度获得市场的聚焦：9月11日在" 锦江投资(" 600650," 股吧)(600650)和" 市北高新(" 600604," 股吧)(600604)的带动下，上海板块集体上演涨停潮，而前两者已连续多日涨停。
热衷题材是A股的一大顽疾，上海一家" 券商资管负责人认为，" 自贸区概念炒作前车之鉴仅仅过去两年，击鼓传花之后大多“一地鸡毛”，当下市场还比较脆弱，追高的风险值得警惕。
9月11日，上海地区多达41只" 股票 涨停，占两市全部89只涨停股近“半壁江山”。其中锦江投资和市北高新更是连续多个交易日涨停，前者创出历史新高，收盘价32.15元，超越6月12日" 沪指5178点时的31.8元。连续上涨之际，各路资金蜂拥上海本地股，券商分析师也多表示看好。之所以飙升，主要源于三大概念：迪士尼、两区合并和国资改革。
而时间回溯到2013年8月，国务院批准成立上海自贸区，本地股即遭强力拉升，最具代表的是" 上海物贸(" 600822," 股吧)(600822)和" 外高桥(" 600648," 股吧)(600648)，前者从每股5.5元最高拉升至18.7元，后者则从13.3元最高拉升至63.4元，其他" 个股皆有大幅拉升。
然而，在自贸区正式挂牌之后，相关概念股开启了下跌之旅。以上海物贸为例，公司股价在9月25日高点回落，3个多月后2014年1月初跌至8.65元，跌幅超过一半。自贸区概念龙头股外高桥2013年8月30日复牌后，当年9月24日拉高至63.43元，之后也持续调整，最低下探至18元一线。此次" 行情中，即使上周五涨停报收28.25元，对于追高买入者而言，解套也很“遥远”。
更值得投资者关注的是上市公司基本面变化。以外高桥为例，公司2013年、2014年和2015年利润分别为5.63亿元、5.06亿元和3.06亿元，也就是说，近两年外高桥的盈利能力没有明显变化。而上海物贸这三个财报期间扣除非经常性损益均为亏损。
锦江投资的暴涨是迪士尼和国资改革双重概念驱动，锦江投资是锦江集团旗下从事投资城市客运、物流等产业的上市公司，期冀以股权转让、国外合资等资本运作方式拓展核心产业、培育" 新兴产业，实现“全国" 旅游客运业第一”的目标。而随着迪士尼的开园，上海旅游产业将更进一步。另一方面，锦江集团是上海" 国企改革排头兵，后续有望继续推进改革，其旗下上市公司锦江投资、" 锦江股份(" 600754," 股吧)(600754)等，将受益于集团改革的推进。
而市北高新连续4个交易日“一字”涨停，则主要得益于行政区划合并的消息。从业务模式和受益情况来看，锦江投资、市北高新分别与上海物贸、外高桥的炒作模式如出一辙。
上述资管负责人表示，自贸区概念此前炒作过猛，而随着政策逐步落地，个股基本面提升低于预期，概念炒作大多“一地鸡毛”。此外广东、福建、天津等地自贸区概念升温，上海本地股相关概念的独特性渐失。
另有一位资深投资人士则称，本地股多“老庄股”，一般都被庄家高度控盘，在资金买卖操作趋于一致的情况下，中小投资者应警惕追高的风险。
概念股一览：" 界龙实业(" 600836," 股吧)(600836)、锦江投资、" 豫园商城(" 600655," 股吧)(600655)、" 老凤祥(" 600612," 股吧)(600612)、" 百联股份(" 600827," 股吧)(600827)、" 陆家嘴(" 600663," 股吧)(600663)、" 美盛文化(" 002699," 股吧)(002699)、" 上海机场(" 600009," 股吧)(600009)、" 龙头股份(" 600630," 股吧)(600630)、" 申通地铁(" 600834," 股吧)(600834)。
掘金点
锦江投资（600650）
锦江投资是一家以客运业和物流业为主的公司，是上海市车型品种最全，综合接待能力行业领先的客运公司；出租汽车业务在上海出租车行业排名前列；商务租赁车业务在上海商务租赁车市场的占有率名列前茅。2015年中报显示，锦江投资上半年营业收入10.64亿元，同比增长1.06%；净利润1.15亿元，同比增长12.18%。
锦江投资大股东为上海国资委全资控制的锦江国际集团。锦江集团现拥有冷库规模达12万吨，其中吴淞罗吉公司已完成1万吨现代化综合冷库施工建设，为公司的低温仓储产业带来超高毛利率。分析认为，公司地处上海，无论是在规模还是地域上都在与迪士尼达成合作上占足优势，能极大的满足迪士尼开园后的餐饮服务要求，同时，锦江集团的实际控股人还是迪士尼中方股东之一。因此，锦江集团在迪士尼概念股中地位不凡，后期受益的可能性最大。
二级市场上，上海迪士尼开园渐行渐近，A股市场上的迪士尼概念股屡掀旋风，其中锦江投资9月2日大涨9.77%，8月份累计涨幅超过两成。
界龙实业:凭借区域优势，期待联姻迪士尼
首次覆盖给予“增持”评级，目标价46.9元。界龙实业在上海迪士尼附近拥有工业土地储备约300亩，凭借在包装印刷领域的实力，我们认为公司有望承接上海迪士尼相关配套产品业务，是上海迪士尼乐园建成和开园的主要受益者之一。预计公司2015-2017年营业收入分别为2.20亿元、2.86亿元和3.79亿元，净利润分别为0.53亿元、0.77亿元和1.00亿元，对应EPS分别为0.16元/0.23元/0.30元。参考行业估值水平，并考虑到与迪士尼合作的潜在发展前景，我们给予界龙实业46.9元的目标价。
凭借区域优势，期待联姻迪士尼。根据美" 国华特迪士尼公司的披露信息，上海迪士尼乐园预计于2016年年初正式开园。作为全球第6个、中国第2个迪士尼乐园，上海迪士尼乐园从项目规划至今已历经10余年。项目最终于2011年4月正式开工，预计在2016年年初向游客开放。从数据看，界龙实业旗下10家包装印刷子公司均位于上海迪士尼周边（上海迪士尼一期园区北侧）。包装印刷生产基地合计工业土地储备约300亩，地上厂房建筑约50万平方米。我们认为，凭借界龙在包装印刷领域的实力，加之优越的地理位置，不排除公司未来与上海迪士尼在包装印刷相关配套产品上（如门票、地图印刷等）有合作。
凭借区域优势，期待联姻迪士尼。定增完成将明显改善公司的资本机构和财务状况。界龙实业以印刷包装为主业，兼营" 房地产开发、商贸等多元化产业。界龙实业在2015年6月份完成一轮定增，定增价格28.78元/股，共募集资金5.13亿元。其中大股东上海界龙集团认购27.3%，并锁三年。
本次募集资金拟用于收购界龙集团持有的名都置业40%股权，实施扬州御龙湾商业二期项目及偿还银行贷款。我们认为定增完成将明显改善公司的资本结构和财务状况。
核心风险:上海迪士尼不能按期开园。
" 东方明珠(" 600637," 股吧)(600637):因" 竞争优势强劲、估值具吸引力而重申买入评级
建议理由。
我们重申对东方明珠的买入评级，新的12个月目标价格为人民币48.03元，对应43%的上行空间。1） 重组后，东方明珠已成为业务覆盖全产业链的综合传媒娱乐巨头，我们认为其庞大的用户规模、货币化机会、上游内容储备以及播控牌照方面的政府支持将为公司带来竞争优势。2） 盈利增长势头强劲，2015-17年预期增速为33%，多项业务处于快速增长阶段，且管理层正在积极寻找并购机会。3） 估值具有吸引力，当前股价对应的2016年预期市盈率为23.9倍，而中国传媒行业平均为33倍。
推动因素。
（1） 并购。管理层表示将积极寻找全产业链并购机会，以扩大用户规模、对内容进行货币化以及进入新的娱乐子行业。（2） 激励计划。管理层计划在年底前推出员工和管理层激励计划。如果实施，这将通过将员工薪酬和公司" 业绩挂钩而促进公司长期增长。（3） 上海迪斯尼。我们认为2016年初上海迪斯尼的开业将提振中国文化旅游业的总体增长。
估值。
上半年业绩发布后，我们将2015-17年每股" 盈利预测下调了2.9%-0.7%，并考虑到业务结构的小幅调整而将2018-20年每股盈利预测下调了1.7%-3.0%。我们的12个月目标价格也相应从49.37元降至48.03元，仍基于18倍的全球同业市盈率均值，其中采用了2020年预期每股盈利，然后贴现回2016年，股权成本为8%。我们新预测所得出的2015-20年每股盈利年均复合增速为28%，目标价格对应34倍的2016年预期市盈率，与当前行业均值一致。
主要风险。
IPTV 用户增长和" 互联网电视货币化速度慢于预期。执行风险导致并购整合成本高于预期。
" 隧道股份(" 600820," 股吧)(600820):站在国企改革和ppp的潮头上
上海国企改革走在全国前列，预计控股股东整体上市不断推进。上海于2013年底率先推出国企改革“二十条”，明确细化国企改革方向，并持续稳步推进。上海城建集团将隧道股份作为最核心的子公司运营，全方位支持公司发展。同时，城建集团整体上市进程也不断推进，2012年已将核心资产注入公司，2014年由上海城建集团总裁张焰兼任隧道股份公司董事长。未来集团与上市公司管理层有望继续整合，缩短管理层级，提高管理效率，存续的市政建设运维子公司存在注入预期。
国盛集团持股加强国企改革预期，公司有望多方位受益。上海国盛集团是上海国企改革的两大国资流动平台之一，自成立以来完成了多笔地方国企改革项目。参考国盛集团之前的项目运营，未来公司主要的改革方向可能为:（1）股权激励，市场化选聘管理层。有望提升员工积极性，增强企业运营效率，进而提升企业业绩；（2）引入战略投资者、进行混合所有制改革。当前上海城建集团及国盛集团合计持股50.85%，未来引入战略投资者空间较大，可为公司带来资源和理念上的新突破。
轨道交通及地下工程迎来投资" 高峰期，公司异地扩张加速，业绩有望保持稳健增长。预计2015-2018四年全国将新增加约3000公里轨道交通运营里程，年均投资将达到3750亿元。国家大力支持综合地下管廊建设，预计投资将达万亿级别，公司有望充分受益地下工程投资景气。公司近三年收入220/235/254亿元，同比增长54.94%/6.88%/8.17%。归母净利润为11.51/12.89/13.94亿，同比增长122.63%/11.99%/8.09%。2014年新签订单450.6亿元，创历史新高。目前上海业务占比约50%，未来随着改革推进，沪外市场开拓将成为公司业务新增长点。
投融资领域积累的丰富经验为未来持续开拓PPP打下基础。公司战略定位为“建设领域的金融专家、金融领域的建设专家”，通过投资BT、BOT项目带动施工主业，仅2011年以来新签BT、BOT项目即超过300亿元。公司在PPP领域早有试水，2014年初中标长沙万家丽路快速化改造工程和淮安现代有轨电车一期工程，利用股权投资基金管理机构设立基础设施投资基金，引入社会资本。投融资领域积累的丰富经验为未来持续开拓PPP打下基础。公司产业链覆盖上游基础设施投资、咨询、设计及下游建设、运营，可以为政府量身定制PPP服务，具有提高中标率、分享所有环节收益、全生命周期成本优化等突出优势。
投资建议:我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为0.50/0.56/0.62元，当前股价对应三年PE分别为25/22/20倍。考虑到公司未来PPP投资管理建设平台及国企改革的预期，给予公司16.8元目标价（2016年30倍PE），买入-A评级。
风险提示:宏观经济持续下滑风险，国企改革进度不达预期风险，回款风险
豫园商城:大股东商业资源对接，拓展成长空间
黄金珠宝消费环境仍待恢复，主业增长平稳。近期我们调研豫园商城，了解公司经营动态和发展战略。公司1H珠宝业务增长平稳，老庙、亚一分别签约代言人孙俪、全智贤，品牌宣传力度显著加大；深圳、上海原创珠宝设计室组建中，为一线城市直营店输送高端、个性化定制产品；加大一级代理平台开发，有利于加快周转、缩短补货间隔。整体来看，在行业低迷、" 黄金集团整合、内功打造阶段，我们预计全年公司珠宝主业收入将与去年持平，集团整合和品牌提升短期内可能加大费用压力，使得珠宝业务难有亮眼业绩表现。
拟增发投入渠道和互联网平台建设，启动供应链金融业务。利用资本市场时间窗口，豫园拟以13.66元/股价格筹集资金100亿元，用于品牌/新品/渠道建设、互联网平台搭建及其他外延扩张。若增发顺利实施，将大大满足未来3-5年的资金需求，巩固行业地位。公司投入3200万元合资设立“广州复星云通小额贷款有限公司（占比16%），拟涉足基于珠宝产业链的供应链金融业务。我们看好公司供应链融资支持下，珠宝加盟业务规模的增长提速，老庙/亚一在珠宝行业的龙头地位、丰富的产业链资源也有助于供应链金融业务在风险可控的基础上向更广泛的产业链参与者扩张，提升金融业务规模和利润贡献。
无可替代的豫园商圈优势，受益规模拓展、提档升级和迪斯尼开业。公司多年来深耕豫园内圈商业，形成了以黄金珠宝为主业，餐饮、医药、食品、百货、工艺品、商业地产等产业协同发展的业务格局，及丰富、特色的品牌资源。豫园商圈本身具有难以复制的区位优势和商业物业价值，未来提档升级及品牌外扩潜力较大，计划明年年初开业的上海迪斯尼对于上海旅游消费业有巨大拉动效应，豫园商圈也将持续受益。上海豫泰确诚商业广场项目的投建，将伴随原豫园商圈的业态调整升级，有利于大幅提升豫园商圈的经营规模、促进原有商圈的内生增长和经营能力提升，更好地将商业资产、旅游客流转化为经济效益。
联合复星投资太阳马戏团，大股东商业资源对接拓展成长空间。公司联合复星收购" 加拿大太阳马戏团25%股权（公司出资2000万美元，对应2.828%）。后者是全球最大的戏剧制作公司，代表了世界舞台表演艺术的最顶尖水平。按照复星“中国动力嫁接全球资源”的投资理念，“太阳马戏团”演出极有可能大举引入国内，并与豫园及复星旗下其他旅游和商业资源结合，大大提升“太阳马戏团”的演出频次和盈利能力。作为复星唯一持有的A股品牌零售企业，股东旗下丰富的商业、旅游和文化产业项目未来极有可能通过资产注入、联合收购及业务合作等方式与公司实现资源对接，拓展公司的对外合作、外延扩张空间。
调低2015-16年EPS预测至0.73、0.79元，维持“推荐”评级。公司黄金珠宝业务、豫园商圈经营平稳，通过短融、贷款解决商业地产资本需求，财务费用可控，增发投入渠道建设、打造珠宝互联网平台及供应链金融业务，拓展主业创新、成长空间，对接大股东复星旗下" 商旅文资源，未来整合、合作值得期待。考虑到黄金消费需求未恢复及短期资本投入增加，将15-16年EPS预测由0.74、0.82调低至0.73、0.79元（暂不考虑增发摊薄），现价对应PE=18.3X、16.9X。目前股价超跌（低于定增价格13.66元），给予目标价20元（对应16年25XPE），维持“推荐”评级。
风险提示:再融资项目不确定性；商业地产项目投入高于预期，建设周期大幅拉长。
百联股份:牵手" 利丰、" 王府井(" 600859," 股吧)(600859)，组建合资公司，实现协同发展
携手打造合资公司，定位清晰助力公司发展。6月23日，公司" 公告与北京王府井百货（集团）股份有限公司、利丰贸易（中国）控股有限公司拟进行战略合作，设立合资公司——上海百府利经营有限公司，注册资本4800万元，公司出资1920万元，持股比例40%。董事会成员共五名，百联股份和王府井百货各委派二名，利丰公司委派一名。合资公司是三方优势的结合，强调三方的利益兼顾。
联合利丰供应链优势，强强联手建立差异化业务模式平台。利丰集团是专为世界各地的零售商和品牌提供消费品设计、开发、采购及物流服务的知名企业，通过遍布超过40个国家的15000余家供应商所组成的全球采购网络，为付货期短且大量生产的消费品提供可持续供应链管理。合资公司将利用利丰集团在产品设计、开发、采购及物流四个领域的强大背景和全球视野，结合百联和王府井的本土化优势，开展具有差异性的业务模: 第一，通过自主开发、取得授权或收购的方式推进自有或授权品牌开发；第二，根据合作方各自渠道特点，寻找适合的外部品牌，开展总代理/总经销业务迅速拓展市场；第三，通过合作三方的业务网络来确定和引荐适合的零售商/品牌商建立战略联盟进入三方零售点经营，发挥规模优势；第四，创新营销手段，制定品牌文化理念规划、品牌视觉规划、品牌服务规划、品牌通路策略规划，实施品牌传播、公关及营销等进行旗下品牌推广与营销；第五，制定业务模式、商贸流程和相关标准提高效率；最后，以合资公司作为平台友好协商、解决三方团队在运作中可能发生的纠纷和任何问题。
结合多方资源，供应链及自营业务蓄力待发!此前" 永辉超市(" 601933," 股吧)(601933)战投入股联华，公司借助永辉供应链管理能力优化" 联华超市经营，提升竞争力，预计公司在未来几年将借助永辉模式重点整合优化供应链，在供应商、物流、门店终端三方面进行全方位改造。此次公司联合利丰贸易和王府井百货建立全新合资公司，将进一步拓展公司供应链的管理优化和自营业务的发展。供应链方面，利丰集团在供应链上下游具有显著的优势，未来公司可以通过平台进行市场需求的挖掘来进一步推进自营产品的建设，打通上游到下游产业链，实现从单纯零售商到供应链整合者的转变； 自营方面，现运营成熟的奥特莱斯共4家，未来有望通过合资公司深化自营式业态、强化自营能力，同时为公司带来更多授权品牌、自有品牌和独家代理品牌的优秀产品，增厚公司未来发展动力并形成差异化优势；此外，公司也将借助合资平台掌握商品资源形成规模优势来提高议价能力，降低甚至避免对品牌商和代理商的依赖，有效控制公司的采购成本等，改善公司利润率，提高门店自主经营的实力。
维持盈利预测，给予买入-A 评级。公司欲打造“传统百货+购物中心+奥特莱斯”的全业态百货经营模式，价值将逐步体现和提升，此次联手王府井和利丰组建合资公司，将进一步提升商品经营和供应链管理能力，长期经营能力显著提升。我们预测公司15-17年EPS分别为0.67元、0.73元、0.78元，对应PE 分别为35倍、32倍、30倍，维持买入-A 评级。
风险提示:合资公司合作进展不达预期
