简单投资，其实也不错顺水鱼财经

黄祖斌(博客,微博)／文

据说清朝康熙时的大臣索额图（韦小宝的把兄弟），曾得到他父亲索尼做官的四字心法“揣摩上意”。在' 股票 投资上，也有一些非常简单但有效的原则，比如著名的价值投资者李剑提出的“好股好价，分散投资，长期持有”。在经历了两轮暴跌后的当下的A股市场，有必要品味一下' 美国投资大师' target='_blank' >约翰.' target='_blank' >邓普顿对股市规律的总结：“牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时候正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”

听着似乎很简单，老生常谈。但顿悟其实在于个人。

《邓普顿教你逆向投资》一书，介绍了不少邓普顿的人生与投资智慧，虽简单却有效。

节俭对成功投资的重要性

' target='_blank' >巴菲特、' target='_blank' >李嘉诚等几十年前就已是亿万富翁，但生活并不奢侈，令不少未达到财务自由的小资们百思不得其解。其实节俭是积累投资所需的资本金的必由之路。

前两年网上有一文章，说在北京月薪1万元，扣除社保、个税和其他“必要”支出后，月节余只有24元。有趣的是这些消费中居然没有读书学习的预算。这完全是一种社会亏欠自己的消费观。

反观邓普顿，父亲在' 期货投机中亏得精光，甚至无法提供他的大学学费，这让邓普顿养成了极度节俭的生活习惯。年轻时在纽约为有5个房间的公寓配齐家具只花了25美元（相当于2006年的351美元）。

在同等收入条件下，节俭的生活习惯能更快积累资本金，毕竟绝大多数投资人都要靠劳动所得积累资金。投资、事业、生活不顺利，就需要储蓄渡过难关。邓普顿买下一家只有8个客户的投资咨询公司，最初惨淡经营时，靠的就是储蓄。节俭的人更容易取信于人。邓普顿在股市中的第一桶金，是1939年向前任老板借款1万美元抄底股市，大赚3万美元。一个讲究生活品位、没有储蓄习惯的人，谁会愿意借钱给他投资股票 ？

当节俭成为一种习惯，还容易养成投资于高安全边际股票 的思维习惯。即使是伟大的企业，以过高的估值买入，也只能取得长期平庸的投资' 业绩。以巴菲特长期重仓的可口可乐为例，1998年的高点市盈率高达40多倍，如果在这个高位投资，在随后的10多年时间内收益率都为负。A股' 创业板指数年内最大涨幅曾达到174%，整体市盈率100多倍。真正计较生活、投资成本的人，不大可能会重仓这种利润不变且全部分红100多年后才能回本的股票 ，这也能回避前期创业板股票 纷纷跳水70%的风险。

对个人素质要求可能非常高

如果真正掌握有效的' 投资策略、交易模型，则或许像郭靖那样的更容易取得最好的成绩，如同他背诵《九阴真经》或是练习降龙十八掌那样坚持不懈。不过对于广大的A股投资者来说，最好综合提高自己的能力，切忌把股票 投资看作易如反掌之事。

拿邓普顿来说，他是美国的基金经理中最早开始进行海外投资的，早在1960年年代就开始对' 日本股市的投资，取得了一定的超额收益，但他几十年的平均收益率为13.5%，与温莎基金的约翰.聂夫相当。很多人看不上这个收益率，但邓普顿可谓天资聪慧又勤奋过人。因父亲被迫中断了他的大学学费，他靠记牌、正确估算出牌概率，赚取了约25%的大学学费。家乡乡镇高中不开设第四年数学课（这是进入耶鲁大学的必要条件），他向校长提出自己当老师教自己的同学，顺利考上耶鲁大学。耶鲁大学经济学专业毕业后，又在牛津大学获得' 法律硕士学位。显然这种学术水平代表的学习能力，多数投资人是不具备的。

再看巴菲特、' target='_blank' >索罗斯、彼得.林奇、' target='_blank' >罗杰斯，这些人都是硕士学历，而且都是名校毕业。虽然学历不是成功投资的充分条件，也未必是必要条件，但投资人应当认识到自己在学习能力上的差距，并不可低估成功投资的难度。

坚定地把资金投入投资洼地

1960年代初，日本经济平均增长速度是10%，美国大约是4%。但日本很多股票 的市盈率（4倍）却只有美国平均股票 市盈率（19.5倍）的20%之多。美国投资者普遍对海外股市不屑一顾。邓普顿的基金在日本投资之后的30年内，东证股价指数上涨了36倍之多。

2001年“9.11”事件后，' 美国股市休市几天。显然这起事件不可能动摇美国的根本，更不会导致全面的经济衰退。书中列举了美国股市经历朝鲜战争、古巴导弹危机、艾森豪' target='_blank' >威尔总统心脏病发作、肯尼迪总统遇刺等利空后市场见底的时间。“9.11”事件的利空未必超过这些，但市场对美国航空股的悲观情绪必然导致极大的抛压。邓普顿决定在开市后，如果备选的8只股票 跌幅超过50%就买进，于是成功抄底3只航空股。6个月后，分别收获了61%、72%和24%的回报。

' 亚洲金融危机时，' 韩国股市市盈率从20倍跌到10倍以下。邓普顿在1997年后期投资了马修斯' 韩国基金（该基金当年亏损64%）。结果从1998年开始的两年内，该基金取得了267%的收益率。邓普顿又成功抄底了韩国股市。

股市中代价昂贵的一句话就是“这次不一样”。在2015年A股的小盘股崩溃之前，不少人认为中国的创业板和纳斯达克不一样。实际上，低估值的股票 中长期收益率高于高估值的股票 ，这是最普遍的规律之一。

申万风格指数始于1999年末，截至8月28日，低市盈率指数收益率明显高于高市盈率指数（指数均由200只成份股组成）。高市盈率指数的累计收益率为61.55%，年化收益率为3.3%；中市盈率指数分别为233.12%和4.5%，低市盈率指数则分别为450.38%和10.8%。

就目前A股市场来看，以金融股为首的' 大盘蓝筹股没有足够的资金来炒作，但却是长期价值投资的首选。

趋势与价值不可偏废

对于很多急于赚大钱的投资人来说，邓普顿、巴菲特、彼得.林奇等人不到30%的长期年化复合回报似乎太低了一些。显然这些人根本不了解什么叫复利。不过如想尽可能实现更高收益率，股市或股票 的趋势也应重视，这样可能拥有比价值投资者更多的投资优势。

不论是股市还是' 个股，涨跌过度是常事，甚至能达到非常离谱的地步。以下介绍邓普顿的两次相当成功的投资，只是从完美角度，才能说他忽视了趋势对提高收益率的影响。

1939年因忧虑欧洲的战争阴云和美国国内的经济衰退，美国股市在12个月内大幅下跌49%。邓普顿大胆借款1万美元，买入104只惨淡经营的上市公司股票 。但邓普顿未预料到涨势远超预期。他在买入后约4年，即1943年全部卖出了股票 。而' 道琼斯指数在1944年和1945年分别上涨了11.80%和26.97%。

1981年9月，邓普顿大部分基金已经从日本股市撤出，“因为日本股票 正变得越来越热门，其市值在不断攀升。”事后看，邓普顿错过了日本股市80年代的持续大牛' 行情。1981年-1989年，' 日经225指数年涨幅分别为8.76%、4.36%、23.42%、16.66%、13.35%、43.85%、14.58%、39.86%和29.04%。

在一个明显的上涨趋势中，预测顶部的正确率低，也不会有来自监管部门的奖金（李大宵上半年对创业板的顶部预言就屡屡落空），不提前离场，哪怕是分批离场，都能轻松获取较多投资收益。而在明显的下跌趋势中，不必深究股市下跌的原因是什么，关键是不能早早地满仓抄底，以避免满仓后迎来最后一跌。这甚至是2015年不少'私募基金清盘的原因。

关注股市反向指标

本书提到了两个有趣的反映股市大拐点的反向指标：在美国纳斯达克世纪性崩溃前的最高点当天，《华尔街日报(博客,微博)》刊发《保守的投资者们跃跃欲试，科技股并非昙花一现》的文章，19个月后，纳斯达克指数暴跌79%。《商业周刊》则在1979年8月封面上赫然有一个标题《股票 的死亡》，美国股市确实在3年之后才开始长期的大牛市，但并未死亡。

这种反向指标在中国股市也并不少见。2014年7月，某著名' 券商分析师提出改革无牛市。到2015年5月，他又说牛市不言顶。某位刘姓著名学者在4月24日股市已大涨之后（当日收于4393点）表示：“股市只要一跌，很快就有新的资金进来，所以会很平稳地走到一万点，如果说从2014年6月份的2000点开始，最晚到2016年6月份的时候，' 上证指数会达到一万点，资金完成了从银行向股市的转移。”4月21日，' howImage('stock','2_603000',this,event,'1770') 人民网(' 603000,' 股吧)发表《4000点才是A股牛市的开端》一文。所以，没有持续准确预测记录的人，在一个涨跌趋势持续较长后，再出来预测，很可能就是个反向指标。

寻找A股市场的反向指标需要长期的积累，有可能的话可以组成团队，准确定位几十位知名财经人物，建立A股反向指标指数，做成APP，以1万元的价格出售，限售100个，或许是个好生意。